Bagaimana Penambang Bitcoin dari Luar Industri Mengubah Dinamika Penambangan Global

Pada akhir 2024, sektor penambangan bitcoin mengalami gangguan besar ketika Cango (CANG), platform pinjaman otomotif berbasis di Shanghai, mengumumkan masuk ke operasi penambangan skala industri. Langkah yang tidak konvensional ini telah mendorong penambang bitcoin tradisional ke dalam lanskap kompetitif yang baru. Perusahaan ini mengakuisisi 50 exahash per detik (EH/s) daya komputasi dengan biaya sekitar $400 juta, menjadikannya salah satu penambang bitcoin terbesar di dunia setelah sepenuhnya beroperasi. Perpindahan strategis ini menegaskan tren yang lebih luas: karena penambangan semakin membutuhkan modal besar dan bergantung pada tingkat kesulitan, perusahaan teknologi dan platform keuangan yang mapan mulai menganggap penambangan bitcoin sebagai peluang diversifikasi yang sah.

Masuknya Cango ke sektor penambangan menandai babak lain dalam strategi reinventasi berkelanjutan perusahaan. Didirikan pada 2010 dan terdaftar secara publik pada 2018, platform ini awalnya membangun reputasinya membantu bank-bank China menerbitkan pinjaman mobil. Namun, selama bertahun-tahun, Cango melakukan berbagai ekspansi strategis—pertama ke fasilitasi ekspor kendaraan, kemudian ke investasi kendaraan listrik bersama Li Auto, diikuti oleh proyek energi terbarukan dan komputasi terkait AI. Transisi ke penambangan bitcoin merupakan langkah terbaru dan paling membutuhkan modal dari semua pivot tersebut.

Struktur Investasi Strategis di Balik Operasi Penambangan

Arsitektur keuangan dari akuisisi penambangan Cango mengungkapkan bagaimana perusahaan tradisional mendekati masuk ke ruang penambangan bitcoin. Perusahaan ini mengalokasikan sumber daya melalui dua perjanjian pembelian yang berbeda. Pertama, mereka menginvestasikan $256 juta dalam bentuk tunai untuk memperoleh 32 EH/s peralatan komputasi langsung dari Bitmain, produsen mesin penambangan bitcoin terkemuka. Secara bersamaan, Cango berkomitmen menerbitkan saham senilai $144 juta untuk memperoleh 18 EH/s dari Golden TechGen—entitas yang dikendalikan oleh Max Hua, mantan CFO Bitmain—bersama dengan pemasok perangkat keras penambangan lain yang tidak diungkapkan.

Pengaturan ekuitas ini menciptakan implikasi kepemilikan yang signifikan. Setelah transaksi selesai, Golden TechGen dan penjual perangkat lainnya akan secara kolektif memegang sekitar 37,8% saham Cango, secara efektif memberi pemasok perangkat keras kepemilikan besar dalam perusahaan yang awalnya bergerak di bidang pinjaman otomotif dan beralih ke penambangan. Struktur ini mencerminkan kekuatan tawar dari penyedia perangkat keras berpengalaman di pasar penambang bitcoin.

Pengakuan Pasar yang Cepat dan Performa Saham

Respon pasar terhadap pengumuman penambangan Cango sangat dramatis. Harga saham perusahaan naik ke $4,56 pada akhir 2024, menunjukkan kenaikan lebih dari 362% dari level awal tahun—lonjakan ini sebagian besar didorong oleh antusiasme investor terhadap usaha penambangannya. Menurut Juliet Ye, direktur senior komunikasi Cango, perhatian pasar ini menandai perkembangan yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi perusahaan China berkapitalisasi menengah ini.

“Memang sangat menantang bagi kami untuk menarik minat investor sebagai perusahaan China berkapitalisasi kecil hingga menengah yang diperdagangkan di AS,” jelas Ye dalam sebuah wawancara. “Tiba-tiba, dengan pengumuman penambangan ini, perusahaan mendapatkan perhatian luar biasa. Kami belum pernah menyaksikan antusiasme pasar sebesar ini sebelumnya.”

Antusiasme investor ini menegaskan bagaimana penambang bitcoin yang berasal dari sektor terkait dapat menarik minat pasar modal, terutama ketika mereka menunjukkan kemampuan skala cepat.

Posisi dalam Hierarki Penambangan Global

Setelah kapasitas 50 EH/s milik Cango sepenuhnya beroperasi, perusahaan ini akan menguasai sekitar 6% dari total kekuatan komputasi jaringan Bitcoin, mengingat hashrate global saat ini sebesar 823 EH/s. Ini menempatkan Cango di antara pemain terbesar di industri, meskipun masih di bawah penambang bitcoin yang terdaftar secara publik terbesar.

Sebagai gambaran, MARA Holdings (MARA), perusahaan penambangan terbesar secara publik di dunia, beroperasi sekitar 47 EH/s per November 2024. CleanSpark (CLSK) mengikuti dengan 32 EH/s, sementara Riot Platforms (RIOT) menguasai 26 EH/s. Kapasitas 50 EH/s milik Cango secara langsung akan menempatkan perusahaan ini di atas kedua pesaing tersebut berdasarkan kapasitas komputasi mentah.

