著者: Liu Honglinここ数日、海南華鉄はWeb3界とA株コミュニティで突然共通の話題になりました。一方で、「Brother Hornet NFT」の床価格は、200元から3日間でほぼ15,000元に上昇し、デジタルコレクション界を席巻しました。もう一方では、同社は公式に1,000万元の非金融RWA (実世界資産)製品の発行の第一弾を完了したと発表し、パートナーは業界で有名なライセンスを持つWeb3企業であるWeiyi Digitalです。真実を知らない多くの傍観者の目には、これは「上場企業がWeb3に進出する」という新しい信号と「オンチェーン資産+株式配当」のモデルのように見えます。素人は興奮を見守り、専門家は扉を見つめる。海南華鉄の一見革新的なゲームプレイ、NFTからRWAへの移行は、実際には法律と規制の境界を「彷徨っている」。弁護士ホンリンの個人的な意見は、南中国鉄道事件は奨励に値するコンプライアンスパイロットではなく、むしろ将来のリスク発生の典型的なケースになる可能性があるということです。### NFTからRWAへ: 海南華鉄は一体何をしようとしているのか?まず、NFTについて話しましょう。それは「ワスプ兄弟」です。このNFTは単なるデジタルコレクションではなく、3年間の「ブランドプロモーション収入」の権利に結びついています。会社が7月に発表した公式ルールによれば、ユーザーが7月26日から8月1日までに「Hua Tie Hornet」WeChatミニプログラムを通じてNFTをアクティブ化しロックするだけで、自動的に「ブランドプロモーション大使」となり、2025年から2027年までの3年間、毎年「海南華鉄株の50,000株の配当額に相当する現金収入」を受け取ることができます。! [ホーネットブラザーNFTから1000万RWAまで、海南華鉄の二重論争を分析](https://img-cdn.gateio.im/social/ モーメント-5DCD2D230CB61E713ED08EC82FBDC096)このモデルの重要なポイントは次のとおりです:* 収入の額は、会社の株式配当と関連しています；* カードのロックは資格を得るための前提条件であり、毎年再活性化する必要があります；* 会社は、一方的に解釈し、資格を取り消す権利を留保します；* ユーザーが「ブランドイメージを損なう」発言をオンラインで行った場合、その資格は取り消される可能性があります。要するに、あなたはコレクションを購入するのではなく、「利益権の対価としての行動規範の不平等な合意」に署名しているのです。次にRWAプロジェクトを見てみましょう。これは海南华铁が「アセットチェーン」の業界の物語においてさらに一歩進む試みです。! [ホーネットブラザーNFTから1000万RWAまで、海南華鉄の二重論争を分析](https://img-cdn.gateio.im/social/ モーメント-A835422AFBB704812D574FF426999F5D)その会社は、ライセンスを持つWeb3企業であるWeiyi Digitalと手を組み、1,000万元の価値を持つ最初のバッチの非金融RWA製品の発行を完了したと主張しています。一般的な不動産や売掛金（RWA）とは異なり、この製品は機器の所有権の移転を伴いません。代わりに、機器の「使用権 + 操作権」を「デジタルマッピング」し、「デジタルメンバーシップカード」に似た構造を形成します。これにより、ユーザーはオンチェーンの転送、委託などを通じて循環しながら、特定の使用権や特典を享受することができます。このRWAゲームプレイの重要なポイントは:* 使用権のデジタル化は、資産の分割や証券化ではなく;* それは所有権の移転を構成せず、したがって証券規制の枠組みに該当しません;* 資産はチェーン上に登録されていますが、権利の償還は依然としてオフラインプロセスに依存しています；* 「機器リース + Web3株式カード」のハイブリッドモデルを使用して市場化の試みを実施します。率直に言えば、これらの「デジタルカード」は、エンジニアリング機器の「バーチャルリース権証明書」に近いものですが、新しい概念の「RWA」にパッケージ化され、権利確認の登録がチェーン上で完了し、譲渡性が導入されています。NFTのブランドコミュニケーションメカニズムと組み合わせることで、海南華鉄は「重資産運営会社 + チェーン上のデジタル権利 + ユーザー促進配当」の複合構造を構築しました。