Persediaan Gula Global Membengkak di Tengah Peningkatan Produksi dan Surplus yang Meningkat

Pasar gula global menghadapi tekanan yang meningkat dari stok gula yang membengkak dan pasokan yang melimpah, karena perkiraan produksi di berbagai wilayah utama secara signifikan melebihi pertumbuhan konsumsi. Kontrak berjangka gula NY dan London keduanya jatuh minggu ini, dengan gula dunia Maret NY #11 (SBH26) ditutup turun -0,43 (-2,93%) pada hari Jumat dan gula putih ICE London Maret #5 (SWH26) turun -7,10 (-1,72%). Kelemahan yang lebih luas mencerminkan ketidakseimbangan pasokan fundamental: beberapa spesialis komoditas memproyeksikan akumulasi stok gula global yang substansial sepanjang 2025/26 dan hingga 2026/27.

Besarnya surplus ini mencolok. Spesialis Komoditas Green Pool memperkirakan surplus gula global sebesar 2,74 juta MT untuk 2025/26 dan surplus yang lebih kecil sebesar 156.000 MT untuk 2026/27. Sementara itu, StoneX memproyeksikan surplus yang bahkan lebih besar sebesar 2,9 MMT untuk 2025/26. Perkiraan ini menegaskan bahwa stok gula diperkirakan akan tetap tinggi secara konsisten, memberatkan harga meskipun permintaan terus tumbuh secara modest.

Perluasan Produksi Mengungguli Pertumbuhan Konsumsi

Proyeksi terbaru USDA menggambarkan gambaran pasokan yang kuat dibandingkan permintaan. Dalam laporan dua tahunan 16 Desember, badan tersebut memperkirakan bahwa produksi gula global untuk 2025/26 akan meningkat +4,6% y/y menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi gula manusia global untuk periode yang sama akan meningkat lebih modest +1,4% y/y menjadi 177,921 MMT. Kesenjangan antara produksi dan konsumsi ini menjadi pendorong utama akumulasi stok gula, dengan USDA memperkirakan bahwa stok akhir gula global 2025/26 hanya akan menurun secara marginal sebesar -2,9% y/y menjadi 41,188 MMT—masih secara historis tinggi.

Organisasi Gula Internasional (ISO) menguatkan pandangan ini. ISO memperkirakan surplus gula sebesar 1,625 juta MT pada 2025-26 setelah defisit sebesar 2,916 juta MT pada 2024-25, dengan produksi global diperkirakan akan naik +3,2% y/y menjadi 181,8 juta MT. Yang menarik, trader gula Czarnikow pada 5 November meningkatkan perkiraan surplus gula global 2025/26 menjadi 8,7 MMT, naik +1,2 MMT dari perkiraan September—menunjukkan bahwa kekhawatiran tentang stok gula mungkin bahkan lebih nyata daripada yang diperkirakan sebelumnya.

Brasil dan India Pimpin Lonjakan Produksi, Tekan Stok Gula

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, mendorong sebagian besar peningkatan produksi global. Conab, badan perkiraan panen Brasil, menaikkan perkiraan produksinya untuk Brasil 2025/26 menjadi 45 MMT pada November, mencerminkan output tertinggi sepanjang masa. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA (FAS) memperkirakan bahwa produksi gula Brasil 2025/26 akan mencapai 44,7 MMT, naik +2,3% y/y—masih mendekati rekor. Menambah tekanan pasokan, Unica melaporkan bahwa total produksi gula Brasil dari pusat-selatan hingga Desember meningkat +0,9% y/y menjadi 40,222 MMT, dengan rasio tebu yang dihancurkan untuk gula naik menjadi 50,82% di 2025/26 dari 48,16% di 2024/25, menandakan prioritas produksi yang agresif.

