Dalam periode terakhir, pasar obligasi menunjukkan fenomena menarik: biaya pinjaman perusahaan cloud computing skala besar meningkat secara signifikan, sementara lingkungan pembiayaan perusahaan industri tradisional justru membaik.

Dari siklus Mei 2025 hingga Januari 2026, spread kredit dari penyedia layanan cloud super besar (kecuali Oracle) terus meningkat, sementara spread industri investasi tingkat tinggi mengalami penurunan secara bersamaan. Dua arah ini menyimpang, dan logika penetapan harga pasar pun menunjukkan adanya celah yang jelas.

Mengapa bisa begitu? Ada dua kekuatan utama yang mempengaruhi:

Di satu sisi, perusahaan yang terkait dengan infrastruktur AI sedang melakukan penerbitan obligasi secara gila-gilaan dan membakar uang untuk pengeluaran modal, yang membuat investor melihat risiko utang dan leverage yang lebih tinggi. Akibatnya, biaya pembiayaan meningkat, dan investor menuntut kompensasi risiko yang lebih besar untuk membeli obligasi tersebut.

Di sisi lain, lingkungan kredit industri tradisional membaik, data ekonomi tidak lagi menakutkan. Dana secara alami mengalir ke tempat yang memiliki ketidakpastian lebih rendah, sehingga sektor industri mendapatkan manfaat.

Apa arti semua ini bagi pasar? Biaya marginal pembiayaan sektor teknologi mungkin akan terus meningkat, yang dapat memberi tekanan pada valuasi, terutama bagi perusahaan yang sedang berkembang dan mungkin menghadapi tekanan penurunan valuasi dalam jangka pendek. Sementara itu, sektor industri menjadi pemenang relatif, menjadi tempat baru bagi dana untuk mencari nilai.