Membandingkan Palantir dan MiniMax, apa yang membuat Haizhi Technology(02706) mampu mendukung ekspektasi nilai pasar sebesar triliunan?

Aplikasi Zhitong Finance mengetahui bahwa di pasar saham Hong Kong pada awal tahun 2026, saham baru AI selalu menjadi lini utama inti dari pengejaran modal. Setelah Biren Technology, MiniMax, dan Zhipu AI berturut-turut meledakkan ledakan baru, itu dipuji Teknologi Haizhi dari “bagian pertama dari perpaduan gambar dan model” dan “versi Cina dari Palantir” (02706) , ditutup naik 242,2% pada hari pertama pencatatan, dan terus naik sebesar 29,6% dan 28,4% pada hari kedua dan ketiga, dan omsetnya besar, dan pasar sekunder jauh lebih dari ekspektasi pasar.

Dalam diskusi panas di pasar, investor ritel sebagian besar fokus pada “de-ilusi AI” Apa yang jarang dibongkar secara mendalam adalah mengapa modal industri dan institusi top seperti Zhipu dan Wuji Capital bersedia memasuki permainan sebagai investor landasan?

Ini sama sekali bukan outlet AI sederhana untuk mengikuti tren, apalagi gembar-gembor konsep yang tidak logis.

Inti dari Teknologi Haizhi adalah bahwa ia telah secara akurat menambatkan kontradiksi inti dari pendaratan industri model besar beberapa tahun lebih awal dari industri, dan memiliki visi strategis yang berbeda dan logika teknis yang tidak dapat direproduksi AI kelas industri 2B, lereng panjang dan jalur salju lebat, telah membangun penghalang kompetitif yang jauh melebihi rekan-rekannya. Itu bersama Palantir, pemimpin AI pemerintah dan perusahaan global Proposisi nilai dan jalur pengembangan yang sangat disinkronkan telah memverifikasi nilai pertumbuhan jangka panjang perusahaan; Dari perspektif benchmarking penilaian, yang didorong oleh MiniMax dan lainnya, Haizhi Technology telah membuka ruang imajinasi yang berdampak pada nilai pasar sebesar 100 miliar.

Strategis pertama: pintu masuk vertikal yang tak tergantikan dari posisi kartu untuk mematahkan celah inti pendaratan model besar 2B

Baru-baru ini, sebuah pernyataan oleh Steinberg, pendiri Open Claw, agen AI sumber terbuka, menyebabkan kegemparan di industri AI global - dia secara terbuka menegaskan bahwa 80% aplikasi akan menghilang di masa depan, individu Agen AI akan menjadi kekuatan inti yang akan menggantikan aplikasi ini. Tapi dia juga menjelaskan:Aplikasi di bidang vertikal profesional seperti perawatan kesehatan, keuangan, dan hukum akan menjadi salah satu dari sedikit kategori inti yang tidak akan sepenuhnya digantikan oleh AI umum.

Pernyataan ini juga benar-benar mengenai kontradiksi inti dari industri AI saat ini: gelombang involusi dan substitusi skenario umum C-end telah melonjak, sedangkan bidang vertikal profesional B-end adalah AI Industri ini benar-benar pintu masuk inti yang tidak akan terganggu dan memiliki nilai komersial jangka panjang.

Sejak perkembangan industri AI, pasar telah lama membentuk konsensus: persaingan teknis model besar umum telah memasuki tahap involusi homogen, dividen lalu lintas C-end telah mencapai puncaknya, perang harga telah meningkat, dan 2B telah Kemampuan untuk mendarat dalam skenario vertikal industri adalah pemenang inti yang menentukan nilai jangka panjang suatu perusahaan. Namun, titik nyeri umum dalam industri ini adalah bahwa selalu ada kesenjangan yang tidak dapat diatasi antara model besar umum dan kancah industri - Model besar umum memiliki pemahaman semantik dan kemampuan penalaran yang kuat, tetapi tidak menguasai logika bisnis internal dan logika komputasi data perusahaan, tidak dapat secara otomatis menangani kebutuhan skenario vertikal yang dipersonalisasi, dan tidak dapat memecahkan skenario tingkat industri seperti keuangan, urusan pemerintahan, dan energi Masalah halusinasi di bawah persyaratan “toleransi kesalahan nol”.

