暗号資産とビットコインは銀行を打倒し、ドルの覇権を終わらせることを目指していました。しかし、今では彼らは銀行がドルで支えられた暗号資産を発行することを望んでいます。
文:Buttercup Network & Thejaswini
翻訳：Shaw ゴールドファイナンス
2025年、反乱者たちは銀行を襲撃しませんでした。彼らは通貨監理署（OCC）のライセンスを申請しました。
私は「GENIUS法案」現象を理解しようと努力しています。
私は考えれば考えるほど、この事態が極めて馬鹿げていると感じます。ですから、私たちが「迅速な行動、常識を打破する」から「迅速な行動、規制を遵守する」へと進んだ経緯を、どうかお聞きください。
この法案は署名されて発効しました。これで私たちはすべてのルールをついに知ることができました。ステーブルコインは規制の対象となり、もはや神秘的ではなく、誰が発行でき、誰が規制し、全体の運営メカニズムについても明確に理解しています。しかし、これは自然に一つの疑問を引き起こします：これらすべては一体何を意味するのでしょうか？
!
もしあなたが暗号資産の業界関係者に尋ねれば、彼らは興奮してこう言うでしょう。これは暗号資産が主流に向かう瞬間であり、すべてを変える規制革命です。彼らは「規制の明確さ」、「機関の採用」、「通貨の未来」について熱心に語りながら、まるでそれが憲法のように47ページの法案をしっかりと握りしめています。
もしあなたがアメリカ財務省の官僚に尋ねれば、彼はどのようにこれがかつてないほどドルの支配的地位を強化し、すべてをより安全で信頼できるものにし、投資をアメリカに戻させ、そしてすべての官僚の常套句について大いに語るでしょう。
ここでの勝者は誰ですか？表面上は双方です。しかし正直に言うと、より大きな利益は依然として規制当局に流れています。暗号資産とビットコインは、銀行を打破しドルの覇権を終わらせることを望んでいました。しかし今、それらは銀行がドルに裏付けられた暗号資産を発行することを望んでいます。
全ての事の核心的な矛盾は、銀行が実際にステーブルコインを恐れていることであり、これは完全に合理的です。彼らは数兆ドルが伝統的な預金から逃げ出し、ゼロ利回りの完全準備型デジタルトークンに移行する可能性を見ています。それでは、国会は何をしたのでしょうか？彼らはステーブルコインの利息支払いを禁止しました。これは本質的に、銀行自身の競争への恐怖から守るためのものです。
法律で定められた：
「いかなる承認された支払い安定コイン発行者または外国の支払い安定コイン発行者も、保有者に対して、いかなる形態の利息や利益（現金、トークン、またはその他の報酬を問わず）を支払うことはできない。」
一方で、暗号資産は信頼を必要としない、非中央集権的な伝統的金融の代替手段を構築することに取り組んでいます。今、あなたはベンチャーキャピタルに支援されたアプリケーションの中で、埋め込みウィジェットを通じてオンチェーンでステーブルコインを送信することができます……そのアプリはライセンスを持つ発行者と決済を行い……その発行者はモルガン・スタンレー銀行と提携しています。未来はすでに訪れています。それは過去と全く同じように見えます——ただし、ユーザーエクスペリエンスが向上し、規制文書が増えています。
《GENIUS 法案》はこの素晴らしいルーブ・ゴールドバーグ・マシンを創造しました。あなたは革命的な暗号化技術を持つことができますが、前提は：
*通貨監督庁によって承認されました
最後の一文は特に面白い。あなたは金融業界を完全に変えることができるが、もしあなたが変えた革命的な金融を使って他のことをしようとするなら、それは絶対にできない。
私たちが目にしているのは、本来は反体制的であるべき運動が制度化されていることです。Circleや他の既存のステーブルコイン発行者は歓喜しています。彼らのほとんどはすでにコンプライアンスを満たしているため、今では規制が少ない競争相手が「サンドボックス」から追い出されるのを見守ることができます。
その一方で、Tetherは生死を分ける選択に直面しています：透明性と責任を持つか、2028年までにアメリカの取引所から追放されるかです。不透明さとオフショア銀行業務に依存してきた会社にとって、これは吸血鬼に昼間働かせるようなものです。
もちろん、Tether自体はこれらをあまり気にする必要はありません。彼らの時価総額は1620億ドルに達し、ゴールドマン・サックスよりも大きく、ほとんどの国のGDPよりも大きいと言っても過言ではなく、率直に言って、それを規制しようとする全ての規制機関よりも大きいです。このような規模に達すると、「コンプライアンスか去れ」というのは脅威ではなく、むしろ提案のように聞こえます。
