編集 | ウーはブロックチェーンを語る
このコンテンツは、Turtle Talkによる00年代以降の暗号分野の投資家であり起業家であるChristianへのインタビューからのものであり、Wu Shuoは編集と再版を許可されています。 このサイクルで最も話題になった中国人起業家の1人であるChristian氏は、大学時代から仮想通貨決済プロジェクトであるInfiniの設立までの道のりを振り返ります。 インタビューは3つのコアセクターをカバーしました:まず、彼の個人的な投資経路の変革、分散型配分から「ロジック駆動型+集中型保有」への変革。 2つ目は、強気と弱気のサイクル、主要資本、プロジェクトの本質の認識を含む、現在の市場構造とセンチメントの判断です。 同時に、クリスチャンは、Cheems、GMX、Coinbase、その他のヘビーポジションケースの利益と損失についての彼の考えを共有し、現在のコイン選択ロジックは「チーム構造、トークン構造、コンセンサス集中」の3つの主要な基準に焦点を当てるべきであると指摘しました。
この記事の内容は吴说の見解を代表するものではなく、インタビュー対象者の個人的な投資経験の共有に過ぎません。吴说は、いかなる投資行動についても推奨や支持を行いません。読者は、所在国の法律および規制を厳守し、違法な金融投資活動には参加しないようにしてください。音声は吴说の小宇宙チャンネルとYoutubeチャンネルで検索してください。
クリスチャンの個人背景紹介
クリスチャン：現在私の身分はInfiniの創始者で、私たちは昨年の8月か9月に正式にこのプロジェクトを開始しました。本質的にInfiniはNew Bankであり、貯蓄、資産運用、支払いなどのサービスを提供することを希望しています。将来的には送金やより多くの銀行レベルの業務にも拡大する可能性があり、Crypto Nativeのプロジェクトです。
私は若いため、以前の背景は基本的に学校で勉強しながら起業していたことです。その後、Crypto 分野に参加し、主に投資を行い、2人の先輩と一緒に NextGen Digital Ventures というファンドを設立しました。大体2年前に設立されたものです。私たちの第一期ファンドは今年の初めにすでに終了しましたので、今は大部分の時間を Infini の製品とマーケティングに集中しています。
私がCryptoに触れたのは大学の1年生か2年生の時で、その頃NFTがちょうど非常に盛り上がっていて、周りの多くの友人がアートに関連する内容を議論していました。私自身もアート史が好きで、この分野は注目に値すると感じました。最初の頃、私が覚えているのはArt Blocksのような生成アートで、つまりコードに基づくアート形式で、非常に新鮮だと思いました。
その後、Cryptoに入社した後、当初はNFTとGameFiに注力していました。 2021年は、テラやルナなどのステーブルコインプロジェクトなど、当時の代表的なネズミ講デザインプロジェクトが多く、私も初心者やネギとして参加しました。 次第にDeFiに興味を持つようになり、実際、この分野には多くの現実世界のシナリオと実際のメリットがあります。 ですから、Infiniを設立するまではほとんどの時間をこの分野で過ごし、その前に多くのDeFi関連のプロジェクトに投資していたので、完全に道を歩み、最終的にInfiniが今やっていることをやることに決めました。
その時、私たちがInfiniを作ることに決めた主な理由は2つあります。1つ目は、私たちのチーム自体が資産管理の方向性に非常に期待を寄せていたからです。なぜなら、私たちはその時、暗号通貨におけるアービトラージが特に興味深いタイプであることに気づいたからです。伝統的な金融には、実際にはそれほど多くの「中立戦略」やいわゆる「無リスク収益」の機会がありません。しかし、背後にはスマートコントラクトのリスクや盗難のリスクが存在する可能性もありますが、全体的な投資論理とアービトラージが得られる超過収益は、私にとってはハードルがあり、深く掘り下げる価値のある方向性だと感じました。
しかも、一般の人と話すとき、たとえ伝統的な金融出身のファンドマネージャーや従事者であっても、彼らはこの分野を理解していないことが多く、そのため偏見を持つことがあります。しかし、皆が知っているように、すべてのCryptoプロジェクトが詐欺やRug Pullではないわけではありません。イーサリアムのようなプロジェクトは、今日でも非常に堅実であり、米国債などの伝統的な資産よりもはるかに高いリターンを得ることができます。
したがって、私たちの当時の目標は「スーパーアプリ」を作成することでした—真の金融アプリです。ほとんどのDeFiプロジェクトは依然としてプロトコル主導で、チェーン上のユーザーにのみ向けられており、比較的小規模です。私たちは、これらの収益機会をよりスムーズで使いやすいユーザー体験を通じて、より広範なユーザー層に提供したいと考えています。
第二の理由は、私たちが特に「Crypto カード」に関して、私たち自身や業界の他のプロジェクトが実際にはあまり良い結果を出していないことを発見したからです。しかし、私たちはユーザーが確かにこのニーズを持っていることを見てきました。最初のアイデアから、ベータテスト、正式リリース、そして今日に至るまで、ユーザーの熱意は非常に高く、彼らの実際の問題を解決する手助けにもなっています。これも私たちがInfiniを共同設立することに決めた重要な理由の一つです。
私は資産管理と支払いが相互に補完し合っていると思いますが、一定の違いもあります。異なるユーザーは製品を使用する目的が異なり、ある人は資産管理や投資収益をより重視するかもしれませんが、別の人は支払いの便利さをより必要としています。
私たちのプロジェクトが進むにつれて、確かに世界中の多くの国の金融基盤、銀行システム、またはフィンテックが非常に遅れていることを観察しました。彼らには使いやすい製品がありません。しかし、クリプトには天然の利点があり、それは迅速にグローバル市場を拡大でき、どの地域のユーザーが製品に興味を持っているかをすぐに発見できることです。この正のフィードバックは、私たちのチームにもより大きな自信とモチベーションをもたらしました。
実際、私は土犬を激しく取引したり、Alphaに特に敏感で数倍に増やせるような人々に比べると、かなり羨ましいと思っています。彼らは確かに自分自身の才能や得意なポイントを持っています。
しかし、私から見ると、これまでで最も助けてくれたことが2つあると思います。 1点目は、私は常に新しいことに興味を持ち、それを掘り下げる意欲があるということです。 あなたがコイン投機が非常に得意な人、または毎日コインを発行し、プロジェクトプロジェクトに従事するいわゆる「カバール」のメンバーであっても、本質的には、彼らは実際に一連のルールを習得し、この一連のルールを徹底的に研究し、それらをより上手に使用しています。 最近人気を博しているジェームズと同じく、彼もとても若いですが、彼はそれを理解していて、このトラックでの遊び方を知っていると思います。 ですから、さまざまなトラックやフィールドで、比較的早く方向性を見つけ、深く進むことができます。
第二点、私が今非常に重要だと考えているのは、着実で不安を感じず、一つのことに長期間集中する意欲です。これは実際に難しいことで、特にCryptoの取引環境ではそうです。皆が短期間で倍増する機会を追求し、2日で100倍稼ぎたいと渇望しています。しかし、実際にビットコインを長期保有し、一つのことをしっかりと続ける人は少数派で、特に若者の中ではさらに希少です。
もちろん、誰もが異なる状況にいるので、お金が多い人は長期投資ができるし、資金が少ない人は千倍のプロジェクトを狙いたくなるのも理解できます。しかし、重要なのは自分自身を理解し、自分が得意なことや適した投資スタイルを知り、それを守ることです。
この2年間、私は多くの人が元々持っていた論理や方向性を、心の変化や周囲の影響によって変形させてしまうのを見てきました。投資でも起業でも、本質的には同じだと思います。冷静さを保ち、自分のペース、方向性、スタイルを明確にし、そのペースを貫いて進むべきです。
市場の牛と熊をどのように判断するか
