Pasar prediksi tidak lepas dari perdagangan orang dalam, tetapi perdagangan orang dalam sedang membunuhnya

Penulis: Nic Carter

Terjemahan: Deep Tide TechFlow

Deep Tide Pengantar: Pasukan khusus militer AS menggunakan informasi rahasia untuk menghasilkan 400.000 dolar di Polymarket, ini hanyalah skandal terbaru. Nic Carter menunjukkan bahwa pasar prediksi terjebak dalam lingkaran setan: bergantung pada perdagangan orang dalam untuk menghasilkan harga yang akurat, tetapi ini akan membuat trader ritel merasa pasar dimanipulasi dan meninggalkan pasar. Kontradiksi ini menentukan apakah pasar prediksi dapat bertahan dalam jangka panjang.

Seperti yang saya tulis pada Februari tahun ini, pasar prediksi memiliki masalah serius dengan perdagangan orang dalam, dan ini bukan kebetulan. Ini menyebabkan pola kegagalan yang besar:

Nilai sosial dari pasar prediksi berasal dari insentif uang untuk internal mengungkapkan informasi rahasia, tetapi ini akan menghancurkan kepercayaan trader ritel terhadap pasar seiring waktu.

Dua hari yang lalu, skandal terbesar hingga saat ini terungkap, Departemen Kehakiman AS menuduh kepala tim khusus Gannon Ken Van Dyke melakukan perdagangan tidak sah menggunakan informasi rahasia. Sebelum serangan Maduro, dia menghasilkan 400.000 dolar di Polymarket. Dia bukan tentara biasa, melainkan anggota Green Beret senior yang bertanggung jawab atas perencanaan dan operasi operasi khusus.

Singkatnya, meskipun banyak orang menyerukan hukuman ringan karena anggota parlemen secara umum melakukan (legal) perdagangan orang dalam, dia tetap harus dipenjara. Tindakannya mungkin telah membocorkan informasi serangan kepada orang Venezuela melalui aktivitas perdagangan, yang secara moral dan hukum bermasalah. Meskipun orang Venezuela tampaknya tidak menyadari, pemerintah tidak bisa menerima preseden seperti ini: elit militer yang melakukan operasi demi keuntungan pribadi dengan membocorkan detail operasi yang akan datang melalui pasar. Saya bersimpati kepada Van Dyke, tetapi dia memang melanggar hukum dan sumpah kerahasiaan yang dia ikrarkan.

Ini hanyalah salah satu dari rangkaian skandal perdagangan orang dalam nyata atau yang diduga di pasar prediksi. Sebelumnya, dua tentara cadangan Israel ditangkap karena mereka memanfaatkan intelijen militer untuk berdagang di Polymarket. Pasar terkait waktu dimulainya perang Iran, gencatan senjata, pembunuhan Khamenei, dan pengampunan Biden juga disusupi, tetapi belum ada yang ditangkap. Kalshi dan Polymarket juga menandai dan menangguhkan akun yang melakukan perdagangan di pasar yang berkaitan dengan kepentingan mereka sendiri, seperti tiga calon anggota kongres yang bertaruh di pasar kampanye mereka sendiri.

Anda mungkin berpikir bahwa seiring semakin banyak orang menyadari bahwa perdagangan dengan informasi rahasia tidak hanya ilegal di pasar saham, tetapi juga di pasar prediksi, masalah ini akan hilang. Tapi saya percaya masalahnya lebih dalam dari itu.

Prasyarat pasar prediksi adalah mereka efektif secara informasi karena mereka memberi insentif kepada internal yang tahu untuk mengungkapkan informasi rahasia.

