著者: 0xYYcn (Bitfox Research)
紹介
ビットコインは8月13日に上昇トレンドを再開し、歴史的な最高値を突破しました。イーサリアム（ETH）も続いて5,000ドルに近づき、ソラナも最近215ドルの重要な抵抗線を突破しました。しかし、それ以来、市場は持続的な回復の動向を示しています。これにより、重要な問題が浮かび上がりました。BTC、ETH、SOLは新たな上昇に向かうのでしょうか？このサイクルのピークはいつ到来するのでしょうか？
ビットコインが過大評価されているか、バブル圏に入っているかを測定するための2つの注目されている指標は、メイヤー指数（MM)）とMVRV Zスコアです。
この2つの指標は、テクニカル分析とオンチェーン分析の両方で優れた歴史的記録を持ち、重大な調整前の市場の過熱状況を特定するためによく使用されます。この記事では、これら2つの指標の歴史的なパフォーマンスを振り返り、現在の読み取りと組み合わせて市場の洞察を提供します。
コア指標
メイヤー指数(MM)：メイヤー指数はビットコインの現在の価格とその200日移動平均価格の比率です。
● MM > 1 → 強気（価格が長期トレンドを上回る）
MM < 1 → ベア（価格が長期トレンドを下回る）
● MM >> 2 → 投機バブルゾーンに入る
この記事の分析では、2.2が過熱の警戒線として設定されています。
MVRV Zスコア (Z)：MVRV Zスコアは、ビットコインの時価総額をその実現価値（すべての流通コインの総コスト基準）と比較し、市場の歴史的ボラティリティで標準化します。
● 高Z → 実現価値を大きく上回る市場価値、投資家は一般的に大量の未実現利益を保有している（サイクルのピークによく見られる）。
● 低または負のZ → 市場取引価格が総コスト基準を下回る（過小評価または降伏段階によく見られる）。
この記事の分析では、5は過熱の警戒ラインとして設定されています。
バックテストメソッド論
私たちは、この2つの指標を11の認識されたビットコインの重大な調整期間に適用しました。各期間について、イベントの1か月前とイベントの当月をカバーする「調整ウィンドウ」を定義しました。日次データを使用し、ルールは以下の通りです：
● MM > 2.2 または MVRV Z-Score > 5 の場合、その日はシグナルと見なされます。
● 重大な戻りのウィンドウ内に少なくとも1回の信号が現れた場合、その戻りが捕捉されたと見なされます。
次に、ヒット率（キャッチしたリトレースメントの回数 ÷ 総リトレースメントの回数）を統計し、感度（リトレースメントウィンドウ外での信号の出現頻度）を分析しました。
2025年8月18日時点のビットコイン価格と重要な調整ウィンドウ（データ出典：Bitfox Research）
メイヤー指数：過熱市場を識別する
メイヤー指数は、価格が長期平均に対してどの位置にあるかを示します。歴史的に、比率が2を大幅に上回ると、ビットコインが著しくプレミアムで取引されていることを意味し、通常は投機によって引き起こされます。
ビットコインの対数価格とメイヤー指数およびその2.2の閾値（2025年8月18日現在、データソース：Bitfox Research）
● パフォーマンス：2.2 の閾値で、MM は 11 回の重要な調整のうち 9 回（ヒット率 82%）をキャッチしました。
● 正確性：クラシックなサイクルトップ（2011年、2013年の2回、2017年、2021年の2回、そして2024年と2025年の初めのトップ）を成功裏に認識しました。
● 欠落：2019年7月（中期調整）と2020年3月（パンデミックによる流動性ショック）。
メイヤー指数：歴史的に市場のピークを識別するパフォーマンス（2011–2025）
利点：過熱した市場を非常に安定して認識します。
劣勢：早すぎるトリガーが頻繁に発生する——投資家が最初の >2.2 出現時に退出してしまうと、2013年と2017年の大部分のブルマーケットを逃すことになる。MMは正確な退出信号ではなく、バブル警告システムとしてより適している。
MVRV Zスコア：オンチェーンデータを使用して市場のバブルを測定する
MVRV Z-Scoreは投資家の未実現利益を測定します。数値が非常に高い場合、市場に投機的な過熱が存在することを示すことがよくあります。
ビットコインの対数価格とMVRV Zスコアおよびその5つの閾値（2025年8月18日現在、データソース：Bitfox Research）
● 表現：5の閾値で、Zスコアは約45％の重大な調整ウィンドウを捉えます。
● 利点：MMよりはるかに正確です。一度トリガーされると、通常は前の月のトップにのみ表示され、投資家にタイムリーなシグナルを提供します。
● デメリット：特に外部の影響によって引き起こされた調整（2020年3月のパンデミックなど）や中期的な調整（2019年7月など）の多くのリトレースメントを見逃した。
MVRV Z-Score：市場のトップを識別する歴史的なパフォーマンス（2011–2025）
結論：MMほど包括的ではありませんが、Z-スコアが信号を発する際、その効果はより鋭いです。誤警報は少ないですが、他の指標と組み合わせて使用する必要があります。