クリスチャン：量的指標に関しては、実はあまり専門的ではありません。私たちのファンドは、以前の意思決定の際に多くのデータ関連の指標を使用していましたが、後に私たちはこれらの指標の中にすべての周期を通じて常に有効なものはないことに気づきました。
ですので、私は個人的に感情面から判断することが多く、今のところ手元のコインをほとんど売っていません。核心的な理由は、今回のブルマーケットはまだ最も狂った段階には達していないと感じていることです。2021年、2022年の時期と比較しても明らかな差があります。ですので、現時点での市場に対する判断は：もう少し待つことを厭わないということです。
もちろん前提として、私がこのラウンドのスタート時の建玉コストが比較的低いので、利益が減少しても受け入れられます。これが私が引き続き保有することを好む理由でもあり、今後の市場の動向に期待しています。
大きな認識の差については、現在多くの人が実際に似たような感覚を持っていると思います。それは、大規模な山寨コインの市場はもう戻ってこない可能性が高いということです。一方で、流動性やストーリーの論理がファンダメンタルにおいて大きく変化しており、人々はより賢くなり、もはや退屈で繰り返しのストーリーに簡単には感動しなくなっています。
一方で、現在の取引所の上場戦略からも分かるように、流動性は実際にはかなり分散しています。したがって、もし本当に一波のアルトコイン相場があるとすれば、それはおそらく主要な数プロジェクトに集中するでしょう。自分のトラックで合意を形成し、大口や機関が共に推進するプロジェクトです。
したがって、私の投資の観点から見ると、現在私はこの2種類の対象にのみ注目します。
もし私が無責任な予測をするなら、私は今でも二つの点を信じています。
第一点は、ビットコイン価格の安定は、確かに多くの外部機関の支援によるものです。これは非常に客観的な現実です：たとえ元のホルダーがすでに売却していても、適法な機関の購買力は依然として非常に強いです。現在、一部の人々は、これらの機関が「美的」に合ったプロジェクトを新しい投資対象として徐々に選択する可能性があると述べ始めています。たとえば、古い世代のDeFiプロジェクトや、このサイクルで登場したPENDLEやEther.fiのような新興プロジェクトです。
私はこれらのプロジェクトが機関の論理の下で成立していると思います。核心は、もし将来的にこれらの二次市場の機関が本当にビットコインの外で対象を探す必要があるなら、どのようなプロジェクトが彼らを進場させることができるのかということです。それは確かにMemecoinではなく、物語の論理から言えばそうです。
第二点私が思うのは、プロジェクトを選ぶ際には、明確なバックアップがあるコインを探すべきだということです。小さなプロジェクトの「主力」は、特定の個人、特定の機関、または合意に達した投資者のグループである可能性があります。大きな視点で見ると、例えば特に人気のあるMemecoinでは、その「主力」は個人投資家コミュニティが形成した強力な合意かもしれません。しかし、どのレベルであっても、核心はその主力がこのコインの市場を引き続きサポートし、推進したいと思っているかどうかです。
現在、市場には非常に興味深い悪循環があります。多くのプロジェクト側やいわゆる庄家は、市場の状況が良くないため、たとえトップ取引所に上場しても、スムーズに現金化することが非常に難しいです。ましてや、その後にコインの価格を維持し、プロジェクトの発展を続けることは、実際には非常に大きなコストと課題を伴います。そのため、多くのプロジェクトは流水ライン式の工場のようになり、誠意や長期的な計画がほとんどありません。
ですので、私の視点からすると、私は今、すでに主要なプレイヤーに見放されたプロジェクトをできるだけ避けるようにしています。私は、まだ主要なプレイヤーがいる、まだ推進力のあるコインを探すことにより傾いています。これが私の現在の投資の心構えです。
新しいストーリーの機会：オンチェーンの米国株式とデリバティブ
クリスチャン:最近考えている方向性の一つは、ハイパーリキッドのようなルートが再現されるかもしれないということです。 Hyperliquidのアイデアは実際には非常に伝統的ですが、非常に強力な製品体験と高度な制御により、機会を再現することに成功しました。 このモデルは非常に興味深いと思います。 正直なところ、今回の製品トラックとファンダメンタルズの観点から見ると、実際には特に目を引くものはないので、デリバティブプロジェクトに焦点を当てることを好みます。
もう一つ、多くの人々に議論されているのは「オンチェーン米国株」です。私が考えるその核心は、アメリカ政府の政権交代後、SECの執行力度がある程度緩和され、それが実際にRWA、米国株の合成資産、デリバティブといったプロジェクトの発展を促進したということです——規制が緩和されれば、空間が広がります。
現在、市場には主に2つの実現パスがあると見ています。一つはL2（Layer 2）を通じて米国株の合成資産をブロックチェーン上にマッピングし、ユーザーがこれらの現物を直接取引できるようにするものです。もう一つはPerpetual DEX（分散型永続契約取引所）です。実際、この2つのルートは前回のサイクルでSNX（Synthetix）が既に行ったものです。
この輪では、規制がより緩和された大背景のもとで、いくつかのプロジェクトがより大胆で、よりアイデアを持って、非常に「派手」あるいは「刺激的」なデザインを試みたり、これらの概念を炒作するために新しい流動性メカニズムを導入する可能性があると思います。この方向性は、現在私が観察している中で、多くの人が試みているものです。
他の面ではDeFiの支払い、例えば私たちが行っているInfiniのようなものは、実際に製品が実地に導入され、ユーザーの問題を解決するアプリケーションです。それは通貨の経済モデルで投機するのでもなく、ストーリーで買いを促すのでもありません。今では新しいストーリーを持ったプロジェクトがいくつか登場していますが、実際にはみんなが支払うことにはつながっていません。みんなは実際に使えるかどうかを重視しています。
だから、私は今回のブルマーケットのトレンドが少し異なる可能性があると思います。新しいナarrーティブは、実際に製品を作り、インフラを整備し、実際のニーズを解決するチームによって主導されています。そして、これらのプロジェクトが徐々に蓄積する情報の流れが、逆により持続的な機会をもたらす可能性があります。これが私たちがこのようなことを続けることを選んだ理由でもあります。
もしあなたが標準的な製品を作るのであれば、新しいCryptoプロジェクトがこれらの従来のプラットフォームとこの分野で競争できる理由が思いつきません。それらの製品、サービス、プロセスはすでに非常に成熟しています。
したがって、Cryptoスタートアッププロジェクトにとって、唯一の道はこれらの伝統的なプラットフォームがやりたがらないことをすることです。たとえば、私が先ほど言及したより派手なデリバティブデザインや構造的革新、例えば「三盤モデル」のような複雑なポンジ構造です。要するに、皆が求めているのは二つのことです。一つは資産そのものが十分に新鮮であるかどうかであり、現在市場にはあまり新鮮なコインが登場していないことです。もう一つは、この革新が世界規模での取引熱を引き起こすことができるかどうかです。
例えば、ブロックチェーン上の米国株の対象は現在、Cryptoユーザーにとっては比較的新しいものであり、さらに複雑で魅力的な構造デザインを組み合わせると、これは唯一実用的な道だと考えています。ただの普通の取引市場を作るだけで、ただ人々がブロックチェーン上で米国株を買うことを許可するだけなら、そのようなプロジェクトには全く意味がないと思います。
投資戦略の進化とエントリー・エグジットの判断
クリスチャン：今は実際にかなり自由にやっています。最初、約2年前のことですが、その頃は確かに比較的標準的な方法で投資をしていました。たとえば、資金をいくつかの部分に分けて、このレースに10%、あのレースに20%投資するような感じです。私が最初に非常に「バカで純粋」だった頃は、Su Zhu先生や他のいくつかのKOLに深く影響を受けていました。その周期はちょうど「イーサリアムキラー」と呼ばれるブロックチェーンが爆発する時期で、例えばNEAR、Cosmos、Harmonyなどのようなものでした。
