Teman saya menjual semua aset digitalnya akhir tahun lalu, beralih ke emas dan saham kecil AS. Kemarin saat dia membual kepada saya, dia berkata: "Sekarang trik untuk mendapatkan uang adalah ABC—Anything But Crypto, selain di dunia koin apa saja bisa untung." Saya sempat tidak langsung merespons.

Melihat data selama setahun ini, saya jadi paham mengapa dia berkata begitu. Harga emas naik lebih dari 60%, perak melonjak hingga 210%, indeks Russell 2000 di pasar saham AS terus menguat selama 11 hari berturut-turut, dan indeks ChiNext 50 di A-share hanya dalam sebulan sudah melonjak 15%. Lalu bagaimana dengan Bitcoin? Berada di sekitar angka 10 juta dolar AS, berkeliaran selama tiga bulan, dan akhir-akhir ini terus turun lima hari berturut-turut, dari 98.000 turun ke 91.000.

Ini memang agak aneh. Perlu diketahui, SEC sudah memberi lampu hijau untuk ETF, Wall Street sudah lama berkumpul dan masuk pasar, bahkan cadangan strategis nasional sudah lengkap, tapi Bitcoin malah tampak seperti dikecualikan, menyaksikan pasar lain merayakan kegembiraan. Apa sebenarnya yang terjadi di balik semua ini?

Pada akhirnya, ada tiga alasan utama. Pertama, peran Bitcoin seperti "canary" dalam likuiditas global. Ia sering memberi sinyal lebih awal daripada aset risiko lain, baik saat puncak maupun saat dasar. Sekarang, jika harganya berhenti di sini, mungkin itu menandakan bahwa momentum kenaikan pasar lain juga akan segera mencapai puncaknya. Kedua, dunia sedang mengencangkan kantong uangnya. Federal Reserve masih mengurangi neraca, Bank of Japan sudah mulai menaikkan suku bunga, dua sumber utama likuiditas sedang mengurangi pasokan uang. Saat pasar kekurangan uang, aset seperti Bitcoin yang bergantung pada likuiditas tentu tidak bisa melambung. Ketiga, tatanan dunia sedang berubah. Ketidakpastian geopolitik meningkat, dana besar secara naluriah akan keluar saat menghadapi ketidakpastian ini, dan aset berisiko tinggi seperti Bitcoin sering menjadi yang pertama dijual.

Jadi masalahnya bukan hanya mengapa Bitcoin turun, tetapi stagnasinya mungkin menjadi pertanda perubahan pasar secara keseluruhan. Sinyal ini tidak boleh diabaikan.