Pandangan strategis inti ke depan Haizhi Technology terletak pada proposal resminya tentang “integrasi citra dan model” pada awal September 2023 Jalur teknis lebih awal dari industri sepenuhnya memprediksi batas pengembangan model besar umum dan nilai masuk skenario vertikal, dan tidak mengikuti tren model besar umum untuk membakar uang dan involusi, tetapi memilih untuk melakukan semua model besar dan skenario vertikal industri “Roads and Bridges” secara akurat membuat kartu trek inti ini yang tidak akan digantikan oleh AI umum.

Menurut prospektus, agen Atlas Haizhi Technology kompatibelLebih dari 100 model bahasa besar, keduanya termasuk Model open source dan komersial seperti DeepSeek dan Tongyi Qianwen juga mencakup model besar khusus industri seperti model State Grid Guangming.

**Pesanan Haizhi Technology sangat “defensif”, dan sistemnya sering kali langsung tertanam dalam aliran bisnis inti pelanggan, membentuk kelengketan pelanggan dan penghambatan penggantian yang sangat tinggi.**Pada tahun 2024, tingkat perpanjangan pelanggan pemerintah perusahaan tinggi 92%, menambahkan 3 bank besar milik negara, 8 pelanggan pemerintah tingkat provinsi, dan 4 perusahaan Internet terkemuka pada tahun itu, dengan total proporsi pelanggan di industri keuangan, pemerintahan dan Internet 80%。 Untuk pelanggan inti seperti bank dan urusan pemerintah, begitu sistem Haizhi diluncurkan, perubahan pemasok perlu menanggung 1-2 Siklus migrasi lebih dari 10 juta tahun, serta risiko bisnis yang sangat tinggi, atribut penguncian yang kuat ini telah membangun fondasi yang kuat untuk Teknologi Haizhi.

Nilai masuk skenario vertikal yang tak tergantikan inilah yang membuat Zhipu AI secara aktif memilih untuk menjadi investor landasan di Haizhi Technology. Untuk produsen model besar umum,360+ di tangan Haizhi Pelanggan perusahaan domestik dan lebih dari 100 skenario pendaratan adalah pintu masuk pendaratan inti yang harus disita。

Untuk Haizhi Technology, kerja sama mendalam dengan Zhipu dan lainnya dapat memungkinkannya untuk memahami setiap pembaruan dan iterasi teknologi model besar sesegera mungkin, dan mewujudkan adaptasi dua arah dan siklus positif kebutuhan skenario industri dan kemampuan model besar Lingkaran tertutup bisnis dari “kemampuan model berulang dari data adegan, peningkatan model, umpan balik, pengoptimalan adegan” telah memungkinkannya untuk membangun hambatan ekologis jauh melampaui rekan-rekannya dalam persaingan jalur AI tingkat industri.

Hambatan teknis: Tolok ukur dua pemimpin luar negeri dan bangun sistem operasi pengambilan keputusan lokal dalam skenario Tiongkok

Jika kita berbicara tentang tata letak strategis yang berwawasan ke depan, Haizhi Technology telah menginjak AI tingkat industri Grafik pengetahuan dan teknologi komputasi grafik yang telah dibudidayakan secara mendalam selama lebih dari sepuluh tahun telah membangun parit teknis yang sulit ditiru. Nilai jangka panjang dari sistem teknis ini telah sepenuhnya diverifikasi di pasar luar negeri. Logika teknis yang mendasarinya dan kemampuan pendaratan komersial dapat dibandingkan dengan Palantir, pemimpin AI tingkat pemerintah dan perusahaan global; Rute teknis penggunaan grafik untuk membangun konteks pengambilan keputusan perusahaan juga sama dengan perusahaan bintang luar negeri Glean Rute grafik konteks sangat sejajar.

Sebagai saham super bull 35 kali dalam 3 tahun, disebut**“Membangun sistem operasi pengambilan keputusan perusahaan modern”**Palantir, dengan kapitalisasi pasar terbarunya sebesar $322,3 miliar. Teknologi Haizhi dan Palantir Inti “jalan yang sama” tercermin dalam dua dimensi:

Yang pertama adalah pada rute teknis, yang semuanya didasarkan pada grafik sebagai inti dan dibantu oleh model besar, dan membangun ontologi bisnis perusahaan dan aset data melalui grafik, membentuk panorama manajemen perusahaan cerdas, yang tidak hanya dapat mengaktifkan AI Ini sangat terlibat dalam bisnis inti (analisis berbantuan atau otonom, pengambilan keputusan, dan eksekusi), dan juga dapat menanggung persyaratan kemampuan penuh dari sistem operasi AI tingkat perusahaan.