だから、その時私は本当に真剣に割合に従って資金を配分し、異なる分野や同じ分野のリーダーと非リーダー、そしてその間のコストパフォーマンスに基づいて配置していました。しかし、後になってこの方法は正直「韭菜」のようで、あまりにも機械的だと気づきました。
今、私は二次市場の投資対象がかなり減っていて、基本的にはビットコイン、イーサリアム、Solanaのような主要なコインを安定して保有しています。たまにCurveのような他のポジションを配置することもあります。私はCurveを売ったことがないのですが、実はそれはある偶然によるものです。当時、Curveでいくつかの事件が発生していて、ちょうど友人がMichaelを紹介してくれたので、勢いで少し購入し、今まで持ち続けています。
もし私がプロジェクトを再選ぶことができるなら、この論理に傾くでしょう——例えば、あるプロジェクトがイベントの影響で特に価格が低く、歴史的に最も悲惨な段階に近づいているのを発見した場合、私はその DeFi プロジェクトやいくつかの Memecoin を再検討するかもしれません。
私は、Memecoinのような強い合意を持つプロジェクトは、市場の感情が回復すると特に反発しやすいと思っています。皆さんも見た通り、過去数ヶ月これらのコインはパフォーマンスが非常に悪かったですが、先月から少し回復し始めた後、反発が最も強かったのも、確かにこれらの大きく下落したプロジェクトでした。ですので、私の現在の戦略は：メインのポートフォリオを大きなプロジェクトに配置し、他の小さなポジションにはMemecoinやチャンスコインに少し資金を入れて、市場の動向を観察することです。
私にとって、まず最初に購入する時点では基本的に短期的な取引を目的としていません。小道消息や噂に基づいて意思決定をする手法は得意ではありませんが、時々友人から聞いた情報を参考にして購入することもあります。しかし、そのように購入してしまって逆に損をすることもあります。ですので、私の全体的なスタイルは、設定したポイントや周期に達した場合、一度に全てを売却することを選ぶことであり、頻繁に一部を売ることはあまりしません。
具体的には、たとえば自分に大まかな価格帯を設定します。例えば、ビットコインが12万ドルから始まり、徐々に分割して売却します。イーサリアムは現在2600ドル前後ですが、4800ドルまで上昇するか、5000ドルを突破して新高値を更新した場合、私にとってはすでに高い水準です。その時、私はほとんどのポジションを売却するかもしれません。
私は確かに特に強いピーク判断能力を持っていませんし、バンド操作もあまり得意ではありません。もっと重要な根拠は市場の流動性と全体的な感情です。その時市場が特に熱く、流動性が特に良ければ、それは私にとっては退場のシグナルです。言うのは簡単ですが、実際の操作は技術指標に頼るのではなく、もっと感覚的なものです。
本当にトップで正確に売るのは難しいです。例えば、私が以前 Coinbase でかなり多く買っていた時、この一連の中で Coinbase はトランプが大統領になった後、300ドルを超えました。その時、私はポジションの約3分の1を売却しましたが、それでも相対的な高値で売れたと言えます。その後、半分に下がりました。
当時の感覚は、主上昇波があまりにも明らかだったので、思い切って売却しました。しかし、イーサリアムはこのラウンドでは売却しませんでした。もちろん、最近の市場は安定しています。そして、今は主に起業しているので、仕事にもっと集中でき、市場をずっと見て売買のポイントを考える必要もありません。
Cheems 投資振り返り：偶然から長期的な結びつきへ
クリスチャン：実際、Cheemsのこの件は、私にとって特に「偶然の一致」のケースでした。その時私はMemecoinについて全く理解しておらず、自分がいくらかの影響力を持つ可能性があることにも気づいていませんでした。正直なところ、その頃私たちは「流動性」という概念についてはまだ明確な認識を持っていませんでした。私も当時は初心者で、多くの人がプロジェクトを見るとき、市場価値だけを見て流動性を無視していました。これは実際には非常に典型的な初心者の論理です。
Cheemsはまさにその典型的なケースです。当時、市場は熊市の反発期にあり、彼らはZK信号を発表しました。それで友人が私に参加を勧めたので、私も気軽に購入しました。結果的にかなりの量を買ってしまい、それからは塩漬けになりました。塩漬けになった以上、このプロジェクトを構築し続けるしかありませんでした。その後も次々とたくさん購入し、最終的には長期的に結びつくことになりました。
その時、ほとんど流動性がなく、結果としてプロジェクトに結びつかなければなりませんでした。自分で推進しなければ、なかなか成長しません。昨年、CheemsがBNB Chainで再起動するまで、私は非常に熱心にプロモーションに参加し、人を引き寄せ、広め、コミュニティを構築しました。オンラインからロックアップ、そして後にBNBエコシステムに本当に接続されるまでの過程は、本当に厳しかったです。
もちろん、今はまだ解決していませんし、私は売るつもりもありません。だから、私にとってこれは単なる投資ではなく、プロセスへの参加です。私は自分を慰めて言います。この事の意味はもうお金を稼ぐことではなく、全過程に参加したこの経験にあります。
もしあなたがただ低い位置で買い、自己判断で取引を行い、それを引き上げて売却するだけなら、そのプロセスは実際にはとても空虚です。しかし、私は試してみたいと思います。周期を超えた長期的な参加を通じて、このプロジェクトをさらに遠くへ進めることができるかどうか。
私はこの論理を信じ続けています。特に最近、多くの人々がBNBエコシステムが実際には業界全体で最も支配力のあるものの一つであることに気づいています。最近、Binance Alphaがローンチされ、Cheemsが最初に上場した対象として、当初はかなり批判されましたが、私はそれが「偉大な革新」になるとは思いませんでした。しかし今見ると、ポイントを稼ぐことが主流になっています。
これは、Binanceが本当に何かを推進したい場合、確かに成功させる能力があることを示しています。BNBチェーンの成功は時間の問題に過ぎず、彼らの戦略的方向性は明確です。
したがって、この観点から見ると、Cheems は BNB Chain 上で重要な位置を占めており、一定の歴史的蓄積と安定した K 線の動きを持っています。これは実際に、牛市におけるその爆発の基盤を築いています。
もちろん、これはSolanaのいくつかのMemecoinのような短期的な爆発のリズムとは少し違います。私のスタイルは、そのような短期、高ボラティリティ、強い操作の取引リズムにはあまり適していません。私は長期的なロジックに基づいて、ゆっくりと構築する方が慣れています。だから、これが私とCheemsとの関係です。
CoinbaseとGBTCのセンチメントサイクルの決定
クリスチャン：もし本当に重いポジションを持つと言うなら、確かに多くの人が知っている二つの対象があります：一つは GBTC、もう一つは Coinbase。当時、私たちのファンドも私個人も、この二つの対象に多くを投資しました。その期間はちょうど FTX の倒産の時期で、市場全体の感情が非常に低迷していました。また、私が投資と取引に最も多くの時間を費やした年でもありました。
後に私は一つの核心的な論理を理解しました：できるだけ大きな対象を選ぶべきです。当時、私はほとんどアルトコインに触れませんでしたが、振り返ってみるとこれは比較的賢明でした。なぜなら、私は米国株の方が機関の流動性が良いと感じており、さらにこの二つの対象は明らかな大きな下落を示していたからです。
例えば、Coinbaseは当時最低で90%下落し、GBTCも巨大な負のプレミアムが発生しました。我々はこれを実際には感情に駆動された非合理的な誤殺であり、ファンダメンタルに問題があるのではないと判断しました。それで、これら二つがビットコインに勝てると重く賭けました。振り返ってみると、これは数少ない正しい決定の一つです。