Dengan kata lain, pasar prediksi “bagus” karena mereka mengumpulkan banyak trader ritel yang tidak tahu, yang menciptakan insentif ekonomi agar internal mengungkapkan informasi pribadi mereka. (Konsep ini—menciptakan insentif agar internal yang tahu berpartisipasi—telah dibuktikan secara luas dalam literatur keuangan, dan sebuah makalah terbaru bahkan memperluasnya ke pasar prediksi.) Kemudian, pasar prediksi dapat secara andal mengklaim diri memiliki manfaat sosial karena mereka memang menyediakan sinyal yang lebih baik dan lebih cepat daripada platform lain (ahli, jajak pendapat, dll). Kalshi dan Polymarket menyadari hal ini, tetapi enggan mengakuinya secara terbuka. Tapi mereka memang menyiratkannya dalam pemasaran mereka!

CEO Kalshi, Tarek Mansour, secara tegas menyatakan di podcast Sourcery bahwa “pasar komoditas besar tidak memiliki perdagangan orang dalam. Sebenarnya, semuanya adalah perdagangan orang dalam,” yang merupakan… interpretasi hukum yang sangat kreatif. Dia menambahkan:

Saya rasa ada sebagian informasi non-publik (pedagang) yang tidak boleh diperdagangkan, tapi saya rasa saat ini kita terlalu membatasi.

Kalshi pernah menggunakan slogan seperti “perdagangan apa saja” dan “setiap orang adalah ahli di bidang tertentu,” yang keduanya menyiratkan bahwa orang biasa jika secara kebetulan memiliki informasi tertentu, bisa memanfaatkannya di platform.

CEO Polymarket, Shayne Coplan, tahun lalu berbicara seperti ini dengan CBS:

Anderson Cooper: Tapi pasar prediksi memang bergantung pada orang tertentu yang memiliki informasi rahasia.

Shayne Coplan: Hmm. Ya. Saya pikir memiliki keunggulan di pasar itu baik. Jelas, Anda perlu mengelolanya, menetapkan batasan yang sangat jelas dan ketat, misalnya dari segi etika, kami menghabiskan banyak waktu untuk ini. Tapi ini pada tingkat tertentu tidak bisa dihindari, dan dari situ banyak manfaat yang bisa diperoleh. Anda tahu, orang akan beradaptasi.

Shayne juga pernah mengatakan bahwa pasar prediksi adalah “hal paling akurat yang dimiliki manusia saat ini, sampai seseorang menciptakan semacam kristal bola super.” Beberapa tingkat akurasi ini berasal dari internal.

CEO Robinhood, Vlad Tenev (yang bekerja sama dengan Kalshi), pernah berkata:

Pasar prediksi sebenarnya memungkinkan Anda mendapatkan berita lebih cepat, bahkan sebelum itu terjadi. Saya pikir ini benar-benar memiliki nilai ekonomi yang besar.

Ekonom Robin Hanson, yang dianggap banyak orang sebagai bapak pasar prediksi, secara langsung menerima pandangan ini dan membela perdagangan orang dalam di pasar prediksi secara panjang lebar. Pada tahun 2024, dia mengatakan:

Jika tujuan pasar (prediksi) adalah mendapatkan informasi harga yang akurat, maka Anda pasti ingin mengizinkan internal untuk berdagang, meskipun ini akan membuat orang lain merasa tidak adil dan enggan bertaruh, karena ini akan membuat harga lebih akurat. Itulah prioritasnya.

Saya harus menunjukkan bahwa Kalshi dan Polymarket memiliki kebijakan anti-perdagangan orang dalam. Kalshi diawasi oleh CFTC dan secara tegas melarang perdagangan berdasarkan informasi non-publik yang signifikan (MNPI), serta melakukan pengawasan pasar. Ketika saya menulis blog pada Februari, saya memperhatikan bahwa Polymarket belum secara tegas menindak perdagangan orang dalam, tetapi pada bulan Maret mereka memperbarui buku aturan mereka, menambahkan larangan rinci terhadap jenis perdagangan berikut:

Perdagangan berdasarkan informasi rahasia yang dicuri (jika Anda tentara, rencana operasi bukan milik Anda, melainkan milik pemerintah)

Perdagangan berdasarkan informasi ilegal yang disampaikan oleh internal kepada Anda

