Shenwan Hongyuan Strategi: Pembukaan pasar A saham Tahun Kuda berjalan lancar, mempertahankan prediksi "tren kenaikan dua tahap" jangka menengah tetap tidak berubah

I. Petunjuk Perkembangan Harga Aset Global selama Liburan Tahun Baru Imlek: 1. Kekhawatiran konflik Iran-AS meningkat; 2. Perbedaan pandangan Federal Reserve dalam penurunan suku bunga semakin besar, ekspektasi stagflasi AS meningkat; 3. Trump dinyatakan melanggar hukum oleh pengadilan tertinggi karena mengenakan tarif berdasarkan Undang-Undang Kekuasaan Ekonomi Darurat Internasional; 4. Sorotan struktural teknologi: robot, model besar, penyimpanan. Performa harga aset terkait: minyak mentah melonjak tajam, emas dan perak rebound; hasil obligasi AS naik, indeks dolar terbatas kenaikannya, secara keseluruhan preferensi risiko tetap tertekan. Pasar saham Eropa dan Amerika cenderung rebound di posisi rendah, pasar Hong Kong melanjutkan koreksi, sorotan teknologi naik (pasar saham Korea, model besar Hong Kong, robot).

Meringkas selama liburan Tahun Baru Imlek, petunjuk utama perkembangan harga aset global, kami fokus pada 4 poin:

1. Perjanjian Iran-AS masih memiliki ketidakpastian besar, kekhawatiran serangan militer AS meningkat. Pada Juni 2025, serangan udara AS ke Iran, harga minyak hanya melonjak secara impulsif, ini bisa dianggap sebagai batas bawah potensi pengaruh konflik Iran-AS terhadap harga minyak. Selama liburan Imlek, minyak mentah melonjak tajam, emas dan perak rebound.

2. Risalah rapat FOMC Januari menunjukkan peningkatan perbedaan pandangan dalam penurunan suku bunga Federal Reserve, panduan prospek suku bunga semakin memperkuat pernyataan “dua arah”. Ekspektasi stagflasi AS meningkat, pertumbuhan PDB kuartal 4 tahun 2025 hanya 1.4%, di bawah ekspektasi, langsung mencerminkan dampak penutupan pemerintah AS; pada Desember, PCE inti tahunan 3.0%, di atas ekspektasi. Ini menjadi faktor yang menekan preferensi risiko pasar saham dan juga mendukung rebound emas dan perak.

3. Trump dinyatakan melanggar hukum oleh pengadilan tertinggi karena mengenakan tarif berdasarkan Undang-Undang Kekuasaan Ekonomi Darurat Internasional. Tarif untuk fentanil dan tarif timbal balik mungkin tidak berlaku; sementara Trump terbaru mengenakan tarif sementara 15% secara global berdasarkan Pasal 122 Undang-Undang Perdagangan 1974, tarif atas produk baja dan aluminium China berdasarkan Pasal 232 Undang-Undang Perdagangan Perluasan 1962, serta tarif atas mobil berdasarkan Undang-Undang Perdagangan 1974 Pasal 301 atas produk teknologi tinggi China tidak terpengaruh. Mengingat tarif sementara global 15%, sebagian besar industri di AS tetap mengalami penurunan tarif terhadap China. Namun, pengaruh perubahan ini terhadap harga aset mungkin terbatas, Trump pasti akan mencari alternatif kenaikan tarif, sehingga ekspektasi relatif stabil. Jadi, selama liburan Imlek, pengaruh harga aset terutama terlihat dari kenaikan hasil obligasi AS (peningkatan tekanan penerbitan obligasi AS), terbatasnya rebound indeks dolar (peningkatan tekanan penerbitan obligasi AS, pelonggaran kredit dolar), dan rebound pasar saham yang terkena dampak tarif dengan kenaikan terbatas.

4. Selama liburan Imlek, tidak kekurangan sorotan struktural teknologi: kemajuan robot selama acara Tahun Baru Imlek melebihi ekspektasi, kenaikan saham model besar China (Zhipu, MiniMax) berlanjut selama liburan, prospek tinggi untuk penyimpanan memperkuat, kenaikan Samsung dan SK Hynix beresonansi dengan saham broker Korea, mendorong pasar Korea memimpin kenaikan global selama liburan.

Merangkum selama liburan Tahun Baru Imlek, performa aset utama global: minyak mentah melonjak, emas dan perak rebound; hasil obligasi AS naik, indeks dolar terbatas kenaikannya. Untuk pasar saham, faktor yang menekan preferensi risiko masih cukup banyak. Pasar saham Eropa dan Amerika mayoritas naik, lebih cenderung rebound setelah koreksi cepat sebelumnya, pasar Hong Kong melanjutkan koreksi; secara struktural, sorotan teknologi naik (pasar saham Korea, model besar Hong Kong, robot), dan rantai industri minyak juga naik.