「Libra 条項」——この条項は実質的に大手テクノロジー企業が自由にステーブルコインを発行するのを阻止しています——Facebookが世界的なデジタル通貨を作ろうとしたが失敗したことにちなんで名付けられました。当時、誰もがFacebookが主権通貨を脅かすのではないかと心配していたことを覚えていますか？今では、Facebookが利息を支払うことができず、完全にアメリカ国債に裏打ちされたデジタルトークンを発行するには、連邦委員会の一致した承認を得る必要があるという体系が確立されています。
その後、実際の経済的理由もあり、なぜ皆が突然この問題に注目し始めたのかを説明しています。アメリカの商人は現在、各取引ごとにVisaやMastercardに2%から3%の手数料を支払わなければならず、これは給与支出を差し引いた後、しばしば彼らの最大の支出となります。一方、ステーブルコインの支払いは大きな決済に対して数セント、さらには0.1%未満で済む可能性があり、ブロックチェーン基盤のインフラは巨大な銀行やクレジットカード処理業者ネットワークを必要としないため、手数料を取ることがありません。年間のカード手数料が1870億ドルに達する場合、このお金が商人のポケットに残ることができれば、それは本物の金銭となります。アマゾンやウォルマートがステーブルコインソリューションに関心を持つのも理解できます。デジタルドルを直接送信できるのなら、なぜクレジットカードの巨人に手数料を支払う必要があるのでしょうか？
そして、誰も言いたがらない、やや恐ろしいフィードバックループもあります。もしステーブルコインが本当に大成功を収めるなら、私たちが話しているのは数兆ドルの発行量かもしれません—その場合、アメリカ国債の需要のかなりの部分がステーブルコインの準備金から来ることになるでしょう。
これは良さそうに聞こえますが、安定したコインの需要は本質的に従来の機関投資家よりも不安定であることに気づくまでです。人々が安定したコインへの信頼を失い、大規模に償還を開始すると、すべての国債が一度に市場に押し寄せることになります。突然、アメリカ政府の借入コストは暗号資産のTwitterユーザーの気分に左右されることになります。これは、あなたの住宅ローンの返済をデイトレーダーの感情の変動に結びつけるようなものです。国債市場は多くのことを経験してきましたが、「恐慌の安定したコインユーザーによって引き起こされるアルゴリズム売却圧力」は初めてのことです。
これらすべての中で最も素晴らしい部分は、暗号資産が無政府主義通貨から機関資産カテゴリへの過程を反映していることです。ビットコインは本来、信頼できる第三者を必要としないピアツーピア電子現金であるべきです。今や、私たちは連邦法を持ち、デジタルドルは広く信頼され、厳しく規制された第三者のみが発行できることを保証しており、これらの第三者はさらに信頼できる第四者に報告する必要があります。
法令は、ステーブルコインの発行者が当局の要求に応じてブロックチェーンネットワーク上でトークンを凍結できるようにすることを求めています。これは、いわゆる「分散型」ステーブルコインのすべてが中央集権的な「停止スイッチ」を持たなければならないことを意味します。これは欠陥ではなく、特性です。
私たちは、強制的な検閲機能を持つ検閲耐性通貨を成功裏に創造しました。
誤解しないでください。私は明確な規制とドルに基づくステーブルコインを絶対に支持します。それは本当に素晴らしいことです：暗号の革新には実際のルールがあり、デジタルドルの主流化はまさに本物の革命のように感じます。私は完全に支持します。しかし、これは規制当局の寛大さの賢明な行為だと pretended しないでください。規制当局が介入するのは、彼らが突然暗号の革新に情熱を持つようになったからではありません。誰かが財務省に行って「ねえ、もし全世界がもっとドルをデジタル形式で使用し、これらのドルを支えるためにもっと国債を購入させることができればどうだろう？」と言ったのです。突然、ステーブルコインは「危険な暗号通貨のもの」から「ドルの覇権を強化するための素晴らしいツール」へと変わりました。
USDCトークンを1枚発行するたびに、アメリカ国債が1件販売されることを意味します。2420億ドルのステーブルコインで計算すると、数十億ドルが直接ワシントンに資金を提供し、アメリカ政府の債務に対する世界的な需要を促進します。国境を越えた支払いは、ユーロや円を含まない取引を意味し、外国の取引所で上場される規制されたアメリカのステーブルコインは、アメリカの通貨帝国に新たな拠点をもたらします。