India, produsen gula terbesar kedua di dunia, juga meningkat secara signifikan. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi gula India dari 1 Oktober hingga 15 Januari melonjak +22% y/y menjadi 15,9 MMT. ISMA menaikkan perkiraan produksi gula India tahun penuh 2025/26 menjadi 31 MMT pada November, naik +18,8% y/y dari perkiraan sebelumnya sebesar 30 MMT. Sementara itu, FAS memproyeksikan bahwa produksi gula India 2025/26 akan meningkat sebesar 25% y/y menjadi 35,25 MMT, didorong oleh hujan monsun yang menguntungkan dan peningkatan luas lahan tebu.

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, juga berkembang. Perusahaan Pabrik Gula Thailand pada 1 Oktober memperkirakan bahwa panen gula Thailand 2025/26 akan meningkat +5% y/y menjadi 10,5 MMT. FAS USDA memperkirakan kenaikan yang lebih modest +2% y/y menjadi 10,25 MMT. Ketiga produsen utama ini secara kolektif menyumbang sebagian besar lonjakan produksi global yang diantisipasi, secara langsung berkontribusi pada penumpukan stok gula.

Lonjakan Ekspor dan Perubahan Kebijakan Domestik Memperkuat Pasokan Berlebih

Selain pertumbuhan produksi, perubahan kebijakan ekspor semakin memperburuk tantangan stok gula. Pemerintah India telah menunjukkan kesiapan untuk meningkatkan ekspor gula guna mengurangi tekanan pasokan domestik. Asosiasi Pabrik Gula India memotong perkiraannya untuk gula yang digunakan dalam produksi etanol di India menjadi 3,4 MMT dari perkiraan Juli sebesar 5 MMT, yang berpotensi membebaskan tambahan gula untuk ekspor. Pada November, kementerian makanan India mengatakan akan mengizinkan pabrik untuk mengekspor 1,5 MMT gula dalam musim 2025/26, memperluas dari sistem kuota yang diperkenalkan pada 2022/23 ketika hujan lebat membatasi produksi.

Ini menandai perubahan kebijakan yang signifikan yang diharapkan akan meningkatkan ketersediaan stok gula global. Kesediaan India untuk mengizinkan ekspor gula tambahan mencerminkan tekanan dari kelebihan pasokan domestik, menunjukkan bagaimana situasi overstock regional mempengaruhi dinamika pasar global.

Pandangan Masa Depan: Kapan Stok Gula Akan Mulai Menormalisasi?

Melihat ke depan, beberapa pelaku pasar melihat potensi kelegaan, meskipun stok gula tetap menjadi hambatan jangka pendek. Firma konsultasi Safras & Mercado memperkirakan bahwa produksi gula Brasil pada 2026/27 akan menurun -3,91% menjadi 41,8 MMT dari perkiraan 43,5 MMT di 2025/26. Firma ini memperkirakan ekspor gula Brasil akan turun -11% y/y menjadi 30 MMT pada 2026/27. Perkiraan ini menunjukkan bahwa tekanan stok gula mungkin akan berkurang sedikit di musim berikutnya.

Namun, Covrig Analytics menyajikan gambaran yang lebih kompleks. Pada 12 Desember, Covrig menaikkan perkiraan surplus gula global 2025/26 menjadi 4,7 MMT dari 4,1 MMT di Oktober—pandangan paling bearish di antara para peramal utama. Namun Covrig juga memproyeksikan bahwa surplus gula global 2026/27 akan menyusut menjadi 1,4 MMT, karena harga yang lemah mengurangi produksi di masa depan, berpotensi menyebabkan kekurangan stok gula yang lebih ketat di masa mendatang.

Tekanan langsung terhadap harga mencerminkan kenyataan bahwa stok gula global akan tetap tinggi hingga tahun 2026. Pelaku pasar yang memantau kontrak berjangka komoditas kemungkinan akan tetap fokus pada apakah pertumbuhan produksi melambat dan aktivitas ekspor melambat, yang akhirnya menentukan kapan akumulasi stok gula akhirnya mulai menormalisasi.