Guotai Haitong: Tarif Trump Ditolak, Bagaimana Perkembangannya Selanjutnya?

Aplikasi Zhitong Finance mengetahui bahwa Cathay Pacific Haitong merilis laporan penelitian yang mengatakan bahwa Mahkamah Agung AS baru-baru ini memutuskan bahwa tarif timbal balik pemerintahan Trump yang dikenakan di bawah IEEPA adalah ilegal, dan kemudian Trump mengumumkan bahwa dia akan memberlakukan tarif impor global 10% untuk sementara sesuai dengan Bagian 122 Undang-Undang Perdagangan tahun 1974. Bank percaya bahwa risiko deflasi tetap tinggi, dan perselisihan atas tarif pajak baru dan potongan pajak telah meningkatkan ketidakpastian kebijakan. Pasar memperkirakan volatilitas dolar AS dan Treasury AS akan naik sementara tetapi pada tingkat terbatas, dan khawatir tentang bagaimana menambalnya.

Pemandangan utama Cathay Pacific Haitong adalah sebagai berikut:

1. Tarif timbal balik telah dibatalkan, bagaimana cara menambal?

Pada 20 Februari, Mahkamah Agung AS memutuskan bahwa tarif timbal balik pemerintahan Trump di bawah IEEPA adalah ilegal, dan kemudian Trump mengatakan pada konferensi pers bahwa dia akan memberlakukan tarif impor global 10% untuk sementara di bawah Bagian 122 Undang-Undang Perdagangan tahun 1974.

Tambalan jangka pendek: 122 tarif sementara. Setelah tarif timbal balik dinyatakan ilegal, tarif efektif saat ini hanya tarif 232 dan 301, dan tarif rata-rata dikurangi dari 17,6% menjadi 9%, dan tarif pajak pada dasarnya tetap tidak berubah dalam jangka pendek (150 hari) dari Pasal 122 yang dapat diandalkan. Dalam jangka menengah hingga panjang, tarif industri 232 dan tarif negara 301 akan menjadi tambalan utama.

Tambalan jangka menengah dan panjang: tarif 232 dan 301. Tarif 232 pada tahun 2025 telah diterapkan untuk mobil, baja, aluminium, tembaga, furnitur, truk, dan semikonduktor ditambahkan pada awal tahun (tetapi sebagian besar telah dikecualikan). Farmasi, pesawat terbang, mineral kritis, drone, turbin angin, robot dan mesin industri, dan polisilikon juga telah diluncurkan dan sedang diselidiki pada tahun 2025, yang sebagian besar akan dirilis pada paruh pertama tahun 2026.

232 produk terkait yang disurvei di atas menyumbang sekitar 20% dari impor AS, dan jika Anda ingin menutupi kesenjangan tarif yang setara, Anda perlu memberlakukan tarif tambahan dengan tingkat 40%. Importir utama produk di atas termasuk Cina, Meksiko, Uni Eropa, Vietnam dan Kanada, dan perlu diperhatikan dampak struktur khusus negara dari penerapan tarif 232 yang sebenarnya, dan pengalaman tahun 2025 menunjukkan bahwa impor dari UE dan Kanada lebih efisien dalam mentransmisikan inflasi.

2. Tarif timbal balik telah dibatalkan, bukan deflasi, dan bank percaya bahwa risiko deflasi masih tinggi:

Pertama, di bawah harapan persidangan kasus per kasus, perlu untuk mempertimbangkan motivasi perusahaan untuk melawan tuntutan hukum, jika perusahaan telah berhasil meneruskan biaya tarif kepada konsumen, perusahaan mungkin tidak memiliki banyak motivasi untuk meminta pengembalian pajak, yang juga berarti bahwa harga komoditas yang sesuai mungkin tidak dikurangi;

kedua, eksportir berinisiatif untuk menanggung sebagian tarif (tercermin dalam depresiasi dolar AS, sedangkan harga impor AS pada dasarnya tidak berubah), sehingga dapat meminimalkan dampak tarif terhadap harga komoditas, dan pengurangan tarif memberikan ruang kepada eksportir untuk menaikkan harga;

Ketiga, mengingat bahwa baik Trump dan Bescent telah mengatakan bahwa tarif alternatif pada dasarnya akan mempertahankan tarif pajak dan tingkat pajak asli, dan pada saat yang sama potongan pajak penuh dengan ketidakpastian, rencana perusahaan untuk meneruskan tarif di hilir mungkin tidak banyak terpengaruh.

3. Dampak pada keuangan: tekanan sedikit meningkat

Tarif timbal balik menyumbang hampir 60% dari pendapatan tarif AS, sehingga pasar lebih memperhatikan dampak fiskalnya.

Dalam jangka pendek, bahkan jika semua pengembalian pajak (sekitar $170 miliar) diperlukan, saldo hampir $900 miliar di akun fiskal sudah cukup untuk menutupinya, dan tekanan pembiayaan terbatas.

Dalam jangka menengah dan panjang, perlu untuk melacak implementasi spesifik dari tarif 232 dan 301, dan defisit tahunan rata-rata dari Great Beauty Act adalah sekitar $300 miliar, dan setelah tarif timbal balik dibatalkan, dengan asumsi bahwa tidak ada tarif baru, kebutuhan pembiayaan bersih obligasi adalah tiga kali lipat dari yang saat ini, yang secara signifikan meningkatkan tekanan pasokan.

Bank memperkirakan tarif pada akhirnya akan turun sedikit sebesar 2-3% dan sedikit mendorong rasio defisit fiskal sekitar 0,1-0,2%, yang akan berdampak terbatas pada tekanan pasokan obligasi AS.

4. Harga aset: ketidakpastian kebijakan dimulai kembali

Pasar sudah mengharapkan Mahkamah Agung untuk membatalkan tarif timbal balik, sementara Gedung Putih akan mencari alternatif lain, dan volatilitas dolar AS dan Treasury AS telah meningkat sementara tetapi pada tingkat terbatas. Bagi Trump, IEEPA menyediakan lebih banyak tawar-menawar daripada 232 dan 301. Pasar khawatir tentang bagaimana menambal dan apakah tambalan baru tidak seefektif IEEPA, itu akan mendorong Trump untuk mencari alat kebijakan yang lebih agresif, sehingga ketidakpastian kebijakan telah dikembalikan ke atas meja, dan emas telah berkinerja lebih baik.

**Peringatan risiko:**Ketidakpastian tentang kebijakan tarif pemerintahan Trump.