Bagaimana Bill Ackman Mengkonsentrasikan $7,4 Miliar di Berbagai Kepemilikan yang Paling Berkeyakinan

Bill Ackman mengelola Pershing Square Capital Management dengan filosofi yang secara fundamental bertentangan dengan indeksasi tradisional. Alih-alih menyebarkan modal secara tipis di puluhan posisi, dia membangun kepemilikan besar dalam sejumlah perusahaan yang dipilih dengan cermat dan diperdagangkan di bawah nilai intrinsiknya. Pendekatan terkonsentrasi ini—dengan hanya 10 kepemilikan yang diperdagangkan secara publik dalam portofolio senilai $14,4 miliar—telah menjadi strategi khasnya. Dan pada tahun 2025, Bill Ackman memperkuat metodologi berbasis keyakinan ini dengan menginvestasikan miliaran dolar ke dalam tiga peluang luar biasa yang secara kolektif menyumbang lebih dari setengah aset yang diperdagangkan secara publik dari dana tersebut.

Kekuatan dari investasi berdasarkan keyakinan terletak pada kemampuan untuk benar-benar memahami sebuah bisnis dan memanfaatkannya saat harga terputus dari nilai. Kesediaan Ackman untuk mengikat posisi miliaran dolar memungkinkannya mempengaruhi keputusan penempatan modal dan membentuk hasil jangka panjang. Pengajuan terbaru dan pembaruan kuartalan-nya mengungkapkan secara tepat di mana dia melihat peluang paling menarik di pasar saat ini.

Uber: Memanfaatkan Kerajaan Transportasi yang Sedang Bertransformasi

Uber mewakili 19,7% dari portofolio Pershing Square, menjadikannya posisi tunggal terbesar. Tim Bill Ackman mengakumulasi 30,3 juta saham pada awal 2025 sebelum mengumumkan posisi tersebut secara publik pada Februari, dan pengajuan SEC mengonfirmasi bahwa posisi ini menjadi posisi dominan Pershing Square pada kuartal pertama. Saham ini telah melonjak sekitar 55% sejak awal tahun, mencapai puncak yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Namun peluang paling menarik terletak di depan, bukan dari kinerja masa lalu. Sementara skeptik melihat kendaraan otonom sebagai ancaman eksistensial bagi model berbagi tumpangan Uber, Bill Ackman melihat aset yang sedikit pesaing dapat tiru: 170 juta pengguna aktif bulanan Uber di platform transportasinya. Basis pelanggan yang tak tertandingi ini mewakili saluran distribusi yang perusahaan kendaraan otonom—termasuk Waymo dari Alphabet—aktif mencari untuk dimanfaatkan. Waymo telah menandatangani kemitraan operasional dengan Uber di beberapa kota, membuktikan nilai strategis platform tersebut.

Dari sudut pandang operasional, Uber beroperasi secara skala besar. Kuartal lalu, total pemesanan meningkat 14%, sementara EBITDA meningkat 35% berkat leverage yang membaik. Perusahaan mengubah lebih dari 100% EBITDA menjadi arus kas bebas melalui pengelolaan modal yang disiplin, menghasilkan pertumbuhan 66% dalam metrik tersebut. Perbaikan ini menunjukkan bisnis telah mencapai titik infleksi menuju profitabilitas yang berkelanjutan.

Valuasi tetap menarik bahkan setelah kenaikan harga. Dengan sekitar 23 kali EBITDA proyeksi, Uber diperdagangkan dengan diskon dibandingkan perusahaan dengan trajektori pertumbuhan yang lebih lambat. Manajemen memproyeksikan ekspansi EBITDA lebih dari 30% selama beberapa tahun mendatang—tingkat yang lebih dari cukup membenarkan multiple saat ini dan menunjukkan potensi kenaikan yang signifikan bagi investor yang sabar.

Brookfield: Cetak Biru Buffett Diterapkan pada Aset Alternatif

Brookfield menyumbang 18,4% dari portofolio, mencerminkan akumulasi metodis Bill Ackman selama empat kuartal. Manajer aset alternatif Kanada ini mengoperasikan ekosistem yang terdiversifikasi yang mencakup properti real estate, infrastruktur energi terbarukan, dan manajemen aset—tepat seperti struktur konglomerat yang dipelopori Warren Buffett di Berkshire Hathaway.

Apa yang membedakan Brookfield adalah mesin penciptaan modalnya. Selain mengelola $900 miliar aset (menghasilkan biaya berulang), perusahaan menjalankan bisnis yang menguntungkan yang menghasilkan kas yang tersedia untuk diinvestasikan kembali. Selain itu, operasi asuransi dari Brookfield Wealth Solutions menyediakan float—alat rekayasa keuangan yang telah secara terbuka diungkapkan Ackman ingin gunakan sendiri. Model penciptaan kas berlapis ini memungkinkan manajemen untuk terus-menerus mengakuisisi aset dengan pengembalian tinggi sambil mengembalikan modal kepada pemegang saham melalui buyback.