Yang kedua adalah model bisnis, semua mengadopsi rute penggerak dua roda “2B+2G”, menumbuhkan penerapan skenario vertikal secara mendalam (bukan produk standar), dan mencapai tingkat pertumbuhan yang tinggi dan titik balik keuntungan.

Kurva kedua pertumbuhan teknologi Haizhi Technology juga persis sejalan dengan arah outlet terbaru dari jalur AI luar negeri - konteks Grafik (grafik konteks) mewujudkan terjemahan tautan penuh dari data pengambilan keputusan perusahaan. Daya saing inti Glean, sebuah perusahaan bintang AI luar negeri, adalah membangun sistem asosiasi kontekstual tingkat perusahaan melalui grafik pengetahuan untuk memungkinkan AI Ini secara komprehensif mengintegrasikan pemahaman aset data global dalam perusahaan dengan pengetahuan tak terlihat tentang pengambilan keputusan perusahaan, secara akurat dan efisien mewujudkan analisis otomatis, pengambilan keputusan, dan eksekusi AI, dan meletakkan landasan untuk operasi perusahaan yang cerdas dan otomatis. Teknologi Haizhi mirip dengan ini dan bisa lulus Atlas Sistem grafik menyusun data pengambilan keputusan dari seluruh proses operasi, produksi dan manajemen perusahaan, dan mengembalikan logika kontekstual lengkap dari pengambilan keputusan perusahaan dalam bentuk grafik, sehingga model besar tidak hanya dapat memahami data dan logika bisnis, tetapi juga menerapkan dan mengeksekusi - analisis independen, pengambilan keputusan independen, pengawasan dan eksekusi independen, dan memastikan akurasi dan kecepatan.

Jadi terlepas dari perbedaan dari skenario utama layanan seperti Palantir dan Glean ( Palantir berakar pada militer Barat dan geopolitik global), dan Haizhi Technology juga telah membentuk parit geografis dan pemandangan yang jelas:Ini adalah sistem operasi pengambilan keputusan lokal yang benar-benar memenuhi kebutuhan pasar Cina.

Menurut data Frost & Sullivan, dalam hal pendapatan operasional pada tahun 2024, Haizhi Technology menempati urutan pertama di antara penyedia agen AI dengan grafis sebagai inti di China, dengan pangsa pasar sekitar 1 50%, membentuk keunggulan monopoli mutlak.

Rekonstruksi penilaian: Benchmark MiniMax, ruang pertumbuhan 100 miliar untuk target nilai pasar 10 miliar

Popularitas pasar modal pada akhirnya membutuhkan dukungan fundamental dan valuasi. Dilihat dari sistem penilaian jalur AI saham Hong Kong saat ini, nilai Teknologi Haizhi masih sangat undervalued.

Dalam laporan penelitian industri AI terbaru, JPMorgan Chase & Co. dengan jelas menetapkan nada untuk nilai jangka panjang industri AI China: industri kecerdasan buatan China dimulai dari “perang 100 model” Bergerak menuju tahap baru dengan kemampuan komersialisasi sebagai intinya, ini mencakup dua perusahaan model besar terkemuka Zhipu dan MiniMax untuk pertama kalinya dan memberinya peringkat “overweight”, dan harga target per Desember 2026 masing-masing dinaikkan menjadi 400 HKD, HK$700. Melalui analisis kuantitatif bottom-up, bank memprediksi bahwa pasar AI global akan mencapai $1,4 triliun pada tahun 2030.Diantaranya, ukuran pasar aplikasi B2B sekitar 1,1 Triliunan dolar AS adalah mesin inti dari pertumbuhan jangka panjang industri AI (lihat gambar di bawah), dan penilaian ini juga telah sepenuhnya membuka plafon penilaian Teknologi Haizhi.

(Sumber gambar: Laporan terbaru JPMorgan Chase & Co., data penelitian per 9 Februari 2026)

Dari perspektif indikator inti fundamental, skala pendapatan Haizhi Technology jauh melebihi perusahaan model besar terkemuka yang terdaftar: pada tahun 2024, MiniMax akan mencapai pendapatan operasional sekitar 220 juta yuan, dan Zhipu AI Pendapatan pada periode yang sama adalah 312 juta yuan, sedangkan total pendapatan Haizhi Technology pada tahun 2024 mencapai 503 juta yuan, yaitu 2,28 kali lipat dari MiniMax dan 1,61 kali lipat dari Zhipu.

