Seberapa Terbagi Fed?

Intisari Utama

• The Fed memotong suku bunga pada hari Rabu, tetapi tiga pejabat memberikan suara yang berbeda—satu mendukung pemotongan yang lebih besar dan dua mendukung tidak ada pemotongan sama sekali.
• Enam “penentang lunak” memproyeksikan tidak ada perubahan suku bunga hingga akhir 2025—kemungkinan tanda ketidaksepakatan di dalam komite.
• Analis mengatakan perpecahan kemungkinan akan bertahan hingga 2026, tetapi mereka memperingatkan bahwa prospek tersebut bisa berubah ketika seorang ketua Fed baru ditunjuk.

Perpecahan yang tidak biasa di Federal Reserve semakin dalam. Pada hari Rabu, tiga suara yang berbeda menyertai keputusan Komite Pasar Terbuka Federal untuk memotong suku bunga untuk ketiga kalinya di 2025.

Ini adalah skenario langka bagi komite pembuat kebijakan bank sentral, yang biasanya mencapai konsensus. Yang memperumit keadaan adalah pengumuman segera dari Presiden Donald Trump tentang pengganti Ketua Jerome Powell. Banyak di Wall Street mengharapkan pengganti Powell menunjukkan bias terhadap lebih banyak pemotongan. Namun, untuk saat ini, analis mengatakan Fed kemungkinan akan berhenti sejenak sambil menunggu data ekonomi lebih lanjut.

Perbedaan pendapat yang terlihat pada rapat hari Rabu mencerminkan posisi ketat para bankir sentral saat pasar tenaga kerja melemah sementara inflasi tetap di atas target berkat tarif.

Tiga Penentang ‘Keras’

Suara yang berbeda jarang terjadi di Fed, tetapi mereka sangat langka di bawah Powell, yang dikenal di Wall Street karena kemampuannya memupuk konsensus di antara anggota voting FOMC.

Ketiga pemotongan Fed di 2025 semuanya disertai dengan penentangan: satu pada rapat September, dua di Oktober, dan tiga di Desember. Rapat Oktober dan Desember bahkan lebih tidak biasa karena suara yang berbeda terbagi ke arah yang berlawanan antara Stephen Miran, yang mendukung pemotongan yang lebih besar setiap saat, dan Presiden Fed Kansas City Jeff Schmid, yang memilih tidak ada pemotongan sama sekali di Oktober dan Desember. Schmid didampingi pada rapat Desember oleh Presiden Fed Chicago Austan Goolsbee. Sebaliknya, pada tiga rapat di mana Fed memotong suku bunga di 2024, dua rapat masing-masing menyaksikan satu suara yang berbeda, sementara yang ketiga bersifat bulat.

“Kebersamaan di FOMC mulai runtuh,” tulis Samuel Tombs, kepala ekonom AS di Pantheon Macroeconomics. Dia mengatakan bahwa suara hari Rabu mewakili penentangan paling signifikan di antara FOMC sejak September 2019, ketika Fed memotong suku bunga dalam apa yang sekarang disebut analis sebagai “penyesuaian pertengahan siklus” di tengah tekanan akut di pasar uang.

Don Rissmiller, kepala ekonom di Strategas, menulis bahwa hal yang patut dicatat adalah tidak lebih banyak suara berbeda yang muncul dari rapat tersebut, “mengingat rentang pandangan dan campuran data pemerintah” yang harus dihadapi FOMC.

Enam Penentang Lunak

Seiring dengan dua suara untuk berhenti, ada apa yang disebut beberapa analis sebagai “penentangan lunak.” Ini terlihat dalam “dot plot” prediksi suku bunga dan ekonomi. Enam pejabat memproyeksikan suku bunga dana federal pada akhir tahun Desember yang 25 basis poin lebih tinggi dari posisi setelah pemotongan hari Rabu. Meskipun beberapa proyeksi tersebut mungkin berasal dari anggota non-voting komite, analis mengatakan ini adalah tanda bahwa nada FOMC sedang berubah.

		Suku Bunga Dana Federal: Data Historis dan Proyeksi FOMC

		Setiap titik mewakili perkiraan suku bunga dana federal dari satu anggota FOMC.

Sumber: Federal Reserve. Data per 10 Desember 2025.