GENIUS法は、国内金融規制の名の下に最も巧妙な外交政策ツールである。
これは確かに私たちが何を構築しているのかといういくつかの考えさせられる問題を引き起こしています。暗号資産のエコシステム全体がアメリカの通貨政策の附属品となったとき、何が起こるのでしょうか？私たちはより分散化された金融システムを構築しているのでしょうか、それとも単に世界で最も複雑なドル配布ネットワークを構築しているのでしょうか？もし 99% のステーブルコインがドルに連動していて、かつすべての意味のある革新がアメリカ通貨監理署の承認を必要とするならば、私たちは無意識のうちにこの革命的な技術を究極の法定通貨の輸出業務に変えてしまったのでしょうか？もし暗号資産の反乱のエネルギーが既存の通貨システムをより効率的にする方向に向けられ、置き換えるのではなく、支払いが円滑に行われる限り、実際に誰かが気にするのでしょうか？
速度が速くなり、私たちは皆お金を稼げるのか？これらは必ずしも問題ではありません。ただ、これが始まったとき、誰もが私たちがこれらの問題を解決できるとは思っていませんでした。
聞いて、私はこのやり方をずっと笑っていたけれど、実際にはこれがうまくいくかもしれない。19世紀30年代の野良銀行から連邦準備制度へと発展したように、私たちは暗号資産が混乱した青春期から金融基盤の成熟した、平凡でありながらシステム上重要な部分に成長するのを目撃しているのかもしれない。
正直に言うと？99.9%の人々が迅速かつ低コストで送金したいだけで、通貨理論や分散化の理念を考えたくないのであれば、これは彼らが必要としているものかもしれません。
銀行はこれらの新しい規制対象のステーブルコインの主要な発行者になるための準備を進めています。JPモルガン、バンク・オブ・アメリカ、シティグループは顧客にステーブルコインサービスを提供する準備をしています。かつて暗号通貨が覆そうとしていた機関が、今や暗号通貨が規制の認可を得る主要な受益者となるのです。
これは誰もが期待している革命ではありませんが、もしかすると誰もが経験することができる革命かもしれません。また、ある奇妙な視点から見ると、これは一種の天才的な行為とも言えるでしょう。
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ステーブルコイン「反叛者」たちがライセンスを申請することは、一体何を意味するのか？
文:Buttercup Network & Thejaswini
翻訳：Shaw ゴールドファイナンス
2025年、反乱者たちは銀行を襲撃しませんでした。彼らは通貨監理署（OCC）のライセンスを申請しました。
私は「GENIUS法案」現象を理解しようと努力しています。
私は考えれば考えるほど、この事態が極めて馬鹿げていると感じます。ですから、私たちが「迅速な行動、常識を打破する」から「迅速な行動、規制を遵守する」へと進んだ経緯を、どうかお聞きください。
この法案は署名されて発効しました。これで私たちはすべてのルールをついに知ることができました。ステーブルコインは規制の対象となり、もはや神秘的ではなく、誰が発行でき、誰が規制し、全体の運営メカニズムについても明確に理解しています。しかし、これは自然に一つの疑問を引き起こします：これらすべては一体何を意味するのでしょうか？
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もしあなたが暗号資産の業界関係者に尋ねれば、彼らは興奮してこう言うでしょう。これは暗号資産が主流に向かう瞬間であり、すべてを変える規制革命です。彼らは「規制の明確さ」、「機関の採用」、「通貨の未来」について熱心に語りながら、まるでそれが憲法のように47ページの法案をしっかりと握りしめています。
もしあなたがアメリカ財務省の官僚に尋ねれば、彼はどのようにこれがかつてないほどドルの支配的地位を強化し、すべてをより安全で信頼できるものにし、投資をアメリカに戻させ、そしてすべての官僚の常套句について大いに語るでしょう。
ここでの勝者は誰ですか？表面上は双方です。しかし正直に言うと、より大きな利益は依然として規制当局に流れています。暗号資産とビットコインは、銀行を打破しドルの覇権を終わらせることを望んでいました。しかし今、それらは銀行がドルに裏付けられた暗号資産を発行することを望んでいます。
全ての事の核心的な矛盾は、銀行が実際にステーブルコインを恐れていることであり、これは完全に合理的です。彼らは数兆ドルが伝統的な預金から逃げ出し、ゼロ利回りの完全準備型デジタルトークンに移行する可能性を見ています。それでは、国会は何をしたのでしょうか？彼らはステーブルコインの利息支払いを禁止しました。これは本質的に、銀行自身の競争への恐怖から守るためのものです。
