Ba jalan siklus dalam perjalanan uang stabil - Dari Visa hingga Stablecoin

Sejarah uang tidak pernah berupa garis lurus. Sebaliknya, ia mengikuti tiga siklus berulang - pola yang berulang saat teknologi dan organisasi sosial menghadapi masalah yang sama dalam berbagai bentuk. Ketiga siklus ini bukan sekadar kebetulan sejarah, melainkan cerminan dari tantangan fundamental tentang struktur dan cara organisasi. Ketika kita mengamati industri stablecoin saat ini, kita dapat melihat dengan jelas bahwa mereka sedang mengulangi kesalahan yang pernah dialami oleh industri teknologi kartu kredit.

Siklus pertama: Fragmentasi jaringan pembayaran tahun 1960-an

Pada dekade 1960-an, sistem pembayaran global sedang dalam kekacauan. Setiap bank besar di seluruh Amerika Serikat ingin membangun jaringan kartu kredit mereka sendiri. Akibatnya, sistem pembayaran terbagi menjadi puluhan jaringan independen, masing-masing hanya beroperasi dalam lingkup mereka sendiri.

Jika Anda memiliki kartu kredit dari Bank of America, Anda hanya dapat menggunakannya di toko-toko yang bekerja sama dengan bank ini. Ketika transaksi lintas bank harus dilakukan, sistem harus bergantung pada infrastruktur cek lama yang kaku dan besar. Kendala pembayaran antar bank menjadi mimpi buruk, dan setiap kali bank baru bergabung ke jaringan, masalah menjadi semakin rumit. Inilah gambaran dari sebuah sistem yang terfragmentasi - di mana kekuatan efek jaringan terpecah menjadi bagian-bagian kecil, sehingga tidak ada yang bisa memanfaatkan manfaat skala besar.

Siklus kedua: Lahirnya Visa dari kegagalan BankAmericard

American Express berusaha mengatasi masalah ini dengan membangun jaringan sendiri, tetapi mereka hanya bisa menjangkau pedagang dan pelanggan secara bertahap. Model ini membatasi kemampuan ekspansi mereka. Sementara itu, BankAmericard - milik Bank of America - menghadapi masalah infrastruktur lain: mereka tidak memiliki sistem pembayaran yang efisien untuk memproses transaksi antar rekening bank yang berbeda.

Solusi muncul bukan dari teknologi yang lebih canggih, melainkan dari organisasi yang berbeda. Pada tahun 1970, Visa terbentuk sebagai organisasi kerjasama independen. Alih-alih satu bank tunggal mengendalikan seluruh jaringan, Visa memberi kuasa kepada semua bank anggota.

Dee Hock, pendiri Visa, melakukan revolusi berpikir. Ia tidak menjual produk kepada bank, melainkan menjual masa depan. Ia harus meyakinkan ratusan bank bahwa bergabung dalam jaringan bersama akan lebih menguntungkan daripada membangun sistem mereka sendiri. Dan ia berhasil. Pada tahun 1980, Visa memproses sekitar 60% transaksi kartu kredit di AS. Saat ini, Visa beroperasi di lebih dari 200 negara.

Empat pilar membangun efek jaringan ganda Visa

Keberhasilan Visa bukanlah hasil keberuntungan atau insting, melainkan hasil dari empat faktor struktur yang dirancang dengan cermat.

Pertama, posisi netral pihak ketiga. Visa tidak terlibat dalam perang merebut pangsa pasar antar bank. Dengan menjaga independensi, Visa memastikan bahwa tidak ada bank yang merasa terancam. Sebaliknya, bank bersaing satu sama lain untuk mendapatkan pelanggan dan pangsa pasar.

Kedua, model pembagian keuntungan yang transparan. Setiap bank anggota menerima bagian dari keuntungan dari seluruh jaringan, sesuai dengan volume transaksi yang mereka proses. Ini mendorong bank besar untuk bergabung karena mereka mendapatkan imbalan yang layak, dan bank kecil pun termotivasi untuk bergabung karena mereka mendapatkan manfaat dari skala seluruh jaringan.

Ketiga, hak pengelolaan terdesentralisasi. Aturan dan perubahan Visa tidak diputuskan oleh satu orang atau kelompok kecil, melainkan harus disetujui oleh semua bank melalui voting. Sebuah usulan harus mendapatkan minimal 80% suara untuk disetujui. Ini memastikan tidak ada bank yang tertinggal.

