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大萧条：パンを受け取るための行列 ジョージ・シーガル (George Segal) が制作した彫刻の詳細で、 大萧条時代にパンを受け取るために並んでいる失業男性を描いています；ワシントンD.C. フランクリン・D・ルーズベルト記念館の一部。
2025年のアメリカ経済は、心配な十字路に立っています。家庭の負債は18.04兆ドルを突破し、公共の負債は34兆ドルに達し、富の不平等は新たな高水準に達し、投機的な市場バブルが膨らみ、地域銀行が次々と倒産し、政治的な行き詰まりが対応力を弱めています。これらの現象は、1929年の大恐慌前の経済繁栄を思い起こさせます。その金融危機は、世界中の無数の家庭の生計を破壊し、負債に依存した成長の脆弱性を露呈しました。今、歴史は私たちに同じ過ちが再演されるかもしれないと警告しているようです。問題は、大恐慌は再び起こるのか？もし危機が訪れたら、それは過去よりも深刻なものになるのか？1920年代と2025年の経済の特徴を比較し、最新のデータと分析を組み合わせることで、現在のリスクと機会をより明確に理解することができるでしょう。
1920年代に戻りましょう。「狂騒の20年代」と呼ばれる時代です。アメリカは第一次世界大戦から完全に回復し、戦後の消費ブーム、新技術、信用の拡大によって経済は活況を呈していました。店舗が発行した分割払いカードにより、消費者は「先に買い、後で支払う」ことができ、家具の75％と自動車の60％が信用によって購入され、負債は経済成長の燃料となっていました。株式市場は5年で500％近く急騰し、投資家たちは最大90％のレバレッジを使って投機し、無限に見える利益を追い求めました。しかし、この繁栄は深いひび割れを隠していました。0.1％の上位収入者が税引前所得のほぼ25％を占め、富の集中は下層民に経済の変動に対するバッファーを与えませんでした。規制のない金融市場は投機の蔓延を許し、銀行システムは脆弱でした。1929年10月28日と29日、株式市場は13％および12％連続して暴落し、1か月以内に市場価値は半分に蒸発しました。9,000の銀行が倒産し、経済の総量のほぼ1％が消失し、失業率は25％に急上昇し、工業生産はほぼ50％減少しました。政府の対応はさらに状況を悪化させました：保護主義的な関税、高金利、そして世界的な調整の欠如が危機を深淵に押しやりました。大恐慌の教訓は明確かつ残酷です：負債、不平等、政策の誤りの組み合わせは、一見無敵の経済体を破壊するのに十分です。
2025年のアメリカ経済は驚くべき類似の特徴を示しているが、顕著な違いもある。まず、債務問題が核心的な危険要因となっている。ニューヨーク連邦準備銀行の2024年第4四半期のデータによれば、アメリカの家庭債務総額は18.04兆ドルに達し、2003年から80％以上増加し、中国のGDP規模を超えている。クレジットカード債務は1.2兆ドルの歴史的な新高を記録し、学生ローンは1.8兆ドルに達し、買い物後払い（buy-now-pay-later）プランが多くの家庭にとって日常の支出に対応する新しい手段となっている。この債務の急増は1920年代と同様であり、当時の消費者も信用に依存して消費欲を満たしていた。しかし、今日の債務構造はより複雑で、クレジットカード、学生ローン、自動車ローンなど複数の分野を含んでいる。さらに懸念されるのは、賃金の伸びがインフレに対して遅れをとっていることである。労働統計局のデータによれば、2025年のインフレ調整後の実質賃金は1978年と同水準にとどまっており、生活費、特に教育や住宅はすでに急騰している。大学の学費は1980年以来1200％上昇し、家庭が「アメリカンドリーム」を追い求めるために借金を強いられている。クレジットカードの延滞率は12年ぶりの高水準に達し、40％の短期ローン借り手が過去1年で返済を逃しており、家庭の財政的な圧力が蓄積していることを示している。
