Pembuat pasar otomatis: Bagaimana AMM mengubah permainan perdagangan terdesentralisasi

Automatinis rinkos formuotojas (AMM) adalah sistem algoritmik yang telah merevolusi keuangan terdesentralisasi. Alih-alih menggunakan buku pesanan tradisional yang dipakai oleh bursa pusat, AMM menggunakan rumus matematika dan kolam likuiditas yang memungkinkan siapa saja untuk berdagang langsung dari dompet mereka. Metode inovatif ini tidak hanya meningkatkan akses ke pembentukan pasar, tetapi juga mengubah cara orang memandang perdagangan terdesentralisasi.

Inti: Apa yang dilakukan AMM dan mengapa ini penting

Untuk memahami otomatisasi pembentuk pasar, pertama-tama perlu diketahui apa yang dilakukan oleh pembentuk pasar tradisional. Biasanya, mereka adalah profesional yang menyimpan transaksi perdagangan dan mendapatkan keuntungan dari spread kecil antara harga beli dan jual. Namun, pembentuk pasar otomatis sangat berbeda – mereka adalah kontrak pintar yang beroperasi tanpa manusia.

AMM telah mengubah situasi ini. Ia memberi kesempatan kepada setiap orang untuk menjadi peserta pasar dan mendapatkan bagian dari biaya perdagangan. Tidak perlu strategi rumit atau modal besar. Cukup memiliki dua token berbeda dan menyetor likuiditas mereka ke protokol.

Dunia keuangan terdesentralisasi (DeFi) berkembang pesat dalam beberapa tahun terakhir. Ethereum, BNB Chain, Polygon, Avalanche, dan solusi layer-2 seperti Arbitrum dan Optimism kini memiliki ribuan protokol AMM. Protokol ini mengelola volume perdagangan bernilai miliaran dolar, sehingga penting untuk memahami cara kerjanya bagi siapa saja yang ingin berpartisipasi dalam ekonomi terdesentralisasi.

Prinsip kerja AMM: Kolam likuiditas dan rumus penetapan harga

Berbeda dengan bursa berbasis buku pesanan tradisional, AMM didasarkan pada kolam likuiditas. Kolam ini adalah kontrak pintar yang menyimpan cadangan dua atau lebih token. Untuk menyediakan likuiditas, orang yang disebut penyedia likuiditas (LP) menyetor nilai tertentu dari kedua token tersebut.

Misalnya, untuk menyediakan likuiditas pasangan ETH/USDC, LP dapat menyetor 1000 dolar: 500 dolar bernilai ETH dan 500 dolar bernilai USDC. Sebagai imbalannya, mereka mendapatkan bagian dari semua biaya perdagangan yang dihasilkan saat trader menggunakan kolam ini.

Lalu, bagaimana harga ditentukan? Di sinilah matematika berperan. Rumus otomatis pembentuk pasar yang populer dari Uniswap adalah rumus produk tetap: x * y = k. Dalam rumus ini, x dan y adalah jumlah dua token dalam kolam, dan k adalah konstanta yang tidak pernah berubah.

Ketika trader menukar token, mereka mengubah keseimbangan ini. Jika ingin mendapatkan lebih banyak token y, mereka harus menyetor lebih banyak token x, dan sistem matematika ini secara otomatis menyesuaikan harga. Semakin banyak token yang diminta, semakin mahal harganya. Ini adalah mekanisme dasar kerja AMM – harga ditentukan oleh penawaran dan permintaan secara algoritmik, tanpa campur tangan manusia.

Realitas penyedia likuiditas (LP): Keuntungan dan risiko

Penyedia likuiditas adalah jantung dari sistem AMM. Tanpa mereka, tidak akan ada pertukaran token. Namun, sebelum menawarkan likuiditas, orang harus memahami apa yang bisa mereka peroleh dan risiko apa yang mereka tanggung.

LP mendapatkan imbalan dari biaya perdagangan. Di banyak platform AMM, biasanya sekitar 0,25–1% dari setiap transaksi. Jika kolam likuiditas Anda menyumbang 10% dari total kolam, Anda akan mendapatkan 10% dari semua biaya tersebut. Beberapa platform juga menawarkan insentif tambahan, yang disebut sebagai insentif penambangan likuiditas, untuk meningkatkan pengembalian.

Namun, ada sisi negatifnya. Ketika harga token berfluktuasi, penyedia likuiditas menghadapi kerugian tidak pasti (impermanent loss). Ini terjadi ketika LP menerima lebih sedikit uang daripada jika mereka hanya menyimpan token di dompet mereka. Misalnya, jika Anda menyetor 1 ETH dan 2000 USDC, dan harga ETH naik dari 2000 menjadi 3000 dolar, sementara USDC tetap sama, secara praktis Anda mengalami kerugian saat menarik token karena sistem memaksa Anda menjual sebagian ETH dengan harga lebih rendah untuk menjaga keseimbangan rumus.

