著者:タイラー
あなたはチェーン上で米国株を取引したことがありますか？
目が覚めると、KrakenがxStocksを発表し、最初に60種類の米国株トークン取引をサポートしました。Bybitも続いてAAPL、TSLA、NVDAなどの人気株トークンペアを上場しました。Robinhoodもブロックチェーン上での米国株取引をサポートすることを発表し、自社開発のパブリックチェーンを立ち上げる計画です。
トークン化の波が新しい瓶に古い酒を詰めたものであるかどうかにかかわらず、米国株は確かに一夜にしてチェーン上の「新しいペット」になりました。
ただ考えてみると、ドルペッグのステーブルコイン、米国株のトークン化、そしてオンチェーンインフラストラクチャによって織りなされるこの新しいナarrティブは、Cryptoを金融ナarrティブと地政学的なゲームに深く巻き込み、新しい役割の定位に避けられない形で滑り込んでいるようです。
米国株のトークン化は、実際には新しい概念ではありません。
前回の周期では、SynthetixやMirrorなどの代表的なプロジェクトが、オンチェーン合成資産メカニズムの一整套を探求しました。このモデルは、ユーザーが超過担保（SNX、USTなど）を通じて、TSLAやAAPLなどの「米国株トークン」を鋳造し、取引することを可能にするだけでなく、法定通貨、指数、金、原油をカバーすることもでき、ほぼすべての取引可能な資産を網羅しています。
その理由は合成資産モデルが基礎資産を追跡し、過剰担保によって合成資産トークンを発行するからです。例えば、担保率が500％であれば、ユーザーは500ドルの暗号資産（例えば、SNX、UST）をシステムに担保として預けることで、価格が固定された合成資産（例えば、mTSLA、sAAPL）を発行し、取引を行うことができるということです。
運用メカニズム全体がオラクルクォート+オンチェーンコントラクトマッチングを採用しているため、すべてのトランザクションはプロトコルの内部ロジックによって完了し、実際のカウンターパーティは存在せず、理論的にはコアアドバンテージ、つまり無限の深さを達成でき、スリッページ流動性の経験はありません。 **
! 「陰謀論」の観点から見た米国株のトークン化、控えめな世界的な「ドル収穫」?
では、なぜこの合成資産モデルは大規模な採用に向かっているのでしょうか？
結局のところ、価格の固定は資産の所有権ではありません。合成資産モデルにおける米国株の鋳造および取引は、実際にその株式の所有権を持っていることを意味するものではなく、「価格を賭けている」だけです。オラクルが失敗したり、担保資産が暴落した場合（MirrorはUSTの崩壊に倒れてしまいました）、システム全体が清算の不均衡、価格の固定が外れ、ユーザーの信頼が崩壊するリスクに直面します。
同時、見落とされがちな長期的要因は、合成資産モデル下の米国株トークンがCryptoにおいてはニッチ市場であるということです——資金はチェーン上のクローズドループ内でのみ流通し、機関や証券会社は参加していないため、これは常に「影の資産」のレベルにとどまることを意味します。 それは伝統的な金融システムに統合され、真の資産アクセスと資金の流れを確立することができず、またこれに基づいてデリバティブ製品を発表する意欲のある人もほとんどいないため、構造的な資金の流入を促進することが困難です。
ですので、かつては流行したものの、結局は火がつかなかったのです。
そして今回は、米国株のトークン化が新しいプレイスタイルに変わりました。
Kraken、Bybit、Robinhoodが次々と発表した米国株トークン取引商品の例を挙げると、公開されている情報から見ると、価格の固定でもなく、ブロックチェーン上のシミュレーションでもなく、実際の株式の保管であり、資金は証券会社を通じて米国株に流入します。
客観的に言えば、このモデルにおける米国株のトークン化では、ユーザーは暗号ウォレットをダウンロードし、ステーブルコインを保有するだけで、いつでもどこでもDEXで口座開設のハードルや身分確認を回避し、簡単に米国株資産を購入できる。プロセス全体において米国株口座は不要で、時差もなく、身分制限もなく、資金を直接チェーン上で米国株に導入する。