一方で、富の不平等の亀裂はますます拡大しています。2025年には、最も裕福な1%の収入は、底辺20%の139倍に達し、その格差は1920年代の25%をはるかに超えています。この不平等は消費基盤を弱体化させるだけでなく、投機熱を促進しています。人工知能関連株、暗号通貨、ミーム駆動のIPOが市場のホットトピックとなり、1920年代のレバレッジ投機に似ています。株式市場は5年連続で記録を更新し、60%のアメリカ人が401(k)、インデックスファンドなどを通じてその中に投資しています。市場の修正は中産階級の退職貯蓄や年金に直接影響を与えるでしょう。現代の市場のレバレッジ率は1929年よりも低いですが（マージン債務がGDPの0.5%に対して10%）、グローバル金融の相互接続性はリスクの拡散をより迅速にしています。たとえば、人工知能や暗号通貨のバブルの崩壊は、瞬時に世界市場に波及し、連鎖反応を引き起こす可能性があります。
金融システムの脆弱性も懸念される。2023年から2025年初頭にかけて、シリコンバレー銀行など8つの地域銀行が倒産し、中小銀行の圧力が浮き彫りになった。2025年には、近1兆ドルの商業用モーゲージが期限を迎え、高金利（フェデラルファンド金利は4.25％-4.5％を維持）により再融資が困難になっている。1929年の9,000行の銀行倒産と比較すると、現代の銀行はドッド・フランク法と連邦預金保険公社（FDIC）によって保護されており、システミックな取り付け騒ぎのリスクは低い。しかし、商業不動産の潜在的なデフォルトは中小銀行を圧迫し、市場の信頼をさらに揺るがす可能性がある。さらに、連邦債務は34兆ドルに達し、年間利息支出は1兆ドルに近く、これは11のテスラの時価総額に相当する。2025年10月、国会は一時的な法案で債務上限を4800億ドル引き上げたが、12月には再びデフォルトリスクに直面するだろう。このような債務の規模は財政的な対応の余地を制限し、経済が外部の衝撃を受けやすくしている。
政策環境の低効率がリスクを悪化させた。1920年代、保護主義的関税と高金利が危機をアメリカから世界に広げた。2025年、アメリカは主要貿易相手国に最大145%の「対等関税」を課し、消費財の価格を押し上げ、「スタグフレーション的ショック」を引き起こす。連邦準備制度はジレンマに直面している：高金利を維持することは不況を引き起こす可能性があり、利下げはインフレを再燃させる可能性がある。政治的な行き詰まりは対応能力をさらに弱め、第118回国会ではわずか1%の提案しか法律として成立せず、歴史的な平均を大きく下回っている。それに対して、1930年代のルーズベルトのニュー・ディールはインフラ整備、銀行改革、雇用計画を通じて経済を再構築したが、今日の政策立案者は終わりのない党派争いに陥り、同規模の改革を打ち出すことが難しいようだ。
それにもかかわらず、2025年の経済には緩衝がないわけではありません。現代の経済のセーフティネットとツールは1920年代をはるかに超えています。FDICは預金の安全を保障し、失業手当や刺激策は大規模な失業のリスクを低下させ、連邦準備制度の量的緩和と金利調整は2008年と2020年の危機で効果を証明しました。さらに、アメリカ経済の多様化（サービス業とテクノロジー業界がGDPの比重を1929年の製造業をはるかに上回る）は追加の弾力性を提供します。グローバルな金融と貿易ネットワークはリスクの拡散を加速しましたが、国際的な調整（G20メカニズムなど）を可能にしました。これらの要因により、大恐慌レベルの危機（25%の失業率、50%の工業生産の減少）が発生する可能性は低くなっています。しかし、世界大型企業連合会の先行経済指数（LEI）は2025年6月に前年同月比で4%減少し、11年ぶりの低水準を記録し、3ヶ月連続で景気後退の信号を発しています。消費者信頼感は低迷し、製造業の受注は弱く、失業手当の申請者数は増加しており、経済が景気後退に向かっている可能性を示しています。