Posisi kompetitif ini mencerminkan tren konsolidasi di seluruh industri. “Sektor penambangan bitcoin semakin menuntut operasi berskala besar untuk mempertahankan profitabilitas,” kata tim manajemen Cango dalam komunikasi mereka. “Lanskap ini ditandai oleh konsolidasi, di mana instalasi yang lebih besar memiliki keunggulan kompetitif yang berasal dari meningkatnya tingkat kesulitan penambangan dan kebutuhan akan investasi perangkat keras mutakhir.”

Ketergantungan pada Bitmain dan Strategi Operasional

Satu perbedaan penting yang membedakan Cango dari kekuatan penambangan mapan lainnya adalah: berbeda dengan pesaingnya, Cango saat ini tidak mengoperasikan armada penambangan sendiri. Sebaliknya, rig penambangan—yang tersebar di berbagai lokasi termasuk Amerika Serikat, Kanada, Paraguay, dan Ethiopia—masih dikelola secara operasional oleh Bitmain. Cango memanfaatkan infrastruktur fasilitas, tim teknis, dan keahlian operasional Bitmain untuk memastikan kinerja situs yang lancar.

Ketergantungan ini mencerminkan pengakuan Cango terhadap kurva belajar yang curam bagi pendatang baru di operasi penambangan bitcoin. “Meskipun kami masuk dengan sumber daya komputasi yang besar, kami menyadari status kami sebagai pendatang baru di sektor ini,” jelas Ye. “Kami membutuhkan waktu untuk menguasai praktik industri, memahami kerangka pajak lokal, dan menavigasi lanskap pasar yang lebih luas. Oleh karena itu, bermitra dengan Bitmain dan memanfaatkan tim operasional mereka merupakan langkah strategis awal.”

Namun, pengaturan ini memiliki implikasi terhadap ekonomi jangka panjang. Outsourcing operasi penambangan ke Bitmain kemungkinan akan menimbulkan biaya per unit yang lebih tinggi dibandingkan operasi internal. Seiring Cango memperoleh pengalaman di sektor ini, perusahaan mungkin akan berupaya mengembangkan keahlian penambangan internal—yang berpotensi menurunkan biaya dalam jangka panjang.

Efisiensi Energi dan Kondisi Pasar

Keputusan untuk masuk ke penambangan bitcoin juga didasarkan pada pemikiran strategis tentang dinamika pasar energi. Operasi penambangan menawarkan fleksibilitas unik—operator dapat dengan cepat mengaktifkan atau menonaktifkan rig sesuai kondisi jaringan listrik. Wilayah seperti Texas secara aktif memanfaatkan kemampuan ini, memberi insentif kepada penambang bitcoin untuk beroperasi selama periode permintaan rendah sambil memberi kompensasi kepada operator saat menonaktifkan kapasitas selama puncak konsumsi, seperti saat cuaca ekstrem.

Terkait strategi kepemilikan bitcoin, Cango telah menyampaikan fleksibilitas kondisional. “Kami tetap terbuka terhadap penyesuaian taktis posisi bitcoin kami berdasarkan kondisi pasar yang berkembang,” kata Ye. Hanya selama November, operasi penambangan Cango menghasilkan 363,9 BTC—jumlah yang bernilai sekitar $35 juta saat itu.

Konteks Pasar yang Lebih Luas

Pasar cryptocurrency baru-baru ini menunjukkan volatilitas. Bitcoin saat ini diperdagangkan di $67.960, menunjukkan kenaikan 4,35% dalam 24 jam terakhir. Rebound ini mengikuti tekanan jual yang berkepanjangan, meskipun analis memperingatkan bahwa kenaikan ini mungkin lebih mencerminkan posisi teknikal daripada katalis fundamental. Ambang resistansi utama berada di sekitar $72.000 dan $78.000; jika ditembus secara berkelanjutan, akan menandai pengembangan tren naik yang lebih kuat secara struktural.

Implikasi untuk Sektor Penambangan Bitcoin

Masuknya Cango ke operasi penambang bitcoin menandakan bahwa penambangan skala industri telah melampaui komunitas awalnya, menarik modal dari perusahaan dengan keahlian dan sumber daya keuangan yang saling melengkapi. Seiring ekonomi penambangan semakin menguntungkan bagi operasi yang terkonsolidasi dan berskala besar, diharapkan akan terus terjadi ekspansi partisipasi korporasi—terutama dari perusahaan yang sudah memiliki modal, infrastruktur, dan diversifikasi geografis.

Bagi Cango secara khusus, bulan-bulan mendatang akan menjadi penentu dalam membuktikan apakah keahlian pinjaman otomotif dapat berhasil diterjemahkan ke dalam keunggulan operasi penambangan. Jika perusahaan berhasil mengembangkan kemampuan internal sambil mengelola biaya transisi Bitmain, Cango berpotensi menegaskan dirinya sebagai kekuatan yang tahan lama di antara penambang bitcoin global. Jika kondisi pasar memburuk, perusahaan tetap memiliki fleksibilitas untuk menyesuaikan posisi penambangannya melalui penjualan bitcoin taktis—sebuah opsi yang memberi strategi opsi yang banyak pesaing tidak miliki.