Pasar Gula Menguat Seiring Dollar Mengalami Penurunan Memicu Rally Penutupan Posisi Pendek

Kontrak beras sugar berjangka mencatat kenaikan signifikan pada hari Selasa, dengan gula New York Maret ditutup naik 0,37 sen (+2,59%) dan gula putih ICE London Maret menguat 12,40 sen (+3,06%). Pemulihan tajam ini terjadi karena kelemahan dolar AS memicu gelombang penutupan posisi short di kalangan trader. Pemulihan ini menandai bounce teknikal setelah harga gula mencapai level terendah dalam beberapa bulan—gula NY turun ke level terendah dalam 2,5 bulan sementara gula London menyentuh level terendah dalam 5 tahun hanya sehari sebelumnya.

Pengaruh Dolar dan Pemulihan Harga Jangka Pendek

Katalis langsung untuk kenaikan hari Selasa adalah melemahnya dolar AS (DXY), yang mendorong trader yang memegang posisi short untuk membeli kembali kontrak pada harga yang lebih rendah. Squeeze short mekanis ini sementara membalikkan momentum penurunan yang mendominasi kompleks gula sejak akhir 2024. Namun, di balik pemulihan permukaan ini terdapat ketidaksesuaian fundamental: meskipun faktor teknikal jangka pendek memicu reli singkat, hambatan struktural jangka panjang tetap kokoh.

Surplus Global Terus Memberatkan Sentimen

Latar belakang bearish yang terus berlanjut berpusat pada ekspektasi pasokan gula global yang melimpah. Peramal menggambarkan gambaran konsisten tentang kelebihan pasokan yang akan berlanjut hingga 2026. Organisasi Gula Internasional (ISO) memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26, setelah sebelumnya memperkirakan defisit sebesar 2,916 juta MT pada 2024-25. ISO memperkirakan produksi gula global akan meningkat 3,2% dari tahun ke tahun menjadi 181,8 juta MT pada 2025-26, melebihi pertumbuhan konsumsi.

Lebih agresif lagi adalah Czarnikow, perusahaan perdagangan gula, yang menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT—naik 1,2 MMT dari perkiraan September. Analis lain seperti Green Pool Commodity Specialists memperkirakan surplus sebesar 2,74 MMT untuk 2025/26, sementara StoneX memproyeksikan 2,9 MMT. Departemen Pertanian AS dalam laporan 16 Desember-nya menyajikan pandangan yang mungkin paling konstruktif, memproyeksikan produksi global 2025/26 sebesar 189,318 MMT dibandingkan konsumsi sebesar 177,921 MMT, sehingga stok akhir mencapai 41,188 MMT. Namun, bahkan skenario ini menunjukkan kekhawatiran moderat tentang penumpukan persediaan.

Lonjakan Pasokan di Negara Penghasil Utama

Brasil Memimpin Pertumbuhan Produksi

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, terus memperluas outputnya. Conab, badan perkiraan panen pemerintah Brasil, memperkirakan produksi 2025/26 sebesar 45 MMT, naik dari perkiraan sebelumnya 44,5 MMT. Lonjakan produksi ini mencerminkan peningkatan pemecahan tebu, dengan rasio tebu yang diolah menjadi gula naik menjadi 50,82% pada 2025/26 dari 48,16% di 2024/25, sebagaimana dilaporkan Unica pada 21 Januari. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA memproyeksikan bahwa output Brasil pada 2025/26 akan meningkat 2,3% dari tahun sebelumnya menjadi rekor 44,7 MMT.

Namun, ada potensi sinar harapan untuk 2026/27. Firma konsultasi Safras & Mercado memperkirakan produksi gula Brasil 2026/27 akan menurun 3,91% menjadi 41,8 MMT dari perkiraan 43,5 MMT di 2025/26. Penurunan produksi ini juga akan menekan ekspor, yang diperkirakan akan turun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT pada 2026/27—dinamika ini berpotensi mendukung harga di masa mendatang.

Dinamika Produksi dan Ekspor India

India, produsen gula terbesar kedua di dunia, muncul sebagai faktor tak terduga yang mengubah dinamika pasokan global. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan pada 19 Januari bahwa produksi gula India dari 1 Oktober hingga 15 Januari mencapai 15,9 MMT, naik 22% dari tahun sebelumnya. ISMA kemudian menaikkan perkiraan produksi gula India musim penuh 2025/26 menjadi 31 MMT, naik 18,8% dari perkiraan sebelumnya 30 MMT. USDA memproyeksikan produksi yang lebih tinggi lagi sebesar 35,25 MMT untuk 2025/26, kenaikan 25% dari tahun sebelumnya, didorong oleh curah hujan monsun yang menguntungkan dan perluasan lahan tebu.

Menambah tekanan pada harga global, pemerintah India telah menyatakan kesiapan untuk mengizinkan ekspor gula yang lebih besar. Kementerian pangan India mengumumkan pada November bahwa mereka akan mengizinkan pabrik gula mengekspor 1,5 MMT pada musim 2025/26, menghapus hambatan terhadap kelebihan pasokan domestik. ISMA juga melaporkan bahwa India telah mengurangi perkiraan produksi etanol menjadi 3,4 MMT dari perkiraan Juli sebesar 5 MMT, membebaskan lebih banyak gula untuk diekspor. Perubahan ini merupakan pembalikan dari sistem kuota ekspor India 2022/23, yang diterapkan saat curah hujan yang terlambat membatasi pasokan.

Thailand Mempertahankan Tren Perluasan

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua, juga menunjukkan pertumbuhan produksi. Perusahaan Pabrik Gula Thailand (Thai Sugar Millers Corp) memperkirakan pada Oktober bahwa output 2025/26 akan meningkat 5% dari tahun sebelumnya menjadi 10,5 MMT, sementara USDA memperkirakan kenaikan yang lebih moderat sebesar 2% menjadi 10,25 MMT.

Rally Jangka Pendek Versus Tekanan Jangka Panjang

Kenaikan harga hari Selasa, yang didorong oleh pelemahan dolar dan penutupan posisi short secara teknikal, memberikan kelegaan sementara tetapi tidak mengubah gambaran fundamental. Berbagai perkiraan pasokan—mulai dari surplus ISO sebesar 1,625 MMT hingga surplus Czarnikow sebesar 8,7 MMT—semuanya mengarah ke satu arah: pasar gula menghadapi periode panjang kelebihan pasokan. Produksi global diperkirakan akan melampaui pertumbuhan konsumsi secara signifikan, terutama karena pasokan baru dari Brasil, India, dan Thailand masuk ke pasar.

Bounce teknikal ini mungkin menarik bagi trader taktis yang ingin meraih keuntungan jangka pendek, tetapi trader dan investor yang menilai posisi jangka panjang harus menghadapi hambatan struktural dari pasokan global yang melimpah. Sampai disiplin produksi muncul atau konsumsi meningkat secara tak terduga, risiko penurunan harga kemungkinan akan lebih besar daripada potensi kenaikan untuk sebagian besar tahun 2026 dan seterusnya.