Risiko likuiditas dan keseimbangan keuntungan di bursa kripto

Dalam sistem kripto, memperoleh pendapatan pasif adalah cara yang menarik, tetapi di baliknya tersembunyi mekanisme keuangan yang kompleks yang membutuhkan pengetahuan mendalam. Banyak investor menaruh aset mereka di bursa terpusat dengan harapan mendapatkan keuntungan, tetapi sering kali mereka tidak menyadari apa yang terjadi di balik layar dengan uang mereka. Masalah utama yang harus kami sampaikan kepada semua pengguna adalah: bagaimana menemukan keseimbangan antara keamanan dan peluang mendapatkan keuntungan?

Mekanisme Rehypothecation: Bagaimana Bursa Menghasilkan Uang

Rehypothecation adalah proses di mana lembaga keuangan (bank atau platform kripto) menerima aset yang didepositokan dari klien dan menggunakannya untuk tujuan mereka sendiri. Dengan kata lain: Anda menaruh dana, bursa meminjamkan dana tersebut kepada pihak lain dan mendapatkan komisi dari proses ini.

Mekanisme ini tetap ada di keuangan tradisional (TradFi), di mana regulasi dan pengawasan cukup ketat. Namun dalam ekosistem kripto, rehypothecation berada di zona abu-abu regulasi. Baru-baru ini, ketidakmampuan membayar dari bursa kripto disebabkan oleh praktik rehypothecation yang tidak terkendali ini.

Keuntungan Menarik - dan Serangkaian Operasi Rumit di Baliknya

Ketika platform menawarkan keuntungan tahunan 5% atau lebih (APY), ini bukan berasal dari udara kosong. Penyediaan dana terkait dengan rantai rehypothecation:

1. Penyetor (Anda) menyetor 1 BTC dengan APY 5%
2. Platform meminjamkan BTC tersebut ke hedge fund atau market maker dengan keuntungan 8%
3. Platform membayar Anda 5%, sementara 3% mereka simpan sebagai keuntungan

Keuntungan ini tidak termasuk dalam emas—itu tersembunyi di bawah tekanan negara. Platform menyeimbangkan likuiditas aset mereka dengan dosis efisiensi maksimal, tetapi ini berarti Bitcoin Anda tidak disimpan dalam “cold storage”—melainkan di tangan pihak ketiga.

Risiko Tersembunyi Rehypothecation: Apa Itu Skema “House of Cards”?

Risiko terbesar dalam rehypothecation adalah kegagalan pihak yang meminjamkan, yang dapat memicu efek domino seperti “rumah kartu” yang runtuh seluruh strukturnya.

Pada tahun 2022, pasar kripto mengalami keruntuhan. Celsius Network (platform pinjaman besar) beroperasi dengan biaya tinggi untuk komisi rehypothecation. Setelah keruntuhan pasar yang suram, platform tidak mampu menyediakan likuiditas yang cukup untuk memenuhi penarikan pengguna.

Pengambilalihan Voyager Digital yang gagal juga lebih merusak. Voyager meminjamkan ratusan juta dolar ke hedge fund Three Arrows Capital (3AC). Ketika 3AC mengalami keruntuhan akibat leverage yang tidak terkendali, Voyager kehilangan miliaran dolar dan menjadi tidak mampu membayar.

Satu Peringatan: Apa yang Terjadi Jika Pihak yang Berutang Gagal Membayar?

Inti dari rehypothecation adalah bahwa penyetor hanya menghadapi risiko tingkat pertama. Jika pihak yang meminjam (pihak ketiga) gagal melunasi pinjaman, maka:

1. Pihak peminjam fiktif menjadi tidak mampu membayar
2. Platform rehypothecation tidak mampu mengembalikan dana kepada Anda
3. Anda bergantung pada kesehatan keuangan organisasi yang mungkin tidak Anda ketahui

Dalam rekening bank tradisional (misalnya di AS), batas maksimum rehypothecation ditetapkan (140% dari saldo pinjaman) dan diasuransikan (SIPC). Di dunia kripto? Regulasi ini minim atau tidak ada sama sekali.

Menyeimbangkan Perlindungan dan Keuntungan: Tiga Keputusan Krusial

Rehypothecation selalu memiliki dua sisi. Di satu sisi, ini menyediakan likuiditas yang diperlukan untuk fungsi pasar dan memberi pengguna peluang mendapatkan keuntungan dari aset yang tidak aktif. Di sisi lain, ini terkait dengan risiko sistemik. Berikut yang harus Anda lakukan:

1. Kendalikan Sendiri - Mode Pengawasan Aset

Cara paling efektif mengurangi risiko rehypothecation adalah menyimpan aset Anda di dompet kripto non-kustodian. Jika Anda mengelola kunci pribadi sendiri, orang lain tidak dapat meminjamkan aset Anda.

2. Baca Ketentuan Layanan dengan Teliti

Sebelum menggunakan platform rehypothecation, pastikan membaca syarat dan ketentuan mereka. Perhatikan setiap poin yang menyebutkan “pengalihan hak” atau “hak Anda atas aset, penempatan kembali, atau hipotek”.

3. Periksa Tawaran Keuntungan - Deteksi “Bendera Merah”

Berhati-hatilah terhadap tawaran keuntungan yang sangat tinggi. Jika platform menawarkan keuntungan yang jauh melampaui rata-rata pasar, sering kali itu hasil dari strategi rehypothecation yang berisiko tinggi.

Perbedaan CeFi dan DeFi: “Kotak Hitam” Pertama, “Batas” Kedua

Di platform CeFi (Celsius, Voyager, bursa lain), operasi rehypothecation sering kali tidak transparan. Anda menaruh dana di “kotak hitam” tanpa mengetahui siapa pihak lawan atau leverage yang digunakan.

Di DeFi, situasinya berbeda. Rehypothecation lebih transparan: pengguna dapat memeriksa di blockchain di mana dana ditempatkan. Namun, DeFi memiliki risiko smart contract—bug dalam kode kontrak pintar bisa terjadi.

Kesimpulan: Keseimbangan Anda, Rujukan Anda

Pendekatan terhadap rehypothecation bukan hanya soal keuntungan atau risiko. Ini soal keseimbangan—melindungi atau meraih keuntungan, keamanan atau likuiditas. Investor individu harus mempertimbangkan tingkat risiko ekstrem saat membuat keputusan.

Ingatlah pepatah lama: “Kalau tidak punya kunci, tidak punya koin.” Untuk melindungi dari risiko rehypothecation, kontrol atas aset sendiri adalah keseimbangan terpenting yang harus kita cari dalam investasi kripto modern.