Perdagangan di kontrak apa pun yang dapat mempengaruhi hasilnya

Fokus bagian ini bukan untuk menyalahkan Kalshi atau Polymarket atau pimpinan mereka yang menyiratkan bahwa trader memiliki keunggulan informasi. Saya rasa kebijakan mereka (setelah pembaruan Maret 2026) sudah cukup jelas. Sebaliknya, saya ingin menunjukkan kontradiksi mendasar yang melanda pasar-pasar ini:

Pasar prediksi bergantung pada trader yang tahu untuk menghasilkan harga yang akurat, tetapi juga bergantung pada trader yang tidak tahu untuk menciptakan insentif ekonomi agar aliran perdagangan orang dalam menarik. Ini menciptakan ketegangan:

Jika terlalu toleran terhadap perdagangan orang dalam, trader yang tidak tahu mungkin merasa tidak adil dan keluar

Jika terlalu membatasi perdagangan orang dalam, pasar mungkin mengabaikan sumber informasi paling berharga

Karena itu, ada trade-off antara efisiensi informasi dan persepsi keadilan. Berikut visualisasi dari ide yang sama:

Gambar: Kurva trade-off antara efisiensi informasi dan persepsi keadilan

Jadi, kita akhirnya menghadapi beberapa pola kegagalan yang berbeda:

Hiu terlalu banyak, semua ikan dimakan habis

Standar perdagangan orang dalam terlalu longgar, pasar menjadi sangat efisien secara informasi, tetapi trader ritel merasa pasar “dimanipulasi,” mereka selalu bertaruh melawan internal. Akibatnya, trader ritel keluar, likuiditas pasar menurun. Ini adalah pola kegagalan yang saya bahas sebelumnya. Ini posisi kita saat ini, tetapi saya percaya kita akan rebound ke arah lain.

Tanpa hiu, tanpa keunggulan

Ini adalah ujung spektrum yang lain. Perdagangan orang dalam di platform sangat diawasi, dengan pengawasan pasar real-time dan pelaporan yang kuat, sehingga aliran perdagangan orang dalam jauh berkurang. Nilai sosial yang dihasilkan pasar ini pun lebih sedikit, hanya menjadi pengumpul sentimen, bukan sumber “berita sebelum berita” yang sesungguhnya. Karena itu, platform tidak bisa memasarkan diri secara efektif.

Pertanyaan eksistensialnya adalah, apakah ada titik tengah emas: likuiditas maksimal, trader ritel merasa pasar “cukup adil,” dan aliran perdagangan orang dalam tetap memberi imbalan untuk pengumpulan informasi mereka. Grafik menunjukkan kemungkinan ada, tetapi kenyataannya lebih kacau.

Prediksi saya dari Februari tetap berlaku. Seperti yang saya katakan saat itu:

Risiko serius tetap ada, skandal perdagangan orang dalam akan membuat trader ritel merasa pasar dimanipulasi, dan mereka akan meninggalkan platform. Saya prediksi akan ada rangkaian insiden perdagangan orang dalam tahun ini, yang akan memaksa platform memperketat pengawasan pasar secara besar-besaran, dan menyebabkan Polymarket, terutama, menjauh dari mode anonim.

Saya memperkirakan Polymarket akan sepenuhnya menghapus kemampuan berdagang tanpa KYC (yang saat ini berlaku di platform non-AS), dan memperkuat penandaan transaksi yang mencurigakan. Akan ada banyak kasus pidana terkait pencurian informasi rahasia, tetapi godaan tetap ada. Meskipun platform tidak akan mengakuinya, ada “jumlah perdagangan orang dalam yang optimal secara sosial.” Tapi bisakah mereka mengatur ini secara optimal? Apakah regulator akan mengizinkan mereka melakukan ini?

Perlu dicatat bahwa tidak semua trader yang tahu adalah internal. Anda bisa mengumpulkan informasi publik dan berdagang berdasarkan itu untuk menjadi tahu. Tapi memang ada sebagian trader yang adalah internal yang menyalahgunakan informasi tersebut.