それでは、危機が発生した場合、それは大恐慌よりも深刻になるのでしょうか？答えは視点によります。ある側面から見ると、現代の危機はより破壊的である可能性があります。まず、グローバル化した金融および貿易ネットワークは、アメリカの危機がすぐに世界中に波及することを意味します。1929年には、金本位制と貿易協定が経済を相互に関連付けましたが、今日のサプライチェーンや投資の流れほど密接ではありませんでした。アメリカの市場崩壊は、世界的な生産を中断させ、インフレを押し上げ、新興市場を打撃する可能性があります。次に、債務水準が1920年代を遥かに上回っています。公的債務はGDPの130%を占め、企業債務は生産的投資ではなく株式買戻しに使われており、家計債務は消費能力を圧迫しています。これらの高いレバレッジは、財政および金融政策の余地を制限しており、利息支出が予算を圧迫しています。第三に、社会的分裂と機関への信頼危機は、新政のような集団行動を妨げる可能性があります。政治の極端な分極化とソーシャルメディアによる不信の増幅は、公衆が経済、政府、さらにはお互いに対する信頼を失う原因となるかもしれません。
しかし、別の側面から見ると、現代の危機はより穏やかかもしれません。市場の調整速度は速く、リアルタイムの取引と情報の流れが衝撃のサイクルを短縮しています。2008年と2020年の経験は、政府と中央銀行が短期的な危機に対処するスキルを向上させました。経済の多様化とサービス業の主導は、製造業の崩壊の衝撃を軽減しました。さらに、国際通貨基金やG20のようなグローバルな調整メカニズムは、危機の際に支援を提供できます。総合的に見ると、深刻な景気後退は富の喪失、失業の増加、信頼の揺らぎを引き起こす可能性がありますが、大恐慌の深さと持続時間には達しにくいでしょう。
危機の再発をどう避けるか？短期的には、政府は債務再編や低金利融資を通じて家庭や中小企業の負担を軽減すべきである。米連邦準備制度は金利のバランスを慎重に保ち、インフレの制御を優先しながら、過度な引き締めを避ける必要がある。投機的投資や地域銀行に対する規制を強化することで、システムリスクを防ぐことができる。長期的には、構造改革が重要である。累進課税制度や教育への投資は不平等を縮小し、中低所得層の購買力を向上させることができる。企業が株式の買戻しではなく、インフラやイノベーションに投資することを奨励することで、生産的成長を回復する手助けとなる。国際協力は保護主義に取って代わり、グローバルなサプライチェーンを安定させるべきである。一般家庭も行動を取る必要がある：不要な債務を減らし、潜在的な衝撃に備えて貯蓄を増やす；投資家は投機的バブルに警戒し、ポートフォリオを多様化するべきである；一般市民は政策議論に注目し、短期的な刺激ではなく長期的な安定を提唱すべきである。
2025年のアメリカ経済は警告信号を発しています：債務、不平等、投機、政策の膠着状態の組み合わせは1920年代と驚くほど似ています。歴史は単純に繰り返されることはありませんが、その教訓は明確で切迫しています。大恐慌は避けられないものではなく、リスクを無視した結果です。今日、私たちはより多くのツールと経験を持っていますが、より複雑なグローバル環境にも直面しています。問題を無視し続け、改革を遅らせるなら、ハードリセットが貯蓄、雇用、信頼を破壊する可能性があります。しかし、積極的な改革、慎重な政策、グローバルな協力を通じて、アメリカは依然として危機を回避し、持続可能な成長の道を再構築する機会があります。歴史の囁きが私たちに警告しています：今こそ行動の時です。
