韓国株式市場のT+2決済が大統領から疑問視され、取引所はブロックチェーンによる即時決済を検討中

韓国の大統領李在明（イ・ジェミョン）は、最近の株式決済制度に対して直接的な疑問を投げかけた。「なぜ今日株を売ったのに、資金を受け取るのは明後日なのか？」この問題は公式レベルで連鎖反応を引き起こし、韓国取引所の理事長鄭恩甫（チョン・ウニョ）も直ちに決済期間の短縮を推進すると表明し、初めて公式の場でブロックチェーン技術の潜在的役割に言及した。彼は、ブロックチェーン取引を導入すれば、「清算と決済のプロセスが消失し、即時支払いのモデルに移行できる」と述べた。

T+2制度の運用ロジックと効率性の課題

韓国株式市場は現在、「T+2」決済制度を採用しており、取引完了後2営業日で資金と証券の正式な引き渡しが行われる。この仕組みは、清算機関の対抗リスク管理と資金調整の複雑なプロセスに基づいており、歴史的には合理的だったが、高速デジタル取引時代においては次第に効率性の障害と見なされつつある。

T+2の問題は単に「2日待つ」だけではなく、週末や長期休暇がある場合には決済期間がT+3、さらにはT+4に延びることもある。アメリカのロビンフッドは2021年のGameStop事件後、類似のロジックで規制当局に対し清算制度の改革を強く働きかけ、最終的に米国株式市場の決済周期をT+2からT+1に短縮させた。しかし、それでもなお、ロビンフッドのCEOヴラッド・テネフは「これでも遅すぎる。リスクは依然として存在する」と率直に述べている。

韓国取引所が初めて提案したブロックチェーン：政策シグナルの意義

韓国取引所の鄭恩甫理事長の発言は、政策面で重要な意味を持つ。過去には、決済期間短縮の議論は「既存のプロセスを圧縮する」枠内にとどまっていたが、今回は公式に初めてブロックチェーン技術に言及したことで、改革の方向性が従来のシステムの最適化から、基盤となるアーキテクチャの置き換えへと変わりつつあることを示している。

最近の韓国株式市場は好調であり、2月27日以降、地政学的リスクにより2日間の取引停止があったものの、その後は素早く回復し、執筆時点では史上最高値からわずか10％未満に迫っている。資本市場の回復の背景のもと、決済制度の近代化を推進する政治的意欲と市場環境が整いつつあり、韓国はアジアの主要市場の中で、ブロックチェーン上の決済を先行して模索する重要なケースとなる可能性が高い。

株式トークン化：T+0の基盤技術の道筋

真にT+0即時決済を実現するには、最も説得力のある技術的アプローチは株式のトークン化（Tokenization）である。株式をブロックチェーン上のトークンに変換することで、清算の仕組みは根本的に変わる。

• リアルタイム決済（Real-time Settlement）：取引完了と同時に引き渡しを行い、決済期間中の対抗リスクを排除
• 24/7取引：従来の市場の取引時間に縛られず、市場の流動性を向上
• フラクショナリゼーション（Fractionalization）：高額株への個人投資家の参入障壁を低減
• 低コストの清算と資本コスト：清算機関や証券会社は、引き渡し期間中の不確実性を負担しなくてよくなる

米国は昨年、T+2からT+1への移行を完了し、欧州も追随を計画している。世界の主要市場は、決済制度の近代化を競って推進している。韓国がブロックチェーンアーキテクチャを成功裏に導入すれば、アジアの資本市場において制度的な優位性を獲得できるだろう。

よくある質問

Q：T+2決済制度とは何で、韓国はなぜ改革を必要としているのか？
A：T+2は、株式取引完了後2営業日で資金と証券の正式な引き渡しを行う制度である。韓国は現行制度を採用しているが、高速デジタル取引の環境下では効率性に欠け、週末や長期休暇時にはT+3やT+4に延長されることもある。李在明大統領の公開疑問が、制度改革の議論を促している。

Q：韓国取引所が提案するブロックチェーン決済とは何か？
A：伝統的な清算・決済のプロセスをブロックチェーン技術により置き換え、取引と同時に決済を完了させる即時支払いモデルを実現することを指す。これは株式のトークン化を意味し、取引はブロックチェーン上で直接完結し、複数日のプロセスに依存しなくなる。

Q：株式のトークン化と従来の株式取引の違いは何か？
A：従来の株式取引は、清算機関を中間層として対抗リスクを管理し、数日間の決済周期を必要とする。一方、株式のトークン化により、取引記録は直接ブロックチェーンに記録され、理論上は即時引き渡し、24時間取引、取引コストの削減、システムリスクの大幅な低減が可能となる。