Memahami Maker Pasar vs Taker Pasar: Mesin di Balik Likuiditas Bursa

Dalam setiap bursa digital yang berfungsi, terdapat dua jenis peserta penting yang menggerakkan operasi pasar: pembuat pasar yang menyuntikkan likuiditas ke dalam sistem, dan pengambil pasar yang mengonsumsi likuiditas tersebut untuk mengeksekusi perdagangan secara langsung. Dinamika dasar ini menentukan seberapa efisien sebuah bursa beroperasi dan apakah trader dapat mengeksekusi pesanan dengan harga yang kompetitif.

Apa Sebenarnya yang Dilakukan oleh Pembuat Pasar dan Pengambil Pasar?

Pembuat pasar berperan sebagai penyedia likuiditas dengan memasang pesanan beli dan jual di buku pesanan yang awalnya tidak terisi—harga yang mereka tawarkan berbeda dari harga pasar saat ini. Pesanan yang tidak terisi ini menumpuk di buku perdagangan, menunggu lawan transaksi untuk mencocokkan. Dengan mempertahankan pesanan tetap ini, pembuat pasar meningkatkan kedalaman likuiditas yang tersedia, memungkinkan trader berikutnya menemukan opsi eksekusi yang lebih baik.

Pengambil pasar beroperasi dengan mandat yang berbeda. Mereka menempatkan pesanan yang langsung dieksekusi terhadap harga terbaik yang sudah tertera di buku. Alih-alih menambah kedalaman pasar, pengambil pasar mengonsumsi likuiditas yang ada—mengisi pesanan terhadap pesanan pembuat pasar, dan menghapusnya dari peredaran. Dinamika ini menciptakan ketegangan alami: pembuat pasar menyediakan apa yang diminta pengambil pasar, dan pengambil pasar menghapus apa yang telah disediakan pembuat.

Bagaimana Pembuat Pasar Membangun Likuiditas Sementara Pengambil Pasar Mengambilnya

Untuk menggambarkan mengapa kedua peran ini penting, bayangkan sebuah bursa yang hanya memiliki beberapa pembuat pasar tetapi ribuan peserta yang ingin berdagang. Jika tiga pembuat pasar masing-masing memegang seratus token, tetapi sepuluh ribu pengambil pasar datang untuk mengeksekusi, tentu saja tidak akan cukup likuiditas untuk memenuhi permintaan tersebut. Harga akan melonjak secara dramatis saat pengambil pasar mengonsumsi pasokan yang langka, dan sebagian besar trader tidak akan menemukan lawan transaksi untuk pesanan mereka.

Di sinilah kompetisi antar pembuat pasar menjadi sangat penting. Ketika beberapa pembuat bersaing menawarkan harga terbaik—bersedia membeli dan menjual dengan spread yang ketat—mereka mengurangi jarak antara harga bid (apa yang akan mereka bayar) dan ask (apa yang akan mereka kenakan). Penyempitan spread ini menandakan efisiensi pasar, memberikan semua peserta titik masuk dan keluar yang lebih baik. Tanpa aktivitas pembuat pasar yang cukup, spread bid-ask melebar, menciptakan slippage yang lebih besar bagi pengambil pasar dan menurunkan kualitas pengalaman trading secara keseluruhan.

Dampak Dunia Nyata: Mengapa Bursa Memberi Imbalan kepada Pembuat Pasar

Menyadari peran penting yang dimainkan pembuat pasar, sebagian besar bursa termasuk dYdX menerapkan struktur biaya yang secara eksplisit memberi insentif kepada pembuat pasar sambil membebankan biaya lebih tinggi kepada pengambil pasar. Pesanan pengambil pasar, yang dieksekusi langsung terhadap likuiditas yang ada, dikenai biaya transaksi standar. Sebaliknya, pesanan pembuat pasar, setelah dipasangkan, menghadapi biaya persentase yang lebih rendah—bahkan kadang-kadang mendapatkan rebate biaya—karena mereka telah menyediakan likuiditas sejak awal.

