Memahami Market Making dalam Crypto: Tulang Punggung Pasar Likuid

Market making dalam crypto merupakan salah satu aspek paling penting namun sering disalahpahami dalam perdagangan aset digital. Para trader dan perusahaan khusus ini secara terus-menerus menempatkan pesanan beli dan jual, menciptakan infrastruktur tak terlihat yang memungkinkan jutaan transaksi mengalir dengan lancar di seluruh bursa global. Tanpa mereka, pasar crypto akan berhenti total—trader akan menghadapi slippage besar, harga akan berayun liar, dan mengeksekusi perdagangan bahkan yang kecil sekalipun akan menjadi proses yang frustrasi. Panduan lengkap ini menjelaskan bagaimana mekanisme market making di crypto berfungsi, mengapa hal ini penting, siapa pemain utamanya, dan risiko apa yang mereka hadapi setiap hari.

Mengapa Market Making di Crypto Penting

Pada intinya, market making di crypto memiliki tujuan utama: memastikan bahwa aset dapat diperdagangkan dengan cepat dan pada harga yang dapat diprediksi. Ketika Anda membuka bursa dan langsung membeli atau menjual Bitcoin, itu bukan keberuntungan—itu hasil dari market maker yang canggih yang menjaga pesanan beli dan jual secara konstan di seluruh buku pesanan.

Pasar crypto beroperasi 24/7, berbeda dengan bursa saham tradisional yang tutup setiap malam. Ini menciptakan tantangan unik: mempertahankan likuiditas sepanjang waktu membutuhkan peserta yang berdedikasi untuk menahan inventori dan mengelola risiko secara terus-menerus. Market maker mengisi celah ini dengan memungkinkan transaksi instan tanpa memaksa trader mencari pesanan yang cocok.

Pertimbangkan friksi yang mereka hilangkan: tanpa market maker, seorang trader yang ingin membeli 10 BTC mungkin akan menggerakkan pasar sebesar 5% hanya dengan menempatkan satu pesanan. Dengan market maker yang aktif menawar dan menawar, perdagangan 10 BTC yang sama dapat dieksekusi dengan dampak harga minimal. Efisiensi ini langsung berkontribusi pada biaya yang lebih rendah dan eksekusi yang lebih baik untuk semua pengguna pasar—dari trader ritel hingga dana institusional besar.

Bagaimana Market Making di Crypto Benar-benar Berfungsi

Mekanisme market making terlihat sederhana secara permukaan, tetapi menerapkannya secara skala besar membutuhkan teknologi canggih dan manajemen risiko yang hati-hati.

Proses Inti

Market maker terlibat dalam siklus berkelanjutan:

1. Menawarkan Harga di Berbagai Level - Seorang market maker secara simultan memposting pesanan beli (bid) dan jual (ask) di berbagai tingkat harga. Misalnya, mereka mungkin menawar untuk membeli Bitcoin di $99.990, $99.980, dan $99.970 sementara menawarkan untuk menjual di $100.010, $100.020, dan $100.030. Pendekatan multi-level ini memungkinkan mereka menangkap volume di berbagai kondisi pasar.

2. Mengambil Spread - Selisih antara harga beli dan jual adalah sumber keuntungan mereka. Jika mereka membeli di $100.000 dan menjual di $100.010, mereka mendapatkan $10 per koin yang diperdagangkan. Dalam ribuan perdagangan harian, spread kecil ini terkumpul menjadi pendapatan yang besar.

3. Rebalancing Cepat - Ketika trader menerima salah satu pesanan mereka, market maker harus segera menggantinya dengan kutipan baru. Market maker modern melakukan ini dalam hitungan milidetik menggunakan algoritma otomatis, memastikan kehadiran mereka tetap konstan di buku pesanan.

4. Manajemen Inventori - Market maker mengakumulasi posisi—terkadang memegang jumlah besar berbagai cryptocurrency. Mereka melakukan lindung nilai posisi ini di berbagai bursa dan pasangan perdagangan untuk meminimalkan kerugian dari pergerakan harga mendadak. Beberapa menggunakan strategi derivatif canggih, seperti shorting aset di satu platform sambil memegang posisi long di tempat lain.

