2017年7月6日。人事部から電話がかかってきました。

ヘイデン・アダムスは、シーメンスで機械エンジニアとして1年勤務した後、レイオフの通達を受けました。熱流シミュレーションの仕事はもともと自分に合わず、アダムスはその職務で成果を出せていませんでした。会社は人員削減を進めていました。

当時24歳のアダムスは、ただ安堵感だけを覚えました。

彼は、エンジニアというキャリアが本当に自分に適しているのか悩み続けており、レイオフによって先延ばしにしていた決断を迫られることになりました。

携帯が振動します。大学時代のルームメイトからメッセージが届きます。

カール・フレルシュは「Ethereum Foundation」に勤めています。彼は何年も前からブロックチェーン技術について熱心に語ってきました。スマートコントラクト、分散型アプリケーション――革命的な技術です。

アダムスはこれまで聞き流していました。あまりに抽象的で違和感があったのです。

しかし、失業し不安を感じていた彼は、今回は耳を傾けてみることに決めました。

電話は3時間にも及びました。フレルシュは未来像を熱く語りました。人の管理を受けずに稼働するコード、銀行の仲介なしに動くマネー、企業の支配を受けずに数百万人にサービスを提供するアプリケーション。

この会話が、後のUniswapとなる発想の種となりました。

まずは、機械工学から暗号資産分野への転向が合理的か、自分自身を納得させる必要がありました。

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Ethereum伝道者

フレルシュはアダムスが感じている不安の中に、チャンスを見出していました。

Ethereumはまだ新しく、やる気さえあれば数カ月で専門家になれる状況でした。理解者が少なく、参入障壁は低かったのです。

アダムスには迷いがありました。基礎的な授業以外にコーディング経験はなく、ウェブサイトもスマートコントラクトも作ったことがありません。機械工学からソフトウェア開発への転向は、不安が大きかったのです。

フレルシュは「何か具体的なものを作って学ぶ」ことを提案しました。オンライン講座ではなく、プロジェクトを決めて実際にリリースに向けて取り組むこと。その過程で自然とスキルが身につくという考え方です。

フレルシュはEthereumの仕組み、分散型アプリケーションの重要性、解決すべき課題を解説し、少人数で何百万人ものユーザーに伝統的な企業抜きでサービスを届けられるエコシステムの誕生を語りました。

懐疑的だったアダムスも、徐々に関心を抱くようになりました。

ついに彼は決断し、これから1年をプログラミング習得とEthereum上で意義のある開発に費やすと決めました。この会話の後、アダムスは慎重な楽観を感じていました。

地下室のラボ

アダムスはニューヨーク郊外の実家の子供部屋に戻りました。

両親はわが子を懸命に支えました。息子はストーニーブルック大学で機械工学を学び、一流企業に勤めていました。しかし今、アダムスは「ブロックチェーン」でアプリ開発するためにプログラミングを習得したいと言い出します。

学習の難度は極めて高いものでした。アダムスはYouTubeでJavaScriptのチュートリアルを見たり、Ethereumプログラミング言語「Solidity」のドキュメントを読みました。コンピュータサイエンス出身者にとって直感的な内容も、物理系エンジニア出身の彼には格別の労力が必要でした。コードもまた工学課題として捉え、すべての関数や変数に明確な役割や意味を見出したのです。スマートコントラクトとは、あらかじめ定めたルールで入力を出力に変換する「機械」に他なりません。

進捗は遅々としていましたが、アダムスはデータを保存・取得するシンプルなコントラクトを構築し、Ethereumテストネットへのデプロイも習得。抽象概念と実装とのギャップは、着実な小さな成功の積み重ねで縮まっていきました。

フレルシュは定期的に訪問し、助言と励ましを送りました。2017年末のある時、彼はアダムスに明確な課題を提示します。

Ethereum共同創設者ヴィタリック・ブテリンは、自動マーケットメイカーに関するブログ記事を執筆していました。そのコンセプトは、伝統的な板注文によらない新しい取引の仕組みです。売買注文をマッチングせず、数学的アルゴリズムで制御される流動性プールとユーザーが直接やり取りするものです。