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2025年のアメリカ経済：不況の再来か、それとも新常態か？
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大萧条：パンを受け取るための行列 ジョージ・シーガル (George Segal) が制作した彫刻の詳細で、 大萧条時代にパンを受け取るために並んでいる失業男性を描いています；ワシントンD.C. フランクリン・D・ルーズベルト記念館の一部。
2025年のアメリカ経済は、心配な十字路に立っています。家庭の負債は18.04兆ドルを突破し、公共の負債は34兆ドルに達し、富の不平等は新たな高水準に達し、投機的な市場バブルが膨らみ、地域銀行が次々と倒産し、政治的な行き詰まりが対応力を弱めています。これらの現象は、1929年の大恐慌前の経済繁栄を思い起こさせます。その金融危機は、世界中の無数の家庭の生計を破壊し、負債に依存した成長の脆弱性を露呈しました。今、歴史は私たちに同じ過ちが再演されるかもしれないと警告しているようです。問題は、大恐慌は再び起こるのか？もし危機が訪れたら、それは過去よりも深刻なものになるのか？1920年代と2025年の経済の特徴を比較し、最新のデータと分析を組み合わせることで、現在のリスクと機会をより明確に理解することができるでしょう。
1920年代に戻りましょう。「狂騒の20年代」と呼ばれる時代です。アメリカは第一次世界大戦から完全に回復し、戦後の消費ブーム、新技術、信用の拡大によって経済は活況を呈していました。店舗が発行した分割払いカードにより、消費者は「先に買い、後で支払う」ことができ、家具の75％と自動車の60％が信用によって購入され、負債は経済成長の燃料となっていました。株式市場は5年で500％近く急騰し、投資家たちは最大90％のレバレッジを使って投機し、無限に見える利益を追い求めました。しかし、この繁栄は深いひび割れを隠していました。0.1％の上位収入者が税引前所得のほぼ25％を占め、富の集中は下層民に経済の変動に対するバッファーを与えませんでした。規制のない金融市場は投機の蔓延を許し、銀行システムは脆弱でした。1929年10月28日と29日、株式市場は13％および12％連続して暴落し、1か月以内に市場価値は半分に蒸発しました。9,000の銀行が倒産し、経済の総量のほぼ1％が消失し、失業率は25％に急上昇し、工業生産はほぼ50％減少しました。政府の対応はさらに状況を悪化させました：保護主義的な関税、高金利、そして世界的な調整の欠如が危機を深淵に押しやりました。大恐慌の教訓は明確かつ残酷です：負債、不平等、政策の誤りの組み合わせは、一見無敵の経済体を破壊するのに十分です。
2025年のアメリカ経済は驚くべき類似の特徴を示しているが、顕著な違いもある。まず、債務問題が核心的な危険要因となっている。ニューヨーク連邦準備銀行の2024年第4四半期のデータによれば、アメリカの家庭債務総額は18.04兆ドルに達し、2003年から80％以上増加し、中国のGDP規模を超えている。クレジットカード債務は1.2兆ドルの歴史的な新高を記録し、学生ローンは1.8兆ドルに達し、買い物後払い（buy-now-pay-later）プランが多くの家庭にとって日常の支出に対応する新しい手段となっている。この債務の急増は1920年代と同様であり、当時の消費者も信用に依存して消費欲を満たしていた。しかし、今日の債務構造はより複雑で、クレジットカード、学生ローン、自動車ローンなど複数の分野を含んでいる。さらに懸念されるのは、賃金の伸びがインフレに対して遅れをとっていることである。労働統計局のデータによれば、2025年のインフレ調整後の実質賃金は1978年と同水準にとどまっており、生活費、特に教育や住宅はすでに急騰している。大学の学費は1980年以来1200％上昇し、家庭が「アメリカンドリーム」を追い求めるために借金を強いられている。クレジットカードの延滞率は12年ぶりの高水準に達し、40％の短期ローン借り手が過去1年で返済を逃しており、家庭の財政的な圧力が蓄積していることを示している。
