暗号通貨「ChatGPT」の瞬間

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著者: thedefireport

先週の金曜日、トランプはホワイトハウスで「GENIUS法案」に署名し、アメリカ史上初のステーブルコイン法案が誕生しました。

ステーブルコイン——長い間暗号通貨のネイティブユーザーによってオンチェーン金融の柱と見なされてきた——は、アメリカの規制当局の目に合法的な地位を獲得しました。

長い目で見れば、これは暗号の「ChatGPTモーメント」であり、主流の実用性と制度的な明確さを備えた最初の暗号製品です。 **

01 新しい法律の概要

《GENIUS法案》は暗号通貨の歴史の中で最も影響力のある立法の一つかもしれません。

この二党支持の法案は、支払い型ステーブルコインのための初の連邦規制フレームワークを確立し、2600億ドルのステーブルコイン市場に信頼性、明確性、そして機関の合法性を注入することを目的としています。

重要なポイント：

• 資産の裏付け：発行者は高品質の流動資産を1:1で完全に裏付ける必要があります。受け入れ可能な準備資産は米ドル現金、保険付き銀行預金、マネーマーケットファンドまたは短期政府債券に限られます。USDTは現在この要件を満たしていません。
• 支払い限定：発行者がステーブルコイン保有者に利息を支払うことを禁止します。これにより、ステーブルコインはデジタル現金の等価物としてのみ機能します。これは、ステーブルコインが金融システムにより深い混乱を引き起こす前に、銀行が時間を稼ぐための戦略的「譲歩」であると考えています。
• 破産保護：発行者が破産した場合、ステーブルコインの保有者は準備資産に対して優先的な請求権を有します。
• 透明度と監査：発行者は毎月の準備状況を開示し、定期的に監査を受ける必要があります。
• マネーロンダリング対策：法案には厳格なマネーロンダリングおよびKYC規則が組み込まれており、発行者は《バンキング・シークレット法》に準拠したプログラムを実施し、顧客の身元を確認し、疑わしい活動を報告する必要があります。 規制構造:この法律は、米国財務省を主要な規制当局として、連邦および州(資産100億ドル未満)の規制当局に発行体を監督する権限を与えています。
• 発行者の資格：法案は銀行、フィンテック企業、さらには大手小売業者が明確なルールの下で自らのステーブルコインを発行することを明示的に許可しています。しかし、法案は主にテクノロジー、ソーシャルメディア、または電子商取引に従事し、「金融活動を主に行っていない」上場企業がステーブルコインを発行することを禁止しています。これは、Meta、Twitter、Instagramなどのソーシャルメディアの巨大企業がステーブルコインを導入することを禁止されていることを意味します。

この法律は、米ドルの信頼性と現代の公共ブロックチェーンネットワークを組み合わせることによって、ステーブルコインの商業および金融における広範な採用の道を切り開き、同時に米国の規制当局による厳格な監視を受けています。

02 USDCとUSDTへの影響

《GENIUS法案》はCircleに利点をもたらすのでしょうか？

私たちはそうは思わない。新しい法案がドル資産を1:1で裏付けることを要求しているため、Tetherが現在この要件を満たしていない（その資産の80-85%が要件を満たしているが、金、ビットコイン、および企業債務は含まれていない）ため、Circleが有利になると考える人もいるかもしれない。

はなぜTetherにとって問題ではないのですか？

法案によれば、海外発行者がアメリカ市場に参入したい場合、アメリカ財務省はコンプライアンス比較テストを実施できます。そのルールがアメリカのルールと一致すれば、彼らはアメリカ市場での運営を続けることができます。

したがって、Tetherにはコンプライアンスを確保するためのさまざまな方法があります。私たちは彼らがそうすることを期待しています。

USDCとUSDTのどちらがアメリカ市場で勝つでしょうか？

おそらくより良い質問は：**どのフィンテック企業が最初にステーブルコインを主流製品に組み込むのか？**Circle？Tether？Stripe？Paypal？

私は答えを知らず、製品がどのようになるかもわかりません。しかし、多くのステーブルコイン発行者がいるようで、それが彼らの料金を押し下げるでしょう。

これは、勝者がステーブルコインを中心に追加サービスを提供する企業である可能性が高いことを意味します。

###給与計算?