そして、いくつかの典型的な例があります。一つはCurveで、先ほども言及しました。それは当時Curveの下落が非常に激しかったためですが、私たちはそれが流動性や短期的なイベントの影響によるものであり、基本的な問題ではないと判断しました。GBTCのように、その時の基盤となる資産—ビットコインはまだ存在しており、変動もなく、その価格が非常に高いのは明らかに不合理です。
Coinbaseの当時の株価純資産倍率は非常に低く、会社は赤字状態でPEを見れなかったが、帳簿上の現金は50億ドル以上あり、多くのプロジェクトにも投資していた。それらの対象の評価も数字上に反映されていた。そして、会社の時価総額は当時70億ドル以下にまで下落し、市場の感情に誤って殺された明らかな例であった。
Curveの論理も似ており、その地位、応用、そしてコミュニティのホルダーの状況は当時まだ堅実であったと考えています。私たちは市場がその価値を過小評価していると思います。
もちろん、逆のケースも2つあります — — ArbitrumのネイティブコインとGMXです。この2つは私が投資して損失が比較的大きかったプロジェクトで、現時点で実際に損失を出した数少ない二次対象の一つと言えます。
振り返ってみると、ARBの投資ロジックエラーは非常に明白だと思います。 当時は私自身がFOMOだったのですが、当時は多くのパブリックチェーンの評価額が高かったため、レイヤー2のコアプロジェクトであるアービトラムはまだまだ成長の余地があるはずだと感じていましたし、その頃はソラナも大々的に宣伝されていたので、レイヤー2が次のホットスポットになると勘違いしていました。 しかし、表面的なコンセンサスと市場センチメントに基づくこの判断は、実際には非常に信頼性が低いことが判明しました。 プロジェクトの長期的なトレンドを本当に決定するのは、人々がそれをどのように認識するかではなく、流動性の取り決めの観点からの実際の運用です。
GMXは極端な例でもあります。当時、GMXは製品の革新性や評価モデルの観点から非常に魅力的だと感じていました。特にベアマーケットの時期には、そのキャッシュフローは市場全体の中でも希少なものといえました。当時は確かにいわゆる価値の低い場所を見つけたと思いました。しかし、その後の結果は非常に厳しいものでした。製品が良いからといって、それが必ずしも長期的な成長を意味するわけではありません。長期的な成長には強力なGo-to-Market能力と、継続的な運営とイテレーションが必要です。
GMXのユーザー数と取引量は現在、当時よりも高いですが、コインの価格は下落し続けています。後で気づいたのは、製品の基本的な問題はなく、市場のパフォーマンスが悪い理由は二つあるかもしれません。一つは、そのビジネスモデルが持続的に拡張できないことです。例えば、トレーダーから見た資金調達費用の構造はHyperliquidよりも高いと感じられます。もう一つは、チーム自体の問題です。
今振り返ってみると、プロジェクトの成功の有無は、チームと創設者の意気込みが非常に重要だと感じます。GMXの創設者チームは明らかに長期的なプロジェクトを行うつもりがないようで、彼らのイテレーション速度と運営能力は基本的に停滞しています。彼らはまるで一回限りの製品を作っているかのようで、プロジェクトをより高い目標に向けて持続的に推進していないのです。私は今のところGMXを売却してはいませんが、これはチームの主観的な能動性不足によってプロジェクトが失速した典型的なケースであることはよくわかっています。
そのため、これらの経験から、私は現在、本当に優れた、野心的な創業者やチームに賭けることにより傾いています。プロジェクト自体のファンダメンタルはもちろん重要ですが、人の要素はより重要かもしれません。
投資論理のまとめ
クリスチャン：今のプロジェクト選びの論理を総括すると、実際には三つのポイントに集約できると思います。
第一点はチームの規模です。プロジェクトがどれだけ成長できるかは、チームがそのビジョンと能力を持っているかどうかに大きく依存しています。もし創業チームがただ迅速に現金化しようとしているだけなら、このプロジェクトは必ずしも長続きしません。規模の大きいチームは、しばしばより持続的に投入し、プロジェクトを大きく強くすることができます。当然、プロジェクトが成功するかどうかは、チームがトークンに対してどのような態度を持っているかにも依存します。彼らはトークン価格の成功が製品のユーザー成長や市場拡大を促進することを認識しているのでしょうか。
HyperliquidのJeffはその典型的な例です。 彼は短期的思考の創始者ではありませんが、トークンを使用して注目を集めることに非常に賢く、価格をユーザー成長のツールとして使用します。 彼らがコインを発行した後、プロジェクトの基礎は質的な飛躍を遂げましたが、これは非常にまれな現象であり、一般的に言えば、最初に製品があり、次にコインがあり、彼らはコインを使用して製品の人気を促進しています、過去の一部の交換プラットフォームコインのロジックに少し似ています。
第二点は持続的なイテレーションとマーケティング戦略です。チームが単にコインを発行して止まるだけであれば、そのプロジェクトは基本的に失敗する運命にあります。製品を磨き続け、市場運営とマーケティングに継続的に投資する必要があります。そうすることで、プロジェクトの熱を保ち、競争力を維持することができます。
第三点はトークン構造の集中度です。現在の市場環境では、分散型のトークン構造は適用できなくなっています。過去には市場の感情によって自然にコンセンサスが形成されましたが、今の市場では人為的にコンセンサスを作る必要があります。例えばGMXは、そのトークン構造があまりにも分散しているため、コミュニティが協力することが難しいです。一方、Hyperliquidは明らかに異なり、トークン保有構造において高い集中度を実現しており、大口、小口、機関投資家が協力してコンセンサスを形成することができます。このような構造こそが、市場価値の爆発を促進する可能性が高いです。
したがって、まとめると、将来的に新しいプロジェクトの研究と投資に真剣に時間を投入する場合、これらの3つの要素 — — チームの構成、トークン構造の管理、集中度の合意形成 — — が私の主要な判断基準となります。
投資心態のアドバイス：ポジション管理と論理的信念は感情的な不安よりも重要です
クリスチャン：投資の心構えについて、私は二つの言葉で要約できます。
第一文は：決して自分のポジションを耐えられる限界を超えさせてはいけません。ここでの限界は単にレバレッジの問題だけでなく、全体の投資が個人資産に占める割合です。私自身の経験では、投資ポジションを総資産の30％から50％以内に抑えることが比較的快適な状態です。ポジションが大きくなければ、たとえ通貨の価格が激しく変動しても、私の生活に大きな影響を与えることはありません。心の崩壊は往々にして市場の変動によるものではなく、あまりにも多くの賭けをしてしまったために耐えられないプレッシャーを感じることから来ています。
2番目の文は、感情や信念ではなく、信頼の論理です。 ポジションが重くなくても、大きな損失に遭遇したときに自分自身と市場を疑うことは避けられません。 しかし、このとき最も重要なことは、そもそも投資判断のロジックを繰り返し見直すことです。 ロジック自体が間違っていることがわかった場合は、時間の損失を止める必要があります。 しかし、その論理が依然として有効であるならば、それに固執し、短期的な市場変動に左右されないでください。 Coinbaseに投資した時もそうですが、大損をしたとはいえ、その基本的なロジックは変わらないと思っているので、落ちれば落ちるほどポジションを増やしたくなります。
簡単に言えば、ポジション管理は自己律の表れであり、論理を守ることは心の安定の基盤です。投資には盲目的な信仰は必要なく、むしろ理性的な判断が必要です。
22 人気度
13K 人気度
23.8K 人気度
308.1K 人気度
164.6K 人気度
