Baru saja memperhatikan sesuatu yang layak diperhatikan di ruang saham pertumbuhan AI saat ini. Dua nama paling populer yang sedang dikejar orang secara agresif - Palantir dan Micron - tampaknya sedang menghadapi penurunan serius menurut beberapa suara Wall Street yang cukup kredibel.

Mari saya uraikan apa yang sedang terjadi di sini. Saham Palantir hampir dua kali lipat dalam setahun terakhir, dan Micron lebih dari empat kali lipat. Keduanya mengikuti gelombang AI, tetapi cerita valuasi menjadi sangat liar. Analis Jefferies Brent Thill memprediksi target harga $70 untuk Palantir, yang berarti penurunan 55% dari posisi saat ini sekitar $157 . Itu bukanlah kesalahan kecil - itu adalah penyesuaian ulang harga yang signifikan.

Yang menarik dari Palantir adalah bahwa cerita fundamentalnya sebenarnya terlihat cukup solid. Mereka memiliki arsitektur perangkat lunak berbasis ontologi yang berbeda dari platform analitik biasa. Forrester dan IDC keduanya mengakui mereka sebagai pemimpin dalam platform AI. Angka kuartal keempat mereka benar-benar mengesankan - pertumbuhan pendapatan 70% menjadi $1,4 miliar, dan mereka mencapai skor Rule of 40 sebesar 127%, yang hampir tidak pernah terdengar dalam perangkat lunak. Analis Morgan Stanley bahkan mengatakan sulit menemukan cerita fundamental yang lebih baik di ruang perangkat lunak.

Tapi inilah hal penting - dan ini sangat krusial bagi investor saham pertumbuhan AI mana pun - bahkan perusahaan hebat pun tidak bernilai kelipatan tak terbatas. Palantir diperdagangkan pada 209 kali laba yang disesuaikan. Itu sangat mahal, bahkan jika memperhitungkan pertumbuhan laba tahunan mereka sebesar 57% hingga 2027. Risikonya adalah jika mereka sedikit saja meleset dalam panduan masa depan, saham ini bisa ambruk.

Di sisi lain, ada Micron, dan tesisnya sebenarnya berbeda tetapi sama-sama mengkhawatirkan. William Kerwin dari Morningstar memiliki target $225 pada Micron, yang menunjukkan penurunan 40% dari $380. Micron memproduksi chip memori - DRAM dan NAND flash - yang sangat penting untuk infrastruktur AI. Mereka adalah pemasok terbesar ketiga, dan mereka bahkan mendapatkan pangsa pasar sementara Samsung kehilangan sebagian. Tapi dan ini adalah poin besar - kenaikan pangsa pasar itu berasal dari kekurangan pasokan, bukan dari keunggulan kompetitif yang tak terkalahkan.

Chip memori bersifat komoditas. Mereka pada dasarnya dapat dipertukarkan antar produsen. Hasil kuartal pertama Micron terlihat luar biasa di permukaan - pertumbuhan pendapatan 56%, laba per saham naik 167%. Tapi poin Kerwin solid: sebagian besar dari itu didorong oleh kenaikan harga yang hanya ada karena kekurangan pasokan. Siklus chip memori ini, yah, bersifat siklikal. Akhirnya kekurangan itu berubah menjadi kelebihan pasokan, harga anjlok, dan Anda akan tinggal dengan perusahaan yang tidak memiliki parit nyata.

Perkiraan Wall Street sendiri menunjukkan laba yang meningkat hingga tahun fiskal 2027, lalu menurun tajam hingga 2029. Jadi pasar secara esensial memperkirakan kelanjutan kekangan pasokan yang mungkin tidak akan bertahan lama. Micron diperdagangkan pada 33x laba yang disesuaikan, yang terlihat murah sampai Anda menyadari bahwa penyebutnya bisa menyusut secara signifikan.

Ini pendapat saya tentang saham pertumbuhan AI ini: Kedua perusahaan memiliki kekuatan nyata. Palantir memiliki inovasi perangkat lunak yang otentik, Micron memiliki skala dan posisi pasar. Tapi valuasi sangat penting. Banyak. Palantir bisa saja turun 55% jika pasar ketakutan tentang perlambatan pertumbuhan. Micron bisa turun 40% begitu orang mulai memperhitungkan siklus penurunan yang tak terelakkan.

Saya tidak mengatakan saham-saham ini akan crash kuartal depan. Tapi jika Anda membangun posisi di salah satu dari mereka, buatlah kecil. Risiko-imbalan saat ini tidak menarik, bahkan untuk saham pertumbuhan AI berkualitas. Mungkin ada peluang yang lebih baik dengan risiko yang disesuaikan di tempat lain jika Anda bersabar.