Apakah Lonjakan Bull Crypto Telah Berakhir? Bagaimana Keruntuhan Bitcoin 2025 Mengungkap Dampak Berkepanjangan Wall Street

Pergerakan bull run kripto yang menjanjikan keuntungan bersejarah di tahun 2025 berakhir bukan dengan kemenangan, tetapi dengan penghakiman. Sementara Bitcoin melonjak melewati $126.000 di awal tahun—menembus level yang diklaim oleh para peramal industri bisa mencapai $180.000-$200.000—cryptocurrency tersebut sejak itu merosot tajam, meninggalkan analis terbuka dan investor mempertanyakan apakah bull run benar-benar telah berakhir atau hanya memasuki fase baru yang tidak dapat diprediksi.

Per Januari 2026, Bitcoin diperdagangkan sekitar $89.99K, turun tajam dari puncaknya di tahun 2025 dan berada sekitar 26-30% di bawah posisi saat akhir tahun. Pertanyaan yang menghantui pasar bukanlah apakah harga akan pulih, tetapi apakah bull run yang seharusnya mengubah wajah crypto telah dihancurkan oleh kekuatan yang seharusnya mendorongnya maju: modal institusional.

Kapan Bull Run Berbalik: Keruntuhan Oktober yang Mengungkapkan Kerentanan Bitcoin

Titik balik datang secara tiba-tiba. Pada 10 Oktober 2025—hanya empat hari setelah Bitcoin menembus $126.200 dengan kemenangan—terjadi crash kilat yang begitu hebat sehingga menghapus posisi leverage selama berbulan-bulan dalam hitungan menit. Pembalikan pasar berlangsung cepat, brutal, dan sama sekali tidak terduga oleh komunitas yang mabuk dengan prediksi bullish.

Apa yang terjadi bukanlah gangguan pasar acak. Menurut Mati Greenspan, pendiri Quantum Economics, crash kilat Oktober tersebut bukanlah kegagalan struktural Bitcoin sendiri. Sebaliknya, itu adalah peristiwa likuiditas—dipicu oleh tekanan makro, ketakutan perang dagang, dan posisi yang berbahaya padat—yang mengungkapkan betapa forward-loaded-nya seluruh bull run tersebut.

“Crash kilat 10 Oktober bukan kegagalan Bitcoin,” kata Greenspan kepada analis. “Itu adalah peristiwa likuiditas yang mengungkapkan seberapa forward-loaded siklus tersebut. Ketika itu terjadi, penyesuaian harga ulang tidak bisa dihindari.”

Rantai kejadian itu tak henti-hentinya. Likuidasi yang didorong derivatif memicu likuidasi tingkat kedua. Pedagang ritel yang meminjam secara besar-besaran untuk memperbesar keuntungan dipaksa menyerah. Pelaku institusional yang mengharapkan kondisi yang lebih mulus tiba-tiba menghadapi panggilan margin. Saat debu mereda berminggu-minggu kemudian, Bitcoin telah menyerah 30% dari puncaknya di Oktober—penghancuran yang meninggalkan trader profesional dan amatir merawat kerugian besar.

Uang Institusional Sebagai Pedang Bermata Dua: Mengapa Wall Street Menghancurkan Bull Run

Di sinilah paradoks utama dari keruntuhan kripto 2025: kenaikan Bitcoin ke penerimaan institusional arus utama—tonggak yang dicari komunitas selama lebih dari satu dekade—ternyata menjadi eksekutor bull run tersebut.

“Apa yang salah di 2025 adalah bahwa Bitcoin diam-diam melewati ambang batas,” jelas Greenspan. “Ini berhenti menjadi aset pinggiran yang didorong ritel dan menjadi bagian dari kompleks makro institusional. Setelah Wall Street datang, Bitcoin mulai diperdagangkan lebih sedikit berdasarkan ideologi dan lebih berdasarkan likuiditas, posisi, dan kebijakan.”

Perubahan ini secara fundamental mengubah dinamika harga Bitcoin. Ketika Bitcoin hidup di pinggiran keuangan, pergerakannya didasarkan pada narasi dan kepercayaan. Investor ritel membeli mimpi revolusi moneter. Tetapi saat modal institusional memasuki ekosistem—melalui ETF spot, pasar futures, dan kas perusahaan—Bitcoin diklasifikasikan ulang. Tidak lagi sebagai taruhan spekulatif. Tidak lagi sebagai lindung nilai terhadap sistem.

