Kripto belum mati, kripto bangkit kembali

Penulis: Prathik、Thejaswini

Judul Asli: Built for Humans

Terjemahan dan Penyusunan: BitpushNews

Selama ribuan tahun, peradaban manusia telah mengalami evolusi dalam berbagai aspek. Bahasa, pakaian, gaya hidup, struktur bangunan, bentuk komunitas, cara memperoleh makanan, dan lain-lain terus berubah. Namun, satu kesamaan tetap dimiliki oleh peradaban manusia—dorongan untuk berjudi.

Sebelum munculnya konsep “gereja”, sebelum “negara” terbentuk, manusia sudah melakukan perjudian. Dalam semua aktivitas yang konsisten dilaksanakan manusia melintasi budaya dan zaman—bertaruh pada hasil yang tidak pasti—hampir sejajar dengan memasak dan mengubur jenazah.

Dice tertua yang diketahui dapat ditelusuri kembali ke lebih dari 5000 tahun yang lalu. Mereka ditemukan dalam sebuah kota yang terbakar di Iran modern, berupa perangkat permainan mirip backgammon yang ditemukan dalam sebuah situs arkeologi, diperkirakan berasal dari sekitar tahun 2800 SM. Pada abad ke-6 SM, balap kereta dan taruhan di dalamnya sangat populer di Romawi kuno, menarik semua lapisan masyarakat mulai dari senator hingga budak. Puncak dari epik perang mitologi India, Mahabharata, terjadi dalam sebuah permainan dadu. Keempat Injil dalam Alkitab mencatat bahwa setelah penyaliban Kristus, para prajurit membagi-bagikan jubah-Nya melalui undian.

Setiap zaman dan peradaban, baik yang tercatat dalam sejarah maupun yang diciptakan dalam epik buatan manusia, menemukan cara untuk menaruh kekayaan nyata pada hasil yang tidak pasti. Ini menunjukkan bahwa keinginan untuk mengatakan “Saya tahu sesuatu yang tidak diketahui dunia” dan mendapatkan penghargaan atas pengetahuan itu adalah bagian tak terpisahkan dari sifat manusia.

Zaman berganti, tempat berganti, tetapi dorongan berjudi tetap ada. Bahkan, ia terus berevolusi seiring waktu.

Pada tahun 1720, South Sea Company menawarkan kepada orang Inggris sebuah keuntungan masa depan yang dapat diperdagangkan. Janji untuk mengubah utang pemerintah menjadi saham memicu gelembung spekulasi, mendorong harga saham dari sekitar 100 pound pada tahun 1719 menjadi hampir 1000 pound pada tahun 1720. Perdagangan yang potensial tidak pernah terwujud, dan spekulasi berakhir dengan kehancuran finansial yang terkenal—“Bubble South Sea”, yang setara dengan pecahnya gelembung internet abad ke-18. Setelah itu, parlemen Inggris melarang risiko investasi spekulatif di masa depan.

Keinginan untuk berjudi tetap ada, hanya menunggu tempat baru.

Sepanjang abad ke-20, keuangan tradisional membangun struktur akses yang rumit, berusaha membangkitkan kembali dorongan ini—mereka merancang mekanisme pengendalian: ambang investor memenuhi syarat, pembatasan trader harian, pasar yang tutup pukul 4 sore dan buka kembali keesokan paginya. Semua ini menyampaikan pesan tersirat kepada orang biasa: “Kamu bisa berjudi, tapi asalkan kamu cukup kaya, hanya sesuai jadwal kami, dan setelah mengisi semua formulir.”

Ketidaknyamanan ini membuat banyak orang frustrasi, tetapi saat itu tidak ada pilihan lain. Hingga muncul pilihan baru.

Lihat apa yang terjadi di pasar perak bulan lalu.

Logam mulia ini adalah salah satu komoditas perdagangan tertua di bumi. Ia memiliki pasar futures sendiri, infrastruktur institusional, dan sejarah harga selama berabad-abad. Pada Januari tahun ini, perpetual contract perak diluncurkan di Hyperliquid, decentralized exchange (DEX).