スマートコントラクトのプログラム可能性+ステーブルコインを用いた給与/契約者支払いは、今後数年内に現れる巨大なビジネスチャンスになると感じています。マイルストーンや時間遅延が従業員や契約者への自動支払いを引き起こすことを想像してみてください。スマートコントラクトとパブリックブロックチェーンが行政および会計業務を処理します。

より速い支払い速度、より高い通貨流通速度、利益を生む通貨、ステーブルコインは最終的にこれらの潜在能力を解放します。

新興市場

新興市場は「底辺競争」ではありません。これらはより魅力的なブルーオーシャン市場です。そしてTetherはこれらの市場で主導的な地位を占めています。

これらの市場では、保有者は収益を得る必要がありません。なぜなら、これらの市場では、ステーブルコインを保有する人々は安定した通貨を保有したいだけであり、これが価値の所在だからです。例えば、アルゼンチンでは、ステーブルコインの保有者は二桁または三桁のインフレーションから自分を守ることができます。

米ドルのステーブルコインを保有することでのみ、これが彼らの「収益」です。

私たちはTetherが新興市場で引き続き主導的な存在であり、Tetherとアメリカ政府の関係がさらに緊密になると予想しています。

03 金融テクノロジー会社への影響

私たちは、今後数年以内に主要なフィンテック企業がそれぞれのステーブルコインを発表するだろうと信じています。Paypalが先陣を切りました。

私たちはStripeが次になると考えています。

Block(Square/Cash App)、Robinhood、SoFi/Chime、および国際的なフィンテック企業も潜在的な候補です。

なぜですか？

彼らは巨大なユーザーベース、グローバルなインフラストラクチャ、強力なバランスシートと銀行パートナーを持っています。

**ステーブルコインは、商人と電子商取引の顧客にグローバルな、24時間年中無休の決済チャンネルを提供し、コストを削減します。**さらに、新しい収入源をもたらすことができます（「GENIUS法案」に基づき、フィンテック企業は収益を保持します）。

04 アメリカの銀行への影響

銀行は困難に直面しており、私たちの見解では、未来の銀行は暗号通貨の軌道に基づいて構築されたフィンテック企業となり、形態は今日とはまったく異なる可能性があります。

とはいえ、電子メールが20年前に主流になったことを忘れてはいけませんが、郵便局は依然として運営されています。

私たちは銀行も同様になると信じています。革新的な銀行やフィンテック企業は成功し、動きの鈍い銀行は5年後には郵便局のようになるでしょう。

なぜアメリカの銀行は問題を抱えているのか？

彼らは革新できません。それは彼らが望んでいないからではなく、彼らがあまりにも大きく、官僚的な傾向が強く、従業員にはリスクを取るインセンティブが欠けているからです。大企業で働いたことのある人なら誰でもこれを理解できます。彼らはステーブルコインを導入する動機がありません。なぜなら、それは彼らのビジネスモデルを覆すことになるからです。

銀行の収益モデルは：

預金を吸収、 投資保証金、

• ネット利ざやを得る（資産のリターン - 預金利息）。

もし銀行がステーブルコインを発行した場合、これらの資金は貸出に使用できません。それらはドルのように「魔法のように」倍増することはできず、銀行にとっては「死に資本」です。もちろん、私たちは銀行が最終的にステーブルコインを発行することになると考えています（利息を得るため、貸出収入の損失を一部相殺するために）、しかし最終的には、彼らもステーブルコインの保有者と利息を分け合わなければなりません。

銀行は消えません——しかし、動きの遅い銀行にとって、嵐が迫っています。《GENIUS法案》はこのプロセスを加速させるだけです。

05 Visa/マスターカードへの影響

注意事項：ステーブルコインはほぼ即時決済、ピアツーピア、グローバルで、コストが低いです。

現在、従来のカード決済のコストは200-300ベーシスポイントであり、発行者/加盟店手数料、為替スプレッド、そして交換手数料を含みます。決済に2-3日かかることは言うまでもありません。

ステーブルコインは明らかにより良い製品です。

私たちは、ステーブルコインが商人の支払い、電子商取引、送金、サブスクリプション、国境を越えた支払い、給与などに使用されると考えています。

これにより、カード決済トラックを完全に回避し、ほぼ即時のグローバル決済が可能になります。コストは従来のカード決済の数分の一です。

あなたは完全に信じることができます。これは毎年2000億ドルのカード決済手数料産業に重大な脅威をもたらします。

なぜですか？

誰でもパブリックブロックチェーン上に構築でき、Visa/マスターカードはここでのインフラをコントロールできません。したがって、フィンテック企業、ウォレット、ステーブルコイン発行者は、カードネットワークのメンバーシップなしに、グローバルな通貨フローへのアクセスが可能です。