法律で定められた：
「いかなる承認された支払い安定コイン発行者または外国の支払い安定コイン発行者も、保有者に対して、いかなる形態の利息や利益（現金、トークン、またはその他の報酬を問わず）を支払うことはできない。」
一方で、暗号資産は信頼を必要としない、非中央集権的な伝統的金融の代替手段を構築することに取り組んでいます。今、あなたはベンチャーキャピタルに支援されたアプリケーションの中で、埋め込みウィジェットを通じてオンチェーンでステーブルコインを送信することができます……そのアプリはライセンスを持つ発行者と決済を行い……その発行者はモルガン・スタンレー銀行と提携しています。未来はすでに訪れています。それは過去と全く同じように見えます——ただし、ユーザーエクスペリエンスが向上し、規制文書が増えています。
《GENIUS 法案》はこの素晴らしいルーブ・ゴールドバーグ・マシンを創造しました。あなたは革命的な暗号化技術を持つことができますが、前提は：
*通貨監督庁によって承認されました
最後の一文は特に面白い。あなたは金融業界を完全に変えることができるが、もしあなたが変えた革命的な金融を使って他のことをしようとするなら、それは絶対にできない。
私たちが目にしているのは、本来は反体制的であるべき運動が制度化されていることです。Circleや他の既存のステーブルコイン発行者は歓喜しています。彼らのほとんどはすでにコンプライアンスを満たしているため、今では規制が少ない競争相手が「サンドボックス」から追い出されるのを見守ることができます。
その一方で、Tetherは生死を分ける選択に直面しています：透明性と責任を持つか、2028年までにアメリカの取引所から追放されるかです。不透明さとオフショア銀行業務に依存してきた会社にとって、これは吸血鬼に昼間働かせるようなものです。
もちろん、Tether自体はこれらをあまり気にする必要はありません。彼らの時価総額は1620億ドルに達し、ゴールドマン・サックスよりも大きく、ほとんどの国のGDPよりも大きいと言っても過言ではなく、率直に言って、それを規制しようとする全ての規制機関よりも大きいです。このような規模に達すると、「コンプライアンスか去れ」というのは脅威ではなく、むしろ提案のように聞こえます。
「Libra 条項」——この条項は実質的に大手テクノロジー企業が自由にステーブルコインを発行するのを阻止しています——Facebookが世界的なデジタル通貨を作ろうとしたが失敗したことにちなんで名付けられました。当時、誰もがFacebookが主権通貨を脅かすのではないかと心配していたことを覚えていますか？今では、Facebookが利息を支払うことができず、完全にアメリカ国債に裏打ちされたデジタルトークンを発行するには、連邦委員会の一致した承認を得る必要があるという体系が確立されています。
その後、実際の経済的理由もあり、なぜ皆が突然この問題に注目し始めたのかを説明しています。アメリカの商人は現在、各取引ごとにVisaやMastercardに2%から3%の手数料を支払わなければならず、これは給与支出を差し引いた後、しばしば彼らの最大の支出となります。一方、ステーブルコインの支払いは大きな決済に対して数セント、さらには0.1%未満で済む可能性があり、ブロックチェーン基盤のインフラは巨大な銀行やクレジットカード処理業者ネットワークを必要としないため、手数料を取ることがありません。年間のカード手数料が1870億ドルに達する場合、このお金が商人のポケットに残ることができれば、それは本物の金銭となります。アマゾンやウォルマートがステーブルコインソリューションに関心を持つのも理解できます。デジタルドルを直接送信できるのなら、なぜクレジットカードの巨人に手数料を支払う必要があるのでしょうか？
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そして、誰も言いたがらない、やや恐ろしいフィードバックループもあります。もしステーブルコインが本当に大成功を収めるなら、私たちが話しているのは数兆ドルの発行量かもしれません—その場合、アメリカ国債の需要のかなりの部分がステーブルコインの準備金から来ることになるでしょう。