Dalam sebulan, kontrak ini menangani 2% dari volume perdagangan perak global. Bukan 2% dari volume perdagangan perak di dunia kripto, tetapi 2% dari seluruh perdagangan perak dunia dilakukan melalui protokol tanpa kantor pusat, tanpa CEO, dan tanpa broker.

Perlu diselidiki dari mana asal volume perdagangan ini. Mayoritas pengguna Hyperliquid saat ini adalah pengguna asli dari dunia kripto. Namun, pasar perak tidak demikian. Mengingat risiko asumsi berlebihan, penjelasan paling rasional dari data ini adalah bahwa pasar ini menarik trader yang ingin mendapatkan eksposur risiko tersebut, tetapi tidak ingin menghadapi friksi infrastruktur tradisional.

Hyperliquid menghilangkan sebagian besar hambatan yang ada, termasuk broker, margin tinggi, persyaratan akun minimum, friksi antarmuka, dan menawarkan leverage tinggi serta kecepatan penyelesaian yang sangat cepat. Ingin mengungkapkan pendapat Anda pukul 3 pagi hari Sabtu? Tidak masalah, cukup buka platform, sambungkan dompet, dan ungkapkan isi hati Anda.

Bulan lalu, Hyperliquid menangani volume transaksi nominal sebesar 2,6 triliun dolar, hampir dua kali lipat volume Coinbase.

Namun, membandingkannya dengan bursa kripto lain bukanlah hal utama. Yang lebih penting adalah bahwa DEX perpetual contract memberi manusia pilihan yang melampaui infrastruktur keuangan tradisional yang ada. Jangan salah paham, menghilangkan friksi bukan berarti menghilangkan risiko. Akses tanpa hambatan pukul 3 pagi juga memungkinkan kerugian besar di waktu yang tidak normal tersebut. Tapi bukankah itu makna sejati dari berjudi? Imbalan tinggi disertai risiko tinggi. Risiko tanpa batas ini menciptakan sensasi adrenalin yang khas dari perjudian.

Tapi berjudi bukan hanya soal imbalan. Ia juga tentang “membuktikan diri benar.”

Setiap peradaban memiliki orakel sendiri. Di Yunani kuno, orakel Delphi mengenakan biaya konsultasi untuk memberikan ramalan. Di zaman abad pertengahan, istana sering mempekerjakan astrolog sebagai penasihat. Versi modernnya adalah para pakar di televisi yang mendapatkan bayaran tinggi karena tampil percaya diri dan karismatik di layar.

Pendapat selalu memiliki nilai sosial dan ekonomi. Namun, yang selama ini kurang dari mereka adalah harga pasar bersama.

Di sinilah pasar prediksi berperan. Mereka memonetisasi pendapat. Ketika Anda membeli kontrak di Polymarket atau Kalshi, Anda tidak lagi menyampaikan pendapat ke udara kosong. Keyakinan Anda terus-menerus dinilai terhadap lawan yang tidak setuju dengan Anda. Jika Anda benar, Anda mendapatkan uang; jika salah, Anda membayar. Struktur insentif ini dan orakel menciptakan mekanisme akuntabilitas yang belum pernah ada dalam dunia komentar kuno.

Yang lebih menarik bagi saya bukanlah keberadaan pasar prediksi saat ini, melainkan ke mana mereka akan menuju.

Tahun ini, siaran Golden Globe bekerja sama dengan Polymarket, membacakan odds sebelum setiap iklan. CNN dan CNBC menandatangani kesepakatan data dengan Kalshi. Robinhood meluncurkan pasar prediksi dan menjadi sumber pendapatan tercepatnya, dengan tingkat operasional tahunan sekitar 300 juta dolar. Pada hari Minggu Super Bowl bulan ini, volume transaksi harian pasar prediksi melebihi 1 miliar dolar. Kalshi bahkan berkolaborasi dengan Venmo untuk integrasi pembayaran.

Perkembangan ini bukan ditujukan untuk individu yang prioritasnya adalah kripto. Mereka menargetkan petaruh olahraga dan penggemar politik yang ingin mengubah informasi yang mereka yakini tahu, tetapi pasar tidak tahu, menjadi uang.

Meskipun beberapa orang melihat pasar prediksi sebagai masa depan berita, keterbatasannya juga tidak bisa diabaikan. Masalah insider trading selalu ada. Tapi yang paling membuat saya bersemangat adalah bagaimana pasar ini membuka serangkaian solusi baru untuk masalah sehari-hari, seperti hedging dan asuransi.

