Ekspansi strategi ke Eropa: mengapa investor tidak tertarik dengan penawaran dengan dividen 10%

Ekspansi Michael Saylor ke pasar Eropa menemui perlawanan yang tidak terduga. Pada November 2025, Strategy merilis Stream (STRE), makalah pilihan berdenominasi euro abadi yang dirancang khusus untuk Wilayah Ekonomi Eropa. Produk ini menjanjikan dividen tahunan 10% dan seharusnya menjadi analog Eropa dari seri American Stretch (STRC) yang sukses. Namun, alih-alih antusiasme investor yang diharapkan, STRE menghadapi permintaan yang lamban dan tetap hampir tidak terlihat di pasar.

Hambatan Struktural: Akses dan Transparansi sebagai Hambatan Utama

Khin Oei, pendiri Treasury, sebuah perusahaan Belanda yang mengkhususkan diri dalam perbendaharaan bitcoin, menunjuk pada alasan utama kegagalan tersebut: ketersediaan terbatas dan kurangnya data pasar yang transparan.

STRE terdaftar di bursa Luksemburg Euro MTF, yang tidak memiliki distribusi yang nyaman di antara investor ritel. Lebih penting lagi, Interactive Brokers — salah satu platform pialang terbesar di dunia — tidak melayani alat ini. Ini berarti bahwa sebagian besar investor Eropa tidak dapat membelinya, bahkan jika mereka mau.

Masalah kedua adalah kurangnya data pasar yang andal dan transparansi harga. TradingView, platform pemantauan aset global paling populer, menunjukkan STRE dengan volume perdagangan yang sedikit hanya 1,3K. USD. dengan latar belakang kapitalisasi pasar yang dinyatakan sebesar $ 39 miliar. Kesenjangan antara data seperti itu menimbulkan keraguan serius tentang likuiditas instrumen. Investor tidak dapat memperkirakan permintaan yang sebenarnya, tidak tahu apakah mereka akan dapat menjual kertas dengan harga yang wajar, dan karena itu melewatinya.

Kontras: Mengapa STRC sukses di AS dan STRE terjebak di Eropa

Strategy berhasil mengumpulkan $715 juta untuk penerbitan STRE, tetapi hanya dengan diskon 20% dari harga minimum 80 euro per saham. Ini sudah menjadi sinyal bahwa permintaan lebih lemah dari yang diharapkan.

Bandingkan ini dengan kesuksesan American Stretch Series (STRC). Di sana, mekanismenya pada dasarnya sama - saham preferensial dengan dividen tinggi - tetapi pasar Amerika memiliki kumpulan likuiditas yang dalam, tradisi abadi dengan sekuritas serupa, dan saluran distribusi yang mapan. Di bursa saham Amerika, instrumen semacam itu dikenal luas oleh investor ritel institusional dan berkualitas.

Platform alternatif dan jalur ekspansi baru

Menurut Oei, salah satu cara untuk mendapatkan kembali minat adalah dengan mendaftarkan kembali STRE ke platform alternatif, termasuk pusat Belanda. Ini dapat memberikan likuiditas yang lebih baik, pembuatan pasar yang lebih dalam, spread yang lebih ketat, dan ketersediaan yang lebih luas bagi investor Eropa. Kondisi ini akan jauh lebih menguntungkan untuk meningkatkan implementasi produk.

Namun, pertanyaannya tetap ada: akankah Strategy melipatgandakan upayanya di Eropa sebagai zona pertumbuhan yang menjanjikan, atau sebaliknya berkonsentrasi pada pasar AS, di mana ia sudah memiliki empat seri sekuritas preferen abadi yang sukses?

Konteks yang Lebih Luas: Bagaimana Pasar Kripto Mengatasi Embun Beku

Bencana STRE di Eropa terjadi di tengah turbulensi pasar yang lebih luas. Pada Januari 2026, sebagian besar aset kripto jatuh karena Bitcoin tergelincir di bawah $84.000 — level saat ini adalah $84,04 ribu. Volume perdagangan spot dalam mata uang kripto telah berkurang setengahnya, turun dari $ 1,7 triliun tahun lalu menjadi $ 900 miliar, mencerminkan penurunan antusiasme pasar.

Menariknya, pemain lain membuat taruhan lain. Pudgy Penguins, misalnya, terus memperkuat posisinya sebagai salah satu merek asli NFT terkuat. Perusahaan ini beralih dari “barang mewah digital” spekulatif ke platform IP konsumen multi-departemen. Ekosistem telah merangkul produk fisik dan hibrida (lebih dari $13 juta secara ritel), game (Pudgy Party telah diunduh lebih dari 500 ribu kali dalam dua minggu), dan token PENGU yang didistribusikan secara luas sejauh ini ($0,01 per saham).

Tantangan untuk Michael Saylor: Memikirkan Kembali Strategi Eropa

Di tengah peristiwa tersebut, Michael Saylor sebelumnya telah meremehkan pentingnya memperluas ke pasar seperti Jepang. Namun, manuver STRE Eropa menunjukkan bahwa ekspansi global membutuhkan lebih dari sekadar ide bagus dan sumber daya keuangan — adaptasi dengan realitas pasar lokal juga diperlukan.

Ekspansi strategi ke Eropa tetap menjadi eksperimen besar. Jika perusahaan dapat mengatasi hambatan struktural dan membangun saluran distribusi yang normal, STRE tetap dapat menemukan investornya. Jika Saylor memutuskan untuk fokus terutama pada AS, di mana sekuritas preferensial AS memiliki banyak keuntungan, cabang Eropa dari cerita ini mungkin tetap menjadi episode singkat dalam rencana dominasi global yang lebih ambisius.