マイニング企業は、AIインフラ市場の数兆ドル規模のシェアをどのように獲得できるのでしょうか。

元記事転載：「Power is King: How Mining Companies Are Seizing the Trillion-Dollar AI Infrastructure Track?」

本年、IREN、CORZ、HUTなどのマイニング企業はAIデータセンター事業へと舵を切り、株価は数倍に急騰しました。本記事では、その価格上昇を支える論理と、業界の将来展望を左右するカギとなる要素を明らかにします。

2024年のビットコイン半減期に伴い、マイナー間の競争が激化し、BTC価格の伸び悩みも相まって、暗号資産マイニング企業はAIコンピュートセンター事業への急速な転換を進めています。既存の電力インフラを活用することで、マイナーはAIコンピュート需要のギャップを埋めています。2025年には、複数のマイニング企業がAI/HPC（高性能計算）分野への拡大により、収益と企業価値の大幅な上昇を果たし、企業収益と市場評価が同時に伸びる「Davis Double Play」により株価が大きく押し上げられる展開が期待されます。

1. 暗号資産マイニングの利益圧縮とAIコンピュート需要の高まり

2024年4月、ビットコインは4回目の半減期を迎え、ブロック報酬が6.25BTCから3.125BTCへ減額されました。同時に、ネットワーク全体のハッシュレートは1,000EH/sを突破し、2024年4月時点の2倍に達しました。一方、BTC価格の上昇は60%にとどまり、競争の激化によってマイニングの収益性がさらに圧迫されています。中には操業停止価格が10万ドル近くに達するマイナーも存在します。

図：ネットワークハッシュレートが過去最高値を更新
出典：Coinwarz

図：マイニング難易度が新記録
出典：Coinwarz

一方で、AIモデルの急成長による膨大な計算需要と、それに伴う電力需要が急増しています。エネルギーはデジタル時代の「新たな石油」と化しつつあります。国際エネルギー機関（IEA）は、世界のデータセンターの電力消費量が2024年の415TWhから2030年には945TWhに倍増し、世界全体の電力消費の2.5〜3%を占めると予測しています。米国エネルギー省（DOE）は、AIデータセンターのワークロードが過去10年で3倍化し、2028年までに再び2倍になると報告しています。

図：データセンターの電力使用量が2030年に945TWhへ
出典：国際エネルギー機関（IEA）

2. AIの急増する電力需要は短期的に充足困難——マイニング企業はコンピュートセンターとして構造的な優位性

AI主導の電力需要の急増は、主に以下の理由から短期間で満たすのが難しい状況です。

1. 既存の電力網の容量に限界があり、急速な増強は困難;
2. AIデータセンターには高密度・ベースロード電力が必要で、適地選定が難しい;
3. 電力会社はAIによる電力需要の変動予測が難しく、発電投資が後手に回る;
4. 変圧器やケーブルなど主要部品の生産サイクルが長く、新規データセンターの稼働開始に2〜5年を要する;
5. AIデータセンターの電力接続申請には平均12〜18か月、米国の一部州では最大3年を要する。

このような制約により、AIモデルの学習に必要な適格な電力やインフラは希少となっています。しかし、大規模な暗号資産マイナーは既に電力許可を保持し、低価格の電力契約を確保、テキサス、ケベック、アイスランドなど電力が安価かつ安定した地域に拠点を構え、成熟した変電設備・電力インフラ・冷却システムを保有しています。

多くのマイナーは広大な土地や工業施設、高速なネットワーク回線も所有しており、これらは短期間でAIコンピュート用途に転用可能です。こうした構造的な優位性により、マイナーのデータセンター事業への転換は極めて円滑です。注目企業は以下の通りです：

1. IREN Ltd（ティッカー: IREN）

IRENは2018年にオーストラリアで設立され、暗号資産マイニング向け再生可能エネルギー分野に注力してきました。2018年から2021年にかけて急成長し、北米でデータセンターの建設に着手。2021年にNasdaq上場。2023〜2024年にはGPUクラウドプラットフォームの展開やAIコンピュート契約を開始し、データセンターを段階的にBitcoinマイニングからAI/HPC（高性能計算）サービスへシフト。2024年にはIREN Limitedへと社名変更し、デジタルインフラ事業への本格転換を示しました。

IRENは同業他社と異なり、エネルギー調達からデータセンター運用までバリューチェーン全体を自社で管理しています。2024年半減期前に戦略転換を完了したことで、半減期後のマイニング利益急落を回避し、優れた成長力とビジョンを備えています。

現在IRENは2.9GWの電力供給能力を確保し、6つのデータセンターキャンパスを建設・運営中。業界最安水準の電力コスト（約$0.035/kWh）とグリーン電力によって、ESG志向の顧客・投資家を惹きつけています。Nvidiaの主要パートナーとして認定され、2024年11月3日にはMicrosoftと97億ドルの契約を締結しました。

2. Core Scientific（ティッカー: CORZ）

Core Scientificは2017年に設立され、米国の主要なBitcoinマイナーとして成長。2022年にSPAC経由で上場するも、BTC暴落と多額の債務により同年破産。その後再建し、2024年1月に再上場、インフラを活かしてAI/HPCサービスへ転換を加速しました。

2024年にはAIクラウドプロバイダーCoreWeaveと12年契約を締結し、最大200MWのインフラホスティングを提供、総収益は35億ドル超を見込んでいます。2025年にはCoreWeaveが90億ドルの買収提案を行いましたが、Core Scientificの株主は独立成長を選択し、10月に提案を拒否しました。

3. Hut 8（ティッカー: HUT）

Hut 8は2017年設立、2021年Nasdaq上場の北米初期の暗号資産マイナーの一社です。2023年11月、USBTCとの合併により計算規模を拡大し、USBTCのHPC・AIクラウド事業も取得して多角的なデジタルインフラプロバイダーへ転換しました。

2024年にはAIインフラ構築のため転換社債で1億5,000万ドルを調達。2025年8月までに4拠点を新設し、1.5GWの供給能力を追加予定。2025年3月にはトランプファミリーと連携し、Eric Trumpが最高戦略責任者となるAmerican Bitcoinを設立。Hut 8はマイニング機器供給によって新会社の株式80%を取得予定。2025年9月にNasdaq上場し、トランプファミリーとの政治・ビジネス面での関係性にも注目が集まっています。

図：IRENは年初来987%上昇、HUTは249%上昇、CORZは131%上昇
出典：TradingView

3. 今後の主要マーケット要因とリスク

1. 短期的には、大型契約の獲得や上流の設備投資動向に注目しましょう。AI/HPC市場はCoreWeave、Microsoft、Googleなどごく少数企業に需要が集中しています。これら上流企業の第4四半期設備投資ガイダンスが上方修正されれば、マイニング企業のAI/HPCサービス需要増加の兆しとなります。また、契約締結や実行スケジュールも業界の動向を直接的に反映するため、継続的な追跡が重要です。

2. 長期的には、マイナーの拡張可能な電力供給能力、低コスト維持力、AI事業拡大による持続的な電力需要が高い企業評価を支えるかを見極めることが重要です。データセンターは資本集約型事業であり、各社の資金調達力や財務健全性、技術進化による固定資産減価リスク、業界が物語性主導かつ積極的な設備投資フェーズであることから、期待未達時の過熱・業績不振リスクにも十分注意が必要です。

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