SK Hynix mengadakan konferensi telepon dengan Goldman Sachs: Semua kebutuhan pelanggan tidak dapat dipenuhi, harga penyimpanan terus meningkat tahun ini

Di bawah resonansi pecahnya kemacetan permintaan dan pasokan AI, chip memori sepenuhnya memasuki “pasar penjual”, dan Hynix telah menjelaskan bahwa kebutuhan semua pelanggan tidak dapat sepenuhnya terpenuhi tahun ini, dan kenaikan harga adalah kesimpulan yang sudah pasti.

Pada konferensi investor virtual yang diadakan pada 20 Februari, SK hynix mengungkapkan perkembangan terbaru di pasar penyimpanan kepada Goldman Sachs.

Stok kehabisan di seluruh industri: pesanan berulang tidak berguna dan hanya akan menaikkan harga

Hynix telah memberikan panduan yang sangat jelas tentang aksi harga tahun ini:Harga penyimpanan diperkirakan akan terus meningkat sepanjang tahun, didorong oleh permintaan yang kuat dari pelanggan AI dan pertumbuhan pasokan yang terbatas.

Logika inti di balik ini terletak pada kendala yang kaku di sisi penawaran. Hynix menunjukkan bahwa seluruh industri dibatasi oleh kurangnya ruang ruang bersih, dan pertumbuhan pasokan secara fisik terbatas. Mengenai risiko “pemesanan ganda” yang dikhawatirkan pasar, pandangan Hynix tepat sasaran:

"Kemungkinan pesanan berulang yang berarti rendah. Pelanggan tahu betul bahwa kapasitas penyimpanan tidak dapat ditingkatkan secara signifikan dalam jangka pendek. Oleh karena itu, mereka menyadari bahwa pesanan berulang tidak akan menghasilkan lebih banyak alokasi, tetapi hanya akan menaikkan harga lebih jauh. ”

Meskipun pelanggan PC dan seluler dapat merespons dengan “menentukan”, faktor ini benar-benar diimbangi dalam menghadapi pertumbuhan pasokan yang terbatas. Pelanggan AI mempertahankan skala investasi yang besar karena layanan telah membuat kemajuan substansial, dan “permintaan nyata” ini telah menjadi dukungan paling solid untuk kenaikan harga.

Persediaan turun ke “permukaan air yang sangat rendah”, dan hak untuk berbicara beralih ke penjual

Tingkat penawaran dan permintaan yang ketat saat ini telah mencapai titik tertinggi dalam beberapa tahun terakhir. Hynix mengungkapkan fakta penting selama pertemuan:

“Tidak ada pelanggan kami yang dapat sepenuhnya memenuhi kebutuhan penyimpanan mereka tahun ini.”

Ini berarti bahwa tingkat kepuasan permintaan rendah di semua pasar akhir. Dari perspektif inventaris, pelanggan server telah mencapai tingkat inventaris yang sehat, sementara pelanggan PC dan seluler menunjukkan tren penurunan.

Lebih penting lagi, sebagai sisi penawaran, inventaris Hynix sendiri sangat tipis.

“Persediaan kami pada DRAM dan NAND berada pada tingkat normal selama sekitar 4 minggu dan memperkirakan level ini akan terus menurun sepanjang tahun.”

Tingkat persediaan yang sangat rendah berarti bahwa leverage pemasok terus meningkat. Dalam konteks ini, Hynix mengungkapkan,“Kontrak jangka panjang untuk jangka waktu multi-tahun sedang didiskusikan dengan pelanggan utama”。 Meskipun perusahaan berhati-hati, ini menunjukkan bahwa struktur pasar telah bergeser dari permainan spot ke persaingan untuk stabilitas pasokan jangka panjang.

Kapasitas produksi HBM terjual habis, dan kekurangan DRAM standar telah menjadi alat tawar-menawar baru

Untuk HBM (memori bandwidth tinggi), yang paling dikhawatirkan pasar, Hynix menjelaskan bahwa alokasi kapasitas produksi pada tahun 2026 adalah kesimpulan yang sudah pasti.

“HBM untuk tahun 2026 terjual habis dan rencana produksi untuk memenuhi kebutuhan pelanggan telah dialokasikan.”