Diskon biaya ini sering bergantung pada volume trading dan kepemilikan token. Di dYdX, trader yang memegang token tata kelola $DYDX mendapatkan pengurangan biaya sesuai dengan jumlah token yang mereka miliki. Selain itu, pemegang NFT dYdX Hedgie secara otomatis memenuhi syarat untuk tingkat biaya yang lebih tinggi. Insentif ini mendorong peserta untuk mempertahankan posisi market-making aktif, yang memperkuat likuiditas dan mempersempit spread di seluruh platform. Token $DYDX juga berfungsi sebagai mekanisme tata kelola, memungkinkan komunitas untuk memilih parameter protokol dan perkembangan bursa di masa depan.

Mengurangi Spread dan Meningkatkan Pasar Melalui Struktur Biaya

Ekonomi dari sistem ini sederhana: dengan menawarkan biaya lebih rendah kepada pembuat pasar, bursa mendorong penyediaan likuiditas yang cukup untuk menjaga spread bid-ask tetap sempit. Ini menciptakan siklus positif di mana spread yang lebih ketat menarik lebih banyak trader, yang kemudian menarik lebih banyak pembuat pasar yang mencari peluang rebate, sehingga meningkatkan likuiditas lagi. Bursa yang gagal menarik cukup pembuat pasar akan mengalami spread yang lebih lebar, eksekusi yang lebih lambat, dan kondisi trading yang menurun.

Pengambil pasar mensubsidi likuiditas ini melalui biaya yang lebih tinggi, tetapi mereka mendapatkan manfaat dari kesehatan ekosistem secara keseluruhan yang diciptakan oleh partisipasi pembuat pasar. Tanpa pembeli dan penjual yang bersedia mempertahankan posisi secara konstan, pesanan pengambil pasar bisa menghadapi slippage yang signifikan atau penundaan eksekusi. Struktur biaya ini mengakui trade-off tersebut: pengambil pasar membayar untuk kecepatan dan kepastian eksekusi, sementara pembuat pasar diberi kompensasi atas risiko modal dan biaya peluang dari mempertahankan posisi terbuka.

Menjadi Peserta: Peran Pembuat Pasar vs Pengambil Pasar

Penting untuk dicatat bahwa sebagian besar trader memainkan kedua peran ini tergantung pada strategi mereka. Seorang trader mungkin bertindak sebagai pembuat pasar dengan memasang limit order, lalu menjadi pengambil pasar dengan mengeksekusi market order saat peluang muncul. Trader profesional dan perusahaan market-making sering mempertahankan pesanan tetap di berbagai level harga untuk menangkap spread bid-ask, sambil secara bersamaan mengambil posisi saat harga bergerak menguntungkan.

Memahami perbedaan antara peran pembuat pasar dan pengambil pasar memberdayakan trader untuk mengoptimalkan struktur biaya dan kualitas eksekusi mereka. Mereka yang menghasilkan aktivitas maker mendapatkan biaya lebih rendah dan rebate, sementara yang lebih sering berperan sebagai taker harus fokus pada timing dan ukuran order untuk meminimalkan slippage. Bagaimanapun, interaksi antara pembuat pasar dan pengambil pasar—satu membangun kedalaman, yang lain mengambil nilai—menciptakan mesin penetapan harga dinamis yang menggerakkan bursa modern.

Ringkasan: Keseimbangan Pembuat Pasar vs Pengambil Pasar

Model pembuat pasar vs pengambil pasar merupakan fondasi dari operasi bursa yang efisien. Pembuat pasar menyediakan kedalaman dan likuiditas penting melalui modal yang sabar, sementara pengambil pasar mengonsumsi likuiditas tersebut untuk kebutuhan eksekusi langsung. Bursa biasanya memberi insentif kepada pembuat pasar dengan biaya lebih rendah untuk memastikan penyediaan likuiditas yang cukup, menciptakan spread bid-ask yang ketat dan kondisi yang menguntungkan semua peserta. Hubungan seimbang antara pembuat pasar dan pengambil pasar—satu menambah kedalaman, yang lain mengonsumsinya—menopang ekosistem trading yang dinamis, memungkinkan penemuan harga, dan efisiensi modal di seluruh pasar.