まだ誰も動く実装を作っていませんでした。

アダムスはその仕組みを熱心に研究しました。マーケットメイクは、多数の参加者と精緻な計算、リアルタイムな反応性を要する複雑な分野です。理論と実践の両面で彼の好奇心を強く刺激しました。

フレルシュは提案します。1カ月以内でユーザーインターフェース付きの試作品を作れたら、Devcon（Ethereum最大カンファレンス）の講演で紹介する、と。

アダムスはその挑戦を受け、残された30日でウェブ開発、AMMロジックの実装、Ethereumコミュニティに紹介できる成果物の開発に取り組むことを決意しました。

すべてを変えたプロトコル

2018年11月2日。アダムスはEthereumのメインネットにスマートコントラクトをデプロイする直前でした。

プロトタイプから本番運用まで、開発は1年以上続きました。フレルシュの1カ月チャレンジから始まり、何度も改良を重ね、包括的なプロトコルが完成。最初のDevcon 2でのデモでは実現性を証明しましたが、アダムスは本物の資金を扱うリアルユーザーに耐える堅牢さを追求し続けました。開発はスマートコントラクトの再設計、安全監査、UI改善など多岐にわたり、各工程が本番公開へ着実につながりました。

ブテリンの助言で、別プログラミング言語「Vyper」でのコントラクト再構築や、Ethereum Foundationの助成金申請にも取り組むことになりました。助成金申請を通してアダムスは自らの構想を明確に整理することができました。

総額65,000ドルの助成金が、プロジェクトをフルタイムで進める資金となりました。アダムスはこの資金を使い、スマートコントラクトの監査、プロダクション向けUI構築、メインネット公開準備に全力を注ぎました。ユーザーの資金が預けられるため、あらゆる細部へのこだわりが不可欠でした。

Uniswapのコアにある数学式は「x * y = k」です。

@ combo_wizard

この定数積フォーミュラは、流動性プール内の2種類のトークン数量の積が取引時も常に一定に保たれることを保証します。一方のトークンが枯渇し始めると、その価格は比例して上昇していきます。

アダムスはプラハ開催のDevcon 4期間中にコントラクトをデプロイしました。Ethereum最大のカンファレンスでローンチすることで、開発者・アーリーアダプターへの認知を最大化する狙いです。Twitterでも約200人のフォロワーに展開を告知しました。

@ haydenzadams

初期反応は賛否両論でした。一部開発者はその洗練された設計、パーミッションレスな構成を絶賛しましたが、自動マーケットメイクが伝統的な中央集権型取引所に匹敵できるか懐疑的な声もありました。最初の数週間の取引量は小規模で、好奇心旺盛な開発者やDeFi愛好者が相場の中心でした。

アダムスはこうした懐疑も見越していました。Uniswapは中央集権型取引所より効率的にするためのものではなく、仲介者不要の信頼ある取引、パーミッションレスなトークン上場、他アプリでも活用できる合成流動性といった価値を提供するために設計されていました。中央集権型取引所では、市場参加者（マーケットメイカー）が頻繁に流動性調整を行いますが、AMMはそれらのプロセスを自動化します。すなわち、従来必要だったマーケットメイカーなしで、市場形成が自動で進行します。

誰でもトークンを発行できる以上、新規トークンごとにパーミッションレスな取引システムが求められます。中央集権型取引所は高額な上場料や煩雑な審査が必要ですが、Uniswapなら誰でもトークンを預けて市場を作り、以降の取引手数料を得ることができます。

2019年初には、日々の取引量が継続的に増加。従業員もオフィスも不要、従来型の事業運営もなしで、数百万ドル規模の取引を毎日自動処理するシステムが完成しました。アダムスは、人手の介在せず数式で動く仕組みを実現しました。

@ defillama

2020年夏、分散型金融（DeFi）は転換点を迎えます。

DeFi Summerによって、ブロックチェーンベースの金融アプリケーションが爆発的に成長しました。Uniswapはその中心となり、新たなプログラマブルマネーのインフラストラクチャを提供しました。

アダムスは、取引ボリュームが数百万ドルから数十億ドル単位に急増するのを見届けました。プロトコルは分散型・パーミッションレスでありながら、多くの伝統的金融機関以上の取引高を誇るようになりました。