Keempat, ketentuan eksklusivitas strategis. Bank yang bergabung hanya dapat menggunakan jaringan Visa, menciptakan efek jaringan ganda. Jika ingin berinteraksi dengan bank mana pun dalam jaringan Visa, mereka harus bergabung ke jaringan ini. Kombinasi ini menciptakan umpan balik positif yang kuat.

Siklus ketiga: Stablecoin mengulangi kesalahan sejarah

Hari ini, kita menyaksikan tiga siklus berulang dalam bidang stablecoin. Seperti tahun 1960-an, industri stablecoin saat ini terfragmentasi menjadi ratusan token berbeda. Perusahaan seperti Anchorage Digital, Ethena, M0, dan Bridge menyediakan alat yang memungkinkan setiap penerbit membuat stablecoin mereka sendiri.

Hasilnya justru berlawanan dengan yang diharapkan. Ada lebih dari 300 stablecoin yang terdaftar di platform Defillama, tetapi tidak ada yang cukup besar untuk menjadi standar nyata. Likuiditas tersebar. Setiap stablecoin eksis dalam ekosistemnya sendiri, menciptakan ratusan pool likuiditas kecil alih-alih satu pool besar yang terintegrasi.

Masalah ini berbeda signifikan dari kartu kredit. Dalam kasus kartu kredit, perbedaan merek antar bank tidak menyebabkan gesekan dalam transaksi - Visa tetap menjadi lapisan pembayaran dasar. Namun, dengan stablecoin, setiap token berbeda berarti pool likuiditas berbeda pula, dan aplikasi hanya akan menerima stablecoin dengan likuiditas tertinggi di pasar. Akibatnya, muncul pilihan alami untuk memprioritaskan beberapa mata uang, sementara yang lain tertinggal.

MegaETH berusaha mengatasi masalah ini dengan menerbitkan USDm melalui alat pendukung USDtb, tetapi model ini terbukti gagal. Justru memperparah fragmentasi.

Model Visa untuk stablecoin - Solusi untuk tiga siklus berulang

Untuk keluar dari tiga siklus ini, kita membutuhkan model serupa yang diterapkan Visa. Alih-alih membiarkan setiap organisasi menerbitkan stablecoin sendiri, kita perlu organisasi pihak ketiga independen yang mengelola stablecoin berbasis aset dasar yang berbeda.

Elemen penting meliputi:

Pertama, struktur koperasi independen. Sama seperti Visa, penerbit stablecoin dan aplikasi pendukungnya tidak boleh menjadi pengendali tunggal, melainkan anggota setara dalam sebuah sistem kerjasama.

Kedua, model pembagian keuntungan yang adil. Penerbit dan protokol yang berpartisipasi harus mendapatkan bagian dari cadangan, sesuai dengan tingkat dukungan yang mereka berikan. Ini menciptakan insentif ekonomi untuk bergabung dalam jaringan yang terintegrasi.

Ketiga, hak pengelolaan. Setiap anggota harus memiliki suara dalam menentukan arah pengembangan stablecoin. Ini memastikan transparansi dan mencegah satu organisasi mengendalikan secara monopol.

Ketika ketiga elemen ini digabungkan, efek jaringan akan dimaksimalkan. Likuiditas tidak tersebar, melainkan terkonsentrasi pada beberapa stablecoin yang diakui secara luas. Aplikasi akan memilih menerima stablecoin ini karena mereka memiliki likuiditas tinggi dan didukung oleh jaringan global.

Penutup: Memahami tiga siklus berulang untuk menghindari pengulangan

Tiga siklus berulang bukanlah sebuah bencana tak terhindarkan. Mereka adalah pelajaran dari sejarah. Visa telah membuktikan bahwa saat menghadapi fragmentasi dan masalah efek jaringan, struktur organisasi yang tepat - bukan teknologi yang lebih baik - adalah kunci untuk menyelesaikan masalah tersebut.

Stablecoin saat ini menghadapi tiga siklus berulang yang serupa: fragmentasi, kegagalan, dan peluang membangun kembali secara benar. Jika industri ini belajar dari sejarah, model Visa bukan hanya solusi yang layak, tetapi satu-satunya jalan menuju sistem stablecoin yang benar-benar terintegrasi, efisien, dan berkelanjutan secara global.