Konsumen yang Hati-hati Menarik Diri Seiring Meningkatnya Risiko Inflasi yang Dipicu Tarif

Ivanna Hampton: Suara terbagi dari Federal Reserve membuat suku bunga tetap di posisi saat ini, untuk sementara waktu. Ketua Fed Jerome Powell mengatakan bahwa anggota komite dengan jelas menyampaikan posisi mereka. Tekanan dari Gedung Putih untuk menurunkan suku bunga semakin meningkat. Sementara itu, tanda-tanda menunjukkan bahwa ekonomi melambat sementara inflasi tetap agak tinggi. Apa arti semua ini bagi Fed saat antisipasi terhadap pertemuan mereka di bulan September semakin meningkat? Bergabung dengan saya adalah Preston Caldwell, ekonom senior AS dari Morningstar Investment Management.

Terima kasih telah bergabung dengan saya, Preston.

Preston Caldwell: Hai, Ivanna. Terima kasih sudah mengundang saya.

Apa yang Perlu Diketahui Investor tentang Ketidaksepakatan di Fed

Hampton: Nah, dua gubernur Fed berbeda pendapat, menjadikannya kejadian yang langka. Powell menyebut ini salah satu pertemuan terbaik mereka. Menurut Anda, bagaimana pandangan Anda tentang ketidaksepakatan ini?

Caldwell: Ya. Jadi, saya baca ini adalah pertama kalinya ada dua dissent sejak 1993 mungkin. Jadi, ya, dalam hal ini, akan terasa aneh menyebut itu pertemuan yang baik. Tapi saya rasa penting memiliki berbagai perspektif dalam situasi ini, yang merupakan situasi di mana ada banyak ketidakpastian tentang langkah yang tepat untuk kebijakan moneter dan bagaimana ekonomi akan terus memproses dampak dari kenaikan tarif.

Fed Menyiapkan Pemotongan Suku Bunga di September, Tapi Apakah Akan Terjadi?

Selain bagaimana ekonomi akan bereaksi, akan terus bereaksi, terhadap suku bunga yang dinilai Powell dan Fed sebagai moderat restriktif. Dan jelas beberapa anggota komite berpikir bahwa suku bunga harus bergerak ke arah yang sedikit kurang restriktif untuk mengatasi risiko penurunan aktivitas ekonomi yang bisa timbul dari tarif. Dan juga untuk mencerminkan tren penurunan dalam aktivitas ekonomi yang kita lihat dari data.

Sementara itu, dan juga saya akan katakan, jika Anda melihat pernyataan resmi pertemuan Fed, itu juga menunjukkan tanda-tanda mencerminkan pandangan anggota komite yang lebih condong ke arah dovish. Ketika kita bilang dovish, kita maksudkan lebih mendukung suku bunga yang lebih rendah. Hawkish tentu saja berarti suku bunga yang lebih tinggi. Dan juga, dalam proyeksi terbaru Fed pada bulan Juni, mereka sudah memperkirakan dua pemotongan suku bunga di sisa tahun 2025.

Nah, kita hanya punya tiga pertemuan lagi, jadi itu mengimplikasikan pemotongan dua dari tiga pertemuan yang tersisa. Anda tahu, ini tampaknya mengarah ke pemotongan suku bunga di bulan September. Tapi, meskipun begitu, Powell sendiri dalam konferensi pers tampaknya mengambil nada yang berbeda. Dia tampak lebih hawkish bagi saya, menekankan lebih banyak risiko terhadap inflasi dan meremehkan, atau setidaknya mengurangi, risiko terhadap pertumbuhan ekonomi, yang menurut pandangannya, membuat pemotongan suku bunga menjadi kurang mendesak.

Dan dia tentu saja tidak menutup kemungkinan untuk pemotongan suku bunga di bulan September, tapi saya rasa, Powell mungkin sedikit lebih condong ke arah hawkish di saat ini. Jadi, saya tetap mengharapkan adanya pemotongan suku bunga di bulan September, tapi saya rasa itu akan dekat. Ini jelas bukan hal yang pasti menurut saya.