ミクロの観点から見ると、これは世界中のユーザーが米国株をより自由に売買できるようになることですが、マクロの視点から見ると、これは実際には米ドルと米国の資本市場が、低コストで高柔軟性、24時間年中無休のCryptoというパイプラインを利用して、世界中の増加資金を引き寄せようとしているのです——結局、この構造の下ではユーザーはロングしかできず、ショートもできず、レバレッジや非線形の収益構造もありません（少なくとも現在のところは）。
こんなシーンを想像してみてください：ブラジルやアルゼンチンの非Cryptoユーザーが突然、オンチェーンまたはCEXで米国株トークンを購入できることを発見しました。彼らはウォレット/取引所をダウンロードし、現地の資産をUSDCに換え、あとは少しクリックするだけでAAPLやNVDAを購入できるのです。
言うは易く行うは難し、ユーザーエクスペリエンスを簡素化することは、実際にはグローバル資金のために構築された「低リスク、高確実性」の米国株資金流入構造である。全世界のCryptoユーザーの熱い資金は、Cryptoの史上類を見ない低摩擦を利用して、米国の資産プールに国境を越えて流入し、世界中の人々がいつでもどこでも米国株を購入できるようにする。
特に、ますます多くのL2、取引所、ウォレットなどのネイティブインフラがこれらの「米国株取引モジュール」に接続されると、Cryptoと米ドル、ナスダックの関係は、より秘密主義的で、より堅固になるでしょう。
この観点から見ると、Cryptoを取り巻く一連の「新/古」の物語が、アメリカの金融サービスのために設計された分散型金融インフラストラクチャとして形作られています。
これはおそらく柔軟なグローバル資金吸引の方法であり、陰謀論の香りが濃いかどうかは別として、少なくともトランプ氏やその後のアメリカの新たな権力者たちは、この「米国株のトークン化」という新しいストーリーを気に入るかもしれません。
もしCrypto界の視点から見ると、米国株のトークン化は果たして魅力があるのか、あるいはオンチェーンのサイクルにどのような影響を与える可能性があるのか？
私は弁証法的に見る必要があると思います。
米国株投資の手段が不足しているユーザー、特にクリプトネイティブおよび第三世界の個人投資家にとって、米国株のトークン化はかつてない低いハードルの通路を開き、「資産の平等」を実現するものと言えます。
結局、マイクロソフト、アップル、テスラ、エヌビディアなどのスター株が続々と現れるスーパー市場として、米国株の「歴史的な長期上昇」は投資界で広く語られており、世界で最も魅力的な資産クラスの一つですが、ほとんどの一般投資家にとって、取引に参加し、利益を共有するためのハードルは常に比較的高いままでした：口座開設、入出金、KYC、規制の制限、取引時間の差…さまざまなハードルが無数の人々を退かせました。
そして今、1つのウォレットといくつかのステーブルコインがあれば、ラテンアメリカ、東南アジア、アフリカでさえ、いつでもどこでもApple、NVIDIA、Teslaを購入することができ、ドル資産を世界のユーザー層に普及させることができます。簡単に言えば、現地の資産が米国株式やインフレに勝てない発展途上地域にとって、米国株式のトークン化は間違いなく前例のないアクセスを提供しています。
Crypto 圈の内部、特に華語圏を代表とするトレーディングユーザーは、実際には米国株投資圏との重複度が非常に高いです。ほとんどの人はすでに米国株口座を持っており、銀行 + Interactive Brokersなどの海外証券会社を通じてワンクリックで世界の金融システムに接続できます（私個人の日常は SafePal/Fiat24 + Interactive Brokers の組み合わせを使用しています）。
これらのユーザーにとって、米国株のトークン化は少し中途半端に感じられます——ロングポジションしか取れず、デリバティブのサポートもなく、基本的なオプションや信用取引すらなく、取引に優しいとは言えません。
米国株式のトークン化が暗号市場をさらに吸い取るかどうかは急いで否定する必要はありません。これは、DeFiエコシステムが劣悪な資産をクリアした後の新たな「資産レゴ」の機会ウィンドウかもしれません。
現在、オンチェーンDeFiにおける最大の問題の一つは、質の高い資産の深刻な不足です。BTC、ETH、ステーブルコインを除けば、実際に価値のあるコンセンサスを持つ資産はそれほど多くありません。多くのアルトコインは品質が疑わしく、価格の変動が激しいです。
