Market maker adalah dan bagaimana kegiatan mereka mengatur pasar kripto

Market maker adalah peserta perdagangan khusus dalam cryptocurrency, yang aktivitasnya menentukan likuiditas dan stabilitas harga aset. Sebagai penyedia aktivitas perdagangan berkelanjutan, peserta ini menempatkan order beli dan jual secara bersamaan, menciptakan lingkungan pasar di mana trader dapat masuk dan keluar posisi tanpa hambatan. Tanpa kehadiran mereka, pasar kripto akan menghadapi masalah kritis: gap lebar antara harga beli dan jual, lonjakan harga yang tajam, dan kesulitan dalam eksekusi transaksi besar.

Dalam ekosistem cryptocurrency yang beroperasi 24/7 tanpa hari libur, market maker menjalankan fungsi sebagai sistem elektrolit — menjaga aliran aktivitas perdagangan yang konstan, menciptakan kondisi untuk penetapan harga yang efisien dan dapat diprediksi. Strategi algoritmik dan sistem perdagangan berkecepatan tinggi mereka memungkinkan penyesuaian cepat terhadap perubahan kondisi pasar, mengurangi volatilitas dan menstabilkan kutipan harga.

Definisi dan Peran Penyedia Likuiditas

Market maker adalah institusi atau perusahaan perdagangan yang secara konstan menyediakan aliran order dua arah — secara bersamaan menempatkan tawaran beli dan jual untuk aset yang sama. Definisi dasar ini mencakup inti fungsi mereka di pasar: mereka menjadi penghubung antara pembeli dan penjual, memungkinkan kedua belah pihak menyelesaikan transaksi dengan harga yang adil dan optimal.

Keuntungan utama berasal dari spread — selisih antara harga beli dan jual mereka. Misalnya, jika market maker menempatkan order beli Bitcoin di $100.000 dan sekaligus tawaran jual di $100.010, setiap pasangan transaksi yang berhasil selesai menghasilkan keuntungan sebesar $10. Dengan ribuan transaksi, margin ini menjadi sumber pendapatan yang stabil.

Perbedaan utama antara market maker dan trader biasa terletak pada pendekatan mereka terhadap perdagangan. Jika trader ritel berusaha membeli dengan harga rendah dan menjual dengan harga tinggi, berharap arah pasar bergerak sesuai keinginan, maka profit market maker diperoleh terlepas dari arah pergerakan harga. Tugas mereka adalah menyediakan likuiditas dan meminimalkan spread, bukan bertaruh pada arah harga.

Di bursa terpusat (CEX) maupun bursa terdesentralisasi (DEX), market maker memainkan peran penting meskipun mekanismenya berbeda. Di CEX, mereka mendapatkan diskon komisi sebagai insentif penciptaan likuiditas, sementara di DEX mereka beroperasi melalui protokol pool likuiditas dan mendapatkan bagian dari biaya transaksi.

Mekanisme Kerja: dari Algoritma ke Eksekusi

Kerja market maker adalah gabungan dari empat elemen: penempatan order, pengelolaan spread, pengendalian posisi, dan otomatisasi proses.

Tahap pertama — penempatan order strategis:

Market maker tidak sekadar menempatkan order acak. Dengan analisis data canggih, mereka menilai:

• Kedalaman buku order (jumlah order terbuka di berbagai level harga)
• Volatilitas aset dan perkiraan fluktuasi harga
• Volume perdagangan di berbagai waktu
• Berita dan peristiwa yang berpotensi mempengaruhi harga

Berdasarkan data ini, sistem menentukan ukuran spread optimal. Di pasar yang sangat volatil, spread diperbesar (misalnya, $50 dibandingkan $10) untuk mengkompensasi risiko yang meningkat, sementara di pasar yang tenang, spread dipersempit untuk menarik lebih banyak trader.

Tahap kedua — pengelolaan inventaris secara kontinu:

Market maker juga memegang volume besar aset kripto. Jika mereka menempatkan 1000 BTC untuk dijual dan jumlah pembeli lebih banyak dari penjual, posisi mereka bisa menjadi terlalu berat ke satu sisi, meningkatkan risiko kerugian. Untuk meminimalkan risiko ini, mereka menggunakan hedging — menjual posisi berlebih di bursa lain atau di pasar futures untuk melindungi diri dari penurunan harga.

Tahap ketiga — eksekusi melalui perdagangan berkecepatan tinggi:

Market maker besar seperti Wintermute dan GSR menggunakan sistem HFT yang menjalankan ribuan transaksi per detik. Algoritma ini memantau perubahan harga mikroskopis dan secara instan menyesuaikan order, beradaptasi dengan kondisi pasar saat ini. Kecepatan eksekusi sangat penting — delay bahkan dalam milidetik bisa menyebabkan kerugian di pasar yang bergerak cepat.