5. Optimisasi Berbasis Algoritma - Sebagian besar market maker profesional mengandalkan algoritma perdagangan frekuensi tinggi yang menyesuaikan spread bid-ask secara dinamis berdasarkan kondisi pasar saat ini. Sistem ini menganalisis kedalaman buku pesanan, volume perdagangan, volatilitas, dan pola historis untuk menentukan harga optimal, yang disesuaikan ribuan kali per detik.

Hasilnya adalah tarian canggih antara teknologi dan intuisi pasar—mesin mengeksekusi dengan presisi sementara trader manusia menetapkan parameter strategis.

Market Makers vs. Market Takers: Ketahui Perbedaannya

Memahami perbedaan antara kedua peserta ini memperjelas bagaimana pasar crypto berfungsi.

Market makers menambah likuiditas dengan menempatkan limit order yang menunggu eksekusi di buku pesanan. Mereka menentukan harga dan menunggu pihak lawan. Keuntungan mereka berasal dari spread bid-ask yang terkumpul dari banyak transaksi.

Market takers, sebaliknya, mengurangi likuiditas dengan menerima harga pasar yang sudah ada secara langsung. Ketika Anda menempatkan order pasar—“beli 1 BTC di harga terbaik saat ini”—Anda sedang mengambil order dari market maker. Anda membayar harga ask yang mereka tetapkan, mengorbankan sedikit ketepatan harga demi eksekusi instan.

Interaksi ini menciptakan ekosistem simbiosis. Market takers menyediakan volume perdagangan yang memungkinkan market maker mengumpulkan keuntungan. Market maker menyediakan likuiditas yang memungkinkan takers mengeksekusi perdagangan secara instan. Hilangkan salah satu, dan sistem akan rusak.

Dalam pasar yang seimbang, ini menciptakan efisiensi. Spread bid-ask yang sempit berarti trader membayar biaya minimal untuk eksekusi langsung. Buku pesanan yang dalam berarti perdagangan besar tidak menyebabkan lonjakan harga yang merusak. Manajemen inventori yang ketat oleh market maker memastikan harga mencerminkan penawaran dan permintaan yang sebenarnya, bukan kekangan buatan.

Pemain Utama: Perusahaan Market Making Teratas Tahun 2025

Lanskap market making profesional terkonsentrasi di beberapa perusahaan besar, masing-masing membawa kemampuan unik ke ekosistem crypto.

Wintermute

Wintermute adalah salah satu spesialis perdagangan algoritmik paling terkemuka. Pada awal 2025, perusahaan mengelola sekitar $237 juta di lebih dari 300 aset blockchain yang tersebar di lebih dari 30 jaringan. Volume perdagangan kumulatif mereka mendekati $6 triliun pada akhir 2024, menunjukkan kehadiran pasar yang sangat besar.

Jangkauan mereka meliputi lebih dari 50 bursa global, menggabungkan strategi algoritmik canggih dengan keahlian pasar yang mendalam. Kekuatan mereka terletak pada penyediaan likuiditas yang konsisten dan andal di platform terpusat maupun terdesentralisasi.

GSR

Dengan pengalaman lebih dari satu dekade di pasar crypto, GSR beroperasi sebagai perusahaan perdagangan dan likuiditas lengkap. Selain market making, mereka menawarkan perdagangan over-the-counter, layanan derivatif, dan kemampuan investasi strategis. Portofolio mereka kini mencakup investasi di lebih dari 100 perusahaan dan protokol cryptocurrency terkemuka.

GSR mempertahankan likuiditas di lebih dari 60 bursa dan sangat fokus mendukung peluncuran token baru, fungsi penting bagi proyek yang sedang berkembang. Hubungan institusional mereka menempatkan mereka sebagai jembatan antara keuangan tradisional dan aset digital.

Amber Group

Amber Group memperkenalkan market making berbasis AI ke dalam crypto, mengelola sekitar $1,5 miliar modal perdagangan untuk lebih dari 2000 klien institusional per awal 2025. Volume perdagangan mereka yang terkumpul melebihi $1 triliun, menegaskan posisi mereka sebagai pemain utama pasar.

