Apakah Suku Bunga Akan Turun Lebih Banyak di Tahun 2026? Ramalan Terbaru Kami

Poin Penting

• The Fed memotong suku bunga sebesar seperempat poin, sesuai ekspektasi, tetapi terdapat dissent dalam suara akhir.
• Jika kita lihat secara keseluruhan, kami memperkirakan dua pemotongan suku bunga tahun depan, satu lebih banyak dari perkiraan Fed.
• Faktor yang dapat menyebabkan suku bunga lebih tinggi dari perkiraan adalah adanya deflasi mendadak dari ledakan AI.
• Kebijakan tarif dapat menyebabkan lebih sedikit pemotongan suku bunga karena jika mereka menaikkannya lagi, itu akan menambah dorongan inflasi.
• Ketua Fed mengatakan bahwa suku bunga berada dalam posisi yang baik di kisaran netral. Ini adalah metrik yang sangat penting yang selalu menjadi fokus Fed karena, pada akhirnya, itu adalah panduan terbaik untuk memperkirakan di mana suku bunga kemungkinan akan berakhir dalam jangka panjang.

**Ivanna Hampton: **Ketegangan sedang meningkat antara dua tujuan Federal Reserve. Inflasi tetap tinggi, sementara pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda melemah. Hal ini terlihat dari keputusan suku bunga terakhir Fed tahun ini. Mereka menutup 2025 dengan tiga kali pemotongan suku bunga berturut-turut, tetapi menunjukkan kemungkinan lebih sedikit di 2026. Bersama saya adalah Preston Caldwell, yang merupakan Ekonom Senior AS untuk Morningstar Investment Management. Senang bertemu Anda, Preston.

**Preston Caldwell: **Hai, Ivanna.

Apa arti dari perpecahan di Fed mengenai Pemotongan Suku Bunga bagi Investor?

**Hampton: **Jadi, Fed memotong suku bunga sebesar seperempat poin, sesuai ekspektasi, tetapi terdapat dissent dalam suara akhir. Dua anggota komite lebih memilih mempertahankan suku bunga, sementara satu ingin pemotongan yang lebih dalam. Apa arti itu bagi Anda?

**Caldwell: **Nah, menarik, karena awalnya, maksud saya, rapat ini seharusnya cukup menegangkan. Jika melihat ekspektasi pasar yang sudah dihitung sejak pertengahan November lalu, diperkirakan mereka lebih mungkin tidak akan memotong. Tapi kemudian beberapa anggota Fed keluar dan memberi sinyal niat mereka untuk melanjutkan pemotongan suku bunga lagi. Jadi, kita masuk ke rapat ini, per kemarin, dengan probabilitas 90% bahwa akan ada pemotongan. Tapi bersamaan dengan dissent dan beberapa pernyataan dari Powell dan komite, mereka sedang menyiapkan diri untuk berhenti sejenak. Jadi, ada dua anggota yang secara resmi dissent dan mendukung tidak memotong bulan ini. Jika dua anggota secara eksplisit dissent, maka ada kemungkinan anggota lain juga dissent tetapi belum secara resmi menyatakan, atau ragu-ragu tentang pemotongan lebih lanjut. Powell juga mengatakan bahwa saatnya untuk menunggu dan melihat data baru sebelum melanjutkan pemotongan. Fed telah memotong secara kumulatif sebesar 1,75 poin persentase sejak September 2024, saat mereka memulai siklus pemotongan ini. Jadi, suku bunga masih di atas level sebelum pandemi. Kita berada di kisaran target 3,50% hingga 3,25%. Sebelum pandemi, rata-rata suku bunga sekitar 1,7% selama 2017-2019. Tapi kita tidak lagi di level terbatas itu yang terjadi dari pertengahan 2023 hingga fall 2024, saat suku bunga di atas 5%. Sekarang, kita berada di area yang lebih nyaman dan saya rasa Fed bisa memperlambat laju. Saya tidak memperkirakan mereka akan memotong suku bunga dalam rapat Januari mendatang.

Haruskah Fed Melakukan Pemotongan Suku Bunga Lebih Besar di 2026?

**Hampton: **Nah, Fed memperkirakan satu pemotongan suku bunga tahun depan. Bagaimana itu dibandingkan dengan perkiraan Anda, dan apa yang akan menjadi alasan untuk memangkas suku bunga lebih banyak atau lebih sedikit?

**Caldwell: **Kalau kita lihat secara keseluruhan, saya memperkirakan dua pemotongan suku bunga tahun depan. Itu satu lebih banyak dari perkiraan Fed. Tapi secara total, hingga 2027, saya memperkirakan ada tiga pemotongan lagi tahun itu. Jadi, totalnya lima pemotongan suku bunga di 2026 dan 2027 menurut perkiraan kami, dibandingkan hanya dua yang diperkirakan Fed untuk dua tahun itu. Itu selisih 75 basis poin dalam pemotongan, cukup signifikan. Pasar juga sejalan dengan perkiraan ini. Menurut saya, tingkat suku bunga alami dalam ekonomi masih lebih dekat ke sebelum pandemi. Ini didorong oleh faktor-faktor lambat seperti demografi, penuaan populasi, dan perlambatan laju pertumbuhan ekonomi tren. Ada juga faktor sejak awal pandemi, seperti tabungan berlebih, yang membantu mempertahankan suku bunga tinggi, tetapi faktor-faktor ini semakin memudar. Misalnya, pasar perumahan, meskipun sudah ada pemotongan suku bunga, tampaknya terus melemah, yang berarti saya pikir pembeli rumah semakin tidak sabar dengan suku bunga tinggi dan harga rumah yang tinggi, yang menunjukkan bahwa pemotongan suku bunga lebih lanjut mungkin diperlukan agar pasar perumahan tidak terus menurun. Ada banyak ketidakpastian di sana. Jujur saja, keyakinan saya terhadap pandangan saya sendiri agak berkurang karena data saat ini cukup usang. Kita belum punya data GDP kuartal ketiga. Jadi, untuk mendapatkan gambaran lengkap tentang ekonomi, kita memiliki beberapa data untuk paruh kedua tahun ini, tapi belum gambaran lengkapnya. Saya akan memperbarui pandangan saya secara signifikan setelah mendapatkan data GDP kuartal ketiga dan data lainnya.