Hynix mengakui bahwa mengingat rencana produksi saat ini, sulit untuk melakukan penyesuaian yang berarti pada HBM dan lini produksi DRAM standar pada tahun 2026. Namun, kebuntuan ini membawa kabar baik untuk masa depan. Karena penawaran dan permintaan DRAM standar (Tight S/D) saat ini, ini telah membuat Hynix mendapatkan lebih banyak pengaruh di meja perundingan. Perusahaan percaya bahwa ketegangan ini**“Dapat membawa persyaratan yang lebih menguntungkan untuk bisnis HBM pada tahun 2027”.**

Dalam hal migrasi proses, fokus hynix tahun ini jelas: pabrik M15X akan fokus pada peningkatan kapasitas produksi 1 miliar nm untuk mendukung HBM3E dan HBM4. Proses 1c nm yang lebih canggih terutama akan digunakan untuk migrasi skala besar DRAM standar tahun ini, dan diharapkan 1c nm akan menempati lebih dari setengah kapasitas produksi DRAM standar pada akhir tahun, sedangkan adopsi HBM 1c nm skala besar (terutama untuk HBM4E) akan dimulai pada tahun 2027.

Pengeluaran modal: patuhi disiplin dan fokus pada pengembalian tinggi

Meskipun menghadapi kesenjangan permintaan yang sangat besar, Hynix tetap sadar pada belanja modal (Capex).

Perusahaan mengkonfirmasi bahwa belanja modal tahun ini akan melebihi tahun lalu, tetapi menekankan bahwa mereka akan “terus mematuhi disiplin belanja modal.” Prioritas investasi jelas: intinya difokuskan pada HBM dan DRAM standar. Untuk bisnis NAND, meskipun beberapa investasi telah dipulihkan (terutama bermigrasi ke 321 lapis NAND), bagiannya dari total belanja modal akan tetap stabil (diperkirakan akan tetap pada persentase dua digit yang rendah) dan tidak akan berkembang secara membabi buta.

Teks lengkap panggilan konferensi Hynix Goldman Sachs diterjemahkan sebagai berikut:

SK hynix (000660.KS): Sorotan rapat virtual; Pasokan dan permintaan memori yang ketat telah menyebabkan peningkatan daya tawar dan potensi kenaikan untuk HBM

Tanggal: 20 Februari 2026 | 15:38 (KST)

Abstrak

Pada tanggal 20 Februari, SK hynix (selanjutnya disebut sebagai “Hynix”) mengadakan pertemuan panel virtual dengan investor. Kesimpulan utama meliputi:

2. Didorong oleh permintaan riil dan pasokan yang ketat, harga memori kemungkinan akan terus naik tahun ini.
3. Tingkat persediaan yang sehat dan peningkatan daya tawar pemasok mendorong peningkatan diskusi tentang kontrak jangka panjang.
4. Penawaran dan permintaan DRAM tradisional yang ketat saat ini dapat menyebabkan persyaratan yang lebih menguntungkan untuk layanan HBM (High Bandwidth Memory) pada tahun 2027.
5. Peningkatan kapasitas untuk proses 1c nm pada tahun 2026 terutama untuk DRAM tradisional, sedangkan penggunaan utama untuk HBM akan dimulai pada tahun 2027.
6. Panduan Capex dan fokus pada investasi DRAM/HBM sebagian besar sejalan dengan perkiraan Goldman Sachs (GSe).

Kami menegaskan kembali peringkat “beli” kami di Hynix. (Untuk perspektif kami lebih lanjut tentang industri memori, lihat laporan memori terbaru kami.) ）

Takeaways Utama

1. Didorong oleh permintaan riil dan pasokan yang ketat, harga memori dapat terus naik sepanjang tahunHynix percaya bahwa tren kenaikan harga memori saat ini dapat berlanjut sepanjang tahun, didorong oleh permintaan yang kuat dari pelanggan AI. Perusahaan mengharapkan bahwa pelanggan AI akan terus mempertahankan skala investasi yang cukup besar karena mereka membuat kemajuan substansial dalam layanan AI. Sementara perusahaan mengakui bahwa potensi “despeccing” dari pelanggan PC dan seluler dapat membebani permintaan memori, perusahaan memperkirakan harga akan mempertahankan lintasan ke atas karena pertumbuhan pasokan yang terbatas. Perusahaan menyebutkan bahwa ruang yang terbatas di ruang bersih di seluruh industri adalah salah satu alasan pasokan yang ketat dan lingkungan harga memori yang menguntungkan. Perusahaan percaya bahwa kemungkinan “pemesanan ganda” pesanan memori yang substansial rendah, karena pelanggan menyadari bahwa kapasitas memori tidak dapat ditingkatkan secara signifikan dalam jangka pendek, sehingga mereka menyadari bahwa pesanan berulang tidak akan menghasilkan lebih banyak kuota, tetapi akan semakin menaikkan harga.