00年代生まれの暗号化新貴 Christian が個人の経験について詳しく語る：Infini を設立し、ヘビーポジションを持って GBTC と Coinbase で大儲け
編集 | ウーはブロックチェーンを語る
このコンテンツは、Turtle Talkによる00年代以降の暗号分野の投資家であり起業家であるChristianへのインタビューからのものであり、Wu Shuoは編集と再版を許可されています。 このサイクルで最も話題になった中国人起業家の1人であるChristian氏は、大学時代から仮想通貨決済プロジェクトであるInfiniの設立までの道のりを振り返ります。 インタビューは3つのコアセクターをカバーしました:まず、彼の個人的な投資経路の変革、分散型配分から「ロジック駆動型+集中型保有」への変革。 2つ目は、強気と弱気のサイクル、主要資本、プロジェクトの本質の認識を含む、現在の市場構造とセンチメントの判断です。 同時に、クリスチャンは、Cheems、GMX、Coinbase、その他のヘビーポジションケースの利益と損失についての彼の考えを共有し、現在のコイン選択ロジックは「チーム構造、トークン構造、コンセンサス集中」の3つの主要な基準に焦点を当てるべきであると指摘しました。
この記事の内容は吴说の見解を代表するものではなく、インタビュー対象者の個人的な投資経験の共有に過ぎません。吴说は、いかなる投資行動についても推奨や支持を行いません。読者は、所在国の法律および規制を厳守し、違法な金融投資活動には参加しないようにしてください。音声は吴说の小宇宙チャンネルとYoutubeチャンネルで検索してください。
クリスチャンの個人背景紹介
クリスチャン：現在私の身分はInfiniの創始者で、私たちは昨年の8月か9月に正式にこのプロジェクトを開始しました。本質的にInfiniはNew Bankであり、貯蓄、資産運用、支払いなどのサービスを提供することを希望しています。将来的には送金やより多くの銀行レベルの業務にも拡大する可能性があり、Crypto Nativeのプロジェクトです。
私は若いため、以前の背景は基本的に学校で勉強しながら起業していたことです。その後、Crypto 分野に参加し、主に投資を行い、2人の先輩と一緒に NextGen Digital Ventures というファンドを設立しました。大体2年前に設立されたものです。私たちの第一期ファンドは今年の初めにすでに終了しましたので、今は大部分の時間を Infini の製品とマーケティングに集中しています。
私がCryptoに触れたのは大学の1年生か2年生の時で、その頃NFTがちょうど非常に盛り上がっていて、周りの多くの友人がアートに関連する内容を議論していました。私自身もアート史が好きで、この分野は注目に値すると感じました。最初の頃、私が覚えているのはArt Blocksのような生成アートで、つまりコードに基づくアート形式で、非常に新鮮だと思いました。
その後、Cryptoに入社した後、当初はNFTとGameFiに注力していました。 2021年は、テラやルナなどのステーブルコインプロジェクトなど、当時の代表的なネズミ講デザインプロジェクトが多く、私も初心者やネギとして参加しました。 次第にDeFiに興味を持つようになり、実際、この分野には多くの現実世界のシナリオと実際のメリットがあります。 ですから、Infiniを設立するまではほとんどの時間をこの分野で過ごし、その前に多くのDeFi関連のプロジェクトに投資していたので、完全に道を歩み、最終的にInfiniが今やっていることをやることに決めました。
その時、私たちがInfiniを作ることに決めた主な理由は2つあります。1つ目は、私たちのチーム自体が資産管理の方向性に非常に期待を寄せていたからです。なぜなら、私たちはその時、暗号通貨におけるアービトラージが特に興味深いタイプであることに気づいたからです。伝統的な金融には、実際にはそれほど多くの「中立戦略」やいわゆる「無リスク収益」の機会がありません。しかし、背後にはスマートコントラクトのリスクや盗難のリスクが存在する可能性もありますが、全体的な投資論理とアービトラージが得られる超過収益は、私にとってはハードルがあり、深く掘り下げる価値のある方向性だと感じました。
しかも、一般の人と話すとき、たとえ伝統的な金融出身のファンドマネージャーや従事者であっても、彼らはこの分野を理解していないことが多く、そのため偏見を持つことがあります。しかし、皆が知っているように、すべてのCryptoプロジェクトが詐欺やRug Pullではないわけではありません。イーサリアムのようなプロジェクトは、今日でも非常に堅実であり、米国債などの伝統的な資産よりもはるかに高いリターンを得ることができます。
したがって、私たちの当時の目標は「スーパーアプリ」を作成することでした—真の金融アプリです。ほとんどのDeFiプロジェクトは依然としてプロトコル主導で、チェーン上のユーザーにのみ向けられており、比較的小規模です。私たちは、これらの収益機会をよりスムーズで使いやすいユーザー体験を通じて、より広範なユーザー層に提供したいと考えています。
第二の理由は、私たちが特に「Crypto カード」に関して、私たち自身や業界の他のプロジェクトが実際にはあまり良い結果を出していないことを発見したからです。しかし、私たちはユーザーが確かにこのニーズを持っていることを見てきました。最初のアイデアから、ベータテスト、正式リリース、そして今日に至るまで、ユーザーの熱意は非常に高く、彼らの実際の問題を解決する手助けにもなっています。これも私たちがInfiniを共同設立することに決めた重要な理由の一つです。
私は資産管理と支払いが相互に補完し合っていると思いますが、一定の違いもあります。異なるユーザーは製品を使用する目的が異なり、ある人は資産管理や投資収益をより重視するかもしれませんが、別の人は支払いの便利さをより必要としています。
私たちのプロジェクトが進むにつれて、確かに世界中の多くの国の金融基盤、銀行システム、またはフィンテックが非常に遅れていることを観察しました。彼らには使いやすい製品がありません。しかし、クリプトには天然の利点があり、それは迅速にグローバル市場を拡大でき、どの地域のユーザーが製品に興味を持っているかをすぐに発見できることです。この正のフィードバックは、私たちのチームにもより大きな自信とモチベーションをもたらしました。
実際、私は土犬を激しく取引したり、Alphaに特に敏感で数倍に増やせるような人々に比べると、かなり羨ましいと思っています。彼らは確かに自分自身の才能や得意なポイントを持っています。
しかし、私から見ると、これまでで最も助けてくれたことが2つあると思います。 1点目は、私は常に新しいことに興味を持ち、それを掘り下げる意欲があるということです。 あなたがコイン投機が非常に得意な人、または毎日コインを発行し、プロジェクトプロジェクトに従事するいわゆる「カバール」のメンバーであっても、本質的には、彼らは実際に一連のルールを習得し、この一連のルールを徹底的に研究し、それらをより上手に使用しています。 最近人気を博しているジェームズと同じく、彼もとても若いですが、彼はそれを理解していて、このトラックでの遊び方を知っていると思います。 ですから、さまざまなトラックやフィールドで、比較的早く方向性を見つけ、深く進むことができます。
第二点、私が今非常に重要だと考えているのは、着実で不安を感じず、一つのことに長期間集中する意欲です。これは実際に難しいことで、特にCryptoの取引環境ではそうです。皆が短期間で倍増する機会を追求し、2日で100倍稼ぎたいと渇望しています。しかし、実際にビットコインを長期保有し、一つのことをしっかりと続ける人は少数派で、特に若者の中ではさらに希少です。
もちろん、誰もが異なる状況にいるので、お金が多い人は長期投資ができるし、資金が少ない人は千倍のプロジェクトを狙いたくなるのも理解できます。しかし、重要なのは自分自身を理解し、自分が得意なことや適した投資スタイルを知り、それを守ることです。
この2年間、私は多くの人が元々持っていた論理や方向性を、心の変化や周囲の影響によって変形させてしまうのを見てきました。投資でも起業でも、本質的には同じだと思います。冷静さを保ち、自分のペース、方向性、スタイルを明確にし、そのペースを貫いて進むべきです。
