Pasar Kakao Pulih Kembali karena Kelemahan Dolar Memicu Penutupan Posisi Singkat, Meski Awan Masih Menghantui Permintaan

Kontrak berjangka kakao menguat pada hari Kamis karena pergerakan mata uang memicu aktivitas penutupan posisi short. Kontrak ICE New York Maret naik 27 poin (0,65%), sementara kakao ICE London #7 Maret naik 29 poin (1,01%). Pemulihan modest ini mengikuti periode penjualan tajam yang menyebabkan kakao London menyentuh level terendah selama 2,25 tahun di pertengahan minggu dan kakao New York mencapai level terendah selama 2 tahun minggu sebelumnya. Meski ada rebound sementara, kekhawatiran jangka panjang tetap membebani pasar—sebuah fakta yang tercermin dalam kutipan harga di seluruh bursa global di mana ketidakseimbangan pasokan-permintaan mendominasi narasi.

Kelemahan Dolar Memicu Relieve Teknis, Tapi Hambatan Struktural Tetap Ada

Rally jangka pendek ini berakar dari kelemahan dolar, yang mendorong trader yang memegang posisi short untuk menutup posisi bearish mereka. Aktivitas penutupan posisi ini memberikan dukungan sementara, sebuah pola umum di pasar komoditas saat pergerakan mata uang berubah. Namun, rebound teknis ini menyembunyikan tantangan struktural yang lebih dalam yang dihadapi kakao. Pasokan global tetap melimpah sementara permintaan dari pengguna akhir terus melemah, menciptakan lingkungan di mana setiap pembaruan kutipan harga menyoroti kelemahan fundamental di balik setiap pemulihan harga.

Krisis Permintaan: Konsumen Cokelat Menolak Harga Lebih Tinggi

Salah satu awan terbesar yang menggantung di atas kakao adalah penurunan permintaan. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan kakao sebesar 22% untuk kuartal yang berakhir 30 November, yang langsung dikaitkan dengan konsumen yang menolak harga cokelat yang tinggi dan lemahnya permintaan pasar. Tren ini meluas ke semua wilayah penggilingan utama. Penggilingan kakao Eropa turun 8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 MT di kuartal keempat—kinerja kuartalan terlemah dalam 12 tahun dan lebih buruk dari perkiraan penurunan 2,9%. Penggilingan di Asia turun 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT, sementara penggilingan di Amerika Utara hampir tidak berubah, naik hanya 0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 MT.

Data dari Asosiasi Kakao Asia dan Asosiasi Pembuat Permen Nasional menegaskan sebuah kenyataan penting: terlepas dari tingkat produksi, konsumsi kakao aktual sedang menyusut karena produsen cokelat dan konsumen menolak tingkat harga saat ini. Tantangan permintaan struktural ini menambah lapisan awan lain pada prospek pasar.

Overhang Pasokan: Peramal Melihat Surplus Berkepanjangan Hingga 2027

Kelebihan pasokan kakao mengancam untuk menjaga harga tetap tertekan selama bertahun-tahun. StoneX memproyeksikan surplus global sebesar 287.000 MT untuk musim 2025/26, diikuti oleh surplus 267.000 MT di 2026/27. Keberlanjutan kelebihan pasokan ini sangat kontras dengan konteks historis: Organisasi Kakao Internasional melaporkan defisit rekor sebesar 494.000 MT di 2023/24, terbesar dalam lebih dari 60 tahun. Namun, produksi rebound sebesar 7,4% di 2024/25 menjadi 4,69 juta MT, mengurangi surplus menjadi hanya 49.000 MT.

Melihat ke depan, Rabobank baru-baru ini menurunkan proyeksi surplus global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari proyeksi November sebesar 328.000 MT—pengurangan ini memberikan relief kecil tetapi tidak mengatasi gambaran kelebihan pasokan struktural. Stok kakao global meningkat 4,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,1 juta MT menurut data ICCO, semakin mengonfirmasi melimpahnya pasokan yang membatasi reli penutupan posisi short.

Panen di Afrika Barat Memberikan Hambatan; Penurunan di Nigeria Memberikan Dukungan Terbatas

Kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di Afrika Barat diperkirakan akan meningkatkan panen kakao Februari-Maret, terutama di Pantai Gading dan Ghana, di mana petani melaporkan polong yang lebih besar dan sehat dibandingkan tahun lalu. Pembuat cokelat Mondelez mencatat bahwa jumlah polong kakao terbaru di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun, sebuah sinyal yang jelas tentang produksi yang kuat ke depan. Namun, petani di Pantai Gading agak enggan mengirimkan pasokan, dengan ekspor kumulatif turun 3,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,20 juta MT hingga akhir Januari—cerminan dari harga yang lebih rendah yang mengurangi keinginan untuk penjualan cepat.

Satu-satunya titik cerah datang dari Nigeria, produsen terbesar kelima di dunia. Ekspor November turun 7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 MT, dan Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan penurunan produksi yang mengkhawatirkan sebesar 11% untuk 2025/26 menjadi 305.000 MT. Pengurangan pasokan ini memberikan dukungan moderat terhadap harga, tetapi tidak cukup untuk mengimbangi kelebihan pasokan di Afrika Barat atau menyelesaikan awan permintaan yang lebih luas di pasar.

Fluktuasi Inventaris Menambah Volatilitas Pasar

Inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS melonjak ke level tertinggi selama 2,5 bulan sebesar 1.775.219 kantong pada hari Kamis, naik tajam dari titik terendah 10,5 bulan sebesar 1.626.105 kantong hanya beberapa minggu sebelumnya pada 26 Desember. Peningkatan inventaris yang cepat ini merupakan perkembangan bearish, menandakan pasokan yang cukup mencapai pusat pengiriman fisik—sebuah faktor yang biasanya menekan harga dan melemahkan reli penutupan posisi short.

Paradoks Pasar: Relieve Teknis vs. Kelemahan Fundamental

Rally hari Kamis menggambarkan dinamika pasar klasik: penutupan posisi short dapat memicu rebound cepat saat kondisi teknis selaras (kelemahan dolar, posisi oversold), tetapi jarang menghasilkan pemulihan harga yang berkelanjutan saat awan fundamental mengaburkan prospek. Pasar kakao menghadapi tahun-tahun kelebihan pasokan, permintaan dari konsumen utama yang menyusut, dan peningkatan inventaris. Meski aktivitas penutupan posisi short memberikan kutipan positif hari Kamis, hambatan struktural menunjukkan bahwa setiap rebound akan menghadapi tekanan jual dari peserta pasar yang percaya bahwa harga tetap terlalu tinggi secara fundamental mengingat ketidakseimbangan pasokan-permintaan.

Trader yang memantau kakao harus membedakan antara relief taktis yang diberikan oleh pergerakan dolar dan penutupan posisi short dari tantangan strategis yang dihadapi oleh tahun-tahun kelebihan pasokan yang diperkirakan dan permintaan yang menyusut dari produsen cokelat. Sampai permintaan pulih atau produksi mengalami hambatan berarti, reli penutupan posisi short kemungkinan akan menghadapi awan penjualan dari atas.