Baru saja saya menelusuri laporan 13F terbaru Berkshire dan ada sesuatu yang cukup menarik yang diabaikan kebanyakan orang. Buffett telah secara agresif mengurangi posisi Bank of America-nya—kita bicara 427 juta saham dijual dalam empat kuartal saja, yang mewakili sekitar 41% dari apa yang dimiliki Berkshire. Itu adalah pergeseran besar dari posisi yang dulu menjadi holding terbesar keduanya.

Sekarang, semua orang cepat berasumsi ini hanya pengambilan keuntungan. Dan ya, mungkin ada sebagian dari itu yang terjadi. Tapi jika Anda menggali lebih dalam, cerita sebenarnya menjadi lebih bernuansa. Bank of America adalah bank terbesar yang paling sensitif terhadap suku bunga, kan? Ketika The Fed menaikkan suku bunga secara agresif pada 2022-2023, BofA benar-benar unggul dalam pendapatan bunga bersih. Tapi sekarang kita berada dalam siklus penurunan suku bunga, dan keunggulan itu berbalik. Buffett jelas melihat angin yang akan datang.

Ada juga sudut pandang valuasi. Ketika Buffett melakukan investasi awal di BofA pada 2011, saham-saham itu diperdagangkan dengan diskon 68% terhadap nilai buku. Melangkah ke sekarang, dan sahamnya diperdagangkan dengan premi 39%. Itu bukan lagi diskon menarik yang menarik perhatiannya, dan Buffett selalu terobsesi dengan disiplin valuasi.

Tapi yang benar-benar menarik perhatian saya—sementara dia menjadi penjual bersih saham selama 11 kuartal berturut-turut, menjual $177 miliar secara keseluruhan, ada satu posisi yang benar-benar tidak bisa dihentikan untuk dibeli: Pool Corp. Empat kuartal berturut-turut melakukan akumulasi. Dimulai dengan 404 ribu saham di Q3 2024, lalu meningkat menjadi hampir 2 juta di Q2 2025. Total sekarang sekitar 3,5 juta saham.

Pool adalah permainan yang menarik jika Anda memikirkan tesisnya. Ini bisnis siklikal, tentu saja, tapi memiliki sesuatu yang tidak dimiliki kebanyakan siklikal—pendapatan berulang. Setelah seseorang memasang kolam, mereka membutuhkan perlengkapan perawatan selamanya. Perusahaan ini juga telah berkembang dari sekadar distributor. Platform Pool360 mereka pada dasarnya adalah permainan perangkat lunak untuk teknisi kolam, mengelola penjadwalan, penagihan, dan semua hal itu. Itulah cara memperluas margin di pasar yang matang.

Hasilnya berbicara sendiri. Sejak IPO pada Oktober 1995, saham Pool naik lebih dari 42.400% termasuk dividen. Itu adalah jenis penggandaan yang benar-benar menarik perhatian Buffett. Bahkan dengan ketidakpastian tarif Trump yang berpotensi membebani siklikal dalam jangka pendek, bos Berkshire jelas melihat parit kompetitif dan daya tahan perusahaan.

Yang luar biasa adalah bagaimana ini berbeda dengan langkah-langkah perbankannya. Dia pada dasarnya berputar dari posisi yang menjadi mahal dan rentan terhadap suku bunga ke bisnis dengan keunggulan kompetitif yang tahan lama dan arus kas yang dapat diprediksi. Ini adalah ciri khas Buffett—mengakui saat investasi yang baik menjadi biasa saja dan beralih ke sesuatu yang memiliki fundamental lebih baik. Hubungan perbankan yang dulu mendefinisikan sebagian portofolionya sedang di-rebalancing, dan di mana dia menempatkan modal itu memberi tahu Anda semua tentang di mana dia melihat nilai saat ini.