Bitcoin menjadi aset risiko, yang tunduk pada kekuatan yang sama yang mengatur saham, komoditas, dan obligasi.

“Adopsi institusional berarti Bitcoin sekarang merespons terhadap fundamental,” kata Kevin Murcko, CEO CoinMetro. “Kita melihat harga bereaksi terhadap segala hal mulai dari Bank of Japan yang mengakhiri modal murah hingga ketidakpastian politik di sekitar Fed. Dan institusi tidak suka ketidakpastian.”

Angka-angka menceritakan kisahnya. Dari Januari hingga Oktober 2025, ETF Bitcoin spot AS menarik sekitar $9,2 miliar dalam arus masuk bersih—sekitar $230 juta per minggu, sebuah arus besar modal institusional yang mengalir masuk. Kemudian, saat kondisi pasar memburuk, arus tersebut berbalik tajam. Dari Oktober hingga Desember, ETF mencatat lebih dari $1,3 miliar dalam arus keluar bersih, termasuk penarikan $650 juta dalam empat hari terakhir Desember. Ternyata, institusi bersedia masuk saat rally, tetapi kejam saat keluar.

Jerat Likuiditas Fed: Mengapa Bitcoin Tidak Bisa Lagi Melarikan Diri dari Kondisi Makro

Masalah yang lebih dalam yang menghantui Bitcoin dan kelas aset kripto adalah cengkeraman Federal Reserve terhadap likuiditas. Berikut masalahnya: Bitcoin selalu dipasarkan sebagai lindung nilai terhadap kebijakan Fed dan devaluasi mata uang. Ini seharusnya menjadi asuransi moneter terhadap kelebihan bank sentral.

Namun dalam praktiknya, Bitcoin sangat bergantung pada likuiditas yang didorong oleh Fed ke pasar keuangan. Sejak 2022, Fed secara sistematis menarik likuiditas tersebut dari sistem, secara perlahan mengeringkannya dari saham, obligasi, kripto, dan semua aset risiko di antaranya.

“Bitcoin sering digambarkan sebagai lindung nilai terhadap Federal Reserve, tetapi dalam praktiknya tetap bergantung pada likuiditas yang didorong Fed,” kata Greenspan. “Ketika arus itu surut, potensi kenaikannya menjadi rapuh.”

Menurut Jason Fernandes, salah satu pendiri AdLunam, masalah ini semakin memburuk ketika ekspektasi pasar gagal terwujud. “Pasar memasuki 2025 dengan harapan pelonggaran Fed yang lebih cepat dan lebih dalam—dan itu sama sekali tidak terwujud. BTC, seperti aset risiko lainnya, membayar harga untuk modal yang berhati-hati.” Ketika Fed menghentikan siklus pelonggaran dan memberi sinyal suku bunga lebih tinggi untuk jangka panjang, Bitcoin—yang kini terikat pada sentimen makro—mengalami dampaknya.

Hasilnya: Bitcoin menghabiskan sebagian besar dua bulan terakhir 2025 terperangkap dalam zona konsolidasi antara $83.000-$96.000, tidak mampu melarikan diri, tidak mampu rally, hanya terjebak.

Ekspektasi vs. Realitas: Bagaimana Prediksi Bull Run Runtuh

Pada awal 2025, bull run tampak pasti. Matt Hougan dari Bitwise Asset Management, Mike Novogratz dari Galaxy Digital, Geoffrey Kendrick dari Standard Chartered, dan sejumlah analis terkemuka menerbitkan prediksi berani. Konsensusnya: Bitcoin akan mencapai $180.000 hingga $200.000 di akhir tahun. Beberapa bahkan berbisik tentang token enam digit di pertengahan tahun.

Hampir tidak ada yang benar. Faktanya, sebagian besar salah besar.

Alih-alih mencapai $200.000, Bitcoin mengakhiri tahun 50% di bawah prediksi paling optimis—sebuah kegagalan prediksi yang begitu besar sehingga memicu pencarian jati diri di seluruh industri. Bull run bukan terlambat. Bukanlah yang sederhana. Itu sudah berakhir sebelum kebanyakan menyadari bahwa puncaknya telah tercapai.

