Reevaluasi Bitcoin di Bawah Ekspektasi Deflasi: Melihat Perubahan Makro dari Perspektif Hak Kepemilikan

Pada akhir tahun 2025, analis makro terkenal Luke Gromen membuat keputusan yang menarik perhatian pasar—dia mengurangi sebagian besar posisi Bitcoin-nya pada saat ini. Ini bukanlah penutupan posisi secara total, melainkan sebuah penyesuaian tahap yang didukung oleh logika yang jelas. Inti dari penilaiannya menyentuh masalah struktur ekonomi yang lebih dalam: di tengah tekanan deflasi yang meningkat, mengapa aset safe haven yang dulu dianggap aman justru mungkin menjadi yang paling terdampak?

Jawaban dari pertanyaan ini memerlukan kita untuk meninjau kembali perubahan fundamental yang sedang terjadi di lingkungan makro.

Dari Prioritas Keuangan ke Kembalinya Politik Realistis

Dalam peta ekonomi global selama lebih dari tiga dekade terakhir, sebuah urutan pemenang yang jelas mulai terbentuk: pasar obligasi negara, Wall Street, pemilik aset keuangan naik secara bertahap, sementara industri manufaktur, kapasitas industri, dan pekerjaan tingkat dasar tetap tertekan dalam jangka panjang. Ini adalah era “prioritas keuangan”.

Namun mulai tahun 2025, pola ini dipaksa untuk disesuaikan. Kompetisi geopolitik yang meningkat, pentingnya keamanan rantai pasokan, dan basis industri yang menjadi kendala strategis—semua kekuatan ini sedang mengubah fungsi tujuan kebijakan. Kita tidak lagi hidup di dunia di mana “aset keuangan secara alami menguntungkan”, melainkan memasuki tahap baru yang disebut “kembalinya politik realistis”.

Perubahan ini jauh lebih kompleks dari yang tampak di permukaan. Ini tidak akan mengarah ke dunia yang nyaman dengan suku bunga rendah dan dolar yang lemah, malah mungkin menjadi lingkungan yang lebih tidak stabil, penuh gesekan, dan “lebih nyata” namun juga lebih keras.

Kerentanan Lapisan Hak: Masalah Struktur Modal dalam Deflasi

Logika pengurangan posisi Luke dimulai dari sudut pandang yang mudah diabaikan: memahami berbagai aset dalam kerangka “struktur modal”.

Dalam kerangka ini, struktur modal dibagi dari bawah ke atas menjadi lapisan utang, saham preferen, dan ekuitas. Ketika likuiditas melimpah dan aset naik, lapisan ekuitas mengalami kenaikan terbesar; tetapi saat tekanan deflasi muncul, lapisan ekuitas biasanya yang pertama dan paling keras terkena pukulan. Peristiwa risiko CDO dan CLO pada tahun 2008 adalah pelajaran nyata dari logika ini.

Pertanyaan utama adalah: dalam sistem ekonomi global saat ini, Bitcoin secara tepat memainkan peran sebagai “lapisan ekuitas”. Ini bukan merendahkan, melainkan jujur menggambarkan posisi sebenarnya dalam struktur keuangan. Ketika deflasi benar-benar datang, perilaku transaksi Bitcoin akan lebih mirip saham teknologi dengan Beta tinggi, bukan aset cadangan “netral” seperti yang dipahami secara tradisional.

Luke secara jujur mengakui bahwa prediksinya tentang performa Bitcoin dalam lingkungan deflasi sebelumnya keliru. Realitas sedang memperbaiki pemahamannya ini.

Deflasi Eksponensial yang Didukung AI: Percepatan Resesi Baru

Katalis utama yang membuat Luke meninjau kembali urutan waktunya adalah efisiensi “eksponensial” yang dibawa oleh AI dan teknologi robotik.

Keunikan dari deflasi ini terletak pada kekuatannya: bukan karena siklus permintaan yang menurun secara tradisional, melainkan berasal dari revolusi efisiensi teknologi. Sistem AI dan otomatisasi yang semakin meluas sedang dengan cepat menghancurkan lapangan pekerjaan, terutama di kalangan muda. Kecepatan penyebarannya jauh melampaui skenario serupa di masa lalu.

Dalam lingkungan ini, setiap kebijakan yang kurang dari “pencetakan uang tingkat nuklir” sebenarnya sama dengan pengetatan. Dan saat ekonomi mengencang, aset lapisan ekuitas tetap yang paling pertama dan paling keras terkena tekanan. Inilah alasan utama Luke menjadi lebih berhati-hati terhadap Bitcoin dalam jangka pendek.

Koreksi Ritme Waktu: Mengapa Respon Kebijakan Tidak Akan Segera

Yang membuat penilaian ini semakin pasti adalah Luke juga mengoreksi ekspektasinya terhadap kecepatan respon kebijakan.

Dia mengakui bahwa sebelumnya dia terlalu menilai tinggi kecepatan tindakan pemerintah. Meskipun dia tetap percaya bahwa deflasi akhirnya akan memicu krisis dan memaksa respons besar-besaran dalam bentuk kebijakan moneter, jangka waktu proses ini lebih panjang dari yang diperkirakan. Ini berarti bahwa aset lapisan ekuitas mungkin harus menanggung tekanan lebih lama sebelum “respon tingkat nuklir” benar-benar terjadi.

Karena itu, strategi Luke bertransformasi menjadi masalah urutan: sebelum kebijakan benar-benar berbalik, keluarlah dari lapisan struktur modal yang paling rapuh, tunggu harga mencerminkan kenyataan secara lebih lengkap, lalu cari peluang untuk kembali. Ini adalah langkah “mundur” yang bertujuan menjaga kejernihan penilaian sebelum datangnya waktu yang salah.

Logika Struktural Perak: Mengapa Menjadi Fokus Baru

Berbeda dengan sikap hati-hati terhadap Bitcoin, Luke justru lebih optimis terhadap perak. Tapi ini bukan didorong oleh emosi, melainkan berdasarkan analisis struktur permintaan dan penawaran.

Permintaan industri terus meningkat, tetapi pasokan hampir tidak memiliki ruang ekspansi cepat—bahkan jika harga naik, sulit untuk menciptakan respons pasokan yang efektif. Kecuali terjadi resesi mendalam yang menghancurkan permintaan itu sendiri, tetapi dalam skenario seperti itu, dunia justru akan lebih cepat terjebak dalam siklus “krisis—pencetakan uang”. Dari sudut pandang ini, logika perak lebih langsung, lebih sederhana, dan lebih cocok dengan lingkungan makro baru.

Makna Investasi Jangka Panjang yang Sesungguhnya

Perubahan pandangan ini menyembunyikan sebuah kebijaksanaan investasi yang sering diabaikan: investasi jangka panjang tidak selalu berarti tetap berada di pasar.

Kadang, pandangan jangka panjang yang sesungguhnya membutuhkan “mundur satu langkah”—mengetahui kapan harus keluar sementara, kapan harus tetap mengamati, dan menghindari pengambilan keputusan yang tidak dapat dibatalkan karena fluktuasi jangka pendek. Pilihan Luke mencerminkan kebijaksanaan semacam ini.

Mungkin tidak semua prediksi ini terbukti benar, tetapi semuanya mengarah ke satu sinyal besar: lingkungan makro yang kita kenal sedang berubah secara diam-diam, dan sensitivitas terhadap perubahan serta penyesuaian yang tepat waktu adalah kunci keberhasilan investasi jangka panjang.