80% token baru turun di bawah harga penerbitan, modal institusi sedang beralih dari Token ke ekuitas kripto

Penulis: Amin Haqshanas

Diterjemahkan oleh: Deep Tide TechFlow

Pengantar Deep Tide: Data dari market maker DWF Labs mengungkapkan sebuah perubahan struktural yang sedang mempercepat: lebih dari 80% token baru mengalami penurunan di bawah harga penerbitan dalam 90 hari setelah listing, sementara IPO dan merger akuisisi di industri kripto mencapai rekor tertinggi. Ini bukanlah penarikan dana, melainkan perpindahan modal dari Token ke ekuitas, didorong oleh kebutuhan kepatuhan institusional dan sistem penilaian realistis secara bersamaan.

Berikut isi lengkapnya:

Berdasarkan penelitian dan komentar dari market maker DWF Labs, seiring dengan terus lesunya penerbitan token baru, dana investor semakin banyak mengalihkan perhatian dari token ke perusahaan kripto yang terdaftar.

DWF Labs mengutip data dari Memento Research, yang mencakup ratusan proyek penerbitan token dari bursa terpusat dan terdesentralisasi utama. Lembaga ini menyatakan bahwa lebih dari 80% proyek telah jatuh di bawah harga acara penciptaan token (TGE), dengan penurunan tipikal antara 50% hingga 70% dalam sekitar 90 hari setelah listing, menunjukkan bahwa pembeli pasar terbuka sering menghadapi kerugian langsung setelah listing.

Andrei Grachev, mitra eksekutif DWF Labs, mengatakan kepada CoinTelegraph bahwa data ini mencerminkan pola berkelanjutan pasca listing, bukan fluktuasi pasar jangka pendek. Ia menyebutkan bahwa sebagian besar token mencapai titik tertinggi harga dalam bulan pertama setelah listing, kemudian terus menurun seiring akumulasi tekanan jual.

“Harga TGE adalah harga yang ditetapkan sebelum listing di bursa,” kata Grachev, “Ini adalah harga saat token mulai diperdagangkan di bursa, jadi kita bisa melihat seberapa banyak harga sebenarnya berubah dalam beberapa hari pertama karena volatilitas.”

Sumber: DWF Ventures

Analisis ini berfokus pada proyek penerbitan terstruktur yang didukung produk atau protokol, bukan meme coin. Airdrop dan pelepasan awal investor dianggap sebagai sumber utama tekanan jual.

Lonjakan IPO dan merger akuisisi di kripto, modal beralih dari token

Sebaliknya, aktivitas pendanaan pasar tradisional yang terkait dengan industri ini menunjukkan peningkatan yang signifikan. Pendanaan IPO terkait kripto diperkirakan mencapai sekitar 14,6 miliar dolar AS pada 2025, meningkat tajam dari tahun sebelumnya; aktivitas merger dan akuisisi mencapai lebih dari 42,5 miliar dolar AS, tertinggi dalam lima tahun.

Grachev menyatakan bahwa perubahan ini harus dipahami sebagai pergeseran modal, bukan penarikan. Ia mengatakan, “Jika modal hanya keluar dari kripto, Anda tidak akan melihat pendanaan IPO meningkat 48 kali lipat menjadi 14,6 miliar dolar, dan skala merger mencapai rekor lima tahun lebih dari 42,5 miliar dolar, serta kinerja ekuitas kripto mengungguli token.”

Dalam laporannya, DWF membandingkan rasio harga terhadap penjualan dari perusahaan-perusahaan yang terdaftar seperti Circle, Gemini, eToro, Bullish, dan Figure dengan proyek tokenisasi selama 12 bulan terakhir. Rasio transaksi ekuitas perusahaan yang terdaftar berkisar antara 7 hingga 40 kali liparan, sementara proyek token yang sebanding hanya 2 hingga 16 kali.

Lembaga ini berpendapat bahwa perbedaan valuasi ini berasal dari aksesibilitas. Banyak investor institusional, termasuk dana pensiun dan dana amal, hanya dapat berinvestasi di pasar sekuritas yang diatur. Saham yang terdaftar juga dapat dimasukkan ke indeks dan dana yang diperdagangkan di bursa, sehingga mendapatkan pembelian pasif otomatis dari produk investasi.

Maksym Sakharov, salah satu pendiri dan CEO WeFi, juga mengonfirmasi kepada CoinTelegraph bahwa terjadi pergeseran modal dari penerbitan token. “Ketika preferensi risiko mengerut, investor tidak berhenti mencari eksposur, mereka mulai menuntut kepemilikan yang lebih jelas, pengungkapan informasi yang lebih transparan, dan jalur hak yang dapat dieksekusi,” katanya.

Sakharov menambahkan bahwa dana mengalir ke bisnis yang tampak seperti infrastruktur—custody, pembayaran, penyelesaian, pialang, kepatuhan, dan jalur dasar. Ia menegaskan bahwa “pengemasan ekuitas” menarik karena sesuai dengan aplikasi dunia nyata yang dapat mendukung perizinan, audit, kemitraan, dan saluran distribusi.

Mengapa investor lebih menyukai ekuitas kripto daripada token?

Sakharov menyatakan bahwa pasar semakin memandang token dan bisnis sebagai dua hal yang berbeda. Ia menekankan bahwa token saja tidak dapat menggantikan saluran distribusi atau produk yang dapat digunakan. Jika sebuah proyek tidak mampu terus mengakumulasi pengguna, pendapatan dari biaya transaksi, volume perdagangan, dan retensi, harga token hanya akan didukung oleh ekspektasi, bukan aktivitas nyata. Ini menjadi alasan mengapa banyak proyek penerbitan tampak sukses di awal tetapi kemudian mengecewakan.

Sakharov menambahkan bahwa ekuitas kripto yang terdaftar mungkin tidak selalu lebih aman, tetapi lebih jelas dan lebih mudah dievaluasi bagi investor. Perusahaan yang terdaftar memiliki standar pelaporan, mekanisme tata kelola, dan klaim hukum, sesuai dengan aturan portofolio institusional; sementara memegang token biasanya memerlukan persetujuan kustodian dan penyesuaian kebijakan.

Grachev menyebut perubahan ini sebagai fenomena struktural, bukan siklus. Ia mengatakan bahwa token di jaringan kripto akan tetap ada sebagai alat insentif dan tata kelola, tetapi modal institusional semakin condong ke jalur ekuitas.

“Token tidak akan hilang, tetapi kita menyaksikan sebuah perpecahan permanen: protokol yang memiliki pendapatan nyata akan berkembang pesat, sementara pasar panjang dari penerbitan spekulatif akan menghadapi lingkungan yang lebih keras,” simpulnya.