もし将来的にこれらの実際の株式の保管、オンチェーンで発行された米国株トークンがDEX、貸出プロトコル、オンチェーンオプションおよびデリバティブシステムに徐々に浸透していくことができれば、彼らは新しい基礎資産となり、オンチェーン資産のポートフォリオを補完し、DeFiにより確実な価値の原料と物語のスペースを提供することができる。
さらに、現在の米国株のトークン化製品は本質的に現物保管 + 価格マッピングであり、レバレッジや非線形の収益構造がなく、深い金融ツールのサポートが自然に不足しています。誰がまず強いコンバイナビリティと良好な流動性を持つ製品を作り出せるか、誰が「現物 + 空売り + レバレッジ + ヘッジ」の統合されたオンチェーン体験を提供できるかが重要です。
例えば、貸出契約において高信用担保として、オプション契約において新しいヘッジ対象を構築し、ステーブルコイン契約において組み合わせ可能な資産バスケットを構成するという視点から見ると、先に現物取引 + 空売り + レバレッジ + ヘッジの統合されたオンチェーン取引体験を実現した者が、次のオンチェーンのロビンフッドやオンチェーンのインタラクティブ・ブローカーを構築することが期待されます。
DeFiにとって、これが本当の転機かもしれません。
誰がこの新しいストーリーからブロックチェーン製品の恩恵を受けることができるか見てみましょう。
2024年から、「CryptoはTradFiを変革できるのか」という問題はもはや議論の余地がない。
特に今年に入ってから、**ステーブルコインが従来の金融パイプラインの地理的制限を突破し、主権の壁、税の障壁、身元確認を回避して、最終的にCryptoを使って新しいドルのチャネルを構築することが、**最近、コンプライアンスのあるドルステーブルコインを先導とした多くのストーリーの中での核心的な主軸となっています。
クリプトはアメリカを祝福します、もしかしたらただの冗談ではないかもしれません。
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「陰謀論」の視点から見る米国株のトークン化、穏やかなグローバル「ドル収穫」？
著者:タイラー
あなたはチェーン上で米国株を取引したことがありますか？
目が覚めると、KrakenがxStocksを発表し、最初に60種類の米国株トークン取引をサポートしました。Bybitも続いてAAPL、TSLA、NVDAなどの人気株トークンペアを上場しました。Robinhoodもブロックチェーン上での米国株取引をサポートすることを発表し、自社開発のパブリックチェーンを立ち上げる計画です。
トークン化の波が新しい瓶に古い酒を詰めたものであるかどうかにかかわらず、米国株は確かに一夜にしてチェーン上の「新しいペット」になりました。
ただ考えてみると、ドルペッグのステーブルコイン、米国株のトークン化、そしてオンチェーンインフラストラクチャによって織りなされるこの新しいナarrティブは、Cryptoを金融ナarrティブと地政学的なゲームに深く巻き込み、新しい役割の定位に避けられない形で滑り込んでいるようです。
米国株のトークン化は新しいことではない
米国株のトークン化は、実際には新しい概念ではありません。
前回の周期では、SynthetixやMirrorなどの代表的なプロジェクトが、オンチェーン合成資産メカニズムの一整套を探求しました。このモデルは、ユーザーが超過担保（SNX、USTなど）を通じて、TSLAやAAPLなどの「米国株トークン」を鋳造し、取引することを可能にするだけでなく、法定通貨、指数、金、原油をカバーすることもでき、ほぼすべての取引可能な資産を網羅しています。
その理由は合成資産モデルが基礎資産を追跡し、過剰担保によって合成資産トークンを発行するからです。例えば、担保率が500％であれば、ユーザーは500ドルの暗号資産（例えば、SNX、UST）をシステムに担保として預けることで、価格が固定された合成資産（例えば、mTSLA、sAAPL）を発行し、取引を行うことができるということです。
運用メカニズム全体がオラクルクォート+オンチェーンコントラクトマッチングを採用しているため、すべてのトランザクションはプロトコルの内部ロジックによって完了し、実際のカウンターパーティは存在せず、理論的にはコアアドバンテージ、つまり無限の深さを達成でき、スリッページ流動性の経験はありません。 **
! 「陰謀論」の観点から見た米国株のトークン化、控えめな世界的な「ドル収穫」?