市場の牛と熊をどのように判断するか
クリスチャン：量的指標に関しては、実はあまり専門的ではありません。私たちのファンドは、以前の意思決定の際に多くのデータ関連の指標を使用していましたが、後に私たちはこれらの指標の中にすべての周期を通じて常に有効なものはないことに気づきました。
ですので、私は個人的に感情面から判断することが多く、今のところ手元のコインをほとんど売っていません。核心的な理由は、今回のブルマーケットはまだ最も狂った段階には達していないと感じていることです。2021年、2022年の時期と比較しても明らかな差があります。ですので、現時点での市場に対する判断は：もう少し待つことを厭わないということです。
もちろん前提として、私がこのラウンドのスタート時の建玉コストが比較的低いので、利益が減少しても受け入れられます。これが私が引き続き保有することを好む理由でもあり、今後の市場の動向に期待しています。
大きな認識の差については、現在多くの人が実際に似たような感覚を持っていると思います。それは、大規模な山寨コインの市場はもう戻ってこない可能性が高いということです。一方で、流動性やストーリーの論理がファンダメンタルにおいて大きく変化しており、人々はより賢くなり、もはや退屈で繰り返しのストーリーに簡単には感動しなくなっています。
一方で、現在の取引所の上場戦略からも分かるように、流動性は実際にはかなり分散しています。したがって、もし本当に一波のアルトコイン相場があるとすれば、それはおそらく主要な数プロジェクトに集中するでしょう。自分のトラックで合意を形成し、大口や機関が共に推進するプロジェクトです。
したがって、私の投資の観点から見ると、現在私はこの2種類の対象にのみ注目します。
もし私が無責任な予測をするなら、私は今でも二つの点を信じています。
第一点は、ビットコイン価格の安定は、確かに多くの外部機関の支援によるものです。これは非常に客観的な現実です：たとえ元のホルダーがすでに売却していても、適法な機関の購買力は依然として非常に強いです。現在、一部の人々は、これらの機関が「美的」に合ったプロジェクトを新しい投資対象として徐々に選択する可能性があると述べ始めています。たとえば、古い世代のDeFiプロジェクトや、このサイクルで登場したPENDLEやEther.fiのような新興プロジェクトです。
私はこれらのプロジェクトが機関の論理の下で成立していると思います。核心は、もし将来的にこれらの二次市場の機関が本当にビットコインの外で対象を探す必要があるなら、どのようなプロジェクトが彼らを進場させることができるのかということです。それは確かにMemecoinではなく、物語の論理から言えばそうです。
第二点私が思うのは、プロジェクトを選ぶ際には、明確なバックアップがあるコインを探すべきだということです。小さなプロジェクトの「主力」は、特定の個人、特定の機関、または合意に達した投資者のグループである可能性があります。大きな視点で見ると、例えば特に人気のあるMemecoinでは、その「主力」は個人投資家コミュニティが形成した強力な合意かもしれません。しかし、どのレベルであっても、核心はその主力がこのコインの市場を引き続きサポートし、推進したいと思っているかどうかです。
現在、市場には非常に興味深い悪循環があります。多くのプロジェクト側やいわゆる庄家は、市場の状況が良くないため、たとえトップ取引所に上場しても、スムーズに現金化することが非常に難しいです。ましてや、その後にコインの価格を維持し、プロジェクトの発展を続けることは、実際には非常に大きなコストと課題を伴います。そのため、多くのプロジェクトは流水ライン式の工場のようになり、誠意や長期的な計画がほとんどありません。
ですので、私の視点からすると、私は今、すでに主要なプレイヤーに見放されたプロジェクトをできるだけ避けるようにしています。私は、まだ主要なプレイヤーがいる、まだ推進力のあるコインを探すことにより傾いています。これが私の現在の投資の心構えです。
新しいストーリーの機会：オンチェーンの米国株式とデリバティブ
クリスチャン:最近考えている方向性の一つは、ハイパーリキッドのようなルートが再現されるかもしれないということです。 Hyperliquidのアイデアは実際には非常に伝統的ですが、非常に強力な製品体験と高度な制御により、機会を再現することに成功しました。 このモデルは非常に興味深いと思います。 正直なところ、今回の製品トラックとファンダメンタルズの観点から見ると、実際には特に目を引くものはないので、デリバティブプロジェクトに焦点を当てることを好みます。
もう一つ、多くの人々に議論されているのは「オンチェーン米国株」です。私が考えるその核心は、アメリカ政府の政権交代後、SECの執行力度がある程度緩和され、それが実際にRWA、米国株の合成資産、デリバティブといったプロジェクトの発展を促進したということです——規制が緩和されれば、空間が広がります。
現在、市場には主に2つの実現パスがあると見ています。一つはL2（Layer 2）を通じて米国株の合成資産をブロックチェーン上にマッピングし、ユーザーがこれらの現物を直接取引できるようにするものです。もう一つはPerpetual DEX（分散型永続契約取引所）です。実際、この2つのルートは前回のサイクルでSNX（Synthetix）が既に行ったものです。
この輪では、規制がより緩和された大背景のもとで、いくつかのプロジェクトがより大胆で、よりアイデアを持って、非常に「派手」あるいは「刺激的」なデザインを試みたり、これらの概念を炒作するために新しい流動性メカニズムを導入する可能性があると思います。この方向性は、現在私が観察している中で、多くの人が試みているものです。
他の面ではDeFiの支払い、例えば私たちが行っているInfiniのようなものは、実際に製品が実地に導入され、ユーザーの問題を解決するアプリケーションです。それは通貨の経済モデルで投機するのでもなく、ストーリーで買いを促すのでもありません。今では新しいストーリーを持ったプロジェクトがいくつか登場していますが、実際にはみんなが支払うことにはつながっていません。みんなは実際に使えるかどうかを重視しています。
だから、私は今回のブルマーケットのトレンドが少し異なる可能性があると思います。新しいナarrーティブは、実際に製品を作り、インフラを整備し、実際のニーズを解決するチームによって主導されています。そして、これらのプロジェクトが徐々に蓄積する情報の流れが、逆により持続的な機会をもたらす可能性があります。これが私たちがこのようなことを続けることを選んだ理由でもあります。
もしあなたが標準的な製品を作るのであれば、新しいCryptoプロジェクトがこれらの従来のプラットフォームとこの分野で競争できる理由が思いつきません。それらの製品、サービス、プロセスはすでに非常に成熟しています。
したがって、Cryptoスタートアッププロジェクトにとって、唯一の道はこれらの伝統的なプラットフォームがやりたがらないことをすることです。たとえば、私が先ほど言及したより派手なデリバティブデザインや構造的革新、例えば「三盤モデル」のような複雑なポンジ構造です。要するに、皆が求めているのは二つのことです。一つは資産そのものが十分に新鮮であるかどうかであり、現在市場にはあまり新鮮なコインが登場していないことです。もう一つは、この革新が世界規模での取引熱を引き起こすことができるかどうかです。
例えば、ブロックチェーン上の米国株の対象は現在、Cryptoユーザーにとっては比較的新しいものであり、さらに複雑で魅力的な構造デザインを組み合わせると、これは唯一実用的な道だと考えています。ただの普通の取引市場を作るだけで、ただ人々がブロックチェーン上で米国株を買うことを許可するだけなら、そのようなプロジェクトには全く意味がないと思います。
投資戦略の進化とエントリー・エグジットの判断