一見すると、この構造はWeb3の風味を持ち、資産をデジタル化するだけでなく、ユーザーを動機付け、短期的なトピックの拡散を促進します。しかし、問題は、これらすべての「革新」が規制の赤線の端にあり、法的な境界を故意にぼやけさせていることです。### これは革新ではなく、ルールの重大な違反です私は海南華鉄がデジタル資産運営に関するアイデアを持っていることを否定しませんが、正にそれがWeb3ネイティブ企業ではないため、"新しい殻の中で古い思考を使う"という問題に陥る可能性が高いです。私の意見では、このモデルには少なくとも次の3つの主要な問題があります。資本構造が不明確で、利益の還元は会社の意向に依存しており、ユーザーは自分の権利を保護できません。NFTカードをロックすることで得られる「配当相当の利益」やRWAに対応する「設備使用権」が何であれ、最終的な償還は実際の法的契約やスマートコントラクトの実行に基づいているのではなく、完全に会社のルール、小さなプログラム、および支払いアカウントの登録に依存しています。本質的に、このモデルは会社が「自分自身に話しかけている」ようなものです：発行する意思があるときは受け取れるが、発行したくないときは受け取れず、救済の権利もありません。そのような権利構造は、強制力のある民事契約を構成するものでもなく、証券または消費者保護メカニズムの対象にもなりません。利益の不履行が発生した場合、資格が取り消されるか、ルールが変更されると、ユーザーはどこにも訴える場所がありません。「言論検閲 + 利益インセンティブ」の組み合わせは、コミュニティガバナンスへの侵害です。海南華鉄の規則は、ソーシャルネットワーク上で不利なコメントを広める者は、会社の権利から失格となることを明確に定めています。NFTの利益規則に「言論統制」を盛り込むこの設計は、一見「ブランド保護」のようですが、本質的にはユーザーの表現の自由を体系的に抑圧するものです。Web3は自由と自律性に関するものであり、「好きでなければお金を得られない」というものではありません。この実践が他の企業によって模倣されるなら、デジタルコレクションの未来はもはやユーザー文化とコミュニティの自発的表現の場ではなく、収益に縛られた「ブランドの代弁者」となるでしょう。これはエコシステムの構築ではなく、NFTに偽装された企業の広報ツールです。RWA構造は金融商品とその境界を曖昧にし、「違法な偽装募金」の疑いをかけられる可能性があります。海南華鉄は今回、資産の所有権を分割せず、使用権をNFTまたはデジタルカードとしてパッケージ化し、配当収入と組み合わせました。この手法が現在まで規制されていない理由は、「公募資金調達 + 約束されたリターン + 金融ライセンスなし」の三大特性のうちの一つまたは二つを回避しているからです。しかし、構造自体は依然として「準金融商品」に非常に近いです。プロジェクトが拡大し続けると、RWAの規模が拡大し、さまざまな株式の組み合わせが設計され、または第三者プラットフォームでの取引が導入され、期待される収入のロックアップやその他の操作が行われると、"金融商品の偽装販売"として特徴付けられたり、さらには違法に一般預金を集める境界に触れることが容易になります。特に現在の金融監督の厳格化の文脈において、このような"越境イノベーション"は、世論やユーザー権利保護を引き起こすと、一度でも責任を問われることが非常に容易です。### 弁護士マンキウが思い出させるこの海南華鉄の運営の波の最大の問題は、そのマーケティングがどれほど大胆であるかではなく、依存している法的構造とコンプライアンス設計があまりにも脆弱であるということです。一般ユーザー向け:* あなたが購入するNFTは、財産権でもなく、株式証明書でもありません。それは単なる活動資格であり、「会社があなたはお金を得ることができると言えば、あなたはお金を得ることができる」というものです;* ルールが変更されると、会社は損失を被るか、世論が混乱するため、あなたの「同等の価値の配当」は無価値になる可能性があります；* すべての権利と利益には法的保証がなく、司法執行権もなく、全てのリスクは「会社を信頼すること」に依存しています。Web3起業家のために:* 海南华铁の動きを業界モデルとして捉えないでください。これは普及と流通の問題を解決しましたが、法的な帰属とユーザーの信頼メカニズムは解決していません。* RWAを行うには、非金融資産構造から始めることができますが、コンプライアンス、契約、ガバナンスの3つのラインをスキップすることはできません。