Baru saja saya mengikuti hasil TC Energy tahun 2025 dan sebenarnya ada cukup banyak hal yang layak diperhatikan di sini. Kinerja keselamatan mereka mencapai level tertinggi dalam lima tahun terakhir, yang tampaknya mendorong sesuatu yang cukup mengesankan - mereka mencatat 15 rekor aliran di seluruh sistem mereka sepanjang tahun. Itu adalah jenis eksekusi operasional yang tidak sering kita lihat setiap hari.

Yang menarik perhatian saya adalah momentum keuangan mereka. EBITDA komparabel kuartal keempat melonjak 13 persen dari tahun ke tahun, dengan laba segmen meningkat 15 persen. Untuk seluruh tahun, EBITDA komparabel mencapai 11 miliar dolar Kanada, naik sekitar 9 persen dari tahun 2024. Angka-angka ini tidak luar biasa, tetapi solid dan konsisten, yang sebenarnya lebih penting dalam investasi infrastruktur.

Sudut pandang pembangkit listrik juga menarik. Pengiriman ke fasilitas LNG rata-rata 3,9 Bcf/h di kuartal keempat, naik 21 persen dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Mereka mencatat rekor tertinggi hampir 4,4 Bcf pada 4 Desember. Sementara itu, U.S. Natural Gas Pipelines mencapai 39,9 Bcf pada 29 Januari - rekor tertinggi lainnya. Ini jelas mendapatkan manfaat dari permintaan pusat data dan konversi batu bara ke gas yang sedang berlangsung di seluruh Amerika Utara.

Di sisi modal, mereka menyetujui proyek ekspansi sebesar 0,6 miliar dan sedang melanjutkan diskusi komersial untuk peluang tambahan. Manajemen yakin mereka dapat mengalokasikan 6 miliar dolar bersih untuk capex tahunan hingga 2030, dengan potensi melebihi angka tersebut di kemudian hari. Mereka menempatkan proyek senilai 8,3 miliar dalam layanan di tahun 2025, berjalan lebih dari 15 persen di bawah anggaran, yang menunjukkan disiplin eksekusi proyek yang cukup baik.

Dari segi dividen, mereka menyetujui kenaikan sebesar 3,2 persen - tahun ke-26 berturut-turut mereka meningkatkan dividen. Konsistensi semacam ini menarik minat jenis investor tertentu.

Melihat ke 2026, mereka memperkirakan EBITDA komparabel antara 11,6 hingga 11,8 miliar, dengan capex diperkirakan antara 6,0 hingga 6,5 miliar. Mereka menargetkan rasio pembangunan sekitar lima hingga tujuh kali, yang terasa wajar untuk aset infrastruktur.

Konteks yang lebih luas di sini adalah bahwa permintaan gas alam di Amerika Utara diperkirakan akan tumbuh sekitar 45 Bcf/h antara 2025 dan 2035, didorong oleh ekspor LNG, pembangkit listrik, dan kebutuhan keandalan. Jika tesis ini benar, posisi TC Energy cukup baik untuk menangkap sebagian dari pertumbuhan tersebut. Portofolio mereka terdiversifikasi di seluruh pipa gas alam Kanada dan AS, plus beberapa aset listrik, yang memberikan perlindungan downside yang cukup baik.

Satu hal yang menonjol adalah seberapa besar EBITDA mereka didukung oleh tarif yang diatur atau kontrak jangka panjang - sekitar 98 persen. Itu membatasi eksposur komoditas dan memberikan visibilitas terhadap arus kas yang stabil, yang biasanya dicari oleh investor infrastruktur.

Pertanyaan utama bagi saya adalah apakah mereka benar-benar dapat mengeksekusi target penempatan modal tersebut dan apakah pengumuman proyek baru akan terwujud sesuai harapan di 2026. Season terbuka di Columbia Gas Transmission dan Crossroads Pipeline menunjukkan mereka aktif mengejar pertumbuhan, tetapi eksekusi akan menjadi kunci. Perlu dipantau seiring berjalannya tahun.