Tidak semua tempat berjudi dibangun di atas fondasi yang kokoh.

Pada Januari 2024, pump.fun diluncurkan, memungkinkan siapa saja membuat token yang dapat diperdagangkan dalam hitungan detik. Dunia yang dalam beberapa tahun hanya meluncurkan kurang dari 10 meme coin, kini dalam puncaknya meluncurkan lebih dari 70.000 token dalam satu hari. Gelombang ini didukung oleh partisipasi luas, di mana orang bertaruh pada lelucon, emosi kolektif, bahkan tokoh politik. Bahkan, gelombang ini menyentuh Presiden Donald Trump.

Beberapa hari sebelum pelantikan presiden, token TRUMP diluncurkan dan menarik minat dari seluruh dunia. Mengingatkan kita bagaimana di masa lalu, manusia selalu menaruh uang mereka pada gerakan budaya tertentu. Cryptocurrency hanya membuat seluruh proses ini menjadi dapat diprogram, tanpa hambatan, dan instan.

Di situlah kerendahan hati saya terhadap cryptocurrency. Ia tidak terikat pada moralitas benar atau salah. Tapi, sistem yang sama yang membantu Hyperliquid menghasilkan sekitar 1 miliar dolar pendapatan, juga memungkinkan platform penerbit token pump.fun meraup lebih dari 900 juta dolar.

Sejak awal, cryptocurrency tidak pernah menawarkan sistem yang sempurna. Ia sering memperkenalkan sistem yang tidak memenuhi syarat sebagai pengganti infrastruktur tradisional. Tapi menariknya, seiring waktu dan melalui berbagai iterasi, beberapa sistem ini berkembang menjadi tempat yang tanpa hambatan, lebih efisien, dan tanpa batasan, sekaligus menunjukkan sisi cermat dan ceroboh.

Kita melihat pola ini dalam evolusi sistem pembentukan modal. ICO tahun 2017 menjanjikan bahwa siapa pun bisa melewati batas risiko ventura untuk mendanai dan berinvestasi dalam proyek. Dalam kenyataannya, sebagian besar gagal atau penipuan. Tapi, yang mengikuti adalah iterasi dan refleksi jujur terhadap kegagalan tersebut. Setiap generasi pendanaan kripto menyelesaikan satu masalah sekaligus memperkenalkan masalah baru. Akibatnya, kerangka kerja yang kita lihat sekarang jauh lebih baik dalam mengatasi tantangan ini dibandingkan dengan bahasa pemula awalnya.

Saat ini, banyak proyek mampu menghasilkan pendapatan yang dapat diaudit sebelum menerbitkan token, menandakan bahwa industri pembentukan modal telah matang. Saya tidak melihat ini sebagai idealisme. Jika ada yang berbeda, itu adalah bahwa industri ini menjadi lebih realistis dalam menentukan pasar yang dapat berkembang secara berkelanjutan.

Ini menunjukkan bagaimana lapisan spekulasi matang seiring waktu untuk memenuhi dorongan manusia yang sama selama ribuan tahun: keinginan berjudi.

Selain berjudi, cryptocurrency juga mengaktifkan infrastruktur untuk memenuhi kebutuhan manusia lainnya yang mendesak: transfer uang.

Meskipun data penyelesaian stablecoin masih diperdebatkan, tempat penggunaannya yang paling dalam bukanlah di bursa. Mereka diadopsi di negara-negara seperti Argentina, Nigeria, dan Venezuela, di mana inflasi tinggi, ekonomi rapuh, dan mata uang yang lemah mendorong warga untuk menggunakan dolar digital ini dalam aktivitas ekonomi sehari-hari.

Stablecoin menemukan kecocokan produk di tempat di mana institusi tradisional (seperti bank dan pemerintah) berhenti melayani warga lokal.

Lalu ada dorongan yang bahkan lebih awal dari berjudi: kepemilikan.