Perkiraan Suku Bunga 2025

Hampton: Dan cepat saja, apa perkiraan suku bunga Anda?

Caldwell: Jadi, selain pemotongan di bulan September, saya memperkirakan ada dua pemotongan lagi tahun ini, yang sejalan dengan proyeksi Fed sebelumnya seperti yang saya sebutkan, serta mendekati apa yang diisyaratkan pasar.

Dan saya juga berpikir, sedikit berbeda dari ekspektasi pasar dan konsensus, bahwa kita akan melihat tiga pemotongan lagi di tahun 2026 dan tiga lagi di 2027, sehingga dana federal akan turun secara kumulatif sebesar 200 basis poin dari level saat ini.

Jadi, dari target kisaran 4,25% hingga 4,50% menjadi 2,25% hingga 2,50% pada akhir 2027, yang akan mendekatkan suku bunga ke kondisi sebelum pandemi, yang menurut penilaian saya adalah tingkat netral suku bunga, yang jauh di bawah level saat ini.

Apakah Ada Risiko dari Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih Lambat dari Laporan PDB Baru?

Hampton: Mari kita bahas laporan PDB baru. Pertumbuhan ekonomi di paruh pertama 2025 melambat dibandingkan beberapa tahun terakhir. Bagaimana Anda menafsirkan data ini, dan apa, jika ada, yang menunjukkan adanya risiko?

Caldwell: Ya, jadi, benar. Jadi, kita mengalami pertumbuhan PDB rata-rata 1,2% di paruh pertama 2025, dibandingkan dengan rata-rata 2,7% dari 2022 hingga 2024. Jadi, kita menghitung bahwa rezim pertumbuhan itu di mana PDB tumbuh sekitar 2,5% hingga 3% selama beberapa waktu, dan sekarang mungkin sekitar 1% hingga 1,5%, berdasarkan data paruh pertama tahun ini.

Tapi seperti yang Powell catat, dan ini benar, PDB itu volatil. Bahkan melihat rata-rata setengah tahun penuh saja tidak cukup untuk menghaluskan semua noise. Jadi, kita bisa dengan mudah melihat angka itu kembali meningkat di paruh kedua tahun ini. Dan itu menunjukkan perlunya melihat melewati noise tersebut. Di sisi lain, saya juga berpikir bahwa kita memang sedang melihat tren penurunan pertumbuhan yang nyata sekarang. Saya rasa perlambatan konsumsi yang kita lihat, saya tidak percaya itu bersifat sementara. Saya rasa itu mencerminkan konsumen yang menjadi lebih berhati-hati setelah periode di mana tingkat tabungan di bawah level pra-pandemi.

Dan saya juga berpikir bahwa investasi perumahan, yang menurun secara langsung di paruh pertama 2025, berada di bawah tekanan karena tingkat hipotek yang setinggi sekarang. Itu bagian dari cerita bahwa tingkat netral suku bunga jauh lebih rendah dari tingkat suku bunga saat ini, sehingga pembeli rumah akhirnya membutuhkan tingkat hipotek yang jauh lebih rendah agar dapat mempertahankan tingkat permintaan perumahan saat ini.

Satu hal yang ingin saya tambahkan adalah bahwa Powell juga menekankan bahwa pasar tenaga kerja sangat stabil. Tingkat pengangguran tetap sekitar 4,1% hingga 4,2% selama beberapa bulan terakhir, hampir setahun sekarang. Jadi, benar bahwa secara ketat, mandat ganda Fed berfokus pada inflasi dan lapangan kerja yang maksimal dan berkelanjutan. Tapi, yang perlu diperhatikan tentang lapangan kerja, kondisi pasar tenaga kerja, adalah bahwa itu adalah indikator tertinggal dari pertumbuhan ekonomi. Jadi, jika pertumbuhan ekonomi melambat, dan terutama jika masuk ke resesi, maka pasar tenaga kerja juga memburuk. Dan juga, itu adalah indikator tertinggal, jadi yang benar-benar perlu difokuskan Fed adalah pertumbuhan ekonomi itu sendiri.