クリスチャン：今は実際にかなり自由にやっています。最初、約2年前のことですが、その頃は確かに比較的標準的な方法で投資をしていました。たとえば、資金をいくつかの部分に分けて、このレースに10%、あのレースに20%投資するような感じです。私が最初に非常に「バカで純粋」だった頃は、Su Zhu先生や他のいくつかのKOLに深く影響を受けていました。その周期はちょうど「イーサリアムキラー」と呼ばれるブロックチェーンが爆発する時期で、例えばNEAR、Cosmos、Harmonyなどのようなものでした。
だから、その時私は本当に真剣に割合に従って資金を配分し、異なる分野や同じ分野のリーダーと非リーダー、そしてその間のコストパフォーマンスに基づいて配置していました。しかし、後になってこの方法は正直「韭菜」のようで、あまりにも機械的だと気づきました。
今、私は二次市場の投資対象がかなり減っていて、基本的にはビットコイン、イーサリアム、Solanaのような主要なコインを安定して保有しています。たまにCurveのような他のポジションを配置することもあります。私はCurveを売ったことがないのですが、実はそれはある偶然によるものです。当時、Curveでいくつかの事件が発生していて、ちょうど友人がMichaelを紹介してくれたので、勢いで少し購入し、今まで持ち続けています。
もし私がプロジェクトを再選ぶことができるなら、この論理に傾くでしょう——例えば、あるプロジェクトがイベントの影響で特に価格が低く、歴史的に最も悲惨な段階に近づいているのを発見した場合、私はその DeFi プロジェクトやいくつかの Memecoin を再検討するかもしれません。
私は、Memecoinのような強い合意を持つプロジェクトは、市場の感情が回復すると特に反発しやすいと思っています。皆さんも見た通り、過去数ヶ月これらのコインはパフォーマンスが非常に悪かったですが、先月から少し回復し始めた後、反発が最も強かったのも、確かにこれらの大きく下落したプロジェクトでした。ですので、私の現在の戦略は：メインのポートフォリオを大きなプロジェクトに配置し、他の小さなポジションにはMemecoinやチャンスコインに少し資金を入れて、市場の動向を観察することです。
私にとって、まず最初に購入する時点では基本的に短期的な取引を目的としていません。小道消息や噂に基づいて意思決定をする手法は得意ではありませんが、時々友人から聞いた情報を参考にして購入することもあります。しかし、そのように購入してしまって逆に損をすることもあります。ですので、私の全体的なスタイルは、設定したポイントや周期に達した場合、一度に全てを売却することを選ぶことであり、頻繁に一部を売ることはあまりしません。
具体的には、たとえば自分に大まかな価格帯を設定します。例えば、ビットコインが12万ドルから始まり、徐々に分割して売却します。イーサリアムは現在2600ドル前後ですが、4800ドルまで上昇するか、5000ドルを突破して新高値を更新した場合、私にとってはすでに高い水準です。その時、私はほとんどのポジションを売却するかもしれません。
私は確かに特に強いピーク判断能力を持っていませんし、バンド操作もあまり得意ではありません。もっと重要な根拠は市場の流動性と全体的な感情です。その時市場が特に熱く、流動性が特に良ければ、それは私にとっては退場のシグナルです。言うのは簡単ですが、実際の操作は技術指標に頼るのではなく、もっと感覚的なものです。
本当にトップで正確に売るのは難しいです。例えば、私が以前 Coinbase でかなり多く買っていた時、この一連の中で Coinbase はトランプが大統領になった後、300ドルを超えました。その時、私はポジションの約3分の1を売却しましたが、それでも相対的な高値で売れたと言えます。その後、半分に下がりました。
当時の感覚は、主上昇波があまりにも明らかだったので、思い切って売却しました。しかし、イーサリアムはこのラウンドでは売却しませんでした。もちろん、最近の市場は安定しています。そして、今は主に起業しているので、仕事にもっと集中でき、市場をずっと見て売買のポイントを考える必要もありません。
Cheems 投資振り返り：偶然から長期的な結びつきへ
クリスチャン：実際、Cheemsのこの件は、私にとって特に「偶然の一致」のケースでした。その時私はMemecoinについて全く理解しておらず、自分がいくらかの影響力を持つ可能性があることにも気づいていませんでした。正直なところ、その頃私たちは「流動性」という概念についてはまだ明確な認識を持っていませんでした。私も当時は初心者で、多くの人がプロジェクトを見るとき、市場価値だけを見て流動性を無視していました。これは実際には非常に典型的な初心者の論理です。
Cheemsはまさにその典型的なケースです。当時、市場は熊市の反発期にあり、彼らはZK信号を発表しました。それで友人が私に参加を勧めたので、私も気軽に購入しました。結果的にかなりの量を買ってしまい、それからは塩漬けになりました。塩漬けになった以上、このプロジェクトを構築し続けるしかありませんでした。その後も次々とたくさん購入し、最終的には長期的に結びつくことになりました。
その時、ほとんど流動性がなく、結果としてプロジェクトに結びつかなければなりませんでした。自分で推進しなければ、なかなか成長しません。昨年、CheemsがBNB Chainで再起動するまで、私は非常に熱心にプロモーションに参加し、人を引き寄せ、広め、コミュニティを構築しました。オンラインからロックアップ、そして後にBNBエコシステムに本当に接続されるまでの過程は、本当に厳しかったです。
もちろん、今はまだ解決していませんし、私は売るつもりもありません。だから、私にとってこれは単なる投資ではなく、プロセスへの参加です。私は自分を慰めて言います。この事の意味はもうお金を稼ぐことではなく、全過程に参加したこの経験にあります。
もしあなたがただ低い位置で買い、自己判断で取引を行い、それを引き上げて売却するだけなら、そのプロセスは実際にはとても空虚です。しかし、私は試してみたいと思います。周期を超えた長期的な参加を通じて、このプロジェクトをさらに遠くへ進めることができるかどうか。
私はこの論理を信じ続けています。特に最近、多くの人々がBNBエコシステムが実際には業界全体で最も支配力のあるものの一つであることに気づいています。最近、Binance Alphaがローンチされ、Cheemsが最初に上場した対象として、当初はかなり批判されましたが、私はそれが「偉大な革新」になるとは思いませんでした。しかし今見ると、ポイントを稼ぐことが主流になっています。
これは、Binanceが本当に何かを推進したい場合、確かに成功させる能力があることを示しています。BNBチェーンの成功は時間の問題に過ぎず、彼らの戦略的方向性は明確です。
したがって、この観点から見ると、Cheems は BNB Chain 上で重要な位置を占めており、一定の歴史的蓄積と安定した K 線の動きを持っています。これは実際に、牛市におけるその爆発の基盤を築いています。
もちろん、これはSolanaのいくつかのMemecoinのような短期的な爆発のリズムとは少し違います。私のスタイルは、そのような短期、高ボラティリティ、強い操作の取引リズムにはあまり適していません。私は長期的なロジックに基づいて、ゆっくりと構築する方が慣れています。だから、これが私とCheemsとの関係です。
CoinbaseとGBTCのセンチメントサイクルの決定
クリスチャン：もし本当に重いポジションを持つと言うなら、確かに多くの人が知っている二つの対象があります：一つは GBTC、もう一つは Coinbase。当時、私たちのファンドも私個人も、この二つの対象に多くを投資しました。その期間はちょうど FTX の倒産の時期で、市場全体の感情が非常に低迷していました。また、私が投資と取引に最も多くの時間を費やした年でもありました。
後に私は一つの核心的な論理を理解しました：できるだけ大きな対象を選ぶべきです。当時、私はほとんどアルトコインに触れませんでしたが、振り返ってみるとこれは比較的賢明でした。なぜなら、私は米国株の方が機関の流動性が良いと感じており、さらにこの二つの対象は明らかな大きな下落を示していたからです。
