Biaya Penambangan BTC Turun di Bawah $50K saat Penambang yang Tidak Menguntungkan Keluar: Analisis Terbaru JPMorgan

Menurut riset terbaru JPMorgan, biaya penambangan Bitcoin telah turun menjadi sekitar $45.000, turun secara signifikan dari di atas $50.000 sebelumnya. Penurunan ini mencerminkan perubahan penting dalam komposisi penambang jaringan, karena operasi dengan peralatan yang tidak efisien mulai keluar dari blockchain Bitcoin. Analisis ini menyoroti bagaimana tingkat hashrate dan konsumsi daya saat ini secara langsung berkorelasi dengan ambang profitabilitas penambangan.

Kompresi Ekonomi Penambangan Pasca-Halving

Peristiwa halving yang terjadi bulan lalu secara langsung memicu perubahan dalam dinamika biaya penambangan ini. Ketika hadiah blok Bitcoin dipotong 50%, para penambang langsung menghadapi tekanan margin kecuali mereka dapat mengimbangi kerugian melalui sumber pendapatan lain. Analisis JPMorgan, yang dipimpin oleh analis Nikolaos Panigirtzoglou, menunjukkan bahwa bank telah memperkirakan penurunan hashrate yang signifikan setelah halving, karena operator yang tidak menguntungkan tidak akan memiliki alasan ekonomi untuk terus menambang dengan tingkat efisiensi peralatan sebelumnya.

Namun, transisi ini tidak terjadi secepat yang diperkirakan. Penurunan biaya penambangan baru-baru ini mewakili proses pasar yang perlahan-lahan menyelesaikan reset profitabilitas yang diperkenalkan oleh halving.

Mengapa Terjadi Penundaan: Kejutan Runes Protocol

Penundaan sementara dalam keluarnya penambang secara luas dapat dikaitkan dengan katalis pendapatan yang tak terduga: peluncuran protokol Runes. Kerangka pembuatan token baru ini di Bitcoin memicu lonjakan dramatis dan mendadak dalam biaya transaksi jaringan. Pendapatan dari penambangan, yang biasanya berasal dari hadiah blok (BTC yang baru dibuat) dan biaya transaksi (dibayar pengguna), tiba-tiba mendapatkan dorongan besar dari pendapatan biaya.

“Penambang Bitcoin mampu mengimbangi kehilangan imbalan penerbitan akibat halving dengan lonjakan biaya transaksi, sehingga hadiah blok untuk penambang hampir tidak berubah,” catat JPMorgan. Lonjakan jangka pendek ini menciptakan dasar buatan di bawah profitabilitas penambang, menunda keluarnya operasi yang tidak efisien yang seharusnya menjadi tidak layak segera setelah halving.

Dukungan sementara ini terbukti bersifat sementara. Seiring berkurangnya minat pengguna terhadap aktivitas Runes dalam beberapa minggu terakhir, pendapatan biaya transaksi pun merosot bersamaan. Tanpa bantalan biaya ini, penambang yang beroperasi di margin tidak mampu mempertahankan operasi mereka, mempercepat keluarnya mereka dari jaringan.

Penyesuaian Hashrate: Bukti Rasionalisasi Pasar

Pengamatan utama dari analisis JPMorgan menyangkut hubungan antara konsumsi daya dan hashrate. Meskipun kedua metrik menurun, konsumsi daya turun lebih tajam daripada hashrate, menunjukkan bahwa penambang yang keluar dari jaringan secara tidak proporsional adalah mereka yang menggunakan peralatan penambangan yang lebih tua dan kurang efisien.

Keluar secara selektif ini merupakan pembersihan pasar alami. Penambang ASIC lama dan operasi dengan efisiensi energi yang buruk tidak mampu bersaing di harga BTC saat biaya penambangan tetap tinggi. Kepergian mereka mengurangi daya listrik rata-rata jaringan sambil secara proporsional berdampak lebih kecil terhadap total kekuatan komputasi—tanda jelas bahwa peserta yang paling tidak kompetitif sedang disingkirkan.

Lingkaran Umpan Balik: Tekanan Harga dan Kelangsungan Penambang

JPMorgan menyoroti dinamika pasar yang penting: hubungan terbalik antara harga Bitcoin dan profitabilitas penambang. Saat harga BTC menurun, jumlah penambang yang beroperasi dengan kerugian meningkat secara eksponensial. Penambang yang tidak menguntungkan ini menghadapi tekanan yang meningkat untuk menutup operasi, yang mengurangi hashrate dan akhirnya menurunkan biaya penambangan Bitcoin baru. Namun, penurunan harga lebih jauh dapat kembali menekan margin, menciptakan siklus yang berpotensi vicious.

Bank mencatat bahwa “semakin rendah harga bitcoin, semakin banyak penambang yang tidak menguntungkan yang berada di bawah tekanan untuk keluar dari jaringan Bitcoin dan semakin besar penurunan hashrate serta biaya produksi bitcoin yang dihasilkan.” Ini menciptakan baik dasar harga bawah maupun potensi spiral penurunan tergantung kondisi makro—sebuah keseimbangan yang saat ini sedang dipantau secara hati-hati oleh pelaku pasar.

Pandangan Jangka Pendek JPMorgan terhadap Bitcoin: Katalisator Terbatas di Depan

Meskipun terjadi penyesuaian dalam metrik biaya penambangan, JPMorgan tetap berhati-hati terhadap arah harga BTC dalam jangka pendek. Bank mengidentifikasi beberapa hambatan yang membatasi potensi kenaikan, termasuk tidak adanya katalis positif dan hilangnya antusiasme investor ritel yang sebelumnya mendorong reli pasar.

Pergerakan harga terbaru menunjukkan tantangan ini: Bitcoin sempat mendekati $70.000 sebelum kembali ke sekitar $68.000, gagal merebut kembali level resistansi utama. Sementara itu, altcoin seperti Ethereum, Solana, dan token lainnya menunjukkan kekuatan relatif yang lebih besar, menunjukkan bahwa pelaku pasar beralih ke aset berisiko lebih tinggi daripada membangun posisi baru di Bitcoin.

Apa yang Dipertaruhkan untuk Industri Penambangan

Kompresi biaya penambangan dan konsolidasi berkelanjutan dari operator penambang menimbulkan pertanyaan penting tentang struktur jangka panjang industri ini. Saat penambang yang tidak efisien keluar dan penambangan menjadi lebih terkonsentrasi di tangan operasi yang memiliki modal besar dan akses ke listrik murah, jaringan Bitcoin menjadi lebih tangguh tetapi berpotensi lebih terkonsentrasi secara geografis.

Penambang kecil dan menengah menghadapi tekanan terbesar dalam kondisi ini. Meskipun ambang biaya penambangan $45.000 memberikan kejelasan tentang ekonomi jaringan saat ini, profitabilitas di masa depan sangat bergantung pada stabilitas harga BTC dan kemampuan penambang mengakses sumber energi yang semakin kompetitif. Periode mendatang kemungkinan akan menentukan operasi penambangan mana yang bertahan dan mana yang akan bergabung menjadi perusahaan industri skala besar.