バックテストの結論：進化し続ける市場
バックテストの結果は、メイヤー指数とMVRV Zスコアのいずれも、市場のピークを示す際のピーク水準が下降傾向にあることを示しています。歴史的に見ると、メイヤー指数は初期のサイクルで17.5を超える読みから、最近の2.2まで下降しました。MVRV Zスコアは8を超えるピークから3に近づいています。これは、ビットコインの市場ダイナミクスが進化しており、ピークに現れる指標水準が徐々に低下していることを示しています。
ビットコイン価格とGoogleビットコイントレンド指数の比較
ビットコインの価格とGoogleトレンド指数の比較からの補足的な視点（提供者：@0xPianoHands）。ビットコインの価格動向は徐々に検索トレンドから切り離されており、検索量はしばしば個人投資家の参加を示す指標となっています。機関資本の参入に伴い、ビットコインはより安定的で効率的かつ成熟した市場へと移行しています。そのため、メイヤー指数やMVRV Zスコアに従来使用される閾値は、この市場構造の変化を反映するために引き下げる必要があるかもしれません。
投資家の啓蒙
投資家にとって、これらの指標は絶対的な売却トリガーではなく、警告信号として扱われるべきです。メイヤー指数はより広範なカバレッジを提供し、過熱状態を早期に識別することが多いですが、MVRV Z-スコアはより厳格で、通常はピークに近い時にのみ信号を発します。慎重なアプローチは、阈値の突破を警告と見なすことですが、行動を起こす前にトレンドの反転の確認を求めることです。二つの指標が同時に熱くなると、信号の信頼性が高まります。一方、単一の指標のトリガーを受け入れる場合は、早すぎる退出を避けるために、より明確な市場の反転の兆候を待つべきです。
現在の市況
9月1日時点で、ビットコインのメイヤー指数は1.07、MVRV Zスコアは2.1です。この2つの数値は、いずれも歴史的な「レッドゾーン」よりもはるかに低いです。これは、市場に一定の熱気が存在するものの、サイクルのピークに関連する狂気のレベルにはまだ達していないことを示しています。もしメイヤー指数が2.2を突破したり、MVRV Zスコアが5近くに上昇した後に下落すると、歴史的なパターンはサイクルのピークが訪れる可能性が大幅に増加することを示唆しています。それ以前は、現在のブル市場サイクルにはさらに上昇する潜在能力があることを示す証拠が残っています。
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メイヤー指数とMVRV Zスコアはビットコインのトップ指標：歴史と展望
著者: 0xYYcn (Bitfox Research)
紹介
ビットコインは8月13日に上昇トレンドを再開し、歴史的な最高値を突破しました。イーサリアム（ETH）も続いて5,000ドルに近づき、ソラナも最近215ドルの重要な抵抗線を突破しました。しかし、それ以来、市場は持続的な回復の動向を示しています。これにより、重要な問題が浮かび上がりました。BTC、ETH、SOLは新たな上昇に向かうのでしょうか？このサイクルのピークはいつ到来するのでしょうか？
ビットコインが過大評価されているか、バブル圏に入っているかを測定するための2つの注目されている指標は、メイヤー指数（MM)）とMVRV Zスコアです。
この2つの指標は、テクニカル分析とオンチェーン分析の両方で優れた歴史的記録を持ち、重大な調整前の市場の過熱状況を特定するためによく使用されます。この記事では、これら2つの指標の歴史的なパフォーマンスを振り返り、現在の読み取りと組み合わせて市場の洞察を提供します。
コア指標
メイヤー指数(MM)：メイヤー指数はビットコインの現在の価格とその200日移動平均価格の比率です。
● MM > 1 → 強気（価格が長期トレンドを上回る）
MM < 1 → ベア（価格が長期トレンドを下回る）
● MM >> 2 → 投機バブルゾーンに入る
この記事の分析では、2.2が過熱の警戒線として設定されています。
MVRV Zスコア (Z)：MVRV Zスコアは、ビットコインの時価総額をその実現価値（すべての流通コインの総コスト基準）と比較し、市場の歴史的ボラティリティで標準化します。
● 高Z → 実現価値を大きく上回る市場価値、投資家は一般的に大量の未実現利益を保有している（サイクルのピークによく見られる）。
● 低または負のZ → 市場取引価格が総コスト基準を下回る（過小評価または降伏段階によく見られる）。
この記事の分析では、5は過熱の警戒ラインとして設定されています。
バックテストメソッド論
私たちは、この2つの指標を11の認識されたビットコインの重大な調整期間に適用しました。各期間について、イベントの1か月前とイベントの当月をカバーする「調整ウィンドウ」を定義しました。日次データを使用し、ルールは以下の通りです：
● MM > 2.2 または MVRV Z-Score > 5 の場合、その日はシグナルと見なされます。
● 重大な戻りのウィンドウ内に少なくとも1回の信号が現れた場合、その戻りが捕捉されたと見なされます。