Dari perspektif pertumbuhan, tingkat pertumbuhan compound pendapatan perusahaan dari tahun 2022 hingga 2024 akan mencapai 26,8%, dan tingkat pertumbuhan pendapatan tahun-ke-tahun pada paruh pertama tahun 2025 akan terus meningkat menjadi 38,4%, di antaranya merupakan mesin pertumbuhan inti Pendapatan agen Atlas pada tahun 2024 akan melonjak sebesar 872,2% tahun-ke-tahun.

Yang lebih penting adalah bahwa logika peningkatan penilaian Haizhi Technology sangat sesuai dengan kerangka harga inti JPMorgan untuk industri AI dan memiliki dukungan kepastian yang kuat.

JPMorgan Chase & Co. dengan jelas menunjukkan bahwa aplikasi AI B2B adalah kumpulan nilai inti dari pasar AI global, dengan skala 3 di pasar C-end Jalur vertikal B-end seperti pemerintah dan perusahaan, keuangan, energi, dan transportasi yang telah dikembangkan secara mendalam oleh Haizhi Technology adalah area bernilai tinggi yang paling pasti untuk komersialisasi AI, menghindari involusi perang harga dari model umum C-end;

Kedua, hambatan komersialisasi solid, tidak seperti kebanyakan perusahaan AI yang masih terjebak pada tahap awal realisasi teknologi, Haizhi Technology telah mencapai implementasi skala besar dari 360+ pelanggan domestik dan perusahaan, membentuk “harga satuan pelanggan tinggi + tingkat pembaruan tinggi” Lingkaran tertutup bisnis yang jinak sepenuhnya sejalan dengan penilaian inti JPMorgan Chase bahwa “komersialisasi menentukan nilai jangka panjang”;

Ketiga, kolaborasi ekologis membuka plafon pertumbuhan, dan kerja sama strategis yang mendalam dengan Zhipu AI tidak hanya dapat berbagi dividen dari iterasi teknologi model besar, tetapi juga mengandalkan ekologi pengembang Zhipu untuk mencapai perluasan skenario yang cepat, yang optimis tentang JPMorgan Chase Jalur pertumbuhan “monetisasi API + ekspansi ekologi global” sangat kompatibel.

Keempat, kepastian dana tambahan kuat, dan perusahaan sepenuhnya memenuhi kriteria untuk dimasukkannya cepat dalam Hong Kong Stock Connect triwulanan, dan dimasukkannya Hong Kong Stock Connect setelah listing akan membawa arus masuk dana tambahan yang berkelanjutan dari daratan, membentuk siklus penilaian dan harga saham yang positif;

Kelima, titik balik laba terlihat jelas, dan laba bersih perusahaan yang disesuaikan pada tahun 2024 telah berubah positif, dengan Atlas Ekspansi skala besar dari bisnis agen akan terus melepaskan efek skala, dan jalur pengoptimalan profitabilitas jelas, yang diharapkan dapat mencapai profitabilitas penuh lebih awal dari Zhipu dan MiniMax.

Pada awal pencatatan Haizhi Technology, PS statis hanya 20 kali lipat; Bahkan menurut rasio harga terhadap penjualan yang dinamis, setelah beberapa hari kenaikan tajam, itu statis PS hanya sedikit lebih dari 100 kali lipat, dan masih ada ruang penilaian yang luas untuk mengejar ketinggalan, dan dampaknya terhadap nilai pasar 100 miliar yuan bukannya tanpa jejak.

Baru-baru ini, UBS, yang lebih aktif daripada JPMorgan Chase, memberi Minimax target harga HK$1.000. Menurut UBS, ini didasarkan pada 125x P/ARR (harga/pendapatan berulang tahunan), yang diterapkan pada Nilai dihitung dari ARR $318 juta pada Desember 2026 (lihat tabel di bawah) dan memvalidasi silang harga target ini menggunakan SOTP.

(Sumber gambar: laporan penelitian UBS)

Jika kita mengacu pada metode P/ARR 125x UBS, yang dihitung secara konservatif untuk mempertahankan tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun sebesar 38,4% pada tahun 2025 dan 2026, nilai pasar wajar Teknologi Haizhi pada akhir tahun 2026 harus sekitar 120 miliar yuan.

Dalam gelombang pertumbuhan jangka panjang industri AI global yang ditetapkan oleh JPMorgan Chase, revaluasi nilai aplikasi B-end baru saja dimulai, dan nilai pasar Teknologi Haizhi telah bergeser ke Zhipu dan MiniMax dan target 100 miliar tingkat lainnya mungkin merupakan peristiwa probabilitas tinggi.