さらに、それらはより良い製品を構築できます。

もちろん、Visaとマスターカードは何もしなかったわけではありません。

彼らは次の方法でサービスをパブリックブロックチェーンに統合しています：

• "カード決済のみ"からマルチトラックインフラに移行し、ステーブルコインを「別の決済通貨」としてサポートします。
• コンプライアンス：詐欺検出、チャージバック/紛争、身分証明サービス。
• USDCとPYUSDに支えられたステーブルコインブランドカードを導入し、トラック/インフラをもはや制御していなくても、フロントエンドでの関連性を保つことができる。

これは何を意味しますか？

ステーブルコインは、Visa/マスターカードを「価値移転」ネットワークから単に「信頼とツール」を提供するものに変えつつあるようです。

カード決済費用の節約は、商人、ステーブルコイン発行者、消費者、そして新しいサービスをステーブルコイン製品と統合できるフィンテック企業に恩恵をもたらす可能性があります。

06 米ドルの主導的地位への影響

ステーブルコインはアメリカとドルにとって非常に強気であり、まるで暗号の天国からの救世主のようです。

なぜ？

テザーは昨年、アメリカの債務の第5位の買い手でした！

もしテザーが国であれば、彼らはアメリカの債務の18番目の大きな保有者になるでしょう。

この物語はまだ始まったばかりです。

これは大胆な見解かもしれません。しかし、私たちはTetherが米ドルの成長史において最も重要な革新の一つになる可能性があると考えています。

私たちは、現政府がテザーの米国および海外での成長を支援したいと考えていると信じています。テザーの準備金に対して、キャントール・フィッツジェラルドが保管サービスを提供していることを指摘する必要があります。テザーは全世界で4.5億人のユーザーを持ち、その大多数は米国以外にいます。

国際ユーザーがUSDTを価値の保存として購入する際、Tetherはアメリカの債務を購入します。

したがって、Tetherはアメリカの債務の保有者基盤を分散化し、主権国家から世界の個人へと移行しています。アメリカ政府がこれと密接な関係を築きたいと考えていることは想像に難くありません。

ステーブルコインは、米ドルのグローバルネットワーク効果を拡大するだけでなく、米国債務の保有者基盤を分散化しています。

スコット・ベンセトはこれを理解しています。

これが彼がステーブルコインと《GENIUS法案》の提唱者になった理由です。

すべてのステーブルコイン発行者はドルにとって重要です。

しかし、Tetherのような海外発行者は特に重要であり、ここに新しいバイヤーが存在し、ドルのネットワーク効果がここで拡大し、銀行サービスを受けていない人々がここで銀行化されています。

私は、Tetherとアメリカ政府が最終的に非常に密接な関係を形成すると思います。この点に注目してください。

07まとめ

ほとんどのステーブルコインはイーサリアム上にあります。言うまでもなく、イーサリアムは「ステーブルコインの物語」を独占しています。

個人的には、私はSolana上のUSDCの方が好みです。なぜなら、ユーザーエクスペリエンスがより良いからです。それにもかかわらず、今日Solana上のステーブルコイン供給はわずか4.2%です。

ETH/SOLは、ステーブルコインへのエクスポージャーを得る最も安全な長期的な方法かもしれません。

リスク曲線の後ろの方には、強力なファンダメンタルを持つ2つの暗号ネイティブ企業があります：EthenaとSky。

私たちはEthenaを高リスク/高リターンの選択肢として好んでおり、このプロジェクトに関する最近の報道を確認できます。私たちは《GENIUS法案》がEthenaのようなステーブルコイン発行者に規制のアービトラージ機会を創出し、これらの発行者が利益を共有することになると考えています。

USDeの需要、ENAの価格、そしてETHの未決済契約（上昇中）との相関関係は言うまでもない。

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データ: Glassnode

結局として、暗号通貨エコシステムにおけるステーブルコインの供給は増加しており、オンチェーンの流通速度は上昇しており、価格は上昇しており、ボラティリティも上昇している。

シートベルトを締める時間です。