例えば、Coinbaseは当時最低で90%下落し、GBTCも巨大な負のプレミアムが発生しました。我々はこれを実際には感情に駆動された非合理的な誤殺であり、ファンダメンタルに問題があるのではないと判断しました。それで、これら二つがビットコインに勝てると重く賭けました。振り返ってみると、これは数少ない正しい決定の一つです。
そして、いくつかの典型的な例があります。一つはCurveで、先ほども言及しました。それは当時Curveの下落が非常に激しかったためですが、私たちはそれが流動性や短期的なイベントの影響によるものであり、基本的な問題ではないと判断しました。GBTCのように、その時の基盤となる資産—ビットコインはまだ存在しており、変動もなく、その価格が非常に高いのは明らかに不合理です。
Coinbaseの当時の株価純資産倍率は非常に低く、会社は赤字状態でPEを見れなかったが、帳簿上の現金は50億ドル以上あり、多くのプロジェクトにも投資していた。それらの対象の評価も数字上に反映されていた。そして、会社の時価総額は当時70億ドル以下にまで下落し、市場の感情に誤って殺された明らかな例であった。
Curveの論理も似ており、その地位、応用、そしてコミュニティのホルダーの状況は当時まだ堅実であったと考えています。私たちは市場がその価値を過小評価していると思います。
もちろん、逆のケースも2つあります — — ArbitrumのネイティブコインとGMXです。この2つは私が投資して損失が比較的大きかったプロジェクトで、現時点で実際に損失を出した数少ない二次対象の一つと言えます。
振り返ってみると、ARBの投資ロジックエラーは非常に明白だと思います。 当時は私自身がFOMOだったのですが、当時は多くのパブリックチェーンの評価額が高かったため、レイヤー2のコアプロジェクトであるアービトラムはまだまだ成長の余地があるはずだと感じていましたし、その頃はソラナも大々的に宣伝されていたので、レイヤー2が次のホットスポットになると勘違いしていました。 しかし、表面的なコンセンサスと市場センチメントに基づくこの判断は、実際には非常に信頼性が低いことが判明しました。 プロジェクトの長期的なトレンドを本当に決定するのは、人々がそれをどのように認識するかではなく、流動性の取り決めの観点からの実際の運用です。
GMXは極端な例でもあります。当時、GMXは製品の革新性や評価モデルの観点から非常に魅力的だと感じていました。特にベアマーケットの時期には、そのキャッシュフローは市場全体の中でも希少なものといえました。当時は確かにいわゆる価値の低い場所を見つけたと思いました。しかし、その後の結果は非常に厳しいものでした。製品が良いからといって、それが必ずしも長期的な成長を意味するわけではありません。長期的な成長には強力なGo-to-Market能力と、継続的な運営とイテレーションが必要です。
GMXのユーザー数と取引量は現在、当時よりも高いですが、コインの価格は下落し続けています。後で気づいたのは、製品の基本的な問題はなく、市場のパフォーマンスが悪い理由は二つあるかもしれません。一つは、そのビジネスモデルが持続的に拡張できないことです。例えば、トレーダーから見た資金調達費用の構造はHyperliquidよりも高いと感じられます。もう一つは、チーム自体の問題です。
今振り返ってみると、プロジェクトの成功の有無は、チームと創設者の意気込みが非常に重要だと感じます。GMXの創設者チームは明らかに長期的なプロジェクトを行うつもりがないようで、彼らのイテレーション速度と運営能力は基本的に停滞しています。彼らはまるで一回限りの製品を作っているかのようで、プロジェクトをより高い目標に向けて持続的に推進していないのです。私は今のところGMXを売却してはいませんが、これはチームの主観的な能動性不足によってプロジェクトが失速した典型的なケースであることはよくわかっています。
そのため、これらの経験から、私は現在、本当に優れた、野心的な創業者やチームに賭けることにより傾いています。プロジェクト自体のファンダメンタルはもちろん重要ですが、人の要素はより重要かもしれません。
投資論理のまとめ
クリスチャン：今のプロジェクト選びの論理を総括すると、実際には三つのポイントに集約できると思います。
第一点はチームの規模です。プロジェクトがどれだけ成長できるかは、チームがそのビジョンと能力を持っているかどうかに大きく依存しています。もし創業チームがただ迅速に現金化しようとしているだけなら、このプロジェクトは必ずしも長続きしません。規模の大きいチームは、しばしばより持続的に投入し、プロジェクトを大きく強くすることができます。当然、プロジェクトが成功するかどうかは、チームがトークンに対してどのような態度を持っているかにも依存します。彼らはトークン価格の成功が製品のユーザー成長や市場拡大を促進することを認識しているのでしょうか。
HyperliquidのJeffはその典型的な例です。 彼は短期的思考の創始者ではありませんが、トークンを使用して注目を集めることに非常に賢く、価格をユーザー成長のツールとして使用します。 彼らがコインを発行した後、プロジェクトの基礎は質的な飛躍を遂げましたが、これは非常にまれな現象であり、一般的に言えば、最初に製品があり、次にコインがあり、彼らはコインを使用して製品の人気を促進しています、過去の一部の交換プラットフォームコインのロジックに少し似ています。
第二点は持続的なイテレーションとマーケティング戦略です。チームが単にコインを発行して止まるだけであれば、そのプロジェクトは基本的に失敗する運命にあります。製品を磨き続け、市場運営とマーケティングに継続的に投資する必要があります。そうすることで、プロジェクトの熱を保ち、競争力を維持することができます。
第三点はトークン構造の集中度です。現在の市場環境では、分散型のトークン構造は適用できなくなっています。過去には市場の感情によって自然にコンセンサスが形成されましたが、今の市場では人為的にコンセンサスを作る必要があります。例えばGMXは、そのトークン構造があまりにも分散しているため、コミュニティが協力することが難しいです。一方、Hyperliquidは明らかに異なり、トークン保有構造において高い集中度を実現しており、大口、小口、機関投資家が協力してコンセンサスを形成することができます。このような構造こそが、市場価値の爆発を促進する可能性が高いです。
したがって、まとめると、将来的に新しいプロジェクトの研究と投資に真剣に時間を投入する場合、これらの3つの要素 — — チームの構成、トークン構造の管理、集中度の合意形成 — — が私の主要な判断基準となります。
投資心態のアドバイス：ポジション管理と論理的信念は感情的な不安よりも重要です
クリスチャン：投資の心構えについて、私は二つの言葉で要約できます。
第一文は：決して自分のポジションを耐えられる限界を超えさせてはいけません。ここでの限界は単にレバレッジの問題だけでなく、全体の投資が個人資産に占める割合です。私自身の経験では、投資ポジションを総資産の30％から50％以内に抑えることが比較的快適な状態です。ポジションが大きくなければ、たとえ通貨の価格が激しく変動しても、私の生活に大きな影響を与えることはありません。心の崩壊は往々にして市場の変動によるものではなく、あまりにも多くの賭けをしてしまったために耐えられないプレッシャーを感じることから来ています。
2番目の文は、感情や信念ではなく、信頼の論理です。 ポジションが重くなくても、大きな損失に遭遇したときに自分自身と市場を疑うことは避けられません。 しかし、このとき最も重要なことは、そもそも投資判断のロジックを繰り返し見直すことです。 ロジック自体が間違っていることがわかった場合は、時間の損失を止める必要があります。 しかし、その論理が依然として有効であるならば、それに固執し、短期的な市場変動に左右されないでください。 Coinbaseに投資した時もそうですが、大損をしたとはいえ、その基本的なロジックは変わらないと思っているので、落ちれば落ちるほどポジションを増やしたくなります。
簡単に言えば、ポジション管理は自己律の表れであり、論理を守ることは心の安定の基盤です。投資には盲目的な信仰は必要なく、むしろ理性的な判断が必要です。