Tahap keempat — koreksi otomatis:

Bot perdagangan market maker menggunakan machine learning untuk memprediksi pergerakan harga. Jika sistem memperkirakan kenaikan harga, mereka mempersempit tawaran jual dan meningkatkan permintaan beli untuk menjaga posisi saat ini. Jika diperkirakan penurunan, dilakukan sebaliknya. Adaptasi dinamis ini memungkinkan mereka mempertahankan profitabilitas meskipun pasar tidak pasti.

Perbedaan antara Maker dan Taker

Market maker adalah peran yang berbeda dari market taker, dan memahami perbedaan ini sangat penting dalam pasar.

Market maker adalah penyedia likuiditas yang menempatkan order limit. Order ini tetap berada di buku order menunggu pihak lain yang menerima. Trader yang ingin segera membeli Bitcoin dengan harga pasar mengisi order jual dari market maker, dan transaksi terjadi secara instan.

Market taker adalah trader langsung yang menerima harga yang sudah ada. Saat mereka klik “beli dengan harga pasar”, mereka mengisi order jual yang sudah ditempatkan (mungkin oleh market maker). Taker membayar komisi lebih tinggi tetapi mendapatkan eksekusi segera.

Interaksi kedua peran ini menciptakan lingkungan perdagangan yang optimal:

• Market maker menyediakan tawaran yang siap diisi secara langsung
• Market taker menciptakan permintaan yang mengisi tawaran tersebut
• Hasilnya: delay minimal, spread sempit, biaya rendah

Tanpa keseimbangan ini, pasar kripto akan menjadi tidak likuid, di mana trader harus menunggu berjam-jam untuk menemukan counterparty untuk order mereka.

Perusahaan-perusahaan Utama yang Membentuk Pasar

Per Februari 2025, beberapa perusahaan mendominasi industri market making di kripto, menentukan likuiditas utama aset dan token baru.

Wintermute — Pemimpin algoritmik

Wintermute adalah salah satu perusahaan paling aktif di bidang ini, mengelola sekitar $237 juta aset di lebih dari 30 blockchain. Per November 2024, volume transaksi yang mereka tangani mencapai hampir $6 triliun. Mereka melayani lebih dari 50 bursa kripto di seluruh dunia.

Kekuatan Wintermute terletak pada model algoritmik canggih dan kemampuan melayani banyak aset di berbagai platform secara bersamaan. Namun, mereka lebih fokus pada proyek besar dan lebih lambat beradaptasi dengan token niche atau mikro.

GSR — Penyedia layanan multi-profil

GSR adalah perusahaan dengan pengalaman lebih dari satu dekade, berinvestasi di lebih dari 100 proyek kripto terkemuka. Mereka menawarkan layanan lengkap: market making, OTC, perdagangan derivatif, dan pengelolaan likuiditas. GSR menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa global.

Keunggulan GSR adalah hubungan jangka panjang dengan proyek dan pemahaman ekosistem. Kekurangannya, layanan mereka cenderung lebih mahal untuk proyek kecil karena mereka berorientasi pada klien institusional.

Amber Group — Manajemen risiko berbasis AI

Amber Group mengelola modal perdagangan sekitar $1,5 miliar untuk sekitar 2000 klien institusional. Mereka dikenal dengan pendekatan inovatif dalam manajemen risiko menggunakan AI dan analitik canggih. Volume perdagangan gabungan mereka melebihi $1 triliun.

Fokus mereka pada kepatuhan dan teknologi membuat mereka menarik bagi institusi yang diatur. Namun, hambatan masuk cukup tinggi.

Keyrock — Spesialisasi dalam kedalaman pasar

Keyrock didirikan pada 2017, memproses lebih dari 550.000 transaksi setiap hari di lebih dari 1.300 pasar melalui 85 bursa. Selain market making, mereka menyediakan layanan treasury, pengelolaan pool likuiditas, dan pengembangan ekosistem.

Pendekatan Keyrock berbasis data dan optimisasi likuiditas sesuai kondisi masing-masing aset. Hal ini membuat mereka efektif untuk proyek menengah yang membutuhkan solusi personalisasi.

DWF Labs — Dukungan untuk proyek awal

DWF Labs adalah perusahaan investasi dan market maker yang mengelola portofolio lebih dari 700 proyek. Mereka mendukung lebih dari 20% proyek dalam Top-100 CoinMarketCap dan lebih dari 35% dalam Top-1000. DWF Labs melakukan perdagangan di pasar spot dan derivatif melalui lebih dari 60 bursa terkemuka.

Kekuatan DWF Labs adalah kesiapan bekerja sama dengan proyek di tahap awal. Namun, mereka selektif dan hanya menerima proyek yang melalui penilaian ketat.

Dampak terhadap Ekosistem Bursa dan Trader

Market maker bukan sekadar peserta teknis — mereka adalah arsitek struktur pasar, mempengaruhi pengalaman setiap trader dan kesehatan platform.