成功はベンチャーキャピタルの注目を集め、アダムスはUniswap Labsを設立して事業体制を整え、機関投資を受け入れました。Andreessen Horowitz主導により、1,100万ドルのシリーズA資金調達を完了し、開発体制が大幅に強化されました。

2020年5月、バージョン2がリリースされ、任意ERC-20トークン同士の直接取引、他プロトコルのための価格オラクル、そして取引内で一時的に資産を借りられるフラッシュローン機能などが追加されました。

これらの革新でアダムスの予想を超えるユースケースが生まれ、他開発者がUniswapの基盤上にレンディング、デリバティブ、イールドファーミング等の高度なサービスを展開。プロトコルはDeFi全体の加速装置になりました。

2020年9月には、UNIガバナンストークンのローンチという節目を迎えます。アダムスらはUniswapを利用した全アドレスに400トークンを配布し、史上最大級のエアドロップを実現。早期ユーザーへの恩恵と、プロトコルの長期成長へのインセンティブ設計を実現しました。

2021年5月のバージョン3では集中型流動性が導入され、流動性提供者は特定価格帯に資本を集中できるようになり、一部戦略では資本効率が最大4,000倍に到達。このイノベーションはプロマーケットメイカーだけでなく、個人投資家にもアクセス性を維持しました。

集中型流動性により、Uniswapでの市場形成手法が一変。従来は全価格帯に流動性が分散し資本効率が低下していましたが、V3では自ら設定した範囲に絞って流動性を供給できるため、戦略的な運用やリスク管理が向上。流動性提供者は期待レンジ内に資産を集中させることでインパーマネントロス対策も可能となり、市場はより戦略的・プロフェッショナルなものとなりました。

Uniswap V3は、高度な戦略を追求するプロのマーケットメイカー、そして高効率や使いやすさを重視する個人双方に受け入れられました。

各バージョンの進化でUniswapの機能拡張は進みましたが、本質は常に維持されています。プロトコルは常にパーミッションレス、トラストレス、検閲耐性を保ち、誰でも個人情報の提出や仲介者の許可なしに取引が可能です。

アダムスは、伝統金融では「不可能」とされた、完全自動化・日々数十億ドル規模の取引ができる取引所を実現しました。

2024年10月10日、Uniswap LabsはDeFi向けEthereumレイヤー2ネットワーク「Unichain」を発表しました。

このブロックチェーンは、アダムスがプロトコル開発からインフラ提供者へ進化した証であり、専用ネットワークの構築で自動マーケットメイク最適化の全体最適を可能にしました。

Unichainは2025年2月11日にRollup-Boost技術と共にローンチ。Trusted Execution Environment（TEE：信頼できる実行環境）の導入により、プライベートメンプールと公正な取引順序を実現。これは分散型取引で長年の課題であった最大抽出可能価値（MEV）問題の解決策となりました。

従来のブロックチェーンでは、高度なトレーダーが未処理取引を監視し高いガス代を払って一般ユーザーをフロントランし利益を上げていました。これにより一般トレーダーは不利な条件で取引することになっていました。Unichainのプライベートメンプールは、処理まで取引内容を非公開とし、TEEによって到着順に公平な順序で処理。ガス代の多寡で順番が変わることはありません。

このネットワークは200ミリ秒単位のサブブロックで取引を処理。速度向上により、Uniswapは中央集権型取引所にも匹敵する低レイテンシ戦略に対応できるようになりました。これら技術進化で、高度なトレーダーによる不当な価値抽出が減り、公平な取引環境が実現しました。

現在、Uniswapは複数のブロックチェーンネットワークで日々20〜30億ドル超の取引を処理。2025年リリースのバージョン4では開発者がプール挙動をユースケースごとにカスタマイズできる「フック」機能が導入されています。革命的なシンプルさ・アクセス性を維持したまま、プロトコルは進化し続けています。

アダムスは、“価値の交換を情報の交換と同じくらいシンプルかつアクセス可能にする”という初志に今も集中し続けています。

子供部屋から始まり、数十億ドル規模の日次取引を実現するまでに成長したUniswapは、分散型システムでも伝統的金融機関と十分に競えることを証明しています。

以上がUniswap創業者の物語です。来週はまた別のキーパーソンを紹介します。

それまで…好奇心を持ち続けてください。

Thejaswini

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