Namun, faktor yang dapat menyebabkan suku bunga lebih rendah atau lebih tinggi dari perkiraan, menurut saya, jika suku bunga lebih tinggi dari perkiraan kami (berlawanan dengan pandangan Fed/pasar), adalah adanya deflasi mendadak dari ledakan AI. Karena AI telah menyumbang sebagian besar pertumbuhan PDB selama setahun terakhir, baik melalui investasi bisnis langsung maupun tidak langsung melalui kenaikan pasar saham yang terus berlanjut. Itu sangat mendukung pengeluaran konsumen. Jika tren ini berbalik, itu bisa memerlukan pelonggaran moneter besar dari Fed untuk mengimbangi faktor negatif tersebut terhadap permintaan agregat. Sebaliknya, untuk pemotongan suku bunga yang jauh lebih sedikit, bahkan kemungkinan suku bunga tidak akan dipotong sama sekali atau malah naik lagi, kebijakan tarif adalah faktor utama. Jika tarif tetap di level saat ini, masih ada kemungkinan tarif lebih banyak diteruskan ke harga konsumen. Saat ini, perusahaan AS menanggung sebagian besar tarif dan mereka menanggungnya sendiri. Tapi jika mereka berusaha meneruskan lebih banyak ke konsumen, itu bisa menyebabkan tekanan inflasi lebih besar. Mungkin juga akan menyebar ke bagian lain ekonomi, karena inflasi barang yang meningkat menyebabkan inflasi jasa. Dan tentu saja, jika tarif naik lagi, siapa tahu ke mana arahnya? Saat ini tampaknya tarif akan turun, tapi jika mulai naik lagi, itu akan menambah dorongan inflasi. Jadi, ada skenario yang kredibel di mana suku bunga bisa jauh lebih tinggi atau lebih rendah dari perkiraan dalam satu tahun ke depan.

Bagaimana Suku Bunga Netral Mempengaruhi Penurunan Inflasi dan Penguatan Pasar Kerja

**Hampton: **Ketua Fed mengatakan bahwa suku bunga berada dalam posisi yang baik di kisaran netral. Bisakah Anda jelaskan mengapa ini penting dan apa artinya saat mencoba menurunkan inflasi dan memperkuat pasar tenaga kerja?

**Caldwell: **Suku bunga netral adalah tingkat suku bunga yang, jika dipertahankan dalam jangka waktu lama, seharusnya cukup merangsang ekonomi sehingga mencapai tingkat penuh pekerjaan sambil inflasi sesuai target Fed sebesar 2%. Ini adalah zona yang tepat untuk kondisi ekonomi. Tidak terlalu panas, tapi juga tidak terlalu lesu. Tingkat netral ini sangat bergantung pada banyak faktor, seperti tingkat pertumbuhan produktivitas—yaitu, pertumbuhan produktivitas dasar dalam ekonomi, yang dapat mempengaruhi minat untuk berinvestasi lebih banyak. Faktor lain adalah pertumbuhan populasi—apakah cepat, muda, atau lambat dan menua—karena faktor terakhir dapat menurunkan permintaan untuk berinvestasi dan menekan tingkat netral. Jika populasi tumbuh lambat, kita tidak perlu membangun sebanyak rumah dan infrastruktur. Menilai tingkat netral ini sulit karena harus diestimasi, tidak bisa diamati langsung. Secara historis, tingkat suku bunga yang menjaga ekonomi dalam keadaan seimbang itu sekitar 3% menurut median anggota FOMC. Saat ini, kita sangat dekat dengan itu, dengan target 3,5% hingga 3,25%, hanya sedikit di atas 3%. Saya sendiri berpikir bahwa tingkat netral sebenarnya lebih rendah, mungkin mendekati rata-rata suku bunga sebelum pandemi. Rata-rata suku bunga dana federal selama 2017-2019 adalah 1,7%. Tingkat netral cenderung menurun selama beberapa dekade terakhir. Sekitar 1980, tingkat netral (dalam nilai riil, bukan nominal) sekitar 4% atau 5%. Jadi, jauh lebih tinggi dulu dan telah turun sekitar 400 basis poin selama empat dekade terakhir, didorong oleh penuaan populasi, perlambatan pertumbuhan ekonomi, dan faktor lain seperti meningkatnya ketimpangan yang meningkatkan tabungan. Jadi, ini adalah metrik penting yang selalu diperhatikan Fed karena, pada akhirnya, ini adalah panduan terbaik untuk memperkirakan di mana suku bunga akan berakhir dalam jangka panjang. Karena Fed ingin menyesuaikan suku bunga sesuai tingkat netralnya untuk mencapai tujuan mereka.

**Hampton: **Baiklah, Preston, terima kasih atas waktunya hari ini.

**Caldwell: **Terima kasih banyak, Ivanna. Senang berbicara dengan Anda, seperti biasa.

Tonton Investors First: Outlook Pasar 2026 untuk lebih banyak dari Kunal Kapoor dan Preston Caldwell.