次に、ヒット率（キャッチしたリトレースメントの回数 ÷ 総リトレースメントの回数）を統計し、感度（リトレースメントウィンドウ外での信号の出現頻度）を分析しました。
2025年8月18日時点のビットコイン価格と重要な調整ウィンドウ（データ出典：Bitfox Research）
メイヤー指数：過熱市場を識別する
メイヤー指数は、価格が長期平均に対してどの位置にあるかを示します。歴史的に、比率が2を大幅に上回ると、ビットコインが著しくプレミアムで取引されていることを意味し、通常は投機によって引き起こされます。
ビットコインの対数価格とメイヤー指数およびその2.2の閾値（2025年8月18日現在、データソース：Bitfox Research）
● パフォーマンス：2.2 の閾値で、MM は 11 回の重要な調整のうち 9 回（ヒット率 82%）をキャッチしました。
● 正確性：クラシックなサイクルトップ（2011年、2013年の2回、2017年、2021年の2回、そして2024年と2025年の初めのトップ）を成功裏に認識しました。
● 欠落：2019年7月（中期調整）と2020年3月（パンデミックによる流動性ショック）。
メイヤー指数：歴史的に市場のピークを識別するパフォーマンス（2011–2025）
利点：過熱した市場を非常に安定して認識します。
劣勢：早すぎるトリガーが頻繁に発生する——投資家が最初の >2.2 出現時に退出してしまうと、2013年と2017年の大部分のブルマーケットを逃すことになる。MMは正確な退出信号ではなく、バブル警告システムとしてより適している。
MVRV Zスコア：オンチェーンデータを使用して市場のバブルを測定する
MVRV Z-Scoreは投資家の未実現利益を測定します。数値が非常に高い場合、市場に投機的な過熱が存在することを示すことがよくあります。
ビットコインの対数価格とMVRV Zスコアおよびその5つの閾値（2025年8月18日現在、データソース：Bitfox Research）
● 表現：5の閾値で、Zスコアは約45％の重大な調整ウィンドウを捉えます。
● 利点：MMよりはるかに正確です。一度トリガーされると、通常は前の月のトップにのみ表示され、投資家にタイムリーなシグナルを提供します。
● デメリット：特に外部の影響によって引き起こされた調整（2020年3月のパンデミックなど）や中期的な調整（2019年7月など）の多くのリトレースメントを見逃した。
MVRV Z-Score：市場のトップを識別する歴史的なパフォーマンス（2011–2025）
結論：MMほど包括的ではありませんが、Z-スコアが信号を発する際、その効果はより鋭いです。誤警報は少ないですが、他の指標と組み合わせて使用する必要があります。
バックテストの結論：進化し続ける市場
バックテストの結果は、メイヤー指数とMVRV Zスコアのいずれも、市場のピークを示す際のピーク水準が下降傾向にあることを示しています。歴史的に見ると、メイヤー指数は初期のサイクルで17.5を超える読みから、最近の2.2まで下降しました。MVRV Zスコアは8を超えるピークから3に近づいています。これは、ビットコインの市場ダイナミクスが進化しており、ピークに現れる指標水準が徐々に低下していることを示しています。
ビットコイン価格とGoogleビットコイントレンド指数の比較
ビットコインの価格とGoogleトレンド指数の比較からの補足的な視点（提供者：@0xPianoHands）。ビットコインの価格動向は徐々に検索トレンドから切り離されており、検索量はしばしば個人投資家の参加を示す指標となっています。機関資本の参入に伴い、ビットコインはより安定的で効率的かつ成熟した市場へと移行しています。そのため、メイヤー指数やMVRV Zスコアに従来使用される閾値は、この市場構造の変化を反映するために引き下げる必要があるかもしれません。
投資家の啓蒙
投資家にとって、これらの指標は絶対的な売却トリガーではなく、警告信号として扱われるべきです。メイヤー指数はより広範なカバレッジを提供し、過熱状態を早期に識別することが多いですが、MVRV Z-スコアはより厳格で、通常はピークに近い時にのみ信号を発します。慎重なアプローチは、阈値の突破を警告と見なすことですが、行動を起こす前にトレンドの反転の確認を求めることです。二つの指標が同時に熱くなると、信号の信頼性が高まります。一方、単一の指標のトリガーを受け入れる場合は、早すぎる退出を避けるために、より明確な市場の反転の兆候を待つべきです。
現在の市況
9月1日時点で、ビットコインのメイヤー指数は1.07、MVRV Zスコアは2.1です。この2つの数値は、いずれも歴史的な「レッドゾーン」よりもはるかに低いです。これは、市場に一定の熱気が存在するものの、サイクルのピークに関連する狂気のレベルにはまだ達していないことを示しています。もしメイヤー指数が2.2を突破したり、MVRV Zスコアが5近くに上昇した後に下落すると、歴史的なパターンはサイクルのピークが訪れる可能性が大幅に増加することを示唆しています。それ以前は、現在のブル市場サイクルにはさらに上昇する潜在能力があることを示す証拠が残っています。