Perusahaan ini mengkhususkan diri dalam solusi berfokus pada kepatuhan dan manajemen risiko komprehensif, sangat menarik bagi investor institusional yang mengutamakan kejelasan regulasi. Pendekatan sistematis mereka dalam perdagangan menarik bagi organisasi yang mencari eksekusi otomatis berbasis aturan.

Keyrock

Didirikan pada 2017, Keyrock membangun bisnis khusus di bidang optimisasi algoritmik. Pada awal 2025, mereka mengeksekusi lebih dari 550.000 perdagangan harian di lebih dari 1300 pasar dan 85 bursa. Layanan mereka meliputi dari market making tradisional hingga perdagangan OTC, meja opsi, manajemen treasury, dan optimisasi pool likuiditas.

Pendekatan berbasis data dan solusi yang disesuaikan dari Keyrock sangat menarik bagi proyek dan bursa yang mencari layanan market making yang disesuaikan dengan lingkungan regulasi tertentu.

DWF Labs

DWF Labs membawa model berbeda ke market making dengan menggabungkan kemampuan investasi dan penyediaan likuiditas. Portofolio mereka mencakup lebih dari 700 proyek, dengan fokus khusus mendukung token yang sedang berkembang. Mereka secara signifikan menyediakan likuiditas untuk lebih dari 20% dari proyek Top 100 CoinMarketCap dan lebih dari 35% dari Top 1000, menjadikan mereka sangat penting bagi banyak proyek.

Beroperasi di lebih dari 60 bursa teratas dalam pasar spot dan derivatif, DWF Labs berfungsi sekaligus sebagai investor, penasihat, dan market maker—tiga peran yang jarang dilakukan oleh perusahaan lain.

Bagaimana Market Making Menguntungkan Bursa Crypto

Hubungan antara market maker dan bursa saling menguntungkan, menciptakan nilai yang menyebar ke seluruh ekosistem.

Likuiditas Menciptakan Kepercayaan

Penempatan pesanan terus-menerus oleh market maker secara langsung memperluas kedalaman buku pesanan. Likuiditas ini memungkinkan bursa menangani perdagangan besar tanpa gangguan, menarik trader volume tinggi dan investor institusional. Bursa dengan buku pesanan yang dalam menjadi tujuan; yang tidak, akan menjadi kota hantu.

Stabilitas Mengurangi Ketakutan

Pasar crypto secara inheren volatil, tetapi market maker meredam gelombang ekstrem dengan menjaga tekanan beli dan jual yang aktif. Saat panik pasar, mereka menyediakan dukungan bid yang mencegah crash mendadak. Saat rally euforia, mereka menahan lonjakan berlebihan dengan menawarkan likuiditas jual yang melimpah. Stabilitas ini menguntungkan semua peserta pasar dengan mengurangi kemungkinan likuidasi besar dan penjualan panik.

Efisiensi Menurunkan Biaya

Spread bid-ask yang sempit—hasil langsung dari aktivitas market maker yang kompetitif—berarti trader membayar biaya minimal per transaksi. Penemuan harga yang lebih cepat berarti pasar dengan cepat mengintegrasikan informasi baru, bukan tetap di harga usang. Efek kumulatifnya adalah biaya gesekan yang lebih rendah yang bertambah selama ribuan transaksi.

Volume Menggerakkan Pendapatan

Volume perdagangan yang lebih tinggi secara langsung meningkatkan pendapatan biaya perdagangan untuk bursa. Aktivitas market maker menghasilkan volume dasar, yang menarik lebih banyak trader, yang kemudian menghasilkan volume lebih banyak lagi. Bursa yang berhasil menarik market maker teratas menikmati efek penggandaan pendapatan.

Dukungan Aset Baru

Ketika bursa mencantumkan token baru, likuiditas sangat penting untuk menarik trader dan mencegah volatilitas besar. Market maker menyediakan likuiditas peluncuran ini, memungkinkan proyek baru mendapatkan daya tarik perdagangan. Kemampuan ini menempatkan bursa sebagai tempat listing yang menarik, memperkuat posisi kompetitif mereka.

