Ethereumは、いまだに自らのエレベーターピッチを模索しています。

「人は、明快に伝えられた唯一のアイデアに最も強く反応します。複雑さが話し始めると、たちまち関心を失います。」

— Ken Segall

スティーブ・ジョブズがChiat/Dayの広告チームと新型iMacの広告制作について協議した際、彼らは消費者に訴求する新機能を一つに絞るよう求めました。

しかしジョブズは応じず、30秒のテレビCMであれば、自身が重要だと考える4〜5つの機能を十分に伝えられると主張しました。

代理店側は、4〜5つもの要素は誰も覚えられないと反論し、どれか一つを選ぶよう強く勧めました。

ジョブズがこれを拒むと、伝説的な広告マン、リー・クラウはその主張をより具体的に示すことにしました。

後にKen Segallが語ったエピソードでは、クラウはメモ帳から5枚の紙を破り、それぞれ丸めて紙玉にしました。

ジョブズが見守る中、クラウは「キャッチ」と言って紙玉を1つだけ投げました。ジョブズはそれを受け取り、投げ返します。

「これが良い広告です」とクラウは説明します。「では、これを受け取ってください。」

クラウが5つ全ての紙玉を一度に投げると、ジョブズは一つも取れませんでした。

「これが悪い広告です」とクラウは言いました。

この実演の効果もあり、ジョブズは会議の最後に、Chiat/Dayへ最初よりもはるかにシンプルな広告案で進める承認を出しました。

「要点を定着させる鍵は、要素を最小限に絞ることです」とセガールは述べています。

「人に一つのアイデアを伝えれば納得しますが、五つも伝えれば混乱するだけです。」

メッセージの混在

これまで投資家には、Ethereumに投資すべき理由として、World Computer、デジタルオイル、利回りを生むインターネット債券、Ultra-Sound Money、暗号資産のアプリストア、ステーブルコインチェーンなど、数多くのアイデアが提示されてきました。

しかし、どれも定着しませんでした。多くが同時に発信されていた、まさにクラウの「五つの紙玉」状態だったからかもしれません。

今週末、Vitalikは新たなコンセプト「low-risk defi（低リスクdefi）」を提唱しました。

（1984年のように、私は今からニュースレターの「DeFi」をすべて「defi」に修正します）

Vitalikは最新のブログ記事で、トークン保有者への収益創出と、チェーンの中立性・分散性維持という、一見相反する目標がEthereumコミュニティに「分断」をもたらしていると指摘しています。

彼は、「low-risk defi」がこの両立を同時に実現するユースケースになることを期待しています。

もしそうなれば、David Hoffmanが予想するように、Ethereumの多様なストーリーが統合される可能性があります。「すべてが今、一つになる。」

一方、懐疑的な声もあります。Mert Mumtazは、Ethereumが自ら設定した技術的制約はVitalikが強調する決済や金融包摂とは両立しないと主張します。「L1ではスケーラビリティが足りず、十分なサービスを受けられない層には届かない！」

ただ、マーケティングの観点から見れば（そして本質的にはマーケティングの問題だと考えます）、Ethereumの投資ストーリーはさらに分裂しつつあるリスクがあります。

「low-risk defi」は、私にとっては良いエレベーターピッチに映ります。収益ゼロのBitcoinや、過剰収益のSolanaとの差別化になり、十分に具体的でありながら解釈の余地もある。理想主義と実利主義の両面を持ち合わせています。

しかし、こうした絶妙なメッセージは、今や暗号資産業界のストーリーを主導するデジタル資産財務企業（DATs）によって埋もれる可能性があります。

Joe Lubinは、会長を務めるDAT「SharpLink Gaming」の狙いについて「Ethereumのストーリーを伝えること」だと述べています。

Vitalikとは違い、彼は伝統的投資家をターゲットにストーリーを語ります。「ウォール街が注目するのは、収益を生み出せるかどうかです。」

LubinはEthereumを、生産的資産、金融資産、「信頼の商品」として訴求し、少なくとも三つの紙玉を投げていることになります。

一方で、もう一つの大手Ethereum DAT「BitMine」会長のTom Leeは、ステーブルコイン、RWA、さらにはAIエージェントまでもメッセージに加えています。

クラウなら、彼らを部屋に閉じ込め、投資家向けのメッセージを一つ選ぶまで出さないでしょう。

しかしDATsは競争関係にあり、現在Tom Leeがリードしています。BitMineは2,150,000ETH、SharpLinkは838,000ETHを保有しています。

この数字は、マーケティングの影響力を示しています。Ethereum共同創業者のJoe Lubinよりも、CNBCで幅広い話題を売り込むTom Leeの方が、投資家の注目を集めているのです。

この競争の最終結果は、実際に大きな影響を及ぼすかもしれません。

例えばLeeは、BitMineがETH供給量の5%という「閾値」を超えれば、Ethereum開発に強い影響力を持つようになると考えています。

ただし、ガバナンス面では現実的ではありません。Ethereumネットワークは誰も「所有」しておらず、ETH保有者ですらそうではありません。

ただ、メッセージの面では現実になり得ます。メッセージは極めて重要です。

その意味で、ETH供給量の5%以上を単独で保有するDATが現れれば、投資家に伝わるメッセージがシンプルになり、投資妙味が増すかもしれません。

しかし、DATs自身も既にメッセージの一貫性を保つのに苦戦しています。

たとえば、Tom Lee率いるEthereum DATは、最近Worldcoin DATやSolana DAT「DeFi Dev Corp.」が0Gトークン（未上場）に投資するDATを買収するなど、複雑化が進んでいます。

メッセージ発信者でさえ一貫性を保てない状況で、投資家がついていけるはずがありません。

対照的な例がBitcoinです。Bitcoinは「デジタルゴールド」という明快な投資ストーリーで投資家の興味を惹きつけました。

もちろん、Bitcoinはそれだけではありません。

私自身は、Bitcoinを「レジスタンスマネー」として見る方が興味深いと考えています。

Lightningネットワークこそが魅力だと考える人もいます。

幸いなことに、リー・クラウなら「全部あっていい」と言うでしょう。

クラウの紙玉の実演で問われたのは、iMacの新機能5つのうち4つを排除することではなく、一つを際立たせることでした。

ブロックチェーンやDATsも同じ方針を取るべきです。