Jangan terlalu cepat merasa senang karena Mahkamah Agung AS membatalkan tarif Trump? Wall Street memperkirakan reaksi pasar mungkin hanya sebentar saja

Pengadilan Tertinggi Amerika Serikat memutuskan bahwa tarif global yang diberlakukan oleh pemerintahan Trump tahun lalu berdasarkan Undang-Undang Kekuasaan Darurat Ekonomi Internasional (IEEPA) adalah ilegal, memicu fluktuasi harga aset. Namun, secara umum, Wall Street percaya bahwa reaksi positif pasar mungkin bersifat sementara. Para trader kini berfokus pada alternatif di Gedung Putih—pemerintah Trump telah menyatakan memiliki alat hukum lain untuk memberlakukan kembali tarif.

Menurut CCTV News, pada 20 hari lokal, Pengadilan Tertinggi AS memutuskan bahwa langkah-langkah tarif besar-besaran yang diterapkan pemerintahan Trump berdasarkan IEEPA tidak memiliki dasar hukum yang jelas. Putusan ini menghentikan sebagian besar tarif yang saat ini berlaku, termasuk yang disebut “tarif Fentanyl” dan tarif timbal balik yang pertama kali diumumkan pada April tahun lalu. Setelah pengumuman, indeks dolar AS turun, harga obligasi pemerintah AS turun, dan indeks saham utama AS menguat lebih jauh.

Media menilai, secara keseluruhan, reaksi pasar terhadap putusan ini cukup moderat. Sekitar satu jam setelah pengumuman, hasil obligasi 10 tahun naik sekitar 2 basis poin, indeks dolar Bloomberg turun 0,2%, mengakhiri empat hari kenaikan berturut-turut, dan indeks S&P 500 naik kurang dari 0,8% dalam hari yang sama. Fluktuasi pasar saham, obligasi, dan mata uang AS relatif tenang karena pasar sebelumnya sudah memperkirakan hasil ini, dan Trump kemudian menyatakan bahwa mereka memiliki rencana cadangan.

Komentator berpendapat, dampak negatif putusan ini terhadap pasar obligasi AS seharusnya cukup jelas. Pendapatan dari tarif sebelumnya digunakan untuk mengimbangi dampak kebijakan pemotongan pajak Trump, dan penghapusan sumber pendapatan ini dapat memperbesar defisit anggaran federal sebesar 1,8 triliun dolar AS. Foundation for Taxpayer and Consumer Rights memperkirakan bahwa tarif yang dibatalkan sebelumnya akan menghasilkan lebih dari 1 triliun dolar AS dalam pendapatan selama sepuluh tahun ke depan.

Para strategis menyatakan bahwa meskipun Trump memiliki setidaknya lima alat hukum alternatif untuk memberlakukan kembali tarif, apapun caranya, hal ini akan memberi tekanan naik pada hasil obligasi AS jangka panjang.

Direktur penelitian FBB Capital Partners, Michael Bailey, berpendapat bahwa putusan ini memang berpotensi mengurangi ketidakpastian bagi investor, dan kekhawatiran terkait kecerdasan buatan (AI) serta penurunan saham perangkat lunak baru-baru ini telah menempatkan pengawasan Mahkamah Agung dan seluruh isu tarif ke posisi sekunder. “Entah pasar sudah memperkirakan Mahkamah akan membatalkan tarif Trump, atau mereka kehilangan minat dibandingkan kejadian lain di pasar.”

Wall Street memperkirakan reaksi positif pasar sulit bertahan

Beberapa strategis menunjukkan bahwa reaksi positif pasar terhadap putusan ini mungkin bersifat sementara. Ian Lyngen, kepala strategi suku bunga di BMO Capital Markets Corp, mengatakan, “Keputusan Mahkamah Agung sudah diperkirakan secara luas oleh pelaku pasar, jadi reaksi pasar suku bunga AS yang terbatas tidak mengejutkan.”

Aroop Chatterjee, direktur pelaksana di Wells Fargo Securities, berpendapat, “Kami memperkirakan bahwa ketenangan yang diberikan oleh putusan Mahkamah Agung ini bersifat sementara dan merupakan faktor positif jangka pendek, terutama melalui pengurangan ketidakpastian. Pemerintah tetap mempertahankan hak penting dalam menetapkan tarif melalui regulasi lain, meskipun beberapa cara tersebut belum teruji, dan yang lain membutuhkan waktu. Kami tetap yakin bahwa pemerintah akan menggantikan sebagian besar tarif dengan cara lain, tetapi ini adalah masalah jangka menengah.”

CEO Roundhill Financial, Dave Mazza, memperingatkan, “Pasar akan melihat pencabutan tarif sebagai kabar baik jangka pendek karena menghilangkan beban pajak langsung di rantai pasok dan menghapus satu faktor yang belum pasti. Tapi ini bukan akhir dari cerita tarif, melainkan bab berikutnya, dan jalur ke depan mungkin akan melibatkan lebih banyak ketidakpastian hukum dan kebijakan, bukan lebih sedikit.”