一方で、富の不平等の亀裂はますます拡大しています。2025年には、最も裕福な1%の収入は、底辺20%の139倍に達し、その格差は1920年代の25%をはるかに超えています。この不平等は消費基盤を弱体化させるだけでなく、投機熱を促進しています。人工知能関連株、暗号通貨、ミーム駆動のIPOが市場のホットトピックとなり、1920年代のレバレッジ投機に似ています。株式市場は5年連続で記録を更新し、60%のアメリカ人が401(k)、インデックスファンドなどを通じてその中に投資しています。市場の修正は中産階級の退職貯蓄や年金に直接影響を与えるでしょう。現代の市場のレバレッジ率は1929年よりも低いですが（マージン債務がGDPの0.5%に対して10%）、グローバル金融の相互接続性はリスクの拡散をより迅速にしています。たとえば、人工知能や暗号通貨のバブルの崩壊は、瞬時に世界市場に波及し、連鎖反応を引き起こす可能性があります。
金融システムの脆弱性も懸念される。2023年から2025年初頭にかけて、シリコンバレー銀行など8つの地域銀行が倒産し、中小銀行の圧力が浮き彫りになった。2025年には、近1兆ドルの商業用モーゲージが期限を迎え、高金利（フェデラルファンド金利は4.25％-4.5％を維持）により再融資が困難になっている。1929年の9,000行の銀行倒産と比較すると、現代の銀行はドッド・フランク法と連邦預金保険公社（FDIC）によって保護されており、システミックな取り付け騒ぎのリスクは低い。しかし、商業不動産の潜在的なデフォルトは中小銀行を圧迫し、市場の信頼をさらに揺るがす可能性がある。さらに、連邦債務は34兆ドルに達し、年間利息支出は1兆ドルに近く、これは11のテスラの時価総額に相当する。2025年10月、国会は一時的な法案で債務上限を4800億ドル引き上げたが、12月には再びデフォルトリスクに直面するだろう。このような債務の規模は財政的な対応の余地を制限し、経済が外部の衝撃を受けやすくしている。
政策環境の低効率がリスクを悪化させた。1920年代、保護主義的関税と高金利が危機をアメリカから世界に広げた。2025年、アメリカは主要貿易相手国に最大145%の「対等関税」を課し、消費財の価格を押し上げ、「スタグフレーション的ショック」を引き起こす。連邦準備制度はジレンマに直面している：高金利を維持することは不況を引き起こす可能性があり、利下げはインフレを再燃させる可能性がある。政治的な行き詰まりは対応能力をさらに弱め、第118回国会ではわずか1%の提案しか法律として成立せず、歴史的な平均を大きく下回っている。それに対して、1930年代のルーズベルトのニュー・ディールはインフラ整備、銀行改革、雇用計画を通じて経済を再構築したが、今日の政策立案者は終わりのない党派争いに陥り、同規模の改革を打ち出すことが難しいようだ。
それにもかかわらず、2025年の経済には緩衝がないわけではありません。現代の経済のセーフティネットとツールは1920年代をはるかに超えています。FDICは預金の安全を保障し、失業手当や刺激策は大規模な失業のリスクを低下させ、連邦準備制度の量的緩和と金利調整は2008年と2020年の危機で効果を証明しました。さらに、アメリカ経済の多様化（サービス業とテクノロジー業界がGDPの比重を1929年の製造業をはるかに上回る）は追加の弾力性を提供します。グローバルな金融と貿易ネットワークはリスクの拡散を加速しましたが、国際的な調整（G20メカニズムなど）を可能にしました。これらの要因により、大恐慌レベルの危機（25%の失業率、50%の工業生産の減少）が発生する可能性は低くなっています。しかし、世界大型企業連合会の先行経済指数（LEI）は2025年6月に前年同月比で4%減少し、11年ぶりの低水準を記録し、3ヶ月連続で景気後退の信号を発しています。消費者信頼感は低迷し、製造業の受注は弱く、失業手当の申請者数は増加しており、経済が景気後退に向かっている可能性を示しています。
