Bitcoin: siklus pasar bullish-bearish di level rendah?

Di CryptoQuant, terdapat metrik yang disebut Indikator Siklus Pasar Bull-Bear

Ini adalah indikator yang mengukur momentum siklus pasar bullish/bearish Bitcoin.

Secara teknis, indikator ini dihitung sebagai selisih antara indeks P&L dan rata-rata pergerakan 365 hari-nya.

Selanjutnya, indeks P&L CryptoQuant menggunakan rasio MVRV, NUPL, dan LTH/STH SOPR untuk membuat satu indikator penilaian harga tunggal untuk Bitcoin.

Indeks P&L mengukur apakah harga Bitcoin pada saat tertentu dinilai terlalu tinggi, netral, atau undervalued, sementara Indikator Siklus Pasar Bull-Bear menilai apakah saat ini berada dalam siklus bullish atau bearish.

Indeks P&L

Hingga awal Oktober 2025, indeks P&L CryptoQuant berada di wilayah positif

Ini adalah indeks yang secara historis berfluktuasi antara -3,2 poin dan +1,6 poin, tetapi sepanjang tahun 2025 tidak pernah mampu naik di atas 1,2

Namun, selama gelombang bull sebelumnya, indeks ini mencapai puncak di atas 1,6 poin pada November 2023, dan di atas 1,4 poin pada Desember 2017

Pada tahun 2021, indeks ini sempat berhasil melewati 1,3 poin secara singkat, tetapi sepanjang tahun 2025 tidak pernah mampu melebihi angka 1

Praktis sejak Maret 2021, indeks ini tidak pernah melebihi 1,2 poin, yang dianggap CryptoQuant sebagai ambang batas di atas mana harga dianggap overvalued. Jujur saja, ambang batas ini tampaknya terlalu rendah, sehingga selama 2025 indeks ini hampir tidak pernah melewati 0,9 poin

Perlu dicatat, bagaimanapun, bahwa pada November 2022 indeks ini turun di bawah -1,8 poin, meskipun titik terendah secara historis tercapai pada 2015 di angka -3,2.

Pada awal Februari tahun ini, indeks ini turun ke -0,8, yang merupakan level rendah tetapi tidak ekstrem, sementara saat ini masih di wilayah negatif (-0,5) tetapi, jujur saja, tidak terlalu rendah. Menurut CryptoQuant, harga BTC saat ini tidak boleh dianggap undervalued.

Indikator Siklus Pasar Bull-Bear

Berita sebenarnya adalah bahwa nilai saat ini dari Indikator Siklus Pasar Bull-Bear CryptoQuant berada di level terendah sejak titik terendah FTX tahun 2022

Faktanya, level indeks P&L saat ini di bawah -0,5, sementara rata-rata pergerakan 365 hari-nya sekitar +0,4.

Karena Indikator Siklus Pasar Bull-Bear mengukur selisih antara indeks P&L dan rata-rata pergerakan 365 hari-nya, saat ini sangat rendah, di bawah -0,9 poin. Faktanya, pada 5 Februari, indeks ini mencapai titik terendah lokal di -1,2 poin, sejalan dengan puncak minimum yang tercatat pada Maret 2020 saat awal pandemi.

Jujur saja, pada 2022 titik terendahnya hampir mencapai -2 poin, yang jauh lebih rendah dari posisi saat ini. Namun, sejak Januari 2023, indeks ini tidak pernah turun di bawah -0,8, dan hingga November 2025, tidak pernah turun di bawah -0,3.

Oleh karena itu, situasi saat ini tidak mirip dengan November 2022, tetapi tetap cukup negatif. Bahkan, sangat mirip dengan bulan-bulan awal 2022, sebelum crash Mei yang disebabkan oleh runtuhnya ekosistem kripto Terra-Luna.

Ramalan

Secara teori, indikator ini tidak digunakan untuk membuat prediksi

Namun, perbandingan dengan masa lalu memang menunjukkan kemiripan dengan tahun 2022, yang merupakan tahun terakhir dari pasar bearish besar untuk harga Bitcoin.

Namun, dari sudut pandang ini, 2025 sama sekali tidak tampak mirip dengan 2021.

Pada 2020, indeks ini kembali positif pada Mei, kemudian melonjak pada Juli, sedikit koreksi pada September, dan melonjak lagi pada Oktober. Puncaknya tercapai pada Januari 2021, dan tetap di level tinggi hingga April.

Indeks ini turun di bawah nol pada Mei, lalu kembali di atas nol pada Oktober, dan turun lagi di bawah pada November.

Namun, kali ini, selama 2025, indeks ini hanya di atas nol selama beberapa bulan dan tidak pernah melebihi 0,3 poin.

Selain itu, indeks ini sudah kembali di atas nol pada Januari 2023, dan tetap di sana tanpa gangguan hingga Agustus 2024.

Dengan kata lain, meskipun bulan-bulan awal 2026 mirip dengan bulan-bulan awal 2022, 2025 tampak sangat berbeda dari 2021, sama seperti 2024 sangat berbeda dari 2020 dan 2023 dari 2019.

Grafik ini dengan jelas menunjukkan bahwa indikator ini tidak dapat digunakan untuk memproyeksikan kinerja masa lalu ke masa depan, karena sering kali berperilaku berbeda.

Pasar Bear

Apa yang pasti adalah bahwa harga Bitcoin saat ini berada dalam pasar bearish.

Yang tetap tidak jelas adalah berapa lama pasar bearish ini akan berlangsung, dan seberapa jauh harga akan turun.

Dalam sejarah, pasar bearish besar selalu berlangsung setidaknya 12 bulan, tetapi tidak ada jaminan bahwa sejarah akan terulang. Sama seperti 2025 berbeda dari 2021, dan 2021 berbeda dari 2017, tidak ada alasan untuk menganggap bahwa 2026 harus mirip dengan 2022 atau 2018.

Faktanya, sejak 2023, siklus ini tampaknya berjalan lebih cepat dari jadwal, bahkan beberapa bulan lebih awal.

Secara teori, oleh karena itu, tidak dapat sepenuhnya dikesampingkan bahwa pada titik terendah lokal Februari 2026, harga mungkin mencapai level yang serupa dengan Mei atau Juni 2022, meskipun pada paruh kedua tahun tersebut terjadi penurunan lebih lanjut.