Keuntungan terbesar dari AMM modern adalah kemampuannya mengurangi kerugian tidak pasti ini melalui strategi tertentu. Uniswap v3 memperkenalkan likuiditas terkonsentrasi, yang memungkinkan LP menempatkan dana mereka di rentang harga tertentu, meningkatkan efisiensi modal. Curve, di sisi lain, dioptimalkan untuk token dengan harga yang serupa, terutama stablecoin, sehingga kerugian tidak pasti di platform ini minimal.

Perbandingan berbagai tipe AMM

Meskipun Uniswap adalah yang pertama dan menetapkan standar, saat ini ada beberapa model AMM berbeda yang cocok untuk berbagai pasangan perdagangan dan strategi.

Model Uniswap dan sejenisnya menggunakan rumus produk tetap (x * y = k), sangat cocok untuk pasangan dengan harga yang sangat berbeda. Namun, dalam model ini, slippage (selisih antara harga perkiraan dan harga aktual saat transaksi) bisa besar saat melakukan transaksi besar.

Curve dibangun dengan cara berbeda. Ia menggunakan rumus pertukaran stabil yang dioptimalkan untuk pasangan yang diperdagangkan dengan harga yang dekat. Jika Anda ingin menukar USDC dan DAI, stablecoin, Curve menawarkan slippage yang jauh lebih kecil dan penetapan harga yang lebih baik dibandingkan Uniswap, sehingga LP di platform ini menghadapi kerugian tidak pasti yang lebih sedikit.

Uniswap v3 memperkenalkan paradigma baru – likuiditas terkonsentrasi. Alih-alih LP harus menyediakan dana di semua rentang harga (dari 0 hingga tak terbatas), mereka dapat menawarkan likuiditas di rentang harga tertentu. Ini membuat kapital mereka lebih efisien dan memungkinkan mereka mendapatkan lebih banyak biaya dari dana yang sama.

Perbedaan-perbedaan ini menyimpan revolusi terbesar dalam otomatisasi pembentuk pasar. Berbagai masalah membutuhkan solusi berbeda, dan kerangka AMM memungkinkan perancang protokol menciptakan solusi yang sesuai dengan kebutuhan spesifik.

Risiko utama yang perlu diketahui

Meskipun AMM membuka peluang besar, mereka juga memiliki risiko. Penting untuk memahami ancaman-ancaman ini.

Kerentanan kontrak pintar adalah salah satu risiko terbesar. Jika kode AMM memiliki bug, bisa dieksploitasi dan digunakan oleh penjahat untuk mencuri dana. Oleh karena itu, penting memilih platform yang telah diverifikasi oleh perusahaan keamanan terpercaya.

Kerugian tidak pasti muncul saat Anda menyediakan likuiditas. Meskipun Anda mendapatkan biaya, kerugian ini sering kali tidak bisa sepenuhnya dikompensasi, terutama saat pasar sangat bergejolak. Memahami risiko ini sangat penting bagi LP.

Serangan frontrunning dan MEV juga menjadi ancaman. Bot atau penambang bisa melihat transaksi Anda sebelum dikonfirmasi dan dengan cepat mengeksekusi transaksi mereka sendiri untuk mendapatkan keuntungan. Meskipun serangan ini kurang dramatis dibandingkan serangan kontrak pintar yang brutal, tetap ada risiko.

Ketidakpastian regulasi menimbulkan ketidakpastian. DeFi masih cukup baru dan regulator belum memberikan panduan yang jelas. Hal ini bisa mempengaruhi platform AMM dan status hukum investasi Anda.

Untuk mengurangi risiko ini, pilihlah platform AMM yang terkenal dan terpercaya seperti Uniswap, Curve, dan PancakeSwap. Pelajari juga cara kerjanya sebelum mulai berpartisipasi. Jangan terburu-buru.

Masa depan AMM: Pasar terdesentralisasi untuk semua

Automated Market Maker telah mengubah dasar keuangan terdesentralisasi. Kini, ini bukan lagi teknologi yang hanya bisa diakses oleh segelintir ahli, tetapi setiap orang dapat berpartisipasi dalam pembentukan pasar dan mendapatkan keuntungan dari situ. Protokol AMM modern semakin canggih, dengan fitur baru dan hadir di berbagai blockchain.

Jika ingin mencoba sendiri pengalaman AMM, Uniswap, Curve, dan PancakeSwap menawarkan antarmuka yang ramah pengguna, memungkinkan pertukaran ribuan token langsung dari dompet Anda. Jadi, apa yang buruk? Tidak ada. Hanya saja, berhati-hatilah dan pelajari dulu sebelum memulai.