Risiko stagflasi di AS meningkat! Emas dan perak dianggap memiliki sifat anti-inflasi

Amerika Serikat mengumumkan data PDB tahun 2025, menunjukkan perlambatan ekonomi, dengan PDB turun ke level terendah sejak 2021, sementara inflasi inti melebihi ekspektasi, tidak menurun malah meningkat 3% secara tahunan, meningkatkan kekhawatiran risiko stagflasi ekonomi AS, dan atribut “anti-inflasi” emas semakin diminati investor.

Yang patut diperhatikan adalah keputusan Mahkamah Agung AS yang menghasilkan pengembalian bea masuk sebesar 175 miliar dolar AS, yang berpotensi langsung mempengaruhi pendapatan fiskal AS, dan mungkin memaksa pemerintah federal untuk menambah utang, memperburuk kekhawatiran terhadap kredit obligasi AS, sehingga meningkatkan kepemilikan emas sebagai lindung risiko.

Pada hari Jumat, 20 Februari, kontrak berjangka emas utama naik sebesar 2.65%, sedangkan kontrak berjangka perak utama naik 8.93%. Sementara itu, indeks komoditas Bloomberg yang melacak 25 jenis komoditas utama telah naik lebih dari 10% sejak awal tahun ini.

Inflasi inti AS masih berisiko melebihi ekspektasi

Pada 20 Februari waktu setempat, AS mengumumkan data PDB tahun 2025. PDB riil AS tahun 2025 tumbuh 2.2% secara tahunan, lebih rendah dari 2.8% tahun 2024, dan merupakan level terendah sejak 2021.

Data juga menunjukkan, akibat penutupan pemerintah dan konsumsi yang lemah, pertumbuhan ekonomi kuartal keempat 2025 melambat tajam menjadi 1.4% secara tahunan, jauh di bawah prediksi ekonom sebesar 3%, dan mengalami penurunan drastis dari pertumbuhan 4.4% di kuartal ketiga.

Selain itu, indikator inflasi pilihan Federal Reserve—Indeks Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE)—meningkat 0.4% secara bulanan pada Desember tahun lalu, lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya sebesar 0.3%, dan meningkat 3.0% secara tahunan, terus melebihi target kebijakan Fed sebesar 2%. Ketahanan inflasi dan pertumbuhan ekonomi yang lemah menimbulkan kekhawatiran akan stagflasi, meningkatkan kekhawatiran pasar terhadap fundamental ekonomi AS.

Sebelumnya, Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS) mengumumkan data CPI Januari 2026 pada 12 Februari. CPI Januari meningkat dari 2.9% menjadi 3% secara tahunan, sedangkan CPI inti naik dari 3.2% menjadi 3.3%. CPI bulanan mencapai 0.5%, tertinggi sejak September 2023; CPI inti bulanan 0.4%, tertinggi sejak Mei 2023.

Jelas, baik PCE Desember tahun lalu maupun CPI inti Januari tahun ini, keduanya menunjukkan kenaikan tahunan di atas 3%, jauh di atas target jangka panjang 2% yang ditetapkan Federal Reserve. Inflasi yang tetap tinggi dan kinerja ekonomi yang jauh di bawah ekspektasi meningkatkan ketidakpastian ekonomi AS, dan pasar memperkirakan kemungkinan penurunan suku bunga Fed sebelum Juni menurun sedikit menjadi 54%.

Aset emas dan perak dipandang memiliki atribut “anti-inflasi” yang kuat

Tekanan inflasi yang kembali meningkat disertai perlambatan pertumbuhan ekonomi memicu kekhawatiran pasar terhadap kemungkinan stagflasi di AS, dan atribut “anti-inflasi” emas semakin diminati, menyebabkan harga emas internasional melonjak signifikan. Hingga penutupan waktu setempat 20 Februari, harga emas kontrak pengiriman April di New York Mercantile Exchange (COMEX) mencapai 5130 dolar AS per ons, naik 2.65%.

Di sisi lain, saham teknologi AI dan saham chip di pasar saham AS rebound besar-besaran, mendukung harapan bahwa perkembangan teknologi AI akan meningkatkan permintaan perak, sehingga harga perak di NYMEX naik. Hingga penutupan 20 Februari, harga perak kontrak pengiriman Maret di NYMEX mencapai 84.57 dolar AS per ons, naik 8.93%.

Data menunjukkan, dalam satu minggu terakhir, ketegangan geopolitik di Timur Tengah dan tekanan inflasi di AS terus meningkat, mendorong investor membeli logam mulia, sehingga harga emas dan perak internasional naik secara kumulatif sepanjang minggu. Harga emas di NY mencapai kenaikan 1.31%, dan perak naik 9.45%.

Selain itu, data dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) menunjukkan, hingga minggu 17 Februari, spekulan emas di NYMEX menambah posisi net long sebanyak 3020 kontrak, menjadi 96057 kontrak. Spekulan perak menambah posisi net long sebanyak 1575 kontrak, menjadi 6160 kontrak; spekulan tembaga mengurangi posisi net long sebanyak 1570 kontrak, menjadi 52700 kontrak.

Di pasar minyak, posisi net long minyak mentah Texas Intermediate (WTI) menurun 2904 kontrak, menjadi 67884 kontrak. Di pasar utama NYMEX dan ICE, spekulan gas alam mengurangi posisi net long sebanyak 19927 kontrak, menjadi 124810 kontrak.

Pengembalian bea masuk sebesar 175 miliar dolar AS

Yang patut diperhatikan adalah, keputusan Mahkamah Agung AS yang berpotensi memaksa pemerintah federal untuk menambah utang, meningkatkan kekhawatiran terhadap kredit obligasi AS, dan meningkatkan lindung risiko dengan membeli emas.

Pada 20 Februari waktu setempat, Mahkamah Agung AS mengumumkan putusan yang menyatakan bahwa kebijakan tarif besar-besaran yang diterapkan pemerintah Trump berdasarkan Undang-Undang Kekuatan Ekonomi Darurat Internasional (IEEPA) adalah ilegal. Secara spesifik, Mahkamah Agung dengan suara 6 berbanding 3 menyatakan bahwa pemerintah Trump melebihi kewenangannya saat mengenakan bea masuk tersebut. Putusan ini membatalkan semua tarif yang dikenakan Trump berdasarkan IEEPA.

Menurut analisis UBS, hal ini mencakup sekitar 75% dari seluruh tarif yang dikenakan Trump tahun lalu, termasuk tarif “timbal balik” yang dikenakan terhadap barang impor dari sebagian besar ekonomi dunia. Namun, putusan ini mempertahankan tarif tertentu terhadap mobil dan baja, yang didasarkan pada otorisasi lain, yaitu Pasal 232 dari Undang-Undang Perdagangan 1962.

Pembatalan oleh Mahkamah Agung ini secara langsung mengancam defisit anggaran pemerintah AS dan dapat membawa ketidakpastian baru bagi ekonomi AS. Setelah putusan, obligasi jangka panjang AS mulai melemah, dengan hasil obligasi 30 tahun naik hingga 6 basis poin ke 4.75%. Sementara itu, suku bunga jangka pendek juga tetap tinggi, dengan hasil obligasi 2 tahun naik 2 basis poin ke 3.48%.

Para analis berpendapat, jika pemerintah dipaksa mengembalikan 175 miliar dolar AS dalam bentuk pajak, risiko likuiditas jangka pendek akan menjadi lebih mendesak, dan pemerintah harus meningkatkan skala pembiayaan dalam waktu singkat, yang akan berdampak langsung dan signifikan terhadap pasar.