Kepala strategi pasar Miller Tabak + Co LLC, Matt Maley, menyatakan, “Banyak investor sudah memperkirakan Mahkamah akan memutuskan demikian, jadi mereka tampaknya lebih fokus pada situasi Timur Tengah akhir pekan ini. Tapi saya yakin ini mengurangi ketidakpastian tertentu. Apa yang kita lihat di pasar lebih kepada reaksi ‘sudah terlalu banyak kabar baik’.”

Kekhawatiran pasar obligasi terkait memburuknya defisit fiskal

Laporan menyebutkan bahwa putusan Mahkamah Agung memicu kekhawatiran di pasar obligasi AS yang bernilai 30 triliun dolar AS, karena berpotensi meningkatkan defisit anggaran pemerintah dan memperburuk ekonomi yang sudah bergulat dengan inflasi tinggi. Setelah pengumuman, harga obligasi jangka panjang yang paling sensitif terhadap risiko fiskal turun, dan hasil obligasi 30 tahun sempat naik satu basis poin ke 4,75%, sebelum kemudian menyusut kenaikannya.

Steven Zeng, strategis suku bunga di Deutsche Bank, mengatakan, “Ini secara bersih adalah pandangan negatif terhadap prospek fiskal. Tanpa pendapatan tarif, defisit bisa lebih tinggi dari baseline sebelumnya. Artinya, Departemen Keuangan harus menerbitkan lebih banyak obligasi untuk menutup kekurangan anggaran. Itulah sebabnya hasil obligasi AS naik.”

Isu pengembalian dana menjadi fokus lain. Mahkamah Agung menyerahkan masalah pengembalian dana ke pengadilan tingkat lebih rendah. Ekonom dari University of Pennsylvania memperkirakan bahwa lebih dari 175 miliar dolar AS pendapatan tarif berisiko dikembalikan.

Jane Foley, kepala strategi valuta asing di Rabobank, memperingatkan, “Meskipun diperkirakan Gedung Putih akan mencari cara lain untuk melanjutkan tarif, kekhawatiran pengembalian dana (tarif) tetap ada, yang bisa membuat pasar obligasi AS tidak nyaman. Mengingat kondisi fiskal AS yang sudah lemah, ini bisa menggoyahkan dolar AS.”

James Athey, manajer portofolio di Marlborough Investment Management, menyatakan, “Saya rasa berita ini sedikit negatif untuk obligasi AS. Ini berdampak negatif jangka pendek terhadap anggaran, jadi seharusnya menekan obligasi AS. Tapi sulit untuk melihat bagaimana hal ini akan benar-benar dilakukan—sangat kompleks.”

Namun, kepala strategi suku bunga di RBC Capital Markets LLC, Blake Gwinn, memiliki pandangan berbeda. Ia berpendapat bahwa putusan ini adalah “narasi yang mendukung pertumbuhan dan risiko,” yang akan mengurangi beban perusahaan, “dan seharusnya mengatasi segala pemikiran bahwa hasil obligasi harus turun karena inflasi atau karena Federal Reserve menurunkan suku bunga.”

Ketidakpastian politik menjadi fokus baru

Sebelumnya, Wall Street melihat bahwa selain IEEPA yang ditolak Mahkamah Agung, Trump memiliki berbagai alat hukum lain. Misalnya, dapat mengacu pada Pasal 232 dari Trade Expansion Act tahun 1962 untuk memberlakukan tarif nasional keamanan, atau memulai penyelidikan berdasarkan Pasal 301 atau Pasal 201 dari Trade Act tahun 1974, tetapi proses ini memerlukan waktu lebih lama.

Neil Dutta, kepala riset ekonomi di Renaissance Macro Research, menyatakan bahwa masalah saat ini lebih bersifat politik daripada ekonomi.

Dutta mengatakan, “Saya rasa kita belum mendengar akhir dari cerita Trump dan tarif. Kerangka hukum yang bisa digunakan Trump sangat luas. Yang dia pakai (IEEPA) secara hukum paling lemah. Masalahnya, jika dia tidak mengancam kembali tarif, dia tampak seperti ‘kadal pincang’. Jika dia memutuskan untuk menyerah, secara politik dia hampir selesai.”

Valentin Marinov, kepala strategi valuta asing di Credit Agricole G-10, menambahkan, “Sebelum putusan Mahkamah Agung diumumkan, kami memperkirakan bahwa putusan yang tidak menguntungkan Trump terkait tarif bisa sangat merusak kebijakan perdagangan pemerintahnya, dan ketidakpastian kebijakan ini bisa secara jangka pendek merugikan pertumbuhan AS. Reaksi pasar valuta asing cukup tenang. Saya curiga ini karena ketidakpastian seputar situasi Iran yang masih berlangsung.”

Win Thin, kepala ekonomi di Bank of Nassau 1982 Ltd, menyimpulkan, “Sekarang kita harus bersiap menghadapi masa tidak pasti, karena beberapa minggu ke depan akan muncul detail terkait potensi pengganti tarif. Ini adalah salah satu alasan mengapa banyak pejabat Federal Reserve ingin mempertahankan suku bunga tetap, tetapi saya tetap fokus pada ekonomi yang melemah, yang akhirnya akan mendorong mereka untuk menurunkan suku bunga.”

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan spesifik pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Segala risiko dan tanggung jawab berada di tangan pengguna.