“‘Penentangan keras’ dari anggota yang voting serta ‘penentangan lunak’ yang terlihat di dot plot menyoroti blok hawkish Fed,” tulis Kay Haigh, kepala bersama solusi pendapatan tetap dan likuiditas global di Goldman Sachs Asset Management.

Akhirnya, keenam titik tersebut menunjukkan “ketua Fed berikutnya akan kesulitan mengumpulkan peserta Komite untuk menyetujui pengurangan lebih lanjut dalam suku bunga dana tahun depan,” tulis Tombs dari Pantheon.

Mengapa Pejabat Fed Tidak Sepakat?

Sebagian besar perdebatan tentang suku bunga berkaitan dengan makroekonomi. Suku bunga adalah alat utama bank sentral untuk melawan inflasi yang melekat dan pasar tenaga kerja yang melambat, tetapi mengubah suku bunga hanya dapat mengatasi satu dari masalah tersebut sekaligus. Inflasi tinggi membutuhkan suku bunga yang lebih tinggi untuk memperlambat ekonomi, tetapi pasar tenaga kerja yang mendingin membutuhkan suku bunga yang lebih rendah untuk merangsang pertumbuhan.

Powell menggambarkan hal ini pada hari Rabu: “Situasinya adalah bahwa kedua tujuan kita sedikit bertentangan. Menariknya, semua orang di meja FOMC setuju bahwa inflasi terlalu tinggi … dan bahwa pasar tenaga kerja telah melemah.” Dia menjelaskan bahwa perbedaan pendapat di antara anggota komite berasal dari bagaimana mereka menimbang risiko yang berlawanan tersebut. “Kamu punya satu alat, itu tidak bisa melakukan dua hal sekaligus … ini situasi yang sangat menantang.”

Powell Menjaga Sikap Sopan

Dalam pernyataannya kepada media, Powell mengatakan perpecahan yang semakin dalam masuk akal, mengingat gambaran ekonomi yang kabur. Dia meremehkan adanya saran ketidaksepakatan yang tidak sehat di dalam FOMC, menggambarkan diskusi komite sebagai penuh pemikiran dan saling menghormati. Powell menambahkan bahwa dia bisa membuat argumen untuk kedua sisi debat pelonggaran/penundaan. “Diskusi yang kita lakukan sebaik apapun yang pernah saya lakukan selama 14 tahun di Fed,” tegasnya.

Perpecahan Akan Bertahan Hingga 2026

“Meski hasil rapat hari ini sudah diperkirakan, jalur suku bunga hingga 2026 masih jauh dari pasti,” kata Dominic Pappalardo, kepala strategi multi-aset di Morningstar Wealth. “Tantangan menyeimbangkan antara menahan inflasi dan mendukung pekerjaan serta stabilitas ekonomi tampaknya tidak akan mereda hanya karena kalender bergulir.”

Yang memperumit gambaran adalah perubahan kepemimpinan yang akan datang. Masa jabatan Powell sebagai ketua akan berakhir pada Mei, dan Presiden Donald Trump kemungkinan akan mengumumkan penggantinya dalam beberapa minggu mendatang. Wall Street umumnya mengharapkan Trump, yang berulang kali mendorong suku bunga yang lebih rendah, akan menunjuk pengganti yang cenderung lebih banyak melonggarkan.

Karena alasan itu, Jeff Schulze, kepala strategi ekonomi dan pasar di ClearBridge Investments, memperingatkan investor agar tidak terlalu percaya pada proyeksi hari Rabu. “Prospek dari FOMC yang dipimpin Powell kurang dari biasanya dalam keputusan kebijakan Fed di masa depan, mengingat perubahan kepemimpinan yang akan segera terjadi,” katanya.

Ketakutan tetap ada di Wall Street tentang pengikisan independensi bank sentral, tetapi untuk saat ini, analis belum mengeluarkan alarm. “Perpecahan dalam suara voting Fed cukup mencolok, tetapi sejauh anggota FOMC merasa nyaman mengungkapkan pandangan mereka … kita bisa melihat ini sebagai pembuatan kebijakan yang independen,” tulis Rissmiller dari Strategas. “Itu hal yang baik, dan seharusnya terus berlanjut hingga 2026 saat anggota FOMC baru bergiliran dan ketua Fed baru akan mengambil alih.”