Nvidia Baru Sinyalkan Bahwa Taruhan Foundry Intel Sedang Mengalami Masalah

Kebangkitan saham Intel yang luar biasa—melonjak lebih dari 100% dalam enam bulan terakhir di bawah kepemimpinan CEO baru Lip-Bu Tan—telah menarik antusiasme investor. Perusahaan ini telah mendapatkan dukungan dari pemerintah AS dan Nvidia, dan pasar tampaknya percaya pada kisah pemulihan mereka. Namun di balik permukaan optimisme ini tersembunyi sebuah kerentanan kritis yang belum sepenuhnya dipahami oleh banyak investor.

Nvidia membuat keputusan diam-diam namun penting bulan lalu: setelah menguji proses manufaktur chip 18A terbaru Intel, raksasa komputasi AI ini menolak untuk melanjutkan produksi dengan Intel sebagai mitra foundry-nya. Keputusan ini mungkin memberikan pukulan yang jauh lebih serius terhadap rencana pemulihan Intel daripada penurunan saham sebesar 4% pada hari pengumuman tersebut.

Taruhan Foundry yang Menentukan Masa Depan Intel

Seluruh restrukturisasi Intel bergantung pada satu tujuan ambisius: mengubah dirinya menjadi produsen chip kontrak kelas dunia, bersaing langsung dengan raksasa industri seperti TSMC dan Samsung. Ini bukanlah ambisi baru. Perusahaan mendirikan Intel Foundry pada 2021, menghabiskan miliaran dolar untuk membangun kemampuan fabrikasi mutakhir, dan baru mulai memproduksi secara volume pada penawaran terdepan mereka: proses 18A (di mana “A” merujuk pada 18 angstrom, atau sekitar 1,8 nanometer).

CEO Tan berbicara optimistis tentang tonggak ini selama panggilan pendapatan terakhir, menyoroti “kemajuan stabil” dan “hasil yang semakin membaik” seiring meningkatnya permintaan pelanggan. Bahasa tersebut menunjukkan kepercayaan diri. Tapi ada masalah: Intel belum mengamankan bahkan satu pelanggan eksternal utama yang bersedia mempercayakan produksi mereka pada proses yang belum terbukti ini. Tanpa validasi dari perancang chip tingkat satu, seluruh strategi foundry tetap bersifat teoretis.

Apa Makna Diamnya Nvidia Sebenarnya

Keputusan Nvidia memiliki makna yang besar karena beberapa alasan. Pertama, Nvidia berada di pusat ledakan AI—prosesornya mendukung infrastruktur yang mendefinisikan era ini. Kedua, perusahaan menginvestasikan 5 miliar dolar ke Intel bulan September lalu, menciptakan kepentingan finansial yang melekat pada keberhasilan Intel. Namun, investasi tersebut tidak disertai komitmen bahwa Nvidia akan benar-benar menggunakan layanan manufaktur Intel.

Perbedaan ini sangat penting. Investasi tunai dan kemitraan produksi bukanlah hal yang sama. Keputusan Nvidia untuk melewatkan proses 18A menunjukkan bahwa apapun kekhawatiran teknis yang ada—baik terkait hasil manufaktur, kematangan proses, maupun posisi kompetitif—lebih berat daripada potensi manfaat mendukung ambisi foundry Intel. Perusahaan ini bisa saja memvalidasi proses baru Intel dan sekaligus meningkatkan pengembalian dari investasinya sendiri. Keputusan untuk tidak melakukannya sangat mengungkapkan.

Masalah Validasi Pelanggan

Tantangan Intel tidak berhenti di Nvidia. Laporan hampir setahun lalu menunjukkan bahwa Broadcom, perancang chip besar lainnya, juga sedang mengevaluasi proses 18A. Namun belum ada pengumuman publik tentang komitmen produksi besar-besaran. Agar bisnis foundry Intel terbukti layak—dan bukan sekadar eksperimen mahal—mereka membutuhkan pelanggan eksternal di luar desain chip internal mereka.

Tanpa adopsi pelanggan, Intel Foundry tetap menjadi beban keuangan yang menarik kinerja keseluruhan perusahaan ke bawah. Bisnis ini telah beroperasi dengan kerugian besar sejak peluncurannya pada 2021, dan jalan menuju profitabilitas sepenuhnya bergantung pada kemampuan mereka memproduksi chip kelas dunia untuk klien luar dengan biaya yang kompetitif.

Mengapa Investor Harus Mengatur Ulang Posisi Mereka

Kenaikan saham 100% selama enam bulan sudah memperhitungkan skenario pemulihan yang optimistis. Ditambah lagi, sebagian besar nilai masa depan Intel bergantung pada asumsi yang belum terbukti: bahwa 18A akan mencapai hasil yang kompetitif, bahwa pelanggan besar akan segera datang, dan bahwa bisnis foundry akan akhirnya menjadi menguntungkan.

Keputusan Nvidia untuk menolak kemitraan menghilangkan salah satu katalis validasi jangka pendek yang penting. Ini menunjukkan bahwa dari sudut pandang arsitek AI paling terkemuka di industri, kemampuan manufaktur Intel—setidaknya dalam bentuk saat ini—mungkin belum memenuhi standar ketat produksi chip generasi berikutnya.

Kesimpulan untuk Investor

Investasi Intel dalam mengembangkan kemampuan foundry canggih menunjukkan ambisi dan visi strategis jangka panjang. Kepemimpinan Tan tampaknya menstabilkan perusahaan. Dukungan pemerintah memberikan bantalan keuangan. Namun sampai Intel mengamankan pelanggan eksternal utama untuk 18A dan membuktikan mampu menghasilkan chip yang memenuhi standar ketat Nvidia, Broadcom, dan pemimpin desain lainnya, ini tetap merupakan kisah pemulihan berisiko tinggi dengan potensi imbalan besar, bukan pemulihan yang sudah selesai.

Bagi investor yang sudah mengikuti reli terakhir, saat ini adalah waktu untuk berhati-hati dan melakukan pengawasan ketat. Katalis utama berikutnya bukanlah komentar CEO yang optimistis atau dukungan pemerintah—melainkan pengumuman pelanggan besar. Sampai saat itu, sikap paling bijaksana adalah tetap waspada terhadap eksekusi foundry Intel, karena nilai jangka panjang perusahaan ini sangat bergantung pada kepercayaan pelanggan eksternal terhadap proses 18A. Bertaruh sebaliknya mungkin akan lebih menyakitkan daripada lonjakan saham terakhir yang telah terjadi.