Di balik 2411 penawaran lelang token Zama, bagaimana penetapan harga unicorn FHE ini

Zama的代币拍卖正在进行，热度超预期。根据最新消息，截至1月22日，已有超过1800万枚USDT加密为cUSDT参与竞价，总出价达2411次，距离拍卖结束还有两天。这背后反映的是什么？

拍卖热度背后的项目价值

Zama是一家专注全同态加密（FHE）技术的密码学公司，在2025年成为加密行业新晋独角兽。这次代币拍卖采用单一价格密封投标荷兰式拍卖方式，所有投标都通过公司自研的FHE技术加密，只公开清算价而不暴露单个出价，防止前置交易。

这个设计本身就是对Zama技术能力的展示——用自家产品来做拍卖，既是营销也是验证。

项目背景和融资支撑

Zama此前已完成1.3亿美元融资，投资方包括Multicoin Capital等顶级机构。融资背景说明项目获得了专业投资者的认可。

从市场规模看，全球FHE市场预计到2026年达到约31亿美元，而Zama是该领域目前唯一的全功能FHE安全解决方案提供商，赛道前景相对清晰。

拍卖关键参数

参与者如何理性定价

根据相关分析，参与者可以参考两个思路：

方法一：市场预期倒推法

根据市场预测，Zama开盘估值超过6亿美元的概率约54%。如果你的买入成本（竞拍价）就是6亿FDV，那只有54%的概率不亏钱。

一般一级半市场公募需要留出20%-30%的获利空间，参考思路：

• 保守参与：6亿FDV打9折，约5.4亿FDV，对应单币价格约0.0545美元
• 博弈参与：6亿FDV打7-8折，约4.2-4.8亿FDV，对应单币价格约0.038-0.043美元

方法二：融资额倍数法

Zama融资1.3亿美元。顶级项目通常希望公募价格与最后一轮机构融资价持平或略高。对于技术型项目，项目估值通常在融资额的5-8倍左右。

按1.3亿融资额计算，只要FDV在3-4亿以内（约3倍融资额），对这类项目来说都是相对合理的参与区间。

当前市场表现

根据数据，ZAMA当前价格为0.063512美元，市值139.73百万美元，完全稀释市值698.63百万美元。

• 1小时涨幅：0.98%
• 24小时跌幅：3.94%
• 7天跌幅：23.21%
• 30天跌幅：59.93%

代币已在部分交易所上线，但拍卖参与者的代币将于2月2日完全解锁，届时才是真正的流动性释放。

总结

Zama拍卖的高热度（1800万USDT、2411次出价）反映了市场对FHE赛道和这家融资背景强硬的独角兽的认可。但参与需要理性——不是所有热度都值得追，关键是根据自己的风险偏好选择合理的定价区间。

从项目角度看，Zama是难得的"真技术+真叙事"项目，FHE赛道前景也值得关注。从参与角度看，3-4亿FDV是相对安全的参考线，更激进的可以试试4-5亿区间。

后续重点关注两个时间点：1月24日拍卖结束（清算价公布）和2月2日代币解锁（真正的市场检验）。