* NFTはブランドやインタラクションを持つことができますが、契約、株式、権利を置き換えることはできません。そうでないと、いずれ問題が発生します。### 結論: テストの限界を突破と見なさないでください海南華鉄は確かに今回は人気がありますが、確かに「新しい」です。しかし、新しいことは正しいことを意味するわけではなく、人気があることは安定していることを意味するわけではありません。Web3業界のコンプライアンス弁護士として、上場企業からのより革新的な試みを期待していますが、この期待の前提は、法律、透明性、持続可能性です。古いシステム、古いロジック、不平等なユーザー関係を「Web3ラッピングペーパー」で包むのではなく。規制のレッドラインを探ることをシステムの突破口と見なしてはいけません。それは進展ではなく、火遊びです。
Wasp NFTから数千万のRWAまで、Hainan Huatieの二重論争を分析します
著者: Liu Honglin
ここ数日、海南華鉄はWeb3界とA株コミュニティで突然共通の話題になりました。
一方で、「Brother Hornet NFT」の床価格は、200元から3日間でほぼ15,000元に上昇し、デジタルコレクション界を席巻しました。もう一方では、同社は公式に1,000万元の非金融RWA (実世界資産)製品の発行の第一弾を完了したと発表し、パートナーは業界で有名なライセンスを持つWeb3企業であるWeiyi Digitalです。真実を知らない多くの傍観者の目には、これは「上場企業がWeb3に進出する」という新しい信号と「オンチェーン資産+株式配当」のモデルのように見えます。
素人は興奮を見守り、専門家は扉を見つめる。海南華鉄の一見革新的なゲームプレイ、NFTからRWAへの移行は、実際には法律と規制の境界を「彷徨っている」。
弁護士ホンリンの個人的な意見は、南中国鉄道事件は奨励に値するコンプライアンスパイロットではなく、むしろ将来のリスク発生の典型的なケースになる可能性があるということです。
NFTからRWAへ: 海南華鉄は一体何をしようとしているのか?
まず、NFTについて話しましょう。それは「ワスプ兄弟」です。
このNFTは単なるデジタルコレクションではなく、3年間の「ブランドプロモーション収入」の権利に結びついています。会社が7月に発表した公式ルールによれば、ユーザーが7月26日から8月1日までに「Hua Tie Hornet」WeChatミニプログラムを通じてNFTをアクティブ化しロックするだけで、自動的に「ブランドプロモーション大使」となり、2025年から2027年までの3年間、毎年「海南華鉄株の50,000株の配当額に相当する現金収入」を受け取ることができます。
! [ホーネットブラザーNFTから1000万RWAまで、海南華鉄の二重論争を分析](https://img-cdn.gateio.im/social/ モーメント-5DCD2D230CB61E713ED08EC82FBDC096)
このモデルの重要なポイントは次のとおりです:
要するに、あなたはコレクションを購入するのではなく、「利益権の対価としての行動規範の不平等な合意」に署名しているのです。
次にRWAプロジェクトを見てみましょう。これは海南华铁が「アセットチェーン」の業界の物語においてさらに一歩進む試みです。
! [ホーネットブラザーNFTから1000万RWAまで、海南華鉄の二重論争を分析](https://img-cdn.gateio.im/social/ モーメント-A835422AFBB704812D574FF426999F5D)
その会社は、ライセンスを持つWeb3企業であるWeiyi Digitalと手を組み、1,000万元の価値を持つ最初のバッチの非金融RWA製品の発行を完了したと主張しています。
一般的な不動産や売掛金（RWA）とは異なり、この製品は機器の所有権の移転を伴いません。代わりに、機器の「使用権 + 操作権」を「デジタルマッピング」し、「デジタルメンバーシップカード」に似た構造を形成します。これにより、ユーザーはオンチェーンの転送、委託などを通じて循環しながら、特定の使用権や特典を享受することができます。
このRWAゲームプレイの重要なポイントは:
率直に言えば、これらの「デジタルカード」は、エンジニアリング機器の「バーチャルリース権証明書」に近いものですが、新しい概念の「RWA」にパッケージ化され、権利確認の登録がチェーン上で完了し、譲渡性が導入されています。NFTのブランドコミュニケーションメカニズムと組み合わせることで、海南華鉄は「重資産運営会社 + チェーン上のデジタル権利 + ユーザー促進配当」の複合構造を構築しました。
