Baru saja saya menyadari sesuatu yang layak diperhatikan dalam debat kebijakan Fed saat ini. Harga minyak melonjak karena ketegangan di Timur Tengah, dan para trader semakin khawatir tentang apa artinya itu bagi ekspektasi inflasi. Pasar sekarang memperkirakan lebih dari 30% kemungkinan kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun, yang merupakan perubahan cukup signifikan dari beberapa minggu yang lalu.

Yang menarik di sini adalah bahwa Wall Street pada dasarnya menyusun peta jalan tertentu tentang kapan Fed mungkin benar-benar melakukan pengetatan. Menurut lembaga keuangan utama, ada tiga hal yang harus terjadi secara berurutan. Pertama, pasar tenaga kerja harus tetap stabil - mereka memantau apakah tingkat pengangguran dapat tetap di bawah 4,5% jika kebijakan menjadi lebih ketat. Itu adalah dasar. Kedua, inflasi harus menyebar lebih dari sekadar harga energi. Saat ini, tekanan yang didorong oleh minyak cukup terkendali, tetapi jika mulai merembet ke inflasi inti di berbagai sektor, itu akan mengubah seluruh kalkulasi. Dan ketiga, ada faktor Powell. Masa jabatannya berakhir pada Mei, dan kontinuitas di tingkat ketua Fed akan penting untuk menentukan seberapa agresif atau berhati-hati langkah berikutnya.

Pasar sudah bereaksi terhadap semua ketidakpastian ini. Saham baru saja mencatat kerugian mingguan keempat berturut-turut - streak kerugian terpanjang dalam setahun. Imbal hasil obligasi juga naik, dengan obligasi 5 tahun sekarang di atas 4% untuk pertama kalinya sejak Juli. Ini adalah meme inflasi klasik yang sedang berlangsung secara real-time: kejutan energi terjadi, semua orang mulai memperhitungkan ketakutan stagflasi, dan tiba-tiba seluruh prospek suku bunga berbalik 180 derajat.

Namun demikian, pandangan konsensus tetap bahwa pemotongan suku bunga di 2026 lebih mungkin daripada kenaikan, asalkan tekanan minyak ini mereda. Tapi ambang batas agar asumsi itu tetap berlaku semakin sempit dari hari ke hari. Jika ketegangan geopolitik tetap tinggi dan harga energi tetap lengket, kita benar-benar bisa melihat Fed mengubah arah. Sangat penting untuk dipantau dengan cermat jika Anda berposisi di aset yang sensitif terhadap suku bunga saat ini.