Jauh sebelum manusia berjudi, mereka sudah mulai menyatakan kedaulatan. Wilayah, ternak, dan gudang. Konsep “Ini milikku” bisa dikatakan sebagai perilaku ekonomi paling dasar dari spesies kita. Dari Hukum Kode Hammurabi hingga hukum umum Inggris, sebagian besar sistem hukum yang dirancang berfokus pada mendefinisikan dan melindungi “siapa memiliki apa.”

Keuangan tradisional membangun sistem kompleks untuk melayani dorongan ini. Surat hak milik, sertifikat, saham, kustodian, agen transfer, dan lembaga kliring—semua adalah industri lengkap yang terdiri dari perantara yang bertujuan mencatat dan memverifikasi kepemilikan. Tapi kita menghadapi masalah: infrastruktur ini lambat, mahal, dan eksklusif. Penyelesaian transaksi saham masih memakan waktu satu hari perdagangan penuh. Transfer properti bisa memakan waktu berbulan-bulan. Bagi jutaan orang di seluruh dunia, banyak kelas aset ini masih benar-benar tidak terjangkau.

Tokenisasi berusaha merangkum seluruh tumpukan perantara ini ke dalam kode. Sebuah obligasi AS yang ditokenisasi tetaplah obligasi AS. Satu ons emas yang ditokenisasi tetaplah satu ons emas yang tersimpan di brankas. Yang berubah adalah bagaimana kepemilikan dicatat, dipindahkan, dan digunakan. Penyelesaian menjadi instan. Akses menjadi global. Aset yang dulu tersimpan di lembaga kustodian menjadi dapat diprogram dan dikombinasikan.

Real-world assets (RWA) yang ditokenisasi di blockchain publik mendekati 20 miliar dolar. Hanya obligasi AS yang ditokenisasi saja sudah melampaui 10 miliar dolar pada Januari lalu, meningkat sepuluh kali lipat dalam kurang dari dua tahun; emas yang ditokenisasi sudah lebih dari 6 miliar dolar.

Ini adalah tonggak penting bagi kripto, tetapi pangsa pasar tokenisasi ini hanyalah sebagian kecil dari total aset global. Pasar emas global bernilai lebih dari 30 triliun dolar. Pasar obligasi AS bernilai 27 triliun dolar. Pasar properti global bahkan melebihi 300 triliun dolar. Dengan jujur, kita masih berada di tahap awal.

Perubahan yang baru terjadi bukanlah skala pasar, melainkan identitas para partisipan.

Pada 11 Februari tahun ini, BlackRock meluncurkan dana obligasi AS yang ditokenisasi, BUIDL, dan memperdagangkannya di Uniswap, salah satu decentralized exchange terbesar di dunia kripto. Perusahaan pengelola aset terbesar di dunia dengan aset sekitar 10 triliun dolar ini memilih menggunakan infrastruktur DeFi publik untuk menyelesaikan transaksi obligasi pemerintah yang ditokenisasi. Mereka juga membeli token tata kelola dari protokol tersebut.

Transaksi ini direncanakan selama satu setengah tahun, sebagian diprakarsai oleh mantan COO Uniswap yang sebelumnya mendirikan divisi aset digital BlackRock. Pertemuan berlangsung di kantor BlackRock di Hudson Yards dan kantor pusat Uniswap di SoHo. Sulit membayangkan dua kantor yang lebih bermakna dari ini.

Obligasi pemerintah AS adalah jaminan utama dalam sistem keuangan global. Mereka mendukung pasar repo senilai 5 triliun dolar, yang menjadi “pipa” likuiditas semalam untuk menjaga likuiditas bank. Leverage didasarkan pada aset ini. Produk terstruktur mengikatnya. Stablecoin didukung oleh aset ini. Ketika aset ini dipindahkan ke blockchain, alat yang dibangun di atasnya pun mengikuti. Protokol pinjaman mendapatkan jaminan berkualitas tinggi. Infrastruktur derivatif terhubung. Stablecoin dipatok pada cadangan yang dapat diverifikasi di blockchain, bukan bukti off-chain.

BUIDL dari BlackRock semakin menjadi fondasi bagi produk lain di blockchain. USDtb dari Ethena dan OUSG dari Ondo menjadikannya sebagai cadangan utama. Ia diterima sebagai jaminan di bursa terpusat. Ia telah diperluas ke berbagai blockchain. Salah satu dana tokenisasi awal secara diam-diam mulai menjadi fondasi bagi produk lain yang dibangun di atasnya.