Tantangan: Risiko yang Melekat dalam Market Making

Market making menghasilkan keuntungan karena mengandung risiko besar. Memahami risiko ini menjelaskan mengapa market maker membutuhkan manajemen risiko yang canggih.

Risiko Volatilitas Pasar

Pasar crypto bisa bergerak 10% dalam beberapa jam. Market maker yang memegang inventori selama crash mendadak menghadapi kerugian langsung. Jika mereka long Bitcoin di $100.000 dan harga turun ke $95.000 sebelum bisa menutup posisi, mereka menyerap kerugian $5.000 per koin. Kalikan ini dengan ribuan koin dan posisi, risiko volatilitas menjadi sangat nyata.

Risiko Inventori

Secara definisi, market maker mengakumulasi posisi. Memegang jumlah besar token atau aset yang tidak likuid selama pasar bearish bisa sangat merugikan. Jika mereka mengumpulkan token dengan keyakinan terhadap proyek tersebut dan token kemudian jatuh 90%, inventori mereka hampir tidak bernilai. Inilah sebabnya mereka sangat selektif dalam memilih aset yang didukung.

Risiko Teknologi

Market maker bergantung pada sistem algoritmik yang mengeksekusi ribuan kali per detik. Kegagalan teknis—baik server crash, latensi jaringan, maupun kesalahan algoritma—dapat menyebabkan kerugian besar. Bot perdagangan yang bermasalah selama 30 detik saja bisa mengakumulasi posisi tak terduga yang besar. Masalah latensi yang menyebabkan order dieksekusi pada harga buruk memperparah kerugian.

Risiko Regulasi

Regulasi cryptocurrency tetap berubah secara global. Perubahan regulasi mendadak—seperti pelarangan market making di yurisdiksi utama atau pembatasan baru pada aktivitas tertentu—dapat menghilangkan seluruh pasar bagi market maker. Selain itu, klasifikasi kegiatan market making berbeda-beda di berbagai wilayah; aktivitas yang legal di satu tempat bisa dianggap manipulasi di tempat lain. Biaya kepatuhan bagi perusahaan yang beroperasi secara global sangat besar.

Slippage dan Risiko Eksekusi

Dalam pasar yang bergerak cepat, waktu antara analisis perdagangan dan eksekusi dapat menyebabkan slippage signifikan. Spread bid-ask market maker mungkin menutup sebelum mereka bisa melakukan rebalancing, atau kondisi pasar bisa berubah begitu drastis sehingga model mereka menjadi tidak andal. Risiko eksekusi ini sangat tinggi saat krisis atau saat banyak market maker menarik likuiditas secara bersamaan.

Kesimpulan: Peran Vital Market Making

Market making di crypto adalah kebutuhan mendasar, bukan layanan opsional. Perusahaan dan individu yang menjalankan fungsi ini menyediakan pasar yang likuid, stabil, dan efisien yang memungkinkan perdagangan crypto berfungsi secara skala besar. Tanpa mereka, crypto akan tetap tidak terjangkau bagi trader ritel maupun investor institusional.

Ekonomi dasarnya sederhana: market maker menerima risiko besar—volatilitas, akumulasi inventori, ketergantungan teknologi, ketidakpastian regulasi—in exchange untuk mendapatkan spread dan volume perdagangan. Rasio risiko-imbalan ini mendorong mereka untuk terus mengoptimalkan strategi, meningkatkan teknologi, dan memperluas kehadiran pasar mereka.

Seiring perkembangan crypto, market making akan menjadi semakin penting. Kecanggihan market maker crypto terus berkembang, dengan inovasi algoritmik dan analitik data yang memungkinkan spread lebih ketat dan likuiditas lebih dalam dari sebelumnya. Bagi trader, ini berarti biaya transaksi lebih rendah. Bagi bursa, ini berarti posisi kompetitif yang lebih kuat. Bagi ekosistem crypto secara keseluruhan, ini berarti pasar yang semakin mendekati efisiensi dan aksesibilitas pasar keuangan tradisional.

Memahami market making di crypto bukan sekadar pengetahuan akademis—itu langsung mempengaruhi pengalaman trading Anda, stabilitas posisi Anda, dan pada akhirnya, kekuatan pasar tempat aset Anda diperdagangkan.