一見すると、この構造はWeb3の風味を持ち、資産をデジタル化するだけでなく、ユーザーを動機付け、短期的なトピックの拡散を促進します。しかし、問題は、これらすべての「革新」が規制の赤線の端にあり、法的な境界を故意にぼやけさせていることです。
これは革新ではなく、ルールの重大な違反です
私は海南華鉄がデジタル資産運営に関するアイデアを持っていることを否定しませんが、正にそれがWeb3ネイティブ企業ではないため、"新しい殻の中で古い思考を使う"という問題に陥る可能性が高いです。
私の意見では、このモデルには少なくとも次の3つの主要な問題があります。
資本構造が不明確で、利益の還元は会社の意向に依存しており、ユーザーは自分の権利を保護できません。
NFTカードをロックすることで得られる「配当相当の利益」やRWAに対応する「設備使用権」が何であれ、最終的な償還は実際の法的契約やスマートコントラクトの実行に基づいているのではなく、完全に会社のルール、小さなプログラム、および支払いアカウントの登録に依存しています。本質的に、このモデルは会社が「自分自身に話しかけている」ようなものです：発行する意思があるときは受け取れるが、発行したくないときは受け取れず、救済の権利もありません。
そのような権利構造は、強制力のある民事契約を構成するものでもなく、証券または消費者保護メカニズムの対象にもなりません。利益の不履行が発生した場合、資格が取り消されるか、ルールが変更されると、ユーザーはどこにも訴える場所がありません。
「言論検閲 + 利益インセンティブ」の組み合わせは、コミュニティガバナンスへの侵害です。
海南華鉄の規則は、ソーシャルネットワーク上で不利なコメントを広める者は、会社の権利から失格となることを明確に定めています。NFTの利益規則に「言論統制」を盛り込むこの設計は、一見「ブランド保護」のようですが、本質的にはユーザーの表現の自由を体系的に抑圧するものです。
Web3は自由と自律性に関するものであり、「好きでなければお金を得られない」というものではありません。この実践が他の企業によって模倣されるなら、デジタルコレクションの未来はもはやユーザー文化とコミュニティの自発的表現の場ではなく、収益に縛られた「ブランドの代弁者」となるでしょう。これはエコシステムの構築ではなく、NFTに偽装された企業の広報ツールです。
RWA構造は金融商品とその境界を曖昧にし、「違法な偽装募金」の疑いをかけられる可能性があります。
海南華鉄は今回、資産の所有権を分割せず、使用権をNFTまたはデジタルカードとしてパッケージ化し、配当収入と組み合わせました。この手法が現在まで規制されていない理由は、「公募資金調達 + 約束されたリターン + 金融ライセンスなし」の三大特性のうちの一つまたは二つを回避しているからです。しかし、構造自体は依然として「準金融商品」に非常に近いです。
プロジェクトが拡大し続けると、RWAの規模が拡大し、さまざまな株式の組み合わせが設計され、または第三者プラットフォームでの取引が導入され、期待される収入のロックアップやその他の操作が行われると、"金融商品の偽装販売"として特徴付けられたり、さらには違法に一般預金を集める境界に触れることが容易になります。特に現在の金融監督の厳格化の文脈において、このような"越境イノベーション"は、世論やユーザー権利保護を引き起こすと、一度でも責任を問われることが非常に容易です。
弁護士マンキウが思い出させる
この海南華鉄の運営の波の最大の問題は、そのマーケティングがどれほど大胆であるかではなく、依存している法的構造とコンプライアンス設計があまりにも脆弱であるということです。
一般ユーザー向け:
Web3起業家のために:
結論: テストの限界を突破と見なさないでください
海南華鉄は確かに今回は人気がありますが、確かに「新しい」です。しかし、新しいことは正しいことを意味するわけではなく、人気があることは安定していることを意味するわけではありません。
Web3業界のコンプライアンス弁護士として、上場企業からのより革新的な試みを期待していますが、この期待の前提は、法律、透明性、持続可能性です。古いシステム、古いロジック、不平等なユーザー関係を「Web3ラッピングペーパー」で包むのではなく。
規制のレッドラインを探ることをシステムの突破口と見なしてはいけません。それは進展ではなく、火遊びです。