では、なぜこの合成資産モデルは大規模な採用に向かっているのでしょうか？
結局のところ、価格の固定は資産の所有権ではありません。合成資産モデルにおける米国株の鋳造および取引は、実際にその株式の所有権を持っていることを意味するものではなく、「価格を賭けている」だけです。オラクルが失敗したり、担保資産が暴落した場合（MirrorはUSTの崩壊に倒れてしまいました）、システム全体が清算の不均衡、価格の固定が外れ、ユーザーの信頼が崩壊するリスクに直面します。
同時、見落とされがちな長期的要因は、合成資産モデル下の米国株トークンがCryptoにおいてはニッチ市場であるということです——資金はチェーン上のクローズドループ内でのみ流通し、機関や証券会社は参加していないため、これは常に「影の資産」のレベルにとどまることを意味します。 それは伝統的な金融システムに統合され、真の資産アクセスと資金の流れを確立することができず、またこれに基づいてデリバティブ製品を発表する意欲のある人もほとんどいないため、構造的な資金の流入を促進することが困難です。
ですので、かつては流行したものの、結局は火がつかなかったのです。
新しいアーキテクチャにおける米国株資金の流入構造
そして今回は、米国株のトークン化が新しいプレイスタイルに変わりました。
Kraken、Bybit、Robinhoodが次々と発表した米国株トークン取引商品の例を挙げると、公開されている情報から見ると、価格の固定でもなく、ブロックチェーン上のシミュレーションでもなく、実際の株式の保管であり、資金は証券会社を通じて米国株に流入します。
客観的に言えば、このモデルにおける米国株のトークン化では、ユーザーは暗号ウォレットをダウンロードし、ステーブルコインを保有するだけで、いつでもどこでもDEXで口座開設のハードルや身分確認を回避し、簡単に米国株資産を購入できる。プロセス全体において米国株口座は不要で、時差もなく、身分制限もなく、資金を直接チェーン上で米国株に導入する。
ミクロの観点から見ると、これは世界中のユーザーが米国株をより自由に売買できるようになることですが、マクロの視点から見ると、これは実際には米ドルと米国の資本市場が、低コストで高柔軟性、24時間年中無休のCryptoというパイプラインを利用して、世界中の増加資金を引き寄せようとしているのです——結局、この構造の下ではユーザーはロングしかできず、ショートもできず、レバレッジや非線形の収益構造もありません（少なくとも現在のところは）。
! 「陰謀論」の観点から見た米国株のトークン化、控えめな世界的な「ドル収穫」?
こんなシーンを想像してみてください：ブラジルやアルゼンチンの非Cryptoユーザーが突然、オンチェーンまたはCEXで米国株トークンを購入できることを発見しました。彼らはウォレット/取引所をダウンロードし、現地の資産をUSDCに換え、あとは少しクリックするだけでAAPLやNVDAを購入できるのです。
言うは易く行うは難し、ユーザーエクスペリエンスを簡素化することは、実際にはグローバル資金のために構築された「低リスク、高確実性」の米国株資金流入構造である。全世界のCryptoユーザーの熱い資金は、Cryptoの史上類を見ない低摩擦を利用して、米国の資産プールに国境を越えて流入し、世界中の人々がいつでもどこでも米国株を購入できるようにする。
特に、ますます多くのL2、取引所、ウォレットなどのネイティブインフラがこれらの「米国株取引モジュール」に接続されると、Cryptoと米ドル、ナスダックの関係は、より秘密主義的で、より堅固になるでしょう。
この観点から見ると、Cryptoを取り巻く一連の「新/古」の物語が、アメリカの金融サービスのために設計された分散型金融インフラストラクチャとして形作られています。
これはおそらく柔軟なグローバル資金吸引の方法であり、陰謀論の香りが濃いかどうかは別として、少なくともトランプ氏やその後のアメリカの新たな権力者たちは、この「米国株のトークン化」という新しいストーリーを気に入るかもしれません。
「米国株のトークン化」の利点と欠点をどのように考えるべきか？
もしCrypto界の視点から見ると、米国株のトークン化は果たして魅力があるのか、あるいはオンチェーンのサイクルにどのような影響を与える可能性があるのか？
私は弁証法的に見る必要があると思います。
