Harga Kakao Menguat di Tengah Ketatnya Pasokan di Pantai Gading

Pasar berjangka kakao melonjak pada hari Selasa, dengan kontrak kakao ICE NY Maret melompat +90 poin (+2,14%) dan kontrak kakao ICE London Maret naik +91 poin (+3,04%). Kenaikan ini menandai hari kedua berturut-turut kekuatan harga, didorong terutama oleh perlambatan pengiriman di pelabuhan dari wilayah penghasil kakao utama dunia. Menurut data pengiriman hari Senin, petani Pantai Gading mengirimkan 1,23 juta metrik ton kakao ke pelabuhan lokal selama tahun pemasaran saat ini (1 Oktober 2025 hingga 1 Februari 2026), yang mewakili penurunan 4,7% dibandingkan 1,24 juta metrik ton yang dikirimkan selama periode yang sama tahun lalu. Perlambatan pasokan ini telah memicu aktivitas penutupan posisi short di seluruh kompleks berjangka, memberikan dukungan harga langsung.

Pemulihan Harga Jangka Pendek Mengikuti Penurunan Pengiriman Pelabuhan

Kebangkitan harga kakao ini sangat kontras dengan sentimen pasar pesimis minggu lalu. Pada hari Jumat lalu, ICE NY kakao mencapai level terendah dalam 2,25 tahun sementara patokan London turun ke level terendah dalam 2,5 tahun, ditekan oleh kelebihan pasokan global yang terus-menerus dan permintaan pembeli yang lesu. Peramal pasar termasuk StoneX telah menandai kondisi surplus yang signifikan, dengan prediksi kelebihan kakao sebesar 287.000 metrik ton untuk musim 2025/26 dan 267.000 metrik ton untuk 2026/27. Ketatnya pengiriman di Pantai Gading yang tak terduga ini sementara waktu mengganggu narasi bearish tersebut, mendorong trader algoritmik untuk menutup posisi short dan investor untuk menilai kembali dinamika pasokan jangka pendek.

Kelemahan Permintaan Terus Membebani Fundamental

Meskipun harga baru-baru ini mengalami kenaikan, kondisi permintaan dasar tetap menantang di semua wilayah utama pembuatan cokelat. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, mengungkapkan penurunan volume sebesar 22% di divisi kakao selama kuartal yang berakhir 30 November, dengan alasan permintaan pasar yang lesu dan pergeseran strategis ke produk dengan margin lebih tinggi. Penurunan permintaan ini didukung oleh data penggilingan dari wilayah konsumsi utama: penggilingan kakao Eropa Q4 turun 8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 metrik ton, jauh lebih buruk dari perkiraan penurunan 2,9% dan menandai kinerja Q4 terlemah dalam dua belas tahun. Aktivitas penggilingan di Asia menyusut 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 metrik ton di Q4, sementara penggilingan di Amerika Utara hanya meningkat 0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 metrik ton. Angka-angka ini menegaskan resistensi konsumen terhadap harga cokelat yang tinggi, membatasi keinginan pembeli untuk memproses volume kakao yang besar.

Pemulihan Inventaris Menambah Tekanan Pasokan

Level inventaris pelabuhan AS telah pulih secara signifikan sejak mencapai titik terendah selama 10,5 bulan sebanyak 1.626.105 kantong pada 26 Desember. Hingga hari Selasa, stok kakao yang dipantau ICE meningkat menjadi 1.782.921 kantong, mencapai level tertinggi dalam 2,5 bulan dan menambah tekanan bearish pada upaya pemulihan harga. Perluasan inventaris ini mencerminkan kondisi kelebihan pasokan yang terus-menerus dan menyoroti tantangan yang dihadapi produsen dalam mengosongkan posisi inventaris yang ada. Sementara itu, stok kakao internasional tercatat meningkat 4,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,1 juta metrik ton berdasarkan penilaian ICCO per 23 Januari, semakin menegaskan kondisi kelebihan pasokan global meskipun ada kendala produksi di beberapa wilayah.

Panen di Afrika Barat Menunjukkan Potensi Pemulihan Pasokan

Secara paradoks, kondisi lapangan di Afrika Barat tampaknya semakin menguntungkan untuk pemulihan hasil. Tropical General Investments Group baru-baru ini menyatakan bahwa kondisi pertumbuhan yang kuat selama Februari dan Maret kemungkinan akan mendukung panen yang besar di Pantai Gading dan Ghana, dengan petani melaporkan jumlah dan kesehatan polong kakao yang lebih besar dibandingkan tahun lalu. Produsen cokelat Mondelez mengonfirmasi penilaian ini, mencatat bahwa jumlah polong saat ini di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari hasil musim lalu. Pengamatan ini menunjukkan bahwa kekurangan pasokan jangka pendek mungkin bersifat sementara, karena musim panen utama di wilayah ini semakin maju dengan optimisme petani terhadap kualitas hasil panen.

Kendala Pasokan dari Produsen Sekunder Memberikan Dukungan Terbatas

Nigeria, yang merupakan produsen kakao terbesar kelima di dunia, menyediakan salah satu kendala pasokan nyata yang mendukung harga. Ekspor Nigeria pada bulan November turun 7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 metrik ton, dan Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menurun 11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 metrik ton dari perkiraan 344.000 metrik ton tahun sebelumnya. Kontraksi produksi ini memberikan dukungan harga yang modest tetapi tetap tidak cukup untuk mengimbangi sinyal kelebihan pasokan yang berasal dari Pantai Gading, Ghana, dan level inventaris global.

Prospek Pasar: Reprieve Sementara atau Pemulihan Berkelanjutan?

Pasar kakao menghadapi sinyal yang bertentangan menjelang sisa tahun 2026. Ketatnya pasokan baru-baru ini dari Pantai Gading dan penurunan produksi di Nigeria telah mengganggu tren penurunan, memicu penutupan posisi short secara teknikal dan minat spekulatif. Namun, pemulihan pasokan yang diperkirakan dari Afrika Barat, dikombinasikan dengan permintaan yang tetap lemah di pusat-pusat manufaktur utama dan tingginya level inventaris global, menunjukkan bahwa setiap pemulihan harga mungkin menghadapi resistansi yang cukup besar di level yang lebih tinggi. Peramal internasional termasuk Rabobank telah menurunkan outlook bullish mereka, mengurangi perkiraan surplus 2025/26 dari 328.000 metrik ton menjadi 250.000 metrik ton. Revisi ini mencerminkan trajektori pasokan-permintaan yang lebih seimbang daripada sebelumnya, meskipun kelebihan pasokan yang signifikan dibandingkan tahun-tahun sebelumnya tetap ada. Pada akhirnya, arah harga kakao akan bergantung pada apakah permintaan pulih bersamaan dengan normalisasi pasokan, atau apakah produsen menghadapi periode harga di bawah rata-rata yang berkepanjangan meskipun kondisi pertumbuhan di Afrika Barat membaik.