それでは、危機が発生した場合、それは大恐慌よりも深刻になるのでしょうか？答えは視点によります。ある側面から見ると、現代の危機はより破壊的である可能性があります。まず、グローバル化した金融および貿易ネットワークは、アメリカの危機がすぐに世界中に波及することを意味します。1929年には、金本位制と貿易協定が経済を相互に関連付けましたが、今日のサプライチェーンや投資の流れほど密接ではありませんでした。アメリカの市場崩壊は、世界的な生産を中断させ、インフレを押し上げ、新興市場を打撃する可能性があります。次に、債務水準が1920年代を遥かに上回っています。公的債務はGDPの130%を占め、企業債務は生産的投資ではなく株式買戻しに使われており、家計債務は消費能力を圧迫しています。これらの高いレバレッジは、財政および金融政策の余地を制限しており、利息支出が予算を圧迫しています。第三に、社会的分裂と機関への信頼危機は、新政のような集団行動を妨げる可能性があります。政治の極端な分極化とソーシャルメディアによる不信の増幅は、公衆が経済、政府、さらにはお互いに対する信頼を失う原因となるかもしれません。
しかし、別の側面から見ると、現代の危機はより穏やかかもしれません。市場の調整速度は速く、リアルタイムの取引と情報の流れが衝撃のサイクルを短縮しています。2008年と2020年の経験は、政府と中央銀行が短期的な危機に対処するスキルを向上させました。経済の多様化とサービス業の主導は、製造業の崩壊の衝撃を軽減しました。さらに、国際通貨基金やG20のようなグローバルな調整メカニズムは、危機の際に支援を提供できます。総合的に見ると、深刻な景気後退は富の喪失、失業の増加、信頼の揺らぎを引き起こす可能性がありますが、大恐慌の深さと持続時間には達しにくいでしょう。
危機の再発をどう避けるか？短期的には、政府は債務再編や低金利融資を通じて家庭や中小企業の負担を軽減すべきである。米連邦準備制度は金利のバランスを慎重に保ち、インフレの制御を優先しながら、過度な引き締めを避ける必要がある。投機的投資や地域銀行に対する規制を強化することで、システムリスクを防ぐことができる。長期的には、構造改革が重要である。累進課税制度や教育への投資は不平等を縮小し、中低所得層の購買力を向上させることができる。企業が株式の買戻しではなく、インフラやイノベーションに投資することを奨励することで、生産的成長を回復する手助けとなる。国際協力は保護主義に取って代わり、グローバルなサプライチェーンを安定させるべきである。一般家庭も行動を取る必要がある：不要な債務を減らし、潜在的な衝撃に備えて貯蓄を増やす；投資家は投機的バブルに警戒し、ポートフォリオを多様化するべきである；一般市民は政策議論に注目し、短期的な刺激ではなく長期的な安定を提唱すべきである。
2025年のアメリカ経済は警告信号を発しています：債務、不平等、投機、政策の膠着状態の組み合わせは1920年代と驚くほど似ています。歴史は単純に繰り返されることはありませんが、その教訓は明確で切迫しています。大恐慌は避けられないものではなく、リスクを無視した結果です。今日、私たちはより多くのツールと経験を持っていますが、より複雑なグローバル環境にも直面しています。問題を無視し続け、改革を遅らせるなら、ハードリセットが貯蓄、雇用、信頼を破壊する可能性があります。しかし、積極的な改革、慎重な政策、グローバルな協力を通じて、アメリカは依然として危機を回避し、持続可能な成長の道を再構築する機会があります。歴史の囁きが私たちに警告しています：今こそ行動の時です。