これは良さそうに聞こえますが、安定したコインの需要は本質的に従来の機関投資家よりも不安定であることに気づくまでです。人々が安定したコインへの信頼を失い、大規模に償還を開始すると、すべての国債が一度に市場に押し寄せることになります。突然、アメリカ政府の借入コストは暗号資産のTwitterユーザーの気分に左右されることになります。これは、あなたの住宅ローンの返済をデイトレーダーの感情の変動に結びつけるようなものです。国債市場は多くのことを経験してきましたが、「恐慌の安定したコインユーザーによって引き起こされるアルゴリズム売却圧力」は初めてのことです。
これらすべての中で最も素晴らしい部分は、暗号資産が無政府主義通貨から機関資産カテゴリへの過程を反映していることです。ビットコインは本来、信頼できる第三者を必要としないピアツーピア電子現金であるべきです。今や、私たちは連邦法を持ち、デジタルドルは広く信頼され、厳しく規制された第三者のみが発行できることを保証しており、これらの第三者はさらに信頼できる第四者に報告する必要があります。
法令は、ステーブルコインの発行者が当局の要求に応じてブロックチェーンネットワーク上でトークンを凍結できるようにすることを求めています。これは、いわゆる「分散型」ステーブルコインのすべてが中央集権的な「停止スイッチ」を持たなければならないことを意味します。これは欠陥ではなく、特性です。
私たちは、強制的な検閲機能を持つ検閲耐性通貨を成功裏に創造しました。
誤解しないでください。私は明確な規制とドルに基づくステーブルコインを絶対に支持します。それは本当に素晴らしいことです：暗号の革新には実際のルールがあり、デジタルドルの主流化はまさに本物の革命のように感じます。私は完全に支持します。しかし、これは規制当局の寛大さの賢明な行為だと pretended しないでください。規制当局が介入するのは、彼らが突然暗号の革新に情熱を持つようになったからではありません。誰かが財務省に行って「ねえ、もし全世界がもっとドルをデジタル形式で使用し、これらのドルを支えるためにもっと国債を購入させることができればどうだろう？」と言ったのです。突然、ステーブルコインは「危険な暗号通貨のもの」から「ドルの覇権を強化するための素晴らしいツール」へと変わりました。
USDCトークンを1枚発行するたびに、アメリカ国債が1件販売されることを意味します。2420億ドルのステーブルコインで計算すると、数十億ドルが直接ワシントンに資金を提供し、アメリカ政府の債務に対する世界的な需要を促進します。国境を越えた支払いは、ユーロや円を含まない取引を意味し、外国の取引所で上場される規制されたアメリカのステーブルコインは、アメリカの通貨帝国に新たな拠点をもたらします。
GENIUS法は、国内金融規制の名の下に最も巧妙な外交政策ツールである。
これは確かに私たちが何を構築しているのかといういくつかの考えさせられる問題を引き起こしています。暗号資産のエコシステム全体がアメリカの通貨政策の附属品となったとき、何が起こるのでしょうか？私たちはより分散化された金融システムを構築しているのでしょうか、それとも単に世界で最も複雑なドル配布ネットワークを構築しているのでしょうか？もし 99% のステーブルコインがドルに連動していて、かつすべての意味のある革新がアメリカ通貨監理署の承認を必要とするならば、私たちは無意識のうちにこの革命的な技術を究極の法定通貨の輸出業務に変えてしまったのでしょうか？もし暗号資産の反乱のエネルギーが既存の通貨システムをより効率的にする方向に向けられ、置き換えるのではなく、支払いが円滑に行われる限り、実際に誰かが気にするのでしょうか？
速度が速くなり、私たちは皆お金を稼げるのか？これらは必ずしも問題ではありません。ただ、これが始まったとき、誰もが私たちがこれらの問題を解決できるとは思っていませんでした。
聞いて、私はこのやり方をずっと笑っていたけれど、実際にはこれがうまくいくかもしれない。19世紀30年代の野良銀行から連邦準備制度へと発展したように、私たちは暗号資産が混乱した青春期から金融基盤の成熟した、平凡でありながらシステム上重要な部分に成長するのを目撃しているのかもしれない。
正直に言うと？99.9%の人々が迅速かつ低コストで送金したいだけで、通貨理論や分散化の理念を考えたくないのであれば、これは彼らが必要としているものかもしれません。
銀行はこれらの新しい規制対象のステーブルコインの主要な発行者になるための準備を進めています。JPモルガン、バンク・オブ・アメリカ、シティグループは顧客にステーブルコインサービスを提供する準備をしています。かつて暗号通貨が覆そうとしていた機関が、今や暗号通貨が規制の認可を得る主要な受益者となるのです。
これは誰もが期待している革命ではありませんが、もしかすると誰もが経験することができる革命かもしれません。また、ある奇妙な視点から見ると、これは一種の天才的な行為とも言えるでしょう。