Hasilnya berbicara sendiri. Dalam lima tahun, laba yang dapat didistribusikan per saham telah berkembang dengan tingkat tahunan 19%. Manajemen memproyeksikan $6,33 per saham pada 2029, yang mengimplikasikan tingkat pertumbuhan majemuk tahunan 16% dari level 2024. Pada kuartal terbaru, laba meningkat 30% dari tahun ke tahun—menunjukkan bisnis terus berjalan dengan baik.

Meskipun demikian, saham diperdagangkan hanya dengan 19 kali laba trailing—jauh di bawah konglomerat dan manajer aset alternatif sejenis. Bill Ackman mengakui ketidaksesuaian valuasi ini sebagai peluang. Pasar belum sepenuhnya memperhitungkan mesin pengganda Brookfield, meninggalkan ruang untuk apresiasi material seiring pengakuan konsensus yang semakin berkembang.

Howard Hughes: Dari Operator Real Estat Menjadi Perusahaan Holding yang Dikendalikan Ackman

Pilar ketiga dari portofolio adalah Howard Hughes, mewakili 13,3% dari aset yang diperdagangkan secara publik. Namun, posisi ini menceritakan kisah transformasi. Pada Mei 2025, Bill Ackman memfasilitasi transaksi melalui Pershing Square, menginvestasikan $900 juta untuk 9 juta saham yang memberinya baik kepemilikan ekonomi sebesar 46,9% maupun kendali voting sebesar 40%—menempatkannya sebagai ketua eksekutif.

Visi strategisnya ambisius: mengubah operasi real estate Howard Hughes menjadi perusahaan holding yang terdiversifikasi seperti Berkshire Hathaway. Langkah pertama yang diungkapkan Ackman adalah mengakuisisi atau membangun bisnis asuransi untuk memanfaatkan ekonomi float, meniru strategi Buffett selama puluhan tahun.

Bisnis inti saat ini tetap undervalued secara luas. Manajemen memperkirakan nilai aset bersih dari komunitas perencanaan induk, properti residensial dan komersial, serta aset operasional sekitar $5,8 miliar per saham—angka ini tidak termasuk utang korporasi dan dihitung sebelum suntikan modal Pershing Square. Kapitalisasi pasar Howard Hughes, sebaliknya, hanya sekitar $4 miliar, menunjukkan adanya opsi tersembunyi yang signifikan.

Model penciptaan kas memperkuat argumen nilai. Dengan mengendalikan seluruh lahan dalam komunitas perencanaan induk, perusahaan menyesuaikan pengembangan residensial dan komersial secara tepat sesuai permintaan, memaksimalkan pengembalian modal. Arus kas operasional dari penjualan rumah dan pendapatan sewa mendanai investasi baru, yang semakin banyak digunakan melalui struktur perusahaan holding yang sedang dibangun.

Restrukturisasi ini memang memiliki biaya. Howard Hughes akan membayar Pershing Square $3,75 juta setiap kuartal ditambah biaya insentif 0,375% yang terkait dengan penciptaan nilai di atas inflasi. Namun, pengaturan ini memungkinkan investor ritel mendapatkan akses tidak langsung ke kemampuan transaksi Bill Ackman dan peluang pasar swasta yang secara historis diperuntukkan bagi mitra institusional.

Taruhan Keyakinan Terkonsentrasi

Konsentrasi Bill Ackman sebesar $7,4 miliar di tiga posisi mewakili visi ke depan yang luar biasa atau kepercayaan diri yang sangat berlebihan—sejarah akan menentukan mana yang benar. Yang tidak dapat disangkal adalah logika internalnya: setiap perusahaan beroperasi dengan kekuatan penetapan harga, menghasilkan kas yang substansial, dan diperdagangkan di bawah estimasi nilai intrinsik yang konservatif.

Kemiringan portofolio ini mencerminkan sebuah tesis tertentu: skala dan daya tahan lebih penting daripada diversifikasi murni. Efek jaringan Uber, mesin kas Brookfield, dan parit geografis Howard Hughes masing-masing mewakili bisnis yang mampu menggabungkan modal dengan tingkat pengembalian yang jauh di atas biaya modal. Bagi investor yang yakin dan memiliki ketahanan, konsentrasi bukanlah beban melainkan fitur.

Bagi mereka yang ingin mengikuti langkah Bill Ackman, posisi-posisi ini menawarkan peta jalan ke mana nilai mendalam masih dapat ditemukan meskipun pasar saham yang kuat dalam beberapa tahun terakhir. Pemicu utama—waktu—masih akan datang.