2. Tingkat persediaan yang sehat dan daya tawar pemasok yang ditingkatkan telah menyebabkan peningkatan diskusi kontrak jangka panjangHynix menekankan bahwa tidak ada pelanggan yang dapat sepenuhnya memenuhi kebutuhan memori mereka tahun ini, sehingga tingkat kepuasan permintaan di semua pasar akhir masih pada tingkat yang rendah. Akibatnya, hynix percaya bahwa tingkat inventaris untuk pelanggan server mencapai kondisi yang sehat, sementara tingkat inventaris untuk pelanggan PC/seluler cenderung menurun. Mengingat persediaan di sisi pemasok juga ramping (menurut kami Hynix bertahan).Tingkat persediaan normal DRAM dan NAND sekitar 4 minggu dan diperkirakan akan menurun sepanjang tahunKami percaya bahwa daya tawar pemasok akan terus meningkat. Dalam konteks ini, perusahaan sedang mendiskusikan kontrak multi-tahun dengan pelanggan utama. Sementara diskusi telah berlangsung, Hynix umumnya berhati-hati dalam mencoba memaksimalkan stabilitas permintaan di masa depan.

3. Pasokan dan permintaan DRAM tradisional yang ketat saat ini dapat menyebabkan persyaratan yang lebih menguntungkan untuk bisnis HBM pada tahun 2027Sambil menyadari potensi peningkatan permintaan, Hynix menyebutkan bahwa akan sulit untuk membuat perubahan substansial pada jadwal produksi antara HBM dan DRAM lama pada tahun 2026, mengingat HBM tahun ini terjual habis dan produksi untuk memenuhi permintaan pelanggan telah dialokasikan. Meskipun perusahaan mungkin tetap berpegang pada rencana alokasi kapasitas aslinya untuk tahun 2026, kami yakin mungkin ada lebih banyak keuntungan untuk bisnis HBM perusahaan untuk tahun 2027, karena kami yakin itu akan dapat mencerminkan keketatan pasokan dan permintaan DRAM tradisional yang signifikan saat ini.

4. Peningkatan kapasitas 1c nm pada tahun 2026 terutama untuk DRAM tradisional, dan HBM terutama dimulai pada tahun 2027Tahun ini, hynix akan fokus pada peningkatan kapasitas produksi DRAM 1 miliar nm di pabrik M15X, terutama untuk mendukung pasokan HBM3E dan HBM4. Mengingat rencana perusahaan untuk memulai dengan proses 1c nm yang dimulai dengan HBM4E, peningkatan kapasitas skala besar node untuk HBM dapat selesai pada tahun 2027. Pada saat yang sama, karena perusahaan mengharapkan permintaan yang kuat untuk DDR5 dan LPDDR5 (termasuk SOCAMM) sepanjang tahun, kemungkinan akan melakukan migrasi teknologi skala besar (daripada menambahkan kapasitas wafer baru) untuk meningkatkan pasokan bit 1c nm dari DRAM tradisionalnya, dan mengharapkan lebih dari setengah DRAM lamanya untuk mengadopsi node 1c nm pada akhir tahun.

5. Panduan belanja modal dan fokus pada investasi DRAM/HBM sebagian besar sejalan dengan perkiraan Goldman SachsSementara Hynix menyebutkan bahwa rencana belanja modal tahun ini masih dalam pembahasan, ia terus memperkirakan pengeluaran akan meningkat dibandingkan tahun lalu, sambil berencana untuk terus mematuhi disiplin belanja modal. Perseroan tidak memperkirakan campuran peralatan fab (WFE) dalam belanja modal tahun ini akan jauh berbeda dari tahun lalu. Meskipun perusahaan telah melanjutkan beberapa investasi NAND-nya, terutama untuk bermigrasi ke NAND 3D 321 lapis, masih diharapkan bahwa proporsi belanja modal NAND akan tetap stabil karena fokus belanja modal akan tetap pada HBM dan DRAM lama. Kami percaya pandangan perusahaan tentang belanja modal sebagian besar sejalan dengan kami, karena kami memperkirakan total belanja modal perusahaan akan meningkat sebesar 36% tahun-ke-tahun menjadi 38 triliun won tahun ini, dan memperkirakan pangsa NAND akan tetap berada di dua digit rendah tahun ini, mirip dengan tahun lalu.