Jadi, saya rasa agak aneh hari ini Powell meremehkan beberapa tanda perlambatan pertumbuhan ekonomi yang menunjuk ke pasar tenaga kerja, karena jika kita menunggu pasar tenaga kerja memburuk, mungkin sudah terlambat bagi Fed untuk merespons. Jadi, itu satu keberatan yang saya miliki terhadap logika Powell yang dia sampaikan hari ini, jika saya harus mencari satu.

Apakah Tarif Impor Akan Menaikkan Harga untuk Konsumen?

Hampton: Nah, tarif diperkirakan akan meningkatkan biaya bagi konsumen ketika pengecer menaikkan harga mereka. Powell mengatakan bahwa skenario dasar yang masuk akal adalah kenaikan harga satu kali. Apakah Anda setuju, dan kapan konsumen mulai melihat harga yang lebih tinggi?

Caldwell: Ya, jadi saya setuju secara umum. Nah, saya ingin katakan dulu, saya rasa kita sudah mulai melihat dampak tarif terhadap harga. Jadi, secara keseluruhan, inflasi inti di kuartal kedua tahun ini adalah 2,7% secara tahunan, yang hampir tidak membaik dari 2,8% rata-rata di 2024.

Jadi, inflasi sebenarnya tidak lagi jelas menunjukkan tren penurunan, dan itu—meskipun komponen perumahan dari inflasi menurun—itu telah diimbangi oleh percepatan baru dalam inflasi harga barang inti, termasuk barang tahan lama seperti elektronik, TV, dan barang tidak tahan lama seperti pakaian dan barang lain yang tampaknya menunjukkan tanda awal dampak tarif, tetapi masih hanya sebagian kecil dari dampak yang kita harapkan berdasarkan tarif yang telah diberlakukan.

Dan saya rasa penilaian Powell benar, bahwa saat ini bisnis, bisnis AS, menanggung beban tarif, tetapi sangat mungkin mereka akan meneruskan lebih banyak beban tersebut kepada konsumen dalam bentuk kenaikan harga selama tahun depan. Jadi, meskipun itu terjadi lebih lambat dari yang diperkirakan awalnya, tetap saja dari sudut pandang ekonomi, kenaikan biaya tersebut akan diteruskan ke konsumen dalam tingkat yang cukup besar.

Jadi, itu akan memberikan tekanan ke atas pada tingkat inflasi dalam waktu dekat. Tidak sebesar inflasi yang kita lihat sepanjang 2021 dan 2022, saya rasa, ketika inflasi mencapai puncaknya sebesar 6,6% secara rata-rata di 2022 untuk Indeks Harga PCE, tapi saya rasa kita akan melihat inflasi di tahun 2026 sedikit di atas 3% secara rata-rata untuk tahun tersebut. Jadi, cukup di atas target 2% Fed untuk secara sendiri-sendiri menyatakan perlunya kebijakan moneter yang moderat dan restriktif. Tapi di sisi lain, saya juga percaya bahwa ada risiko penurunan pertumbuhan yang nyata dan semakin meningkat, dan tarif akan menyebabkan risiko penurunan lebih lanjut.

Dan saya rasa itu, secara bersih, mendorong Fed untuk melihat melewati lonjakan inflasi satu kali ini, yang kemungkinan besar hanya satu kali, dan secara bertahap melonggarkan suku bunga di beberapa pertemuan berikutnya.

Hampton: Dan saya tahu Anda akan memantau semua ini antara sekarang dan pertemuan bulan September. Terima kasih, Preston, atas waktunya hari ini.

Caldwell: Terima kasih, Ivanna.

Tonton Where Should Investors Look Next Among Economic Mixed Messages? yang menampilkan CEO Morningstar Kunal Kapoor dan Preston Caldwell.