Kenaikan 264%: Apakah momentum Opendoor Technologies akan bertahan hingga 2026?

Opendoor Technologies memberikan pengembalian luar biasa sebesar 264% pada tahun 2025, tetapi kisah sebenarnya di balik kinerja ini mengungkapkan pasar yang jauh lebih rumit daripada headline yang ada. Pergerakan saham—dari titik terendah $0,51 pada bulan Juni menjadi $10,87 pada bulan September, mewakili pergerakan lebih dari 2.000% dalam hanya tiga bulan—sebagian besar didorong oleh investor ritel yang mengoordinasikan kampanye pembelian melalui Reddit, X, dan platform sosial lainnya. Namun, di balik kenaikan tahunan yang mengesankan ini, tersembunyi sebuah perusahaan yang bergulat dengan tantangan bisnis fundamental yang bahkan strategi kepemimpinan baru pun mungkin sulit untuk diatasi.

Ambisi AI CEO Menghadapi Pasar Perumahan yang Tidak Pasti

Pada September 2025, Opendoor mengangkat Kaz Nejatian sebagai CEO, membawa pengalaman kepemimpinan dari Shopify, PayPal, dan LinkedIn. Strategi Nejatian berfokus pada penggunaan kecerdasan buatan untuk mempercepat siklus penjualan kembali rumah, secara teoritis mengurangi paparan perusahaan terhadap volatilitas pasar perumahan. Teorinya sederhana: dengan mempercepat perputaran inventaris dan merebut pangsa pasar yang lebih tinggi, Opendoor akhirnya dapat menegosiasikan harga beli dan jual yang lebih baik, menciptakan jalur menuju profitabilitas.

Namun, ada masalah kritis dengan optimisme ini. Selama tiga kuartal pertama tahun 2025, Opendoor hanya membeli 6.535 rumah sementara menjual 9.813 unit—secara sengaja mengurangi inventaris saat kondisi pasar memburuk. Lebih mengkhawatirkan, perusahaan melaporkan kerugian bersih sebesar $204 juta (berdasarkan GAAP) dan kerugian yang disesuaikan sebesar $133 juta selama periode yang sama. Dengan cadangan kas sebesar $962 juta, Nejatian memiliki jalur keuangan yang cukup, tetapi urgensi untuk membuktikan bahwa model bisnis ini berhasil belum pernah sebesar ini.

Model Pembelian Instan: Mengapa Raksasa Seperti Zillow Mundur

Bisnis inti Opendoor sangat sederhana secara menipu: pemilik rumah dapat mengirimkan detail properti secara online dan menerima tawaran tunai instan, menghilangkan ketidakpastian dari penjualan rumah tradisional. Perusahaan mendapatkan keuntungan dengan membalik properti untuk mendapatkan keuntungan. Ini berjalan dengan baik di pasar yang sedang naik, tetapi menjadi ladang ranjau saat harga stagnan atau menurun.

Zillow dan Redfin mempelajari pelajaran ini dengan keras. Kedua perusahaan menjalankan layanan pembelian instan (iBuying) yang sukses, tetapi terpaksa keluar setelah mengalami kerugian besar. Unit pembelian langsung Zillow menjadi sangat tidak menguntungkan sehingga mengancam stabilitas keuangan seluruh perusahaan. Bahkan saat Opendoor berusaha membedakan diri melalui efisiensi berbasis AI, risiko fundamental tetap tidak berubah: Anda tidak dapat secara andal mendapatkan keuntungan dari membalik rumah saat pasokan jauh melebihi permintaan.

Data pasar saat ini menegaskan tantangan ini. Penjualan rumah yang ada di AS mencapai 4,35 juta unit tahunan pada Desember—dekat level terendah lima tahun. Lebih mencolok lagi, sekitar 529.770 penjual lebih banyak daripada pembeli pada November lalu, mendekati ketidakseimbangan rekor. Untuk perusahaan yang bertaruh pada perputaran inventaris yang cepat, kondisi ini sangat tidak menguntungkan.

Kebijakan Federal Reserve: Angin Segar, Tapi Bukan Jaminan

Salah satu faktor yang mendukung Opendoor adalah pendekatan berhati-hati Federal Reserve terhadap kebijakan suku bunga. The Fed memotong suku bunga sebanyak enam kali dari akhir 2024 hingga 2025, dan alat FedWatch dari CME Group menunjukkan dua potongan lagi bisa terjadi di 2026. Suku bunga hipotek yang lebih rendah secara teoritis akan menarik lebih banyak pembeli ke pasar perumahan.

Namun, argumen ini memiliki kelemahan kritis. Ketika Zillow dan Redfin meninggalkan operasi iBuying mereka, suku bunga hipotek mendekati level terendah historis. Biaya pinjaman yang lebih murah saja tidak menyelamatkan mereka. Meskipun kondisi moneter yang lebih longgar mungkin akhirnya meningkatkan permintaan perumahan, tidak ada jaminan bahwa pemotongan suku bunga akan menjadi solusi ajaib untuk tantangan profitabilitas struktural Opendoor.

Selain itu, pemerintahan Trump berusaha mempercepat penurunan suku bunga hipotek dengan mengarahkan intervensi sekuritas berbasis hipotek melalui perusahaan yang didukung pemerintah Fannie Mae dan Freddie Mac. Jika berhasil, ini bisa memberikan dukungan tambahan ke pasar perumahan. Namun, bahkan dengan dukungan kebijakan yang agresif, Opendoor tetap menghadapi masalah inti: eksekusi dalam lingkungan kompetitif dan permintaan yang menantang.

Efek Media Sosial: Echoes dari GameStop dan AMC

Kenaikan 264% Opendoor pada 2025 dan reli dramatis dari Juni hingga September menunjukkan kemiripan yang tidak nyaman dengan fenomena investasi yang didorong media sosial sebelumnya. GameStop dan AMC keduanya mengalami reli jangka pendek yang spektakuler didorong oleh kampanye pembelian ritel yang terkoordinasi, tetapi keduanya akhirnya kehilangan sebagian besar keuntungan mereka saat hype mereda dan realitas fundamental kembali menegaskan diri.

Saham Opendoor sudah turun 46% dari puncaknya di 2025, menunjukkan fase euforia mungkin sedang berbalik. Jika pola ini berlanjut, investor yang ikut dalam lonjakan yang didorong Reddit mungkin menghadapi penurunan yang signifikan di 2026. Kerugian yang meningkat, ditambah dengan pasar yang kelebihan penjual, menciptakan latar belakang yang rapuh untuk saham ini.

Apa yang Mungkin Terjadi di 2026: Outlook Hati-hati

Gabungan faktor-faktor ini menunjukkan ketidakpastian yang berkelanjutan. Sementara strategi AI Nejatian dan potensi pemotongan suku bunga Fed menawarkan harapan, keduanya tidak cukup untuk mengatasi hambatan struktural. Opendoor kemungkinan akan mengalami tekanan pendapatan di awal 2026 mengingat pengurangan inventaris yang disengaja. Profitabilitas tetap menjadi prospek yang jauh, dan pertanyaan apakah cadangan modal akan cukup bertahan masih belum terjawab.

Investor yang mempertimbangkan Opendoor harus ingat bahwa reli 264%—sekali pun dramatis—tidak membenarkan model bisnis yang dipertanyakan. Pendekatan paling bijaksana di 2026 mungkin adalah menunggu dan melihat bukti yang lebih jelas bahwa pasar perumahan benar-benar stabil dan bahwa Opendoor akhirnya dapat menunjukkan profitabilitas yang konsisten. Sampai saat itu, risiko jauh lebih besar daripada peluang.