米国株投資の手段が不足しているユーザー、特にクリプトネイティブおよび第三世界の個人投資家にとって、米国株のトークン化はかつてない低いハードルの通路を開き、「資産の平等」を実現するものと言えます。
結局、マイクロソフト、アップル、テスラ、エヌビディアなどのスター株が続々と現れるスーパー市場として、米国株の「歴史的な長期上昇」は投資界で広く語られており、世界で最も魅力的な資産クラスの一つですが、ほとんどの一般投資家にとって、取引に参加し、利益を共有するためのハードルは常に比較的高いままでした：口座開設、入出金、KYC、規制の制限、取引時間の差…さまざまなハードルが無数の人々を退かせました。
そして今、1つのウォレットといくつかのステーブルコインがあれば、ラテンアメリカ、東南アジア、アフリカでさえ、いつでもどこでもApple、NVIDIA、Teslaを購入することができ、ドル資産を世界のユーザー層に普及させることができます。簡単に言えば、現地の資産が米国株式やインフレに勝てない発展途上地域にとって、米国株式のトークン化は間違いなく前例のないアクセスを提供しています。
Crypto 圈の内部、特に華語圏を代表とするトレーディングユーザーは、実際には米国株投資圏との重複度が非常に高いです。ほとんどの人はすでに米国株口座を持っており、銀行 + Interactive Brokersなどの海外証券会社を通じてワンクリックで世界の金融システムに接続できます（私個人の日常は SafePal/Fiat24 + Interactive Brokers の組み合わせを使用しています）。
これらのユーザーにとって、米国株のトークン化は少し中途半端に感じられます——ロングポジションしか取れず、デリバティブのサポートもなく、基本的なオプションや信用取引すらなく、取引に優しいとは言えません。
! 「陰謀論」の観点から見た米国株のトークン化、控えめな世界的な「ドル収穫」?
米国株式のトークン化が暗号市場をさらに吸い取るかどうかは急いで否定する必要はありません。これは、DeFiエコシステムが劣悪な資産をクリアした後の新たな「資産レゴ」の機会ウィンドウかもしれません。
現在、オンチェーンDeFiにおける最大の問題の一つは、質の高い資産の深刻な不足です。BTC、ETH、ステーブルコインを除けば、実際に価値のあるコンセンサスを持つ資産はそれほど多くありません。多くのアルトコインは品質が疑わしく、価格の変動が激しいです。
もし将来的にこれらの実際の株式の保管、オンチェーンで発行された米国株トークンがDEX、貸出プロトコル、オンチェーンオプションおよびデリバティブシステムに徐々に浸透していくことができれば、彼らは新しい基礎資産となり、オンチェーン資産のポートフォリオを補完し、DeFiにより確実な価値の原料と物語のスペースを提供することができる。
さらに、現在の米国株のトークン化製品は本質的に現物保管 + 価格マッピングであり、レバレッジや非線形の収益構造がなく、深い金融ツールのサポートが自然に不足しています。誰がまず強いコンバイナビリティと良好な流動性を持つ製品を作り出せるか、誰が「現物 + 空売り + レバレッジ + ヘッジ」の統合されたオンチェーン体験を提供できるかが重要です。
例えば、貸出契約において高信用担保として、オプション契約において新しいヘッジ対象を構築し、ステーブルコイン契約において組み合わせ可能な資産バスケットを構成するという視点から見ると、先に現物取引 + 空売り + レバレッジ + ヘッジの統合されたオンチェーン取引体験を実現した者が、次のオンチェーンのロビンフッドやオンチェーンのインタラクティブ・ブローカーを構築することが期待されます。
DeFiにとって、これが本当の転機かもしれません。
誰がこの新しいストーリーからブロックチェーン製品の恩恵を受けることができるか見てみましょう。
最後に書かれた
2024年から、「CryptoはTradFiを変革できるのか」という問題はもはや議論の余地がない。
特に今年に入ってから、**ステーブルコインが従来の金融パイプラインの地理的制限を突破し、主権の壁、税の障壁、身元確認を回避して、最終的にCryptoを使って新しいドルのチャネルを構築することが、**最近、コンプライアンスのあるドルステーブルコインを先導とした多くのストーリーの中での核心的な主軸となっています。
クリプトはアメリカを祝福します、もしかしたらただの冗談ではないかもしれません。