II. Menjaga Proyeksi Tren Kenaikan Dua Tahap Jangka Menengah Tetap: Tren pasar musim semi 2026 adalah pengembangan dan perpanjangan dari tren struktural 2025, saat ini masih berada di wilayah puncak tren kenaikan tahap pertama. Hukum sejarah menunjukkan, pasar akan lebih dulu mengantisipasi tren industri, mengeksekusi tren valuasi naik, tetapi ketika valuasi sektor mencapai puncak historis, hambatan tren secara alami meningkat, setelah tren kenaikan tahap pertama, akan ada periode konsolidasi yang cukup lama. Sejak September 2025, garis utama struktural bergantian, beberapa sektor mencapai valuasi tertinggi historis satu per satu, kemudian mulai mengalami fase konsolidasi: September 2025 adalah rantai kekuatan Nvidia, November adalah panel surya dan penyimpanan energi, akhir Desember adalah rantai kekuatan Google, Januari 2026 adalah ruang angkasa komersial dan aplikasi AI, akhir Januari adalah logam non-ferrous dan kimia dasar. Saat ini, valuasi sektor komunikasi, elektronik, pertahanan dan militer, komputer, serta kimia dasar semuanya berada di wilayah valuasi tertinggi historis, dan PE keseluruhan pasar A-share juga di kisaran valuasi tertinggi historis, sehingga pasar menengah memiliki kebutuhan internal untuk konsolidasi dan istirahat. Dalam fase konsolidasi ini, inti utamanya adalah menunggu penguatan tren industri lagi + konfirmasi titik balik fundamental (dengan mencerna kinerja dan valuasi) + mengurangi masalah rasio harga terhadap kinerja + kondisi pergeseran alokasi aset warga menuju ekuitas menjadi lebih matang.

Mempertahankan penilaian bahwa masih ada “tren kenaikan tahap kedua” jangka menengah, didukung oleh perbaikan siklus fundamental + tren industri teknologi memasuki tahap baru + kondisi pergeseran alokasi aset warga menuju ekuitas semakin matang + resonansi ekspektasi peningkatan pengaruh China. “Kenaikan tahap kedua” lebih mungkin dimulai sekitar pertengahan 2026. Perlu diingat, tren kenaikan dua tahap ini, sektor dan gaya yang memimpin tetap konsisten.

Perilaku tren struktural hingga ke wilayah dengan rasio harga terendah + kebijakan yang mendukung stabilitas dan kemajuan, menandai konfirmasi bertahap dari fase konsolidasi A-share. Sebelum dan sesudah Tahun Baru Imlek, pasar A-share mengalami koreksi kecil, batas bawah zona konsolidasi masih perlu dipastikan. Indikator rasio harga jangka pendek menunjukkan, fase koreksi belum cukup. Selama liburan Imlek, faktor yang menekan preferensi risiko tetap cukup banyak, setelah liburan kemungkinan akan berlanjut koreksi jangka pendek. Setelah batas bawah zona konsolidasi terdeteksi, dapat mulai mempersiapkan “tren kenaikan tahap kedua”, membuka peluang alokasi berdasarkan peluang jangka menengah. Ini kemungkinan akan dimulai secara perlahan, memungkinkan alokasi yang tenang.

Menjelang musim semi berikutnya, dua rapat nasional di Maret dan observasi hubungan AS-Cina di akhir Maret dan awal April kemungkinan akan mengeksekusi fase rebound di tengah tren koreksi pasar.

III. Dalam Fase Koreksi, Peluang Terbaik Adalah Arah Baru Teknologi, dan peluang nyata selama liburan Imlek adalah sumber utama peluang struktural jangka pendek, fokus utama adalah: industri robot (robot belum mencapai wilayah rasio harga terendah), model besar AI (kemungkinan lebih banyak mencerminkan peluang penyebaran aplikasi AI di pasar A), penyimpanan. Selain itu, kekhawatiran konflik Iran-AS meningkat, perhatian pada minyak dan pengangkutan minyak.

Berdasarkan peluang jangka menengah untuk alokasi, teknologi prospektif dan Alpha siklik tetap menjadi arah utama. Fokus teknologi prospektif: rantai kekuatan luar negeri, aplikasi AI (peluang nyata di internet Hong Kong), semikonduktor, robot, ruang angkasa komersial, penyimpanan energi, dll. Fokus Alpha siklik: logam non-ferrous dan kimia dasar. Ekstensi investasi Alpha siklik jangka menengah mungkin berupa rantai ekspor/ekspansi internasional. Selain itu, peluang revaluasi sektor non-perbankan keuangan juga cukup menarik dalam jangka menengah.

Peringatan Risiko: Resesi ekonomi luar negeri melebihi ekspektasi, pemulihan ekonomi domestik tidak sesuai harapan.

(Sumber artikel: Shenwan Hongyuan)