Penguatan likuiditas dan kedalaman pasar

Ketika market maker aktif di bursa, kedalaman buku order meningkat secara signifikan. Alih-alih trader harus menunggu berjam-jam untuk eksekusi posisi besar Bitcoin, mereka bisa langsung membeli atau menjual dalam jumlah besar di level harga yang disediakan market maker. Ini membuat investor institusional dan trader ritel besar merasa lebih nyaman bertransaksi di platform tersebut.

Stabilisasi volatilitas

Di pasar dengan aktivitas rendah dan buku order sempit, harga bisa melompat tajam setiap kali ada order baru. Market maker menyerap kejutan ini. Kehadiran mereka yang konstan dan kesiapan bertransaksi di berbagai level harga membantu meredam fluktuasi ekstrem. Saat terjadi panic selling, mereka berperan sebagai pembeli, mendukung harga. Saat pasar terlalu optimis, mereka menyediakan tawaran untuk mencegah lonjakan harga yang tidak terkendali.

Pengurangan biaya transaksi

Spread yang sempit antara harga beli dan jual berarti trader kehilangan lebih sedikit uang saat membuka posisi. Jika spread $1.000 di Bitcoin mahal, spread $10 berkat market maker menghemat ribuan dolar untuk transaksi besar. Ini membuat trading kripto lebih terjangkau dan ekonomis.

Dukungan listing dan proyek baru

Saat token baru listing di bursa, biasanya belum ada perdagangan organik. Market maker menyediakan likuiditas awal, memungkinkan trader langsung mulai bertransaksi. Banyak proyek menyewa market maker sebagai bagian dari strategi peluncuran, memastikan awal yang sehat untuk ekosistem aset.

Daya tarik trader dan pendapatan bursa

Pasar likuid dengan spread sempit dan eksekusi cepat menarik lebih banyak trader. Lebih banyak trader berarti volume transaksi lebih tinggi dan pendapatan komisi yang lebih besar bagi bursa. Oleh karena itu, bursa sering membayar market maker melalui diskon biaya atau kompensasi langsung, menganggap ini sebagai investasi dalam kualitas platform.

Risiko yang Dihadapi Penyedia Likuiditas

Meski peran mereka sangat penting, menjadi market maker juga penuh risiko.

Volatilitas dan kerugian posisi

Pasar kripto bisa mengalami penurunan tajam dalam hitungan jam atau menit. Jika market maker memegang posisi besar dan pasar bergerak berlawanan, kerugian bisa cepat menumpuk. Terutama untuk altcoin dengan likuiditas rendah dan pergerakan harga ekstrem. Bahkan hedging tidak selalu mampu melindungi sepenuhnya.

Gangguan sistem dan teknologi

Market maker sangat bergantung pada sistem informasi dan algoritma perdagangan mereka. Jika sistem gagal saat pasar volatile, mereka bisa tertinggal posisi terbuka dan mengalami dampak tak terkendali. Serangan siber, latency, dan masalah koneksi ke bursa bisa menyebabkan kerugian tak terduga.

Risiko inventarisasi

Untuk menyediakan likuiditas, mereka harus memegang volume besar aset kripto. Jika nilai aset ini tiba-tiba jatuh, portofolio mereka bisa kehilangan nilai secara signifikan. Pengelolaan risiko ini membutuhkan penyeimbangan posisi secara terus-menerus dan hedging, yang juga memakan biaya.

Ketidakpastian regulasi

Regulasi market making bervariasi antar negara dan terus berkembang. Di beberapa yurisdiksi, market making bisa dianggap manipulasi pasar jika tidak memenuhi persyaratan tertentu. Perusahaan yang beroperasi secara global harus mengikuti perubahan regulasi di berbagai negara, menambah biaya kepatuhan.

Likuiditas counterparty

Jika market maker perlu mengeksekusi posisi besar secara mendesak untuk hedging, mereka mungkin menemukan likuiditas di pasar target tidak cukup. Ini menciptakan lingkaran setan — upaya hedging sendiri menimbulkan risiko baru.

Masa Depan Peran Market Maker

Peran market maker adalah evolusi yang terus menyesuaikan diri dengan perkembangan pasar kripto. Seiring berkembangnya DeFi dan munculnya platform perdagangan baru, peran ini bertransformasi. Automated Market Makers (AMM) di DeFi sudah sebagian menggantikan market maker tradisional, memungkinkan siapa saja menjadi penyedia likuiditas. Namun, di bursa terpusat, peran profesional tetap tak tergantikan.

Market maker adalah fondasi di mana pasar kripto dibangun. Mereka menyediakan likuiditas, menstabilkan harga, menurunkan biaya perdagangan, dan memungkinkan pasar beroperasi 24/7. Meski membawa risiko, kehadiran mereka sangat penting untuk kesehatan dan kematangan ekosistem aset digital. Seiring pasar kripto menjadi lebih kompleks dan maju, peran market maker semakin diperkuat, membentuk cara investor dan trader berinteraksi dengan aset di era digital.