Apa yang salah? Utamanya, struktur pasar berubah lebih cepat dari yang diperkirakan. Siklus empat tahun tradisional yang mengatur ritme boom-bust Bitcoin selama satu dekade—yang didorong oleh peristiwa halving yang memotong imbalan penambangan menjadi setengah—kehilangan kekuatan prediktifnya. Ketika institusi datang, mereka membawa insentif berbeda, horizon waktu berbeda, dan pola likuiditas berbeda.

“Bitcoin diperdagangkan 24/7, tetapi aliran modal tidak; sebagian besar aliran besar terjadi dari Senin sampai Jumat,” jelas Murcko. “Jadi saat akhir pekan tiba dan leverage tinggi, Anda mendapatkan likuidasi berantai.” Siklus empat tahun yang dibangun atas FOMO ritel dan kelangkaan halving tidak bisa menjelaskan realitas baru posisi institusional dari Senin sampai Jumat dan likuidasi margin akhir pekan.

Apakah Bull Run Benar-Benar Berakhir, atau Hanya Bertransformasi?

Namun meskipun kerusakan tahun 2025, para ahli belum sepenuhnya meninggalkan optimisme. Faktanya, interpretasi mayoritas adalah bahwa bull run tidak berakhir—hanya memasuki fase baru yang lebih matang.

“Arus makro jelas,” kata Hougan dari Bitwise, berbicara di akhir 2025 meskipun baru saja terjadi keruntuhan. “Pasar didorong oleh tabrakan kekuatan positif yang kuat dan berkelanjutan serta kekuatan negatif yang periodik dan keras. Adopsi institusional, kejelasan regulasi, kekhawatiran makro tentang devaluasi fiat, dan kasus penggunaan dunia nyata seperti stablecoin—itu kekuatan positif yang bergerak lambat. Mereka membutuhkan waktu satu dekade untuk berkembang.”

Inilah wawasan penting: Siklus halving Bitcoin yang tradisional yang mengatur pergerakan harga selama bertahun-tahun mulai runtuh. Menurut Hougan, “driver siklus lama—halving, suku bunga, dan leverage—sangat melemah.” Sebaliknya, momentum harga masa depan akan didorong oleh kekuatan struktural: aliran institusional, kejelasan regulasi, dan diversifikasi aset global.

Kerangka ini menunjukkan bahwa bull run kripto yang berbeda sedang terbentuk, hanya bukan yang diharapkan tahun 2025. Apresiasi harga di masa depan akan lebih lambat, lebih berantakan, lebih volatil—tetapi akhirnya didorong oleh kekuatan yang lebih dalam dan lebih tahan lama daripada FOMO ritel.

“Bitcoin bisa mencapai rekor tertinggi baru di 2026,” yakin Hougan, “bahkan di luar siklus halving tradisional.”

Paradoks: Apa Artinya Bermain di Kolam Wall Street

Mati Greenspan mungkin merangkum perubahan eksistensial yang sedang berlangsung dengan Bitcoin dan pasar kripto secara lebih luas: “Ini bukan ‘puncak Bitcoin’,” katanya. “Ini adalah saat Bitcoin secara resmi mulai bermain di kolam Wall Street.”

Implikasinya mendalam. Bitcoin tidak lagi sebagai aset pinggiran yang hanya merespons sentimen komunitas dan perkembangan teknologi. Sekarang menjadi aset makro, sensitif terhadap langkah Fed, ketegangan geopolitik, dan dinamika aliran modal. Realitas ini bersifat bullish dan bearish: bullish karena mengesahkan kripto dan membuka triliunan potensi modal; bearish karena berarti takdir Bitcoin tidak lagi sepenuhnya di tangan para pendukungnya.

Jadi, apakah bull run kripto sudah berakhir? Jawabannya tergantung pada kerangka waktu Anda. Rally spekulatif yang menjanjikan Bitcoin $200.000 di akhir 2025 pasti sudah selesai. Tetapi bull run jangka panjang—perlahan menuju penerimaan arus utama dan integrasi institusional yang lebih dalam—baru saja dimulai.

Karakter bull run tersebut akan berbeda: kurang headline volatil, lebih banyak aliran modal fundamental; kurang lonjakan FOMO, lebih akumulasi institusional yang stabil. Ini adalah bull run bagi mereka yang cukup sabar untuk bertahan melalui konsolidasi dan peristiwa likuiditas, dan cukup pesimis untuk mengharapkan crash berkala.

Apakah itu akan berperilaku sebaik bull run kripto yang lama masih harus dilihat.