Target harga, risiko, dan metodologi

Metodologi Penilaian >: Target harga 12 bulan kami berdasarkan perkiraan rasio harga terhadap buku rata-rata (P/B) untuk 2026/27 adalah KRW 1.200.000. Kami menggunakan 30% sebagai premi AI, yang merupakan premi rata-rata Hynix relatif terhadap Samsung Electronics (SEC) selama setahun terakhir, karena yang pertama telah melihat pertumbuhan pendapatan HBM yang signifikan, sementara yang terakhir telah mengalami pertumbuhan terbatas selama periode yang sama. Kami menerapkan ini pada kelipatan puncak 2,16x selama salah satu siklus kenaikan harga terkuat (2009-2010) untuk mencapai kelipatan target 2,8x, dari mana kami memperoleh target harga kami.

Risiko Utama:

2. Pasokan dan permintaan memori telah memburuk secara signifikan dan migrasi teknologi telah tertunda.
3. Permintaan yang lemah untuk smartphone/PC/server, yang akan memengaruhi permintaan memori tradisional secara keseluruhan.
4. Samsung membuat kemajuan positif dalam bisnis HBM-nya, yang memengaruhi pendapatan dan laba HBM Hynix.
5. Belanja modal terkait AI lebih rendah, yang akan memengaruhi permintaan HBM secara keseluruhan dan, pada gilirannya, pendapatan/laba HBM perusahaan.

Ringkasan data grafik

• Gambar 1: Kami memperkirakan kesenjangan pasokan-permintaan industri DRAM akan melebar menjadi 4,9% pada tahun 2026 (penawaran melebihi permintaan).
• Gambar 2: Kami memperkirakan tingkat inventaris DRAM Hynix akan cenderung lebih turun dari level yang sudah disederhanakan (sekitar 3-4 minggu).
• Gambar 3: Saat ini kami memperkirakan kesenjangan penawaran dan permintaan industri NAND menjadi 4,2% pada tahun 2026 (penawaran melebihi permintaan).
• Gambar 4: Kami memperkirakan tingkat inventaris NAND hynix akan cenderung lebih menurun dari level yang sudah disederhanakan.

Ikhtisar Keuangan (SK Hynix Inc.)

Kode Saham >: 000660.KS Peringkat: Beli Harga Target 12 Bulan: 1.200.000 KRW Harga Saat Ini: 894.000 KRW (per 19 Februari 2026) Kenaikan: 34,2% Kapitalisasi Pasar: 631,2 Triliun KRW / $436,6 miliar

Prakiraan Keuangan Utama (Perkiraan Goldman Sachs):

Proyek
2024 (Aktual)
2025 (Aktual)
2026 (Perkiraan)
2027 (Prakiraan)
—
Pendapatan (miliar KRW)
66.193,0
97.146,7
240.601,9
244.390,2
EBITDA (miliar KRW)
36.048,9
61.136,5
185.220,6
172.987,6
EPS (KRW)
28.719
62.161
184.085
169.477
P/E P/E (kali)
6.2
5.0
4.9
5.3
P/B (kali)
1,7
1.8
2.7
1.8
Hasil Dividen (%)
1.2
1.0
1.0
2.0
Pengembalian Uang Tunai atas Modal yang Diinvestasikan CROCI (%)
21,5
27,7
50,4
39,9

Peringatan risiko dan penafian

        Pasar berisiko, dan investasi perlu berhati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi dan tidak memperhitungkan tujuan investasi tertentu, situasi keuangan, atau kebutuhan pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pendapat, atau kesimpulan yang terkandung dalam artikel ini konsisten dengan keadaan spesifik mereka. Berinvestasilah sesuai dengan risiko Anda sendiri.