Institusi dana "berjuang sendiri"—Risiko struktural di balik masuknya ETF sebesar 7,89 miliar dolar AS dalam seminggu

Hingga minggu 11 April, ETF Bitcoin spot AS mencatatkan masuk bersih sebesar 7,89 miliar dolar AS, tertinggi dalam dua bulan terakhir. Namun, di balik data yang tampak berkembang ini, tersembunyi risiko struktural yang tidak bisa diabaikan: dana sangat terkonsentrasi pada satu penerbit. BlackRock IBIT menyumbang hampir 80% dari total masuk mingguan. Sementara itu, Grayscale GBTC terus menunjukkan aliran keluar dana, dengan pola keluar 162 BTC per hari yang telah berlangsung selama beberapa bulan.

Saat ini, ETF Bitcoin memegang total 721.090 BTC, bernilai sekitar 56,75 miliar dolar AS, menandai terjadinya perubahan struktural dalam kepemilikan Bitcoin. Bitcoin yang masuk ke produk ETF cenderung disimpan dalam jangka panjang, terus mengurangi pasokan yang beredar di pasar.

Namun, di sisi lain pasar, tekanan jual sedang meningkat tajam. Menurut laporan CoinDesk, alamat whale yang memegang antara 1.000 hingga 10.000 BTC telah beralih dari posisi bersih beli menjadi bersih jual secara jelas, dengan perubahan posisi sejak awal tahun dari sekitar +200.000 BTC menjadi -188.000 BTC. Perusahaan penambangan yang terdaftar juga melakukan pencairan secara besar-besaran karena tekanan biaya, dengan penjualan mingguan lebih dari 19.000 BTC. Di sisi pemilik berdaulat, Bhutan sejak Oktober 2024 telah mengurangi cadangan Bitcoin mereka sekitar 70%.

Diferensiasi "institusi terus membeli, whale berbalik menjual" adalah alasan utama mengapa harga BTC saat ini dapat bertahan di kisaran 65.000-73.000 dolar AS. Analisis menunjukkan bahwa "bawah" harga saat ini sebagian besar didukung oleh pembelian dari sejumlah kecil institusi, basis pembeli terus menyusut. Arah pasar selanjutnya tergantung pada keberlanjutan aliran dana institusi dan apakah mereka dapat mendorong harga menembus level resistansi utama.

Pelajaran bagi investor: Meski pembelian institusi cukup kuat, jika tren penjualan whale dan pencairan miner terus berlanjut, pasar berisiko memasuki pola "pembelian berjuang sendiri, penjualan di mana-mana." Disarankan agar investor memantau secara ketat keberlanjutan aliran dana ETF dan perubahan posisi whale. Jika dalam satu minggu ke depan aliran masuk ETF melambat secara signifikan atau berbalik menjadi keluar, Bitcoin mungkin menghadapi tekanan koreksi yang cukup besar.