Ini mengikuti pola yang sama. Hyperliquid tidak menciptakan komoditas perdagangan, mereka hanya menghilangkan friksi. Stablecoin tidak menciptakan dolar, mereka hanya mengalirkan dolar ke tempat-tempat yang tidak diinginkan bank.

Tokenisasi tidak menciptakan kepemilikan. Ia membuat kepemilikan menjadi dapat diprogram, dapat dibawa, dan dapat diakses secara global, padahal tumpukan perantara yang ada sejak awal tidak pernah mendukung fitur-fitur ini.

JPMorgan telah menjalankan pembayaran tokenisasi melalui platform Onyx mereka. Goldman Sachs mengelola infrastruktur aset digital untuk klien institusional. Jaringan Canton yang didukung Bank New York Mellon dan Deutsche Börse sedang membangun infrastruktur DeFi berlisensi. Dan sekarang, BlackRock duduk di meja Uniswap, memegang token tata kelola dari protokol yang dibangun oleh pengembang anonim.

Ini mencerminkan perjalanan yang pernah dilalui stablecoin. Awalnya skeptis, lalu eksperimen hati-hati, dan akhirnya diam-diam mengakui bahwa untuk beberapa kasus penggunaan, infrastruktur ini memang berjalan lebih baik. Tokenisasi masih berada di tahap kedua. Aset di blockchain masih sangat kecil dibandingkan aset yang mereka wakili. Tapi arah kemajuannya sudah jelas, tinggal menunggu kecepatan langkahnya.

Teknologi yang paling mengubah kehidupan manusia secara mendalam memiliki satu ciri umum: mereka menjadi “tak terlihat”. Kecuali ada masalah, orang tidak akan menyadari nilai mereka.

Sebelum pandemi COVID-19 membawa masalah rantai pasokan ke perhatian utama, tidak ada yang terpikirkan tentang kontainer saat memesan perangkat elektronik baru secara online. Orang tidak peduli bahwa 99% data internasional dikirim melalui kabel bawah laut. Teknologi ini sudah menyatu dalam kehidupan sehari-hari sehingga keberadaannya sering diabaikan, dan ketidakhadirannya akan terasa sangat aneh.

Perpetual contract DEX mengembalikan hak kepada orang biasa untuk mengungkapkan pandangan finansial dan bertindak berdasarkan itu, sementara aturan investor yang memenuhi syarat telah mencabut hak tersebut;

Pasar prediksi memungkinkan orang bertaruh pada pernyataan mereka sendiri;

Tokenisasi memungkinkan investor global mengakses aset yang sebelumnya terkunci karena batasan geografis;

Semua primitive ini menjawab satu kebutuhan yang sama: sistem yang ada dibangun untuk orang dalam, dan membatasi akses orang luar.

Volume peredaran stablecoin yang awalnya hanya sekitar 4,5 miliar dolar telah melonjak lebih dari enam kali lipat dalam lima tahun terakhir, mencapai 30,7 miliar dolar. Meskipun kripto sudah ada lebih dari lima belas tahun, perhatian terhadap privasi tingkat institusi yang meningkat dalam beberapa tahun terakhir mendorong lebih banyak institusi mengevaluasi alternatif infrastruktur tradisional demi efisiensi biaya.

Kripto telah melalui kegagalan, penipuan, era kasino yang liar, dan berbagai iterasi, hingga akhirnya membangun sistem alternatif—yang tidak memerlukan izin, tapi mampu memenuhi kebutuhan abadi manusia: mengekspresikan pendapatnya.

Saat ini, kripto sering dipandang negatif karena pergerakan harga yang stagnan dalam jangka panjang, dan sering disalahkan sebagai bangunan angan-angan. Tapi orang sering mengabaikan lapisan dasar yang tampak membosankan—tepat di lapisan ini, manusia terpenuhi oleh salah satu dorongan tertua mereka: baik untuk berjudi maupun untuk transfer nilai. Di titik inilah, secara diam-diam, dunia kripto telah berkembang menjadi bagian yang tak terpisahkan dari kehidupan sehari